文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

在鋼水里添加微量稀土，即可顯著提高了鋼的韌塑性、耐磨、耐熱、耐蝕性能等，這在軸承鋼的應(yīng)用上，有突出的優(yōu)點(diǎn)。近期中國(guó)科學(xué)院金屬研究所發(fā)現(xiàn)稀土鋼性能波動(dòng)、澆口堵塞問(wèn)題的根源在于氧含量。這一研究找到稀土鋼性能提升的關(guān)鍵－在低氧條件下稀土才能在鋼中穩(wěn)定發(fā)揮深度凈化鋼液、細(xì)化改變夾雜物和強(qiáng)烈微合金化的作用。進(jìn)而開(kāi)發(fā)了“雙低氧稀土鋼”技術(shù)，即鋼液低氧和稀土金屬低氧的控制技術(shù)。

發(fā)力高端軸承的湖南崇德科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：崇德科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬發(fā)行新股不超過(guò)1,500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資5.3億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)套高精滑動(dòng)軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、高速永磁電機(jī)及發(fā)電機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，公司創(chuàng)業(yè)板IPO在2021年12月獲得受理，2022年1月進(jìn)入問(wèn)詢階段，3月10日，狀態(tài)更新為中止，中止原因均為，因公司的簽字保薦代表人被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法采取暫不受理與行政許可有關(guān)文件的監(jiān)管措施，尚未解除，深交所中止崇德科技發(fā)行上市審核。2021年末，公司資產(chǎn)總額為5.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率為35.25%。

崇德科技股權(quán)較集中，存在無(wú)真實(shí)交易的票據(jù)背書；現(xiàn)金流不佳仍大額現(xiàn)金分紅，經(jīng)銷產(chǎn)品占比高，市占率低；客戶較集中，第一大供應(yīng)商SKF競(jìng)得公司股權(quán)，供應(yīng)商質(zhì)量不佳；應(yīng)收賬款和存貨雙高，收現(xiàn)比有所上升再度下降。

股權(quán)較集中，存在無(wú)真實(shí)交易的票據(jù)背書

公司前身崇德有限成立于2003年11月12日，注冊(cè)資本為1,000萬(wàn)元，其中吳星明出資600萬(wàn)元，均以土地出資，湖南崇德機(jī)械設(shè)備有限公司（簡(jiǎn)稱“崇德機(jī)械”）出資400萬(wàn)元，以現(xiàn)金出資190萬(wàn)元，以機(jī)器設(shè)備出資210萬(wàn)元。

崇德有限設(shè)立時(shí)，其實(shí)際為崇德機(jī)械100%持有的全資子公司。當(dāng)時(shí)，為盡快取得土地使用權(quán)證、快速完成工商注冊(cè)辦理，崇德機(jī)械全體股東協(xié)商決定以吳星明名義與湘潭市雙馬工業(yè)園建設(shè)投資有限公司簽訂《用地協(xié)議》，并將該宗土地使用權(quán)評(píng)估作價(jià)600萬(wàn)元，投入崇德有限作為出資資產(chǎn)，吳星明代為辦理上述手續(xù)并代為持有崇德有限60%的股權(quán)。

因此，崇德有限設(shè)立時(shí)的股東及股權(quán)比例分配僅為滿足《公司法》及工商注冊(cè)登記要求而進(jìn)行的階段性安排，吳星明與崇德機(jī)械在崇德有限設(shè)立時(shí)的持股比例不是崇德有限的真實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)，吳星明系為崇德機(jī)械代持崇德有限的股權(quán)，崇德有限設(shè)立時(shí)真實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)為崇德機(jī)械100%所有。2020年8月31日，股份公司設(shè)立。

截至招股說(shuō)明書簽署日，周少華直接持有公司2,866.05萬(wàn)股股份，占公司股本比例為63.69%，通過(guò)股東湘潭德晟、湘潭貝林間接持有公司30.44萬(wàn)股股份，占公司股本比例為0.68%，同時(shí)周少華為公司股東湘潭德晟、湘潭貝林的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，周少華先生合計(jì)控制公司68.04%的股權(quán)，為公司的控股股東和實(shí)際控制人。本次發(fā)行完成后，周少華仍將處于控股地位。

