《港灣商業(yè)觀察》黃懿?

8月10日，納米盒控股主體公司進(jìn)馨科技控股公司（下稱(chēng)進(jìn)馨科技納米盒）Jinxin Technology Holding Company在美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)公開(kāi)披露招股書(shū)，擬在納斯達(dá)克掛牌上市。?

進(jìn)馨科技是中國(guó)創(chuàng)新的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)提供商。利用AI/AR/VR/數(shù)字技術(shù)提供的數(shù)字內(nèi)容生成引擎，致力于通過(guò)自己的平臺(tái)和內(nèi)容分發(fā)渠道為用戶(hù)提供數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。?

報(bào)告顯示，進(jìn)馨科技，被視為上海進(jìn)馨網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的主要受益人，根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上海進(jìn)馨被視為公司的合并附屬實(shí)體。公司根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中合并了可變利益實(shí)體及其子公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。其中，上海米盒信息技術(shù)有限公司（下稱(chēng)上海米盒）為外商獨(dú)資企業(yè)，上海進(jìn)馨為境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，作為可變利益實(shí)體（下稱(chēng)VIE）。?

進(jìn)馨科技最廣為人知的應(yīng)用軟件為納米盒-語(yǔ)文數(shù)學(xué)英語(yǔ)點(diǎn)讀課本。?

01

營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正

在招股書(shū)中，分別披露了上海進(jìn)馨和上海進(jìn)馨及其子公司（下稱(chēng)合并VIE）的核心數(shù)據(jù)。?

2021年至2022年（報(bào)告期內(nèi)），上海進(jìn)馨的營(yíng)業(yè)收入凈額依次為2.48億、2.36億；營(yíng)業(yè)總成本依次為1.67億、1.37億；毛利潤(rùn)依次為8088.70萬(wàn)、9905.40萬(wàn)；營(yíng)業(yè)收入依次為-2454.9萬(wàn)、5172.8萬(wàn)；凈利潤(rùn)依次為-2772.8萬(wàn)、5516.2萬(wàn)；綜合收益總額依次為-2772.8萬(wàn)、5516.2萬(wàn)。?

報(bào)告期內(nèi)，合并VIE營(yíng)業(yè)收入凈額依次為2.48億、2.36億；營(yíng)業(yè)總成本依次為1.70億、1.39億；毛利潤(rùn)依次為7848.40萬(wàn)、9725.50萬(wàn)；毛利率依次為31.6％、41.1％；凈利潤(rùn)依次為-7769.30萬(wàn)、5507.90萬(wàn)；歸屬凈利潤(rùn)依次為8010.90萬(wàn)、5276.30萬(wàn)；扣非凈利潤(rùn)依次為241.60萬(wàn)、231.60萬(wàn)。營(yíng)業(yè)收入依次為-7032.80萬(wàn)、4376.80萬(wàn)；綜合收益總額依次為7472.60萬(wàn)、4880.90萬(wàn)。?

進(jìn)馨科技解釋稱(chēng)，公司的毛利潤(rùn)和毛利率的增長(zhǎng)，主要得益于公司不斷提高內(nèi)容開(kāi)發(fā)效率、優(yōu)化組織和人員結(jié)構(gòu)以及嚴(yán)格的預(yù)算管理，從而降低了成本和費(fèi)用。?

公司的收入從截至2021年12月31日的2.48億元人民幣下降了4.7％，至截至2021年12月31日的2.36億元人民幣，主要是由于來(lái)自?xún)?nèi)容聚合商和分銷(xiāo)商的收入減少，部分被來(lái)自個(gè)人用戶(hù)和硬件制造商的收入增加所抵消。?

據(jù)悉，公司的收入主要來(lái)三個(gè)業(yè)務(wù)，其一是來(lái)自用戶(hù)在納米盒上購(gòu)買(mǎi)數(shù)字教育內(nèi)容的費(fèi)用，公司于2014年推出了應(yīng)用軟件納米盒，納米盒應(yīng)用程序向個(gè)人用戶(hù)提供數(shù)字教育內(nèi)容，并于2016年第一季度開(kāi)始盈利；其二是合作伙伴購(gòu)買(mǎi)和安裝程序的費(fèi)用，公司一直在通過(guò)與合作的電信和廣播運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)合作，積極探索貨幣化空間，利用他們?cè)谥袊?guó)的龐大用戶(hù)群。其三，公司還與硬件制造商合作，使分銷(xiāo)渠道多樣化。?

