摘自股市動(dòng)態(tài)分析

根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，接下來(lái)A股的運(yùn)行趨勢(shì)如何?投資方向在何處?三季度哪些行業(yè)業(yè)績(jī)有望明顯改善?

安信證券：莫為情緒所困

對(duì)于房地產(chǎn)局部風(fēng)險(xiǎn)事件的敏感反應(yīng)，說(shuō)明當(dāng)前市 場(chǎng)交易中情緒的特征非常顯著。在 4 月底開(kāi)啟的反彈 過(guò)程中，市場(chǎng)處于現(xiàn)實(shí)向預(yù)期靠攏的階段，出現(xiàn)對(duì)一系 列利空因素(包括房地產(chǎn)局部信用風(fēng)險(xiǎn)事件)的鈍化，在 流動(dòng)性邏輯的支撐下，伴隨著增量資金流入市場(chǎng)，A 股 震蕩走強(qiáng)。當(dāng)上證綜指在3400點(diǎn)滯漲時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸時(shí)，交易的情緒又會(huì)對(duì)這些利空因素重新敏感起來(lái)，過(guò)程中出現(xiàn)震蕩調(diào)整。

當(dāng)前是震蕩市思維，更重要的是震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的大方向并沒(méi)有發(fā)生變化?！按┰綄?duì)流層”的過(guò)程中存在顛簸，事實(shí)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證是關(guān)鍵，莫為情緒所困。

我們主要基于以下三個(gè)信號(hào)的觀察:

重要信號(hào)一，政策面觀察北向資金。我們認(rèn)為 5-6 月北向持續(xù)流入并不是主要基于基本面強(qiáng)修復(fù)的預(yù)期， 更多是對(duì)于政策不確定性緩解的一種明確;

重要信號(hào)二，就業(yè)面觀察貿(mào)易順差。中國(guó)始終保持 貿(mào)易順差，反觀全球主要工業(yè)生產(chǎn)國(guó)家，包括德國(guó)在內(nèi) 絕大多數(shù)為貿(mào)易逆差國(guó);

重要信號(hào)三，需求面觀察社融與房地產(chǎn)。二季度國(guó)內(nèi)GDP正增長(zhǎng)0.5%實(shí)屬不易，年內(nèi)宏觀基本面最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，下半年有望拾級(jí)而上，開(kāi)啟弱復(fù)蘇進(jìn)程。

考慮到房地產(chǎn)行業(yè)和中小企業(yè)面臨的困境，這也使得當(dāng)前去討論貨幣政策轉(zhuǎn)向與流動(dòng)性收緊或?yàn)闀r(shí)過(guò)早。

對(duì)于房地產(chǎn)局部信用風(fēng)險(xiǎn)事件，根據(jù)2021 年央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》和最新發(fā)布的《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行 報(bào)告》，會(huì)發(fā)現(xiàn)相關(guān)事件在輿論上的討論非常熱烈，但實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與對(duì)購(gòu)房預(yù)期的逆轉(zhuǎn)則相對(duì)有限。

我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)在這個(gè)階段:強(qiáng)業(yè)績(jī)才是硬道理?；?于中報(bào)預(yù)告與行業(yè)中觀數(shù)據(jù)，并結(jié)合與投資者廣泛交流，當(dāng)前階段對(duì)于高景氣成長(zhǎng)的認(rèn)可度依然較強(qiáng)。對(duì)于基于基本面的投資邏輯，產(chǎn)業(yè)賽道邏輯非常明確是首位 (汽車(chē)零部件(與新能源車(chē)相關(guān))、儲(chǔ)能、數(shù)智化(機(jī)器視覺(jué) )與 新材料(尤其是傳統(tǒng)化工品轉(zhuǎn)型新材料)，供給側(cè)出清等帶來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善投資邏輯關(guān)注度明顯上升(養(yǎng)殖、農(nóng)化、航空、啤酒、快遞等 )。 此外，成本沖擊減弱的邏輯(調(diào)味品、電機(jī)、風(fēng)電、小家電)要強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的邏輯。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們維持在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的后市判斷 ，超 配 行 業(yè) :汽 車(chē)(汽車(chē)零部件)、醫(yī)藥、光伏、食飲、軍工、農(nóng)化、養(yǎng)殖、基建。

