芯片自主可控、操作系統(tǒng)自主可控、軟件自主可控，甚至打印機硒鼓也要自主可控… …

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放在20年前，這是一項幾乎不可能完成的任務(wù)，而如今，已經(jīng)成了一個清晰的賽道。

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星空君一再提醒，要重點關(guān)注信創(chuàng)賽道以及由此延伸的網(wǎng)安賽道。

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在互聯(lián)網(wǎng)的上古時代，有一些傳說，比如打印機芯片可能會采集打印數(shù)據(jù)；Intel的CPU里有開的后門；Windows的代碼里也有后門… …

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對這些傳言，星空君一向是一笑了之的。直到許多年后，在一個網(wǎng)絡(luò)安全的內(nèi)部培訓(xùn)會議上，見到了真實案例。

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這也是為什么政府機關(guān)、國企央企都紛紛開啟了信創(chuàng)業(yè)務(wù)。

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和十年二十年前相比，現(xiàn)在的國產(chǎn)化的條件成熟了許多。比如常用辦公、聊天軟件，都基本上是國產(chǎn)軟件。

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尤其是殺毒軟件，如今已經(jīng)全面國產(chǎn)化。

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在這個領(lǐng)域，最值得一提的，是360。

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一、半年報業(yè)績

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360從美股私有化回歸A股甚至有些驚險，借了好多錢，到現(xiàn)在賬面的貸款還有不少。而且回歸后不久，360就上了制裁清單。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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360近年來的業(yè)績，其實并不算好看。半年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入?56.19 億元，同比增長 13.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為?5.72 億元，同比減少 48.87%。

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眾所周知，360的核心業(yè)務(wù)是全家桶。

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雖然在IT圈并不受歡迎，但是對于絕大多數(shù)小白用戶來說，360把眾多病毒、黑客工具、垃圾廣告擋在門外，并且免費，成為裝機量最大的安全客戶端。

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那360怎么賺錢呢？

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廣告。

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360近八成營收，都來自廣告。

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不過，360的強大之處，在于能讓很多360用戶甚至感受不到廣告的存在，這也算是核心技術(shù)了。

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報告期內(nèi)，?公司互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)共實現(xiàn)收入 36.51 億元，同比略有下降。其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為?30.59 億元，同比下降 7.28%；以游戲為代表的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為5.92 億元，同比增長 7.41%。

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但是，隨著Win10的普及，安卓系統(tǒng)的不斷完善，對于個人用戶來說，網(wǎng)絡(luò)安全工具的空間越來越小。這也是360的業(yè)績停滯不前的重要原因，而360的另外一項非常具有生命力的業(yè)務(wù)，正在茁壯成長。

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二、政企安全

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在賽門鐵克、邁克菲等進口殺毒軟件逐步退出中國的政府機關(guān)、央企國企市場后，360企業(yè)版幾乎是唯一的承接者。

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有意思的是，360借殼回歸A股的時候，并沒有裝入這一部分業(yè)務(wù)。只是把個人業(yè)務(wù)裝入上市公司，政企業(yè)務(wù)由周鴻祎的合伙人—齊向東負責(zé)。

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2019年，考慮到集團發(fā)展模式，周鴻祎和齊向東分道揚鑣。齊向東帶領(lǐng)的政企業(yè)務(wù)，更名為奇安信，獨立發(fā)展，并在2020年登陸科創(chuàng)版。

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這對2005年就開始親密合作的親密搭檔，還是走到了分手，甚至成為最大的競爭對手。

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雖然奇安信帶走了大量的集團客戶，但360從此也不再被束縛手腳，開啟了快速推動政企業(yè)務(wù)的進程。

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公司發(fā)展勢頭驚人，2021年半年報顯示，公司持續(xù)搭建客戶覆蓋金字塔，實現(xiàn)政企安全板塊客戶“ 因地制宜” ，快速提升客戶數(shù)量及質(zhì)量，深耕并實現(xiàn)政府、公安、金融，運營商、能源、企業(yè)等重點行業(yè)客戶的持續(xù)開發(fā)并落地簽約，客戶數(shù)量同比增長?500%。

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以政企業(yè)務(wù)為核心的安全業(yè)務(wù)，上半年營收超過9億元。在公司整體營收規(guī)模里占比不高，但絕對額已經(jīng)堪比科創(chuàng)板公司了。

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隨著《網(wǎng)絡(luò)安全法》的出臺，信息安全賽道會越來越重要，而這個賽道的龍頭，正是360。

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三、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對財報的影響

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可以預(yù)見的是，由于網(wǎng)絡(luò)安全的重要性，隨著新賽道的開啟，360的核心業(yè)務(wù)將在未來3-5年內(nèi)發(fā)生根本性的變化。

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一邊是依托于個人用戶的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)不斷縮水，另一邊是政企業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長。

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二者的營收質(zhì)量和盈利水平是有天壤之別的，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)通常依托高效快捷的信息化平臺進行結(jié)算，基本不會造成壞賬、占壓資金等情況，而政企業(yè)務(wù)往往是單個訂單價值高、回款效率低甚至可能出現(xiàn)大量呆壞賬。

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如果需要現(xiàn)場支持，大部分政企業(yè)務(wù)都需要帶資入場，對于現(xiàn)金流的占用比較嚴重。

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雖然業(yè)務(wù)是不斷向好的，但業(yè)務(wù)模式的變化，會推動公司的財務(wù)邏輯會發(fā)生比較大的變化。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從360近幾年的半年報也可以看出來，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額逐漸變差。

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在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功后，將來現(xiàn)金流狀況可能還會更差。

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四、股權(quán)質(zhì)押

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公司第一大股東天津奇信志成科技有限公司，質(zhì)押了100%的股份，占公司全部股份的近一半。主要原因是公司借殼上市的時候，需要大量的資金，大股東把手里的股份全部質(zhì)押。

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這也從側(cè)面說明，360的現(xiàn)金流雖然很好，但周鴻祎的攤子鋪得太大。企查查顯示，天津奇信志成科技有限公司投資的企業(yè)超過1000家，遍及各行各業(yè)，整體來說還是比較缺錢。

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五、莫碰小貸

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360一直想涉足金融，當年嘗試P2P，現(xiàn)在又想借著碳中和的名義搞小貸。

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個人見解，上市公司應(yīng)該盡量遠離小貸業(yè)務(wù)。

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主要原因，是上市公司對市值管理的需求過于強烈，一旦從事小貸業(yè)務(wù)，很容易收不住手。比如2345的暴雷，正是P2P導(dǎo)致。

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對螞蟻金服的強監(jiān)管，京東數(shù)科退出上市計劃，均是源于此。

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金融業(yè)務(wù)不同于實體行業(yè)，很容易通過浮夸的泡沫來展示虛假的業(yè)績。

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如果小貸類的公司不上市，那么唯一目的就是盈利，那么企業(yè)會踏踏實實的對每一筆貸款進行嚴格審查；如果小貸類公司上市，那么很可能就會以市值管理為主要目的，不管這筆業(yè)務(wù)能不能賺錢，先做了賬提升了業(yè)績，把股價漲上去再說。

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基于此，我個人對360在金融方面的嘗試，是比較抵觸的。公司應(yīng)該潛心經(jīng)營政企業(yè)務(wù)和個人業(yè)務(wù)，收縮金融業(yè)務(wù)，避免出現(xiàn)資金風(fēng)險。