6月2日-6月3日，以“量變·智變”為主題的“2023·量化科技嘉年華”在上海世博中心正式召開。上海交通大學上海高級金融學院（高金/SAIF）智庫與QTF 量化科技嘉年華組委會展開學術合作，深度參與了《中國量化科技白皮書2023》的編制工作，并為大會提供了全方位的學術支持。

在本屆大會上，《中國量化科技白皮書2023》也作為高金智庫系列報告之一正式發(fā)布，旨在向大眾普及量化概念以消除行業(yè)“神秘感”，也為行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展厘清脈絡，系統(tǒng)性思考量化的未來。

據(jù)白皮書數(shù)據(jù)，量化科技正從相對“小眾”，邁步成為“主力軍”之一。2022年，百億級別的證券類私募管理人數(shù)量為 113 家，其中 28 家為量化私募，與 2021 年相同。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，28家量化私募在 2022年的平均收益率為 -0.09%，而 2020 年和 2021 年分別為 34% 和 20%。雖然整體凈值下跌，但其中有14 家百億級別的量化私募基金取得了正收益，正收益占比為 50%，表現(xiàn)相當出色。

白皮書指出，在中國資本市場正在不斷進步和完善、全面注冊制穩(wěn)步實施的背景下，隨著價格籠子機制立、融券券源擴容、量化策略容量大增，量化這個相對小眾但日益壯大的群體，迎來了全新的發(fā)展機會，量化科技將走出私募與大機構的專屬“朋友圈”，以更普惠的方式幫助各類投資人進行投資與財富管理。由此，如何有效加強相關的投資者教育并促進量化科技發(fā)展紅利真正普惠大眾，就顯得更加迫切。

白皮書（2023）共計七章，內容依次為量化科技概述、科技在量化交易中的應用、國際量化科技發(fā)展現(xiàn)狀、國內量化科技發(fā)展現(xiàn)狀、量化科技生態(tài)體系、量化科技發(fā)展痛點及挑戰(zhàn)、兩科技發(fā)展建議。

01?國內量化科技發(fā)展現(xiàn)狀

國內當前，無論是初始的指數(shù)增強型基金，之后的高頻交易，還是當下的多元化案略時代，都在仰賴量化科技在提供全方位的支持。

隨著量化機構數(shù)量增多、量化基金發(fā)行規(guī)模擴大、監(jiān)管機制持續(xù)完善、政策環(huán)境不斷優(yōu)化，白皮書指出，國內量化科技已呈現(xiàn)出五大發(fā)展特征：1）交易鏈路極致化；2）量化投研智能化；3）行業(yè)服務生態(tài)化；4）監(jiān)管方式數(shù)字化；5）合規(guī)完善持續(xù)化。

近年來，在交易所和證券公司的共同努力下，交易全鏈路時延方面優(yōu)化提升效果明顯。第一代證券交易系統(tǒng)進入完善的集中交易系統(tǒng)時代，第二代集中交易系統(tǒng)鏈路延時在 10 毫秒左右，第三代快速交易系統(tǒng)延遲達到 100 微秒以內。

當前，機構客戶對券商的服務訴求從傳統(tǒng)的“一元極速交易通道競速”轉變?yōu)椤耙蜃訑?shù)據(jù)、算力支撐、極速通道的多元場景服務”。白皮書具體談及，基于云原生的可管可控量化投研平臺，通過將投研服務遷移至云原生應用架構，將應用容器化與算力池化，根據(jù)用戶需求彈性調配算力等資源并進行自動化運維，實現(xiàn)集約成本管控、數(shù)據(jù)資源權限管控、安全認證機制、系統(tǒng)監(jiān)控與日志審計、流量管控、敏感信息識別等多種可管可控能力，打造更科學的安全管控的行業(yè)云。

為踐行“開放證券”理念，證券公司保持高強度 IT 投入，建立科技與業(yè)務融合的創(chuàng)新機制，打造業(yè)務開放載體——開放金融云平臺，在合規(guī)的前提下標準化公司業(yè)務、技術能力和服務，并與生態(tài)合作伙伴對接。探索共建行業(yè)云鏈基礎設施，賦能證券行業(yè)數(shù)字化轉型，積極構建與金融同業(yè)的開放合作新模式，以科技為橋梁拓展跨界產業(yè)與生態(tài)合作，力爭為量化交易客戶提供更加豐富的系統(tǒng)服務生態(tài)。

