伴隨著愛奇藝Q2財報的塵埃落定，長視頻行業(yè)進(jìn)一步看到了追求健康、有質(zhì)量的增長的意義。

8月30日晚間，愛奇藝公布了截至2022年6月30日的第二季度財報，在會員服務(wù)營收同比增長的背景下，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度運營盈利，繼續(xù)堅持朝此前定下的盈利目標(biāo)邁進(jìn)。

愛奇藝的盈利不僅反映出長視頻行業(yè)的一種理想發(fā)展?fàn)顟B(tài)，中概互聯(lián)網(wǎng)公司們也正處于一個增長提質(zhì)增效的過程中。兩相對照，變革的意義更加明朗。而在近期一些重磅政策落地后，縈繞在這些公司周圍的不確定性迷霧正在散去。

堅持正確策略，等來云開月明

財報的重點一眼可見，2022年Q2，愛奇藝總營收實現(xiàn)總營收67億元，其中會員服務(wù)營收43億元，同比增長7%。Non-GAAP運營利潤為3.44億元，環(huán)比增長5%。在今年一季度實現(xiàn)首次盈利后，愛奇藝似乎有了控制好投入產(chǎn)出的慣性。

實際上，在將目光放在這個短期勝利前，溫習(xí)愛奇藝在去年三季度的表態(tài)很有必要。彼時，愛奇藝CEO龔宇曾表示：“盡管未來市場環(huán)境仍存在不確定性，我們正積極適應(yīng)新的市場環(huán)境，致力于持續(xù)提高運營效率……我們要適應(yīng)現(xiàn)在的環(huán)境變化，創(chuàng)造出更多滿足用戶需求的內(nèi)容?！?/p>

降本、提質(zhì)、增效，愛奇藝的策略可以這樣總結(jié)。如果說這個策略剛剛向市場披露時，還會讓外界心存疑慮，那么近兩個季度的盈利兌現(xiàn)，足以讓愛奇藝的不確定性逐漸消散。從這份財報，我們看到的是大環(huán)境對愛奇藝的肯定。

這個“大環(huán)境”還有更豐富的內(nèi)涵。例如對整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，包括阿里巴巴、騰訊、拼多多等公司在內(nèi)，整體正在更加強調(diào)以高效率的投入和運營，追求利潤，保持業(yè)務(wù)模型的健康。

因此，即使放大到全行業(yè)來看，雖然以長視頻為代表的互聯(lián)網(wǎng)消費可能有短暫波折，內(nèi)容供給也出現(xiàn)短暫的不穩(wěn)定，但這些企業(yè)的主動探索實際已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了不利環(huán)境的影響。

愛奇藝CEO龔宇在本次財報電話會議上提出：“去年年底我們制定了今年的策略，也就是開源節(jié)流、控制成本、盡可能地增加收入……經(jīng)過兩個季度的試探，我們知道了底線在哪，也發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律性的規(guī)則?！?/p>

有理由相信，愛奇藝兩個季度的持續(xù)盈利反映了去年Q3開始的降本增效策略的效果，也幫助愛奇藝奠定了接下來一段時間的發(fā)展基調(diào)。而這個策略的可持續(xù)性如何，其實已經(jīng)在愛奇藝的財報中寫得明明白白。

盈利的密碼：抓主心骨，修無用枝

除了看盈利，愛奇藝這份財報還要透過盈利看質(zhì)量。愛奇藝本季度營收成本為52億元，同比下降24%，其中內(nèi)容成本支出39億元，同比下降24%，整體運營費用也同比下降31%至13億元。

愛奇藝正在執(zhí)行的策略，就像果農(nóng)剪掉果樹多余的枝葉。那么，這是否讓主營業(yè)務(wù)長得更加健康？

長視頻的質(zhì)量如何，市場會給出答案。二季度，愛奇藝內(nèi)容多元化不減，但單部作品的市場評價引人注目。《警察榮譽》以8.6分高居2022年上半年豆瓣國產(chǎn)劇榜首，會員收入貢獻(xiàn)當(dāng)期排名第一；綜藝IP繼續(xù)引領(lǐng)垂直領(lǐng)域風(fēng)潮，《中國說唱巔峰對決》音樂視頻雙出圈；在電影和動漫領(lǐng)域，愛奇藝也打造了代表作。

云合數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝劇集、動畫（包括兒童動畫）的有效播放市場占有率排名行業(yè)第一。上半年，愛奇藝在新劇集數(shù)量同比減少20部的情況下，會員內(nèi)容有效播放反而提升25%，排名行業(yè)第一。

聚焦頭部作品，一方面強化了用戶粘性和付費意愿——愛奇藝二季度月度平均單會員收入（ARM）達(dá)14.53元，同比增長8%，連續(xù)六個季度顯著增長。另一方面也優(yōu)化了單部作品的盈利模型，從而帶動愛奇藝整體的盈利質(zhì)量提高。