招商證券:短期震蕩概率更高

我們嘗試自上而下對(duì)指數(shù)年內(nèi)的盈利增速趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判:對(duì)于二季度而言，考慮到工業(yè)增加值和PPI同比增速的雙雙回落，市場(chǎng)整體盈利增速面臨一定的調(diào)整壓力，結(jié)合最新數(shù)據(jù)來(lái)看，我們對(duì)半年度全A的盈利增速預(yù)測(cè)值為-10.51%;對(duì)于三季度，我們觀察到M1同比增速的有所改善，最新6月份發(fā)布的M1同比增速反彈至5.8%，預(yù)示三季度盈利增速有望止跌，但從修復(fù)幅度來(lái)看仍然不高，模型對(duì)萬(wàn)得全A?Q3的累計(jì)盈利增速預(yù)測(cè)值為-9.2%。

另一方面，結(jié)合最新的業(yè)績(jī)預(yù)告信息來(lái)看，從已披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前盈利增長(zhǎng)方向符合預(yù)期，但實(shí)際數(shù)據(jù)有低于模型預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告信息，可以看到短期市場(chǎng)面臨中報(bào)業(yè)績(jī)承壓、三季度盈利弱復(fù)蘇預(yù)期的沖擊，當(dāng)前最新市場(chǎng)的估值水平回歸到歷史32%分位數(shù)，結(jié)合歷史的盈利增速與估值匹配度信息來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)層面估值修復(fù)的空間不大，且負(fù)盈利增速下估值存在下修的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，因此短期來(lái)看市場(chǎng)延續(xù)震蕩的概率更高，對(duì)于交易型選手，我們建議權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)維持在標(biāo)配水平，而配置型選手可以繼續(xù)適當(dāng)超配A股。結(jié)構(gòu)層面，我們建議價(jià)值成長(zhǎng)維度短期均衡配置為主，同時(shí)適度增加高盈利質(zhì)量板塊的配置。

市場(chǎng)擇時(shí):

1)對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，模型對(duì)當(dāng)前A股未來(lái)三年的復(fù)合年化預(yù)期收益率在10%左右，同時(shí)考慮到期債券市場(chǎng)到期收益率估值偏貴，當(dāng)前A股仍處于維持可超配區(qū)域，但值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收 益存在顯著差異，從配置角度可以增加高股息低估值風(fēng) 格的股票;

2)對(duì)于靈活投資者，今年以來(lái)市場(chǎng)下跌近12%，而擇時(shí)模型僅下跌3%有效控制了回撤，在年初有效提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分雖然邊際有所提升，仍維持市場(chǎng)七月繼續(xù)處于震蕩市的判斷，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。

風(fēng)格擇時(shí):中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配;短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議大小盤(pán)風(fēng)格中超配大盤(pán)，價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格維度建議均衡配置。(如圖)

天風(fēng)證券:哪些行業(yè)業(yè)績(jī)有望明顯改善?

(1)消費(fèi)醫(yī)療:長(zhǎng)期高景氣賽道，短期有望受益于需求回補(bǔ)及旺季來(lái)臨;

(2)風(fēng)電:成本壓力緩解，疫情緩解后各地風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)度加快，Q3裝機(jī)數(shù)量有望大幅增長(zhǎng);

(3)啤酒和餐飲產(chǎn)業(yè)鏈:疫后復(fù)蘇主線(xiàn)，多地高溫疊加年末世界杯，需求有望大增;

(4)火電:下游電價(jià)改革逐步落地，煤價(jià)回落火電有望扭虧;

(5)消費(fèi)建材:竣工有望超預(yù)期，成本壓力緩解，供需兩端受益;

(6)飼料:豆粕庫(kù)存壓制成本價(jià)格，豬價(jià)上漲背景下壓欄情緒較高，推動(dòng)需求增長(zhǎng)。

光大證券:應(yīng)該關(guān)注哪些行業(yè)及個(gè)股?

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，中位數(shù)法下的中報(bào)預(yù)告盈利增速靠前的行業(yè)在業(yè)績(jī)預(yù)告之后的股價(jià)表現(xiàn)可能會(huì)更好;申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，中位數(shù)法下的預(yù)告盈利增速靠前的行業(yè)在未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)可能會(huì)更好;個(gè)股中預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊偌皹I(yè)績(jī)改善幅度均靠前的股票未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)可能會(huì)更好。

1)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中建議關(guān)注電力設(shè)備、煤炭、有色金屬及石油石化等行業(yè);

2)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中建議關(guān)注能源金屬、煤炭開(kāi)采、白色家電、電池、光伏設(shè)備、地面兵裝、農(nóng)化制品、電子化學(xué)品等行業(yè);

3)個(gè)股中建議關(guān)注“預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谇?0%且業(yè)績(jī)改善幅度在前20%-40%”或“預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谇?0%-40%且業(yè)績(jī)改善幅度在前20%”的股票。