我國量化交易起步較晚，但發(fā)展迅速，國家監(jiān)管部門在持續(xù)優(yōu)化相關監(jiān)管措施的同時，也注重借鑒國際先進經(jīng)驗。我國自2010年起在期貨交易、股票期權交易、股票市場等各類交易中不斷完善程序化交易的有關監(jiān)管制度，不斷提升對于程序化監(jiān)管的有效性。

作為量化行業(yè)的重要組成部分，量化科技相關機構也被納入的相應的監(jiān)管范圍。對于量化科技的監(jiān)管處罰案例多由違規(guī)量化交易導致，處罰對象既有機構也有個人，處罰事由包括接入審核不到位、相關賬戶報備不充分、缺乏必要的風險監(jiān)控環(huán)節(jié)、操縱市場、干擾市場正常交易秩序等，這些也是后續(xù)相關機構的合規(guī)重點。

實際上，行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展、量化交易參與者的持續(xù)成長，需要監(jiān)管科技與金融科技的同步發(fā)展。白皮書指出，通過建設一個運轉高效的監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺，綜合運用電子預警、統(tǒng)計分析、數(shù)據(jù)挖掘等數(shù)據(jù)技術，圍繞資本市場的主要生產業(yè)務活動，進行實時監(jiān)控和歷史分析調查，輔助監(jiān)管人員對市場主體進行全景式分析、實施對市場主體的監(jiān)控監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)涉及內幕交易、市場操縱的違法違規(guī)行為，履行監(jiān)管職責，維護市場交易秩序。

隨著量化行業(yè)的迅猛發(fā)展，量化交易相關管理要求、技術規(guī)范和行業(yè)標準陸續(xù)出臺，管理更加細致到位，獨立明晰的量化交易管理要求進一步促進量化交易行業(yè)平穩(wěn)、健康、有序的發(fā)展。從證券行業(yè)開始約束整頓外部接入系統(tǒng)，加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理，到證券行業(yè)極速柜臺普及上線，到進一步規(guī)范證券公司對交易系統(tǒng)的管理要求，以及可轉債程序化報送管理和期權程序化報備管理等規(guī)范的出臺。

02?量化科技發(fā)展的三大驅動因素

白皮書中總結，量化科技發(fā)展有三大驅動因素：1）經(jīng)濟與社會發(fā)展是根本驅動因素；2）科技進步是保障性驅動因素；3）投資和理財需求是直接驅動因素。

首先，國民財富的增長帶動了投資與理財?shù)木薮笮枨?，量化投資作為主流的投資方式之一，獲得了巨大的發(fā)展空間，成為量化科技發(fā)展最基本的驅動力。改革開放之后，我國經(jīng)濟與社會發(fā)展進入快車道，20 世紀 80 年代至今，我國經(jīng)濟 40 年間幾乎保持兩位數(shù)的年均增長率，與之相應，國民財富也基本保持了同步增長。

另外，量化科技依托于數(shù)學、物理學、信息科學計算科學、統(tǒng)計學等基礎學科發(fā)展，運用計算機軟件編程、數(shù)據(jù)庫技術、云計算、算法工程等技術手段，建立算法模型，打造決策與交易生態(tài)以輔助投資與資產管理，在新業(yè)務需求持續(xù)驅動下不斷進步和發(fā)展。

再者，經(jīng)濟發(fā)展與國民財富增長直接催升了對各類投資的巨大需求，證券二級交易市場由此應運而生并持續(xù)擴大，投資、交易、理財、資產管理等專業(yè)化、差異化分工持續(xù)深化。量化投資作為避免主觀情緒化的、純客觀的、機器自動實現(xiàn)的應用場景和方法，應運而生。

值得一提的是，全面注冊制的實施可提高量化交易策略的容量和豐富度，從而推動量化科技的進一步發(fā)展。

一方面，價格籠子機制設立凸顯量化優(yōu)勢?！皟r格籠子”是全面注冊制改革配套的重要交易制度創(chuàng)新，旨在維護瞬時價格穩(wěn)定、防范異常波動。白皮書指出，全面注冊制的實施，可以幫助更多的散戶使用量化工具實現(xiàn)更高效的交易，從而推動量化交易的普惠性。

在量化工具面前，基本可以實現(xiàn)“一鍵”解決股票價格籠子等問題。比如，當下全球熱門的交易系統(tǒng)量化炒股機器人，系統(tǒng)中不但集成大量的高勝率量化模型，更可以完成全自動買賣設置，通過“價格籠子規(guī)則前置過濾器”，一旦限價超越價格籠子，則自動按規(guī)則計算新的限價，再執(zhí)行交易任務，避免全面注冊制后的廢單問題。無需盯盤，可將交易時間成本降到最低，結合極速交易通道更可以大幅提高成交效率。