愛奇藝CEO龔宇表示：“愛奇藝在第二季度中，劇集、綜藝、動漫、兒童等頻道的投資回報率（ROI）同環(huán)比均有改善。”

所以，在做好頭部熱門內(nèi)容的同時，愛奇藝對成本的把控恰到好處，最終實現(xiàn)了健康的財務(wù)成績。本季度，愛奇藝現(xiàn)金流大幅改善，首次實現(xiàn)運營現(xiàn)金流為正。毛利率有效增長，盈利邊際改善傾向越發(fā)加強。對投入的“試探”獲得了好結(jié)果，閉環(huán)之中，能力聚焦于最值得關(guān)注的部分，砍掉不重要業(yè)務(wù)，在修掉多余“枝葉”的同時，主營業(yè)務(wù)收支表現(xiàn)依然健康。

愛奇藝CEO龔宇用“大為好轉(zhuǎn)”形容三季度的會員業(yè)務(wù)情況。《天才基本法》、《蒼蘭訣》的火爆市場有目共睹，后者截至8月29日大結(jié)局，站內(nèi)熱度值突破 10500，一舉拿下云合、燈塔、貓眼、酷云等多個行業(yè)榜單榜首，并已經(jīng)通過奈飛等渠道，預(yù)定出海——值得一提的是，愛奇藝二季度在海外進(jìn)展良好，優(yōu)質(zhì)作品將加速發(fā)展過程。

愛奇藝管理層對三季度會員的金額、數(shù)量增長保持樂觀，原因就在于這個健康度的閉環(huán)。剪掉多余的枝葉，才能讓果樹更好地享受陽光，結(jié)出更大更飽滿的果實。愛奇藝的策略，無疑引導(dǎo)公司走向更具價值的發(fā)展道路。

“冷靜增長”，內(nèi)外合力的雙倍信心

當(dāng)愛奇藝“試探”出健康發(fā)展的底線時，外部環(huán)境也可以用“行到水窮處，坐看云起時”來形容，新的格局和機會正在衍生。

除了社會經(jīng)濟步步好轉(zhuǎn)，中概互聯(lián)最大的寬松預(yù)期莫過于中美審計監(jiān)管合作協(xié)議的靴子落地。這終結(jié)了近一年來籠罩中概互聯(lián)的不確定性，也相當(dāng)于間接重申中概互聯(lián)企業(yè)的多重價值。

具體到愛奇藝身上，還有兩點尤為值得關(guān)注。

其一，愛奇藝在本次發(fā)布財報時，官宣了與亞洲領(lǐng)先投資公司、在管資產(chǎn)規(guī)模超500億美元的太盟投資集團（PAG）的融資協(xié)議，后者將認(rèn)購愛奇藝總額5億美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)。這既意味著資本市場認(rèn)為愛奇藝存在低估，內(nèi)在價值存在重新衡量的空間，也有助于愛奇藝減小短期運營壓力，更從容地應(yīng)對環(huán)境變化。

其二，愛奇藝CEO龔宇宣布，愛奇藝從三季度起升級策略，駛?cè)搿袄潇o增長”新航道。

“冷靜增長”的內(nèi)涵是多維的。相較于此前的增長模式，在投入上，不再以現(xiàn)金流大量消耗為代價，將資源更多投入到公司的主營業(yè)務(wù)和高ROI項目中；在財務(wù)上，尋求收入與利潤雙增長，利潤增速高于收入增速，運營費用保持穩(wěn)定，優(yōu)化組織、提升效率；在宏觀上，將所有財務(wù)回報都建立在給用戶和客戶創(chuàng)造更大價值基礎(chǔ)之上。

顯然，愛奇藝的利潤率、財務(wù)狀況顯著改善，將成為它對自己的長期要求。市場有理由相信，來自內(nèi)外的兩種追求確定性的力量將形成合力，塑造一個更好的愛奇藝。

近期，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂扭轉(zhuǎn)了資金傾向，曾經(jīng)高估值的風(fēng)險資產(chǎn)被拋棄，市場越來越強調(diào)安全邊際。那些被拋棄的資產(chǎn)，很大一部分原因沒有合格的盈利，無法保持自己估值的合理性。而分析抗風(fēng)險能力，重要的不是規(guī)模，是現(xiàn)金流、盈利。哪怕目前中概互聯(lián)的盈利趨勢還很溫和，它們也先人一步完成了風(fēng)險壁壘建設(shè)。

并且，考慮到中概互聯(lián)的風(fēng)險釋放已經(jīng)基本提前進(jìn)行，綜合拋壓要遠(yuǎn)小于其他標(biāo)的，困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期強烈。價值是認(rèn)知形成的共識，當(dāng)認(rèn)知發(fā)生變化，估值的邏輯將因勢而動。

所以，愛奇藝、長視頻、中概股的不確定性消退，已經(jīng)構(gòu)成好轉(zhuǎn)信號?；蛟S不需要很長時間，愛奇藝等公司的表現(xiàn)就將詮釋新的趨勢。

來源：美股研究社