斑馬消費(fèi) 范建

電子煙行業(yè)蒙眼狂奔，行業(yè)企業(yè)收入和利潤(rùn)逐年暴增。然而，管理的真空不會(huì)永遠(yuǎn)存在，監(jiān)管的重錘可能隨時(shí)落下。

受電子煙行業(yè)監(jiān)管新政的影響，全球電子煙“杠把子”思摩爾國(guó)際股價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，今年年內(nèi)跌幅超過47%，市值蒸發(fā)超過2500億港元。

電子煙“印鈔機(jī)”

2006年創(chuàng)立思摩爾國(guó)際（前身“麥克韋爾”）時(shí)，創(chuàng)始人熊少明可能也沒想到電子煙行業(yè)會(huì)發(fā)展這么快，公司能在短時(shí)間內(nèi)做得這么大。

在前不久舉行的年度股東周年大會(huì)上，熊少明說，公司創(chuàng)立之初，他擁有100%股權(quán)，后面不斷稀釋，到目前僅剩5%左右。

據(jù)他講述，當(dāng)公司做到7000萬左右利潤(rùn)時(shí)，曾想小富即安。A股公司億緯鋰能是他們的合作方，對(duì)電子煙行業(yè)的發(fā)展前景看好，想不惜代價(jià)拿下思摩爾。在10億開價(jià)面前，億緯鋰能眼睛都沒眨一下滿口答應(yīng)。如果這樁交易就此達(dá)成，就沒有了思摩爾國(guó)際的創(chuàng)富神話。

后來，熊少明和其他股東又回購(gòu)了不少股份，一起帶動(dòng)公司不斷做大。

電子煙的流行是從歐美開始的，但很多人并不知道，它真正發(fā)源地是中國(guó)。

早在2003年，中國(guó)藥劑師韓力為了幫助自身戒煙，減少卷煙對(duì)身體的危害，經(jīng)過不斷嘗試，發(fā)明出了電子煙。2005年，這種似煙非煙的產(chǎn)品，以“如煙”為品牌上市銷售。

當(dāng)時(shí)，“如煙”的最低價(jià)599元/支，煙斗型產(chǎn)品的最高價(jià)達(dá)到16800元。即便如此，可以幫助戒煙的噱頭以及大規(guī)模的廣告轟炸，巔峰時(shí)期如煙的銷售額近10億元。

隨著媒體對(duì)如煙戒煙功能的質(zhì)疑、山寨產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司連續(xù)虧損。終在2013年被國(guó)外煙草公司收購(gòu)，品牌就此被雪藏。

盡管如煙衰落，電子煙行業(yè)卻迎來了高速發(fā)展期。特別是在2018年和2019年，國(guó)內(nèi)電子煙行業(yè)迎來風(fēng)口，創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量涌現(xiàn)，資本瘋狂涌入。

2018年1月，原Uber中國(guó)中區(qū)總經(jīng)理汪瑩創(chuàng)立霧芯科技，推出電子煙“悅刻RELX”品牌。3年之后，即在紐交所上市，當(dāng)前公司市值155億美元。

思摩爾國(guó)際是悅刻等電子煙品牌的代工方，也是全球最大的電子煙生產(chǎn)企業(yè)。

機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，2020年，思摩爾國(guó)際在全球電子霧化設(shè)備制造領(lǐng)域的市場(chǎng)份額高達(dá)16.9%，比上年提高了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

2016年-2020年，思摩爾國(guó)際營(yíng)業(yè)收入從7.07億元猛增至100.09億元，年內(nèi)溢利從1.06億元增至23.99億元。

因?yàn)檎莆樟穗娮訜熿F化的核心技術(shù)，公司在行業(yè)擁有充分的話語權(quán)，因此，一直保持著較高的毛利率，2020年甚至飆升至52.9%，經(jīng)調(diào)整后的凈利率達(dá)到38.9%。

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市值蒸發(fā)2500億

2020年7月10日，思摩爾國(guó)際（06969.HK）在聯(lián)交所掛牌上市，成為中國(guó)電子煙第一股。

隨著電子煙行業(yè)的快速增長(zhǎng)，公司在資本市場(chǎng)受到強(qiáng)烈追捧，總市值一度超過5000億港元。

不過，行業(yè)政策和監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)一直存在。

2019年11月，國(guó)家煙草專賣局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局，為治理電子煙行業(yè)的銷售亂象，保護(hù)未成年人免受電子煙侵害，聯(lián)合出臺(tái)相關(guān)公告，要求各類市場(chǎng)主體不得向未成年人銷售電子煙，并敦促電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪并下架相關(guān)產(chǎn)品。

這被行業(yè)稱為的“斷網(wǎng)”事件，在短期內(nèi)對(duì)電子煙品牌造成了一定的沖擊，各大品牌紛紛開始了線下網(wǎng)點(diǎn)的布局，悅刻RELX的線下專賣店數(shù)量目前已超過1.5萬家。

今年3月22日，工信部和煙草專賣局修改煙草專賣法實(shí)施條例并征求意見，提出將電子煙等新型煙草制品參照煙草有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，這一新的監(jiān)管措施一旦落地，意味著電子煙行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都將發(fā)生顛覆性的改變。

受這一重大消息影響，3月23日，思摩爾國(guó)際股價(jià)應(yīng)聲大跌，當(dāng)天跌幅高達(dá)27.2%。此后，公司股價(jià)再未能回歸高位。

正因?yàn)槟壳罢叩牟淮_定性，電子煙行業(yè)一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)引發(fā)相關(guān)企業(yè)股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

5月26日，國(guó)家衛(wèi)建委發(fā)布《中國(guó)吸煙危害健康報(bào)告2020》，明確指出“電子煙是不安全的”。思摩爾國(guó)際股價(jià)閃崩，跌幅一度接近20%，當(dāng)日最終下跌17.10%，收?qǐng)?bào)51.15港元。

最近幾個(gè)交易日，思摩爾國(guó)際股價(jià)持續(xù)陰跌，6月4日再度大跌11.27%，報(bào)收于47.65港元，較1月25日的最高點(diǎn)跌幅超過47%，公司最新市值2842.84億港元，年內(nèi)已蒸發(fā)2500億港元。