另一方面，融券券源擴大利好中性策略。主板注冊制改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉融通機制，擴大了融券券源范圍。量化交易策略有兩個主流產品，即指數(shù)增強和中性產品。中性產品是指同時構建多頭和空頭頭寸，空頭一般會用股指期貨、期權、融券來做對沖。2022年數(shù)據(jù)顯示，我國融券余額占兩融余額3%，而發(fā)達國家這一比例為20%-30%，融券比例明顯偏低，在一定程度上影響了量化交易策略的容量和收益。全面注冊制擴大了融券券源的范圍，增加了更多的對沖工具，因此有利干中性策略?？商岣卟呗缘氖找婧腿萘?/p>

此外，全面注冊制及交易制度的改革將加快股票上市的節(jié)奏，推動上市公司擴容，增加投資的標的物，選股難度也會隨之增加，這將進一步凸顯基本面量化選股的作用。此外，股票池擴容有助于分散投資，降低流動性風險和策略間的趨同性，同時增加策略的選擇空間和容量上限。

03?量化科技發(fā)展的生態(tài)體系

量化科技生態(tài)體系是由監(jiān)管制度、服務機構、交易所、金融機構、學術界等構成的一個復雜的系統(tǒng)。這個生態(tài)體系以量化科技為核心，提供了一系列金融數(shù)據(jù)、分析模型、交易策略、交易工具等服務，支持投資者進行量化交易、風險管理與資產配置等活動。

第一個環(huán)節(jié)是服務機構，白皮書整個量化科技生態(tài)服務的機構分成四個層次：基礎設施、交易平臺、算法服務商、數(shù)據(jù)服務商，同時在每一個層級進行細分，比如說算法服務商分成第三方的算法交易服務商、PB系統(tǒng)的供應商、券商自營、量化私募自營方等。白皮書把量化科技的服務機構體系做了梳理和分類，詳細介紹了主要的服務商他們的技術優(yōu)勢、服務特點。

第二個環(huán)節(jié)是交易所，包括上海、深圳、北京的證券交易所以及期貨和衍生品的交易所。證券交易所積極利用新一代信息技術向智能化業(yè)務創(chuàng)新和智能監(jiān)管方面轉型，在提供優(yōu)質交易類基礎設施的同時，不斷探索前沿技術的落地應用，以滿足市場和監(jiān)管的新需求。期貨及衍生品市場是高度規(guī)范的交易市場，具有波動性較高、支持多空雙向交易、T+0 交易規(guī)則等特點，在服務實體經(jīng)濟的基礎上，也為量化交易提供了發(fā)展機會。隨著量化科技的發(fā)展，高端機構投資者對技術的掌控能力越來越強，量化交易在期貨市場的應用越來越廣泛，期貨交易所在量化科技生態(tài)體系中的作用日益重要。在此基礎上，驅動特色量化科技發(fā)展，為行業(yè)能力共建共享提供強有力的支撐。

第三個環(huán)節(jié)是金融機構，白皮書主要分析了證券公司、公募基金、期貨公司和量化私募。證券公司作為量化交易非常重要的一環(huán)，羅列了國內主要的券商在量化科技量化投資方面的投入情況以及技術特色，如某知名券商2022年公司量化投入占公司IT投入的 10% 以上，增長十分迅速。公募基金市場中，指數(shù)增強基金已經(jīng)成為最核心的產品之一，不僅在規(guī)模上占據(jù)了較大的份額，而且在業(yè)績方面也有較出色的表現(xiàn)。截至2022年末，公募指增基金共計210只，合計管理規(guī)模1702.46億元。其中，寬基指增基金172只，行業(yè)主題指增基金30只，Smart Beta指增基金8只，已然成為了市場上的一支重要力量。同時，在業(yè)績方面，指數(shù)增強基金也表現(xiàn)出色，多數(shù)基金的收益率都在同類型基金中排名前列，且長期穩(wěn)定性較好。期貨公司有大量的衍生品業(yè)務、做市的業(yè)務，白皮書梳理了保險+期貨、期貨做市業(yè)務成交量的占比和趨勢，以及科技在這背后的驅動的一些因素做了簡要的分析。量化私募方面，2022年，百億級別的證券類私募管理人數(shù)量為 113 家，其中 28 家為量化私募，與 2021 年相同。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，28家量化私募在 2022年的平均收益率為 -0.09%，而 2020 年和 2021 年分別為 34% 和 20%。雖然整體凈值下跌，但其中有14 家百億級別的量化私募基金取得了正收益，正收益占比為 50%，表現(xiàn)相當出色。量化私募的數(shù)據(jù)非常難以獲取，沒有一個統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫進行分析，因此白皮書在行業(yè)的頭部機構包括合作的機構方面做了很多的調研，總結了目前私募基金管理人的存續(xù)情況以及百億私募基金管理人的存續(xù)情況，以及量化私募的占比和收益率的情況做了分析。