吳星明直接持有公司股份701.10萬(wàn)股，持股比例為15.58%；張力直接持有公司股份386.55萬(wàn)股，持股比例為8.59%；斯凱孚（中國(guó)）持有公司6.96%股權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，公司與其子公司崇德傳動(dòng)之間存在無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)背書，對(duì)應(yīng)的金額分別2,694.81萬(wàn)元、2,358.78萬(wàn)元及710.37萬(wàn)元。主要原因系公司子公司崇德傳動(dòng)的部分客戶采用承兌票據(jù)方式進(jìn)行貨款結(jié)算，但子公司崇德傳動(dòng)主要供應(yīng)商為SKF僅接受銀行轉(zhuǎn)賬方式結(jié)算，不接受票據(jù)結(jié)算方式，導(dǎo)致子公司崇德傳動(dòng)收到的承兌票據(jù)無(wú)法通過(guò)正常的采購(gòu)交易方式實(shí)現(xiàn)對(duì)外背書轉(zhuǎn)讓，為節(jié)約票據(jù)貼現(xiàn)成本，子公司向母公司轉(zhuǎn)讓其票據(jù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司銀行借款接受關(guān)聯(lián)方周少華及其配偶劉小丹的無(wú)償擔(dān)保，形成關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額為7.754億元。

現(xiàn)金流不佳仍大額現(xiàn)金分紅，經(jīng)銷產(chǎn)品占比高，市占率低

崇德科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，滾動(dòng)軸承及相關(guān)產(chǎn)品等的銷售。2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2.576億元、3.234億元和4.105億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為25.54%和26.93%；各期凈利潤(rùn)分別為3311.85萬(wàn)元、4611.49萬(wàn)元和6337.22萬(wàn)元，2020年和2021年增幅分別為39.24%和37.42%。

不過(guò)從現(xiàn)金流量上看，公司的現(xiàn)金流量2019年為負(fù)，2020年和2021年僅維持在2000萬(wàn)元－3000萬(wàn)元間。不過(guò)現(xiàn)金流量不佳，難阻止崇德科技在2020年進(jìn)行大額的現(xiàn)金分紅，2020年公司現(xiàn)金分紅金額為4000萬(wàn)元，接近于公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)。報(bào)告期公司的貨幣資金由庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金構(gòu)成，其中銀行存款為主要構(gòu)成部分。公司報(bào)告期各期末貨幣資金總額分別為3,191.18萬(wàn)元、6,177.34萬(wàn)元和8,722.85萬(wàn)元。

公司主要產(chǎn)品包括滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng)軸承組件、滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品等，其中滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng)軸承組件為公司自產(chǎn)產(chǎn)品，滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品主要為經(jīng)銷國(guó)際知名軸承品牌SKF等相關(guān)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng)軸承組件以及經(jīng)銷的滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品占比分別為92.43%、93.24%及93.46%，為公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源。

動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承為滑動(dòng)軸承中的中高端軸承，我國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承細(xì)分行業(yè)目前仍處于成長(zhǎng)期。2020年，我國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為32.3億元，預(yù)計(jì)到2026年，動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為67.2億元。公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力一定程度上受市場(chǎng)規(guī)模體量、競(jìng)爭(zhēng)格局分散等的制約。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.87%、33.31%及33.71%，總體呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，但是仍高于可比同行均值27.06%、26.96%和26.51%。報(bào)告期崇德科技的毛利率要高于可比同行均值5個(gè)點(diǎn)左右。

2020年，全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)占有率前十名分別為：RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、諸暨市精展機(jī)械有限公司、Pioneer，前述十家企業(yè)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承銷售額合計(jì)占全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為25.14%。其中，崇德科技在全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率為1.31%，排名第六，在國(guó)內(nèi)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率約為5.57%。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,301.16萬(wàn)元、1,687.95萬(wàn)元和2,032.11萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為5.05%、5.22%和4.95%，與同行相比有所起伏。

客戶較集中，第一大供應(yīng)商SKF競(jìng)得公司股權(quán)，供應(yīng)商質(zhì)量不佳

崇德科技主要客戶包括了國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)及大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)如中廣核、中核集團(tuán)、中國(guó)中車、中船重工、中國(guó)石化、臥龍電氣、湘電集團(tuán)、南陽(yáng)防爆、上海電氣、東方電氣、杭州汽輪機(jī)、南高齒、東元電機(jī)等，還包括SiemensAG、GE、AtlasCopco、IngersollRand、HHI、KSBAG、Sulzer、Flender、TDPS、AndritzAG、TECO、SEW、LEROYSOMER、EBARA、ABB等國(guó)際知名跨國(guó)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

