鉛期貨為什么不活躍？

鉛是一種重要的有色金屬，廣泛用于制造鉛酸蓄電池、鉛合金、防輻射材料等。鉛期貨是以鉛為標(biāo)的物的商品期貨合約，于2011年3月24日在上海期貨交易所上市。鉛期貨的上市意義重大，因?yàn)槠渫瞥龊?，銅鋁鉛鋅四個(gè)大宗有色金屬品種都已登陸中國(guó)期市，其他品種可以通過(guò)與這四個(gè)品種的比價(jià)關(guān)系對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。鉛期貨上市本身目的是讓企業(yè)利用期貨工具做好套期保值的工作。

然而，從上市至今，鉛期貨的交易活躍度并不高。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年1-10月上海期貨交易所鉛期貨成交量為1652萬(wàn)手，相比2021年同期減少了467.31萬(wàn)手，同比下降22.05%。2022年10月上海期貨交易所鉛期貨成交量為116.07萬(wàn)手，同比下降52.87%，相比2021年同期減少了130.19萬(wàn)手；成交金額為886.31億元，同比下降53.9%，相比2021年同期減少了1036.4億元。

那么，鉛期貨為什么不活躍呢？影響鉛期貨價(jià)格和交易量的主要因素有以下幾個(gè)方面：

一是供求關(guān)系。供求關(guān)系是決定商品價(jià)格水平的基本因素。供大于求時(shí)，價(jià)格下跌，反之上漲。價(jià)格反過(guò)來(lái)又影響供求，價(jià)格上漲時(shí)，供應(yīng)會(huì)增加而需求減少，反之就會(huì)出現(xiàn)需求上升而供給減少，價(jià)格和供求互影響。體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫(kù)存。鉛的庫(kù)存分報(bào)告庫(kù)存和非報(bào)告庫(kù)存。報(bào)告庫(kù)存又稱“顯性庫(kù)存”，是指交易所庫(kù)存。非報(bào)告庫(kù)存，又稱“隱性庫(kù)存”，指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫(kù)存。由于這些庫(kù)存不會(huì)定期對(duì)外公布，因此難以統(tǒng)計(jì),故一般都以交易所庫(kù)存來(lái)衡量庫(kù)存變化。

從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告庫(kù)存呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，表明市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊張。但是非報(bào)告庫(kù)存卻沒(méi)有明顯變化，甚至有增加的跡象，表明市場(chǎng)需求并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。這種供需錯(cuò)配導(dǎo)致了鉛價(jià)的波動(dòng)和交易量的低迷。

二是國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r直接影響著鉛的消費(fèi)需求和生產(chǎn)成本。當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)，鉛消費(fèi)亦會(huì)出現(xiàn)同步增長(zhǎng)。同樣，經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)導(dǎo)致鉛在一些行業(yè)中消費(fèi)的下降，進(jìn)而導(dǎo)致鉛價(jià)的波動(dòng)。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指標(biāo)是很重要的，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或者說(shuō)是GDP增長(zhǎng)率，另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率。

從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情、貿(mào)易摩擦、能源危機(jī)等多重因素的影響，并未出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然保持了較高增速，但也面臨著房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)境治理、金融風(fēng)險(xiǎn)等多重挑戰(zhàn)。這些因素都制約了鉛消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，并影響了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求預(yù)期和投資信心。

三是下游行業(yè)的景氣程度。鉛的主要用途是鉛酸蓄電池，而鉛酸蓄電池主要用在汽車(chē)、通訊電源、電動(dòng)自行車(chē)等用途上，因而鉛的下游需求行業(yè)相對(duì)集中，這些行業(yè)的景氣程度直接影響鉛的消費(fèi)。分析這些下游行業(yè)的變化可以對(duì)鉛的消費(fèi)有比較全面的把握。

從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，汽車(chē)行業(yè)受到芯片短缺、排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，并未出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；通訊電源行業(yè)受到5G建設(shè)推進(jìn)、新型儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展等因素影響，并未出現(xiàn)明顯萎縮；電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)受到新國(guó)標(biāo)實(shí)施、鋰電池替代等因素影響，并未出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。這些因素都導(dǎo)致了鉛酸蓄電池行業(yè)整體處于低迷狀態(tài)，并影響了對(duì)鉛原料需求。

四是進(jìn)出口政策。進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過(guò)調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而控制某一商品的進(jìn)出口量來(lái)平衡國(guó)內(nèi)供求狀況的重要手段。由于國(guó)內(nèi)需求快速增長(zhǎng)，資源瓶頸日益突出，國(guó)家不鼓勵(lì)出口耗能多的冶煉產(chǎn)品。

從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)順差擴(kuò)大；但在有色金屬領(lǐng)域，則呈現(xiàn)進(jìn)口大于出口、逆差擴(kuò)大趨勢(shì)；其中，在精煉鉛方面，則呈現(xiàn)進(jìn)口小于出口、順差縮小趨勢(shì)。這些數(shù)據(jù)表明，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格差異較小、國(guó)內(nèi)外政策調(diào)整較少、國(guó)內(nèi)外需求變化較小等條件下，并沒(méi)有形成強(qiáng)烈刺激或抑制進(jìn)出口貿(mào)易量變化的因素。

綜上所述，在供需錯(cuò)配、經(jīng)濟(jì)低迷、下游低迷、政策平穩(wěn)等多重因素共同作用下，導(dǎo)致了鉛期貨市場(chǎng)缺乏活力和變化，并呈現(xiàn)出交易量和價(jià)格的雙降趨勢(shì)。

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