第四個環(huán)節(jié)是學術界。關于量化交易到底會加大市場的波動還是降低市場的波動的爭議非常大，就白皮書總結了非常多學術研究的證據(jù)，從客觀理性的角度分析，總體而言學術大量的實證研究支持量化科技量化交易的使用其實是會降低波動率。同時，量化科技迅猛發(fā)展的背景下，學術界與多家證券公司、基金、資管機構和監(jiān)管部門開展應用合作，推動相關技術和系統(tǒng)在金融市場風險評估與管理、量化基金投資與運營等方向的落地應用，實現(xiàn)基于量化科技的金融創(chuàng)新。

第五個環(huán)節(jié)是人才培養(yǎng)。白皮書調研量化從業(yè)人員人才的背景和需求，50億以上規(guī)模的量化私募管理人有將近70%都是碩士和博士從業(yè)人員。量化人才需要具備多層次的專業(yè)知識與技能，如數(shù)學和統(tǒng)計學基礎、編程和數(shù)據(jù)處理能力、財務和經(jīng)濟學知識、完備的金融學及風險管理知識以及優(yōu)秀的軟性技能。量化科技人才培養(yǎng)需結合常規(guī)教育、實習與企業(yè)培訓以及自學與實踐交流，幫助量化交易人才提高技能和成長創(chuàng)新。

04?量化科技發(fā)展建議

2022 年 1 月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》，提出新時期金融科技發(fā)展指導意見，明確了金融數(shù)字化轉型的總體思路、發(fā)展目標、重點任務和實施保障，為量化科技發(fā)展提供了政策方面的指引和保障。從我國量化科技的發(fā)展來看，尤其與作為發(fā)達國家的美國相比，我國仍處在發(fā)展的初級階段?；诖?，白皮書的最后一章建議，在制度體系、機構發(fā)展、生態(tài)建設等多層面發(fā)展與提高量化科技，以進一步拓展其在專業(yè)投資、資產管理、投顧業(yè)務等方面的應用場景。

針對制度體系層面，白皮書首先建議通過法律依據(jù)與規(guī)則體系的建立、加強保障系統(tǒng)的安全性機制、量化交易信息共享平臺3個方面，完善監(jiān)管框架與行業(yè)標準。

其次，要從業(yè)務本質出發(fā)進行監(jiān)管。白皮書具體指出，隨著量化科技應用場景的豐富和拓展，就量化科技應用場景部分業(yè)務功能易觸及持牌業(yè)務邊界的問題，監(jiān)管部門應從業(yè)務本質出發(fā)，要求各機構恪守技術及金融服務邊界，不得以各類名義變相開展相關業(yè)務，注意人工智能算法模型缺陷及同質化等問題對金融市場穩(wěn)定運行造成的潛在干擾。堅持金融業(yè)務與非金融業(yè)務嚴格隔離，厘清科技服務與金融業(yè)務邊界，防范借科技名義違法違規(guī)從事金融業(yè)務，規(guī)避科技發(fā)展帶來的風險及隱患，將是量化科技發(fā)展過程中須始終堅持的重要原則。

值得一提，量化科技的發(fā)展在提高市場流動性及價格發(fā)現(xiàn)效率的同時，在極端市場行情下也有加大市場波動、影響市場公平性、增加技術系統(tǒng)壓力等潛在負面影響。對于量化科技應用的監(jiān)管應重點關注效率、公平、風險防控的動態(tài)平衡，在確保市場運行平穩(wěn)、風險可控的前提下，促進資源配置效率的提升和創(chuàng)新技術的應用與發(fā)展。在與現(xiàn)有法規(guī)體系做好銜接的同時，應根據(jù)量化科技發(fā)展及市場實踐情況不斷迭代監(jiān)管方式與思路，加強相關部門在量化科技監(jiān)管方面的協(xié)同聯(lián)動。

針對機構層面，則建議從4個方面著手：1）加強前沿科技的研發(fā)與應用；2）賦能多層次多類型業(yè)務場景；3）持續(xù)推進綜合風控體系優(yōu)化；4）推進交易平臺服務功能建設。

而針對生態(tài)層面，白皮書認為需要加速量化科技人才培養(yǎng)、提升基礎設施服務建設、強化行業(yè)生態(tài)共建共贏、促進普惠與投資者教育。