報(bào)告期內(nèi)，用戶(hù)訂閱收入依次為9935.5萬(wàn)、1.13億；來(lái)自?xún)?nèi)容聚合商和分銷(xiāo)商的許可收入依次為1.49億、1.22億，其中，2022年，公司通過(guò)合作的電信和廣播運(yùn)營(yíng)商分發(fā)的節(jié)目平均每月觀看次數(shù)超過(guò)75萬(wàn)次；向硬件制造商出售內(nèi)容的收入從2022年開(kāi)始產(chǎn)生營(yíng)收，為131.4萬(wàn)。?

公司解釋稱(chēng)，個(gè)人用戶(hù)收入在2022年的增長(zhǎng)，一方面在疫情期間，越來(lái)越多的K-9學(xué)生轉(zhuǎn)向在家在線學(xué)習(xí)并訂閱數(shù)字教育內(nèi)容。另一方面，2022年數(shù)字教育內(nèi)容的改進(jìn)和產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，成功吸引了更多付費(fèi)訂閱的用戶(hù)。截至2022年12月31日，納米盒圖書(shū)館共提供383本數(shù)字教材，涵蓋了中國(guó)K-9學(xué)校使用的所有主流英語(yǔ)和漢語(yǔ)科目的教科書(shū)，而截至2021年12月30日，數(shù)字教材為322本。2022年，產(chǎn)品和內(nèi)容擴(kuò)展到數(shù)字自學(xué)材料和數(shù)字休閑讀物，共推出227本中小學(xué)生數(shù)字化讀物和練習(xí)冊(cè)，以及52本百科全書(shū)和文學(xué)數(shù)字休閑讀物。除此之外，公司還不時(shí)提高訂閱計(jì)劃的價(jià)格水平。例如，2022年公司各種訂閱計(jì)劃的價(jià)格水平上漲了15％至55％。?

報(bào)告顯示，納米盒在中國(guó)擁有龐大的用戶(hù)群。截至2022年12月31日，納米盒應(yīng)用軟件的下載量已超過(guò)7700萬(wàn)次。累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量從2021年的2990萬(wàn)增加到截至2022年的3530萬(wàn)。在納米盒應(yīng)用軟件上付費(fèi)訂閱數(shù)字教育內(nèi)容的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量從2021年的約139萬(wàn)增加到2022年的約142萬(wàn)。2022年，每位付費(fèi)用戶(hù)在納米盒應(yīng)用程序上的平均每日花費(fèi)時(shí)間約為40分鐘，而2021年約為30分鐘。2022年，每個(gè)付費(fèi)用戶(hù)平均每周打開(kāi)五次納米盒應(yīng)用程序。?

02

受惠于疫情或雙刃劍，商業(yè)模式待優(yōu)化

納米盒介紹，通過(guò)微信企業(yè)賬戶(hù)，公司建立了強(qiáng)大的私域流量池，這有助于與用戶(hù)建立更緊密的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)更精確的營(yíng)銷(xiāo)，并提高轉(zhuǎn)化率。自2021年12月公司推出微信企業(yè)賬戶(hù)以來(lái)，已經(jīng)記錄了超過(guò)50萬(wàn)用戶(hù)的私人流量。?

一位從事AI/AR/VR/數(shù)字技術(shù)的業(yè)內(nèi)人士向《港灣商業(yè)觀察》介紹，“首先，數(shù)字技術(shù)在收益這方面，還沒(méi)有達(dá)到很高的水平。其次是，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用范圍還沒(méi)開(kāi)始普及，受限于硬件問(wèn)題，包括處理器、屏幕、芯片等，民用只能用于很小范圍的情景。對(duì)于納米盒點(diǎn)讀課本的硬件要求，如果是卡通形式，要求不會(huì)很高。目前普遍使用的數(shù)字技術(shù)以2D視頻為基礎(chǔ)，在傳統(tǒng)視頻上加特效，但復(fù)雜性依然比較強(qiáng)。”?