2017年9月，湘電集團(tuán)將其持有的崇德有限13.64%的全部股權(quán)以3,004.74萬(wàn)元價(jià)格向周少華轉(zhuǎn)讓，并履行完備的國(guó)資退出程序。在2017年9月后的12個(gè)月內(nèi)將湘電集團(tuán)視同為關(guān)聯(lián)方，將與湘電集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的銷售業(yè)務(wù)比照關(guān)聯(lián)交易的要求予以披露。

斯凱孚（中國(guó)）有限公司于2022年5月6日通過(guò)司法拍賣的形式競(jìng)得公司原股東兆富成長(zhǎng)持有的公司6.96%的股權(quán)。2022年5月12日，大連中院作出《執(zhí)行裁定書》，裁定兆富成長(zhǎng)持有的公司6.96%的股權(quán)自裁定送達(dá)買受人斯凱孚（中國(guó)）時(shí)起轉(zhuǎn)移。2022年5月18日，大連中院作出《通知書》，通知公司將前述股權(quán)變更登記至斯凱孚（中國(guó)）名下。2022年6月6日，斯凱孚（中國(guó)）收到大連中院送達(dá)的《執(zhí)行裁定書》。

崇德科技2018年至2020年通過(guò)轉(zhuǎn)貸向供應(yīng)商轉(zhuǎn)出金額為2.12億元，供應(yīng)商回款的金額為2.022億元，其中差額981.05萬(wàn)元為公司向供應(yīng)商支付的實(shí)際貨款。

供應(yīng)商中，湘潭市眾和機(jī)械制造有限公司2015年7月8日未按照規(guī)定報(bào)送年度報(bào)告被湘潭市工商行政管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

湖北輝煌機(jī)械制造有限責(zé)任公司2021年3月30日曾在宜都市應(yīng)急管理局第一季度雙隨機(jī)監(jiān)督檢查計(jì)劃定向檢查被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題責(zé)令更改。而裁判文書網(wǎng)顯示，其曾因與丁開(kāi)新的勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛被執(zhí)行。

長(zhǎng)沙鑫鼎金屬材料有限公司為公司2020年和2021年的第四大供應(yīng)商，成立于2013年，至今參保人數(shù)為0人。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付供應(yīng)商的貨款，對(duì)應(yīng)的金額分別為4,627.76萬(wàn)元、5,698.46萬(wàn)元及7,121.96萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本比分別為27.76%、26.48%及26.24%，總體較為平穩(wěn)。

應(yīng)收賬款和存貨雙高，收現(xiàn)比有所上升再度下降

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為1.423億元、1.37億元以及1.717億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.25%、42.37%以及41.82%。隨著公司銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額可能進(jìn)一步增加，若下游客戶未來(lái)受到行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化、技術(shù)更新及國(guó)家宏觀政策變動(dòng)等因素影響，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，出現(xiàn)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)不能按期或無(wú)法回收的情況，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期各期末，公司單項(xiàng)計(jì)提壞賬應(yīng)收賬款金額分別為5.00萬(wàn)元、5.55萬(wàn)元及73.58萬(wàn)元。其中，2021年單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額較以前年度增幅較大，主要原因系應(yīng)收客戶泗陽(yáng)高傳電機(jī)制造有限公司的款項(xiàng)回收難度較大，公司基于謹(jǐn)慎性原則單項(xiàng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

公司產(chǎn)品類型較多、品種規(guī)格豐富，相應(yīng)的組件、部件及配件等亦較多，報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為7,178.94萬(wàn)元、1.026億元以及9,536.03萬(wàn)元，存貨余額較大。其中，庫(kù)存商品金額分別為3,588.08萬(wàn)元、6,238.33萬(wàn)元及3,975.35萬(wàn)元。公司2020年度庫(kù)存商品規(guī)模較高。

報(bào)告期崇德科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.884億元、2.824億元和3.211億元，與營(yíng)收的2.576億元、3.234億元和4.105億元對(duì)照，收現(xiàn)比分別為73.14%、87.32%和78.22%，顯回升再度下降的趨勢(shì)。

公司此次募投項(xiàng)目中，年產(chǎn)3萬(wàn)套高精滑動(dòng)軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目總投資為3.813億元，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)32,236套動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承總成、組件及風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承產(chǎn)品；高速永磁電機(jī)及發(fā)電機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資為5,314.99萬(wàn)元，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)550臺(tái)高速永磁電機(jī)及發(fā)電機(jī)系列產(chǎn)品。公司擬使用募集資金5,000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。