“'升級+擴(kuò)張'的主邏輯清晰?！?/p>

作者：寧泊為

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

11月16日，安徽古井貢酒股份有限公司（000596.SZ，下稱“古井貢酒”）稱根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，與安徽明光酒業(yè)有限公司（下稱“明光酒業(yè)”）進(jìn)行接洽，就收購明光酒業(yè)股權(quán)事項(xiàng)達(dá)成了初步意向，擬于近期對明光酒業(yè)開展盡職調(diào)查和審計(jì)評估等工作。

此前，公司于11月14日發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬向不超過35名（含35名）的特定投資者發(fā)行不超過公司總股本的10%的股票，募集不超過50億資金，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部投入公司釀酒生產(chǎn)智能化技改項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。

定增發(fā)行完成后，安徽古井集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“古井集團(tuán)”）持股比例降至48.99%，但控股股東和實(shí)控人并未改變。

《財(cái)經(jīng)涂鴉》認(rèn)為，定增計(jì)劃的披露，戰(zhàn)略意義有二：其一，是技術(shù)改造帶來的長期價(jià)值。白酒行業(yè)當(dāng)前呈現(xiàn)出顯著的分化特征，疫情更是加劇了行業(yè)低端產(chǎn)能的出清，疫后具有強(qiáng)品牌及渠道力的高端及各區(qū)域白酒龍頭率先恢復(fù)，核心單品批價(jià)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)未來行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮的現(xiàn)象將持續(xù)。

在消費(fèi)升級的大背景下，古井貢酒“年份原漿”系列白酒逐漸被市場認(rèn)可，公司次高端白酒銷售占比不斷提高，為滿足對“年份原漿”系列等高檔產(chǎn)品的需求，進(jìn)一步提高古井貢酒的品牌認(rèn)知度和美譽(yù)度，按公告此次募集資金將全部投入到公司釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入資金89.24億元，募集資金擬投入50億元。

該項(xiàng)目實(shí)施完畢后將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.40萬噸基酒儲存、13.00萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。根據(jù)古井貢酒調(diào)研顯示，按成品酒對外銷售測算，公司可實(shí)現(xiàn)年均收入148.06億，年均利潤28.93億。

戰(zhàn)略意義之二，是從短期看，疫情穩(wěn)定使得中高端價(jià)位產(chǎn)品需求恢復(fù)，同時(shí)考慮到“黃鶴樓”今年受到疫情較大的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)明年古井貢酒的業(yè)績彈性較大。中長期看，隨著安徽省內(nèi)消費(fèi)升級和價(jià)格帶上移，古井貢酒作為省內(nèi)龍頭的渠道和品牌優(yōu)勢將進(jìn)一步釋放，古8及以上占比將穩(wěn)固提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

2016年古井貢酒收購黃鶴樓酒業(yè)，旨在通過省外收購加快推進(jìn)全國化進(jìn)程。古井貢主要銷售地區(qū)集中在安徽及湖南，收購黃鶴樓是利用黃鶴樓的湖北銷售渠道及經(jīng)銷商資源，對湖北市場進(jìn)行高效補(bǔ)足。

此次收購明光酒業(yè)則是繼黃鶴樓之后的第二起重要收購項(xiàng)目。

據(jù)微酒數(shù)據(jù)，明光酒業(yè)在上世紀(jì)在省內(nèi)曾是與古井、口子窖齊名的三大釀酒集團(tuán)之一，歷經(jīng)近十年調(diào)整如今已逐步走出低谷，2019年實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模約5億，明綠液及老明光系列卡位100-300元價(jià)格帶，成為雙億大單品。

古井收購明光酒業(yè)，一方面，明光酒業(yè)超過萬噸的基酒儲備也使得古井可以快速補(bǔ)充市場急需的老酒需求，對于技改留下的時(shí)間差做好過渡。另一方面，公司在省內(nèi)的競爭格局將更加清晰。當(dāng)前，安徽省內(nèi)“一超多強(qiáng)”競爭格局顯著，據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》測算，古井貢酒省內(nèi)市占率超25%，100-300元中高端價(jià)格帶市占率超40%，收購?fù)瓿珊蠊啪疅o疑將加速整合局部市場，進(jìn)一步提高其在省內(nèi)中高端市場份額，更快實(shí)現(xiàn)省內(nèi)“縣縣過億”的發(fā)展目標(biāo)。

總的來說，古井貢酒在“升級+擴(kuò)張”的主邏輯十分清晰。近年來，在安徽省內(nèi)高份額背景下定價(jià)優(yōu)勢已成，并購明光酒業(yè)進(jìn)一步提高省內(nèi)統(tǒng)治力，而未來技改落地公司將更好的實(shí)現(xiàn)次高端放量及產(chǎn)品升級。而基地市場紅利下，公司在省外操作則更加游刃有余。期待定增之后公司進(jìn)一步落地股權(quán)激勵(lì)等國改措施，激發(fā)公司活力，徽酒龍頭雙百億目標(biāo)可期。