一定程度上，納米盒業(yè)務(wù)受惠于疫情，這顯然會(huì)在后疫情時(shí)代可能造成雙刃劍。招股書(shū)表示隨著疫情影響的減弱，用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品和內(nèi)容的需求和持續(xù)使用，以及公司收入的增長(zhǎng)率，在未來(lái)可能會(huì)下降。?

報(bào)告期內(nèi)，上海進(jìn)馨的銷(xiāo)售費(fèi)用依次為4629.40萬(wàn)、916.70萬(wàn)；合并VIE銷(xiāo)售費(fèi)用依次為7549.20萬(wàn)、1158.00萬(wàn)，占比依次為30.4％、4.9％。

據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)總成本下降了17.9％，這在很大程度上與停止在線輔導(dǎo)服務(wù)導(dǎo)致的凈收入下降一致。2021年，公司停止了在線輔導(dǎo)服務(wù)以及所有相關(guān)的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)工作。因此，廣告費(fèi)用從2021年的240萬(wàn)元人民幣降至2022年的60萬(wàn)元人民幣。自2021年底以來(lái)，公司調(diào)整了營(yíng)銷(xiāo)策略，主要專(zhuān)注于在社交媒體平臺(tái)和流媒體電視上推廣數(shù)字教育內(nèi)容和節(jié)目，以及通過(guò)與主要電信和廣播運(yùn)營(yíng)商以及硬件制造商的合作。?

香頌資本董事沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)受外部因素影響大，核心問(wèn)題是商業(yè)模式還缺少更充分的研發(fā)創(chuàng)新支撐，無(wú)法突出經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性?！?

艾媒咨詢(xún)的董事張毅也對(duì)該情況指出，“納米盒業(yè)務(wù)模式受環(huán)境因素影響較大，主要是受限于靈活性和業(yè)務(wù)模式，缺乏足夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的預(yù)案和能力。企業(yè)要找到業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的商業(yè)模式和產(chǎn)品模式。另外從中小學(xué)整個(gè)教育輔助產(chǎn)品的需求來(lái)看，市場(chǎng)上有很多可挖掘的空間和巨大的需求，這或許可以通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新得到滿(mǎn)足和解決?！?

03

用戶(hù)低分評(píng)價(jià)當(dāng)重視，APP曾接連違規(guī)

據(jù)悉，2022年，納米盒的注冊(cè)用戶(hù)中約70％是小學(xué)生，其余是中學(xué)生，大多數(shù)最終用戶(hù)位于中國(guó)的一級(jí)和二級(jí)城市。?

打開(kāi)Apple store搜索納米盒，可以看到該軟件共有31萬(wàn)個(gè)評(píng)分，其中不乏家長(zhǎng)和學(xué)生對(duì)于付費(fèi)服務(wù)的評(píng)論。?

據(jù)了解，不少打低分用戶(hù)普遍對(duì)于納米盒收費(fèi)模式產(chǎn)生詬病。有業(yè)內(nèi)人士指出，有價(jià)值的內(nèi)容收費(fèi)也算合理，但是否有價(jià)值，或收費(fèi)模式本身中是否涉嫌更多陷阱，這可能是不少產(chǎn)品所面臨的難題。?

無(wú)論如何，處于沖刺上市階段的納米盒，應(yīng)該要主動(dòng)聽(tīng)取用戶(hù)的更多聲音。這對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展也極為重要。?

據(jù)企查查顯示，上海進(jìn)鑫有28個(gè)司法案件，85.71％的案件身份為被告，14.29％的案件身份為原告；57.14％的案件案由為侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛；50.00％的案件屬地為上海；近五年里2023年案件占比40.00％。?

此外，合規(guī)層面來(lái)看，2018年11月，“納米盒”App因涉嫌含有誘發(fā)未成年人模仿違反社會(huì)公德內(nèi)容被有關(guān)部門(mén)查處。經(jīng)查，該APP存在未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自從事網(wǎng)絡(luò)出版活動(dòng)，并且其中部分網(wǎng)絡(luò)出版物涉嫌含有誘發(fā)未成年人模仿違反社會(huì)公德內(nèi)容。?

2020年7月2日，納米盒還因私自收集個(gè)人信息、強(qiáng)制用戶(hù)使用定向推送功能、過(guò)度索取權(quán)限等問(wèn)題被工信部信息通信管理局通報(bào)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）