來源 | 鐳射財(cái)經(jīng) 作者 | 黃老邪

近日，有媒體報(bào)道，杭州乒乓智能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱PingPong）擬申報(bào)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，目前正在接受中信證券第二期輔導(dǎo)工作。

工商信息顯示，PingPong成立于2015年6月，法定代表人陳宇是其創(chuàng)始人和大股東，持股19.25%。目前已完成兩輪融資，投資方包括廣發(fā)信德、沃富基金、杭高投等。PingPong主打跨境支付，合作伙伴包括中國銀聯(lián)、中國銀行、中國跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)（杭州）、上?？缇畴娚坦卜?wù)平臺(tái)等機(jī)構(gòu)。

PingPong所處的跨境支付領(lǐng)域，近期被曝包括連連支付、Payoneer等多家企業(yè)計(jì)劃上市，爭(zhēng)奪“跨境支付第一股”桂冠，從而擴(kuò)大自身融資來源，借助資本市場(chǎng)力量擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。

目前，PingPong的上市之路存在諸多不確定性，無論是支付牌照“名不正言不順”，還是行業(yè)對(duì)手林立、競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利空間收窄，都讓其上市“錢景未卜”。

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支付牌照未獲批，“名不正言不順”

PingPong官網(wǎng)顯示，截至2020年10月31日，其服務(wù)全球賣家近100萬，2020年交易規(guī)模超千億元，是“第一個(gè)獲得歐洲支付牌照的中國民營企業(yè)”。

在強(qiáng)調(diào)其“擁有歐、美、?、香港地區(qū)牌照”的同時(shí)，PingPong并未說明其是否獲得由央行頒發(fā)的“支付業(yè)務(wù)許可證”，后者與外匯管理局準(zhǔn)許開展跨境電子商務(wù)外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)的批復(fù)。同為《支付機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理辦法》中，對(duì)支付機(jī)構(gòu)開展電商跨境外匯支付業(yè)務(wù)提出的“持證要求”。

對(duì)于跨境支付企業(yè)來說，牌照的重要性不言而喻，特別是在監(jiān)管層面的反復(fù)強(qiáng)調(diào)下，“跨境無證經(jīng)營”的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

國家外匯管理局總會(huì)計(jì)師孫天琦在2019金融街論壇年會(huì)上表示，金融開放不等于沒有監(jiān)管，金融必須持牌經(jīng)營，而金融牌照必須有國界。獲得外國的牌照但沒有在中國拿到牌照，不能通過數(shù)字平臺(tái)給中國投資者、消費(fèi)者提供相關(guān)的金融服務(wù)。

隨著牌照成為跨境支付機(jī)構(gòu)的硬性要求，PingPong正通過曲線入股的方式，獲得支付牌照。

這一操作的風(fēng)險(xiǎn)在于，牌照收購需央行審批，周期長，不確定風(fēng)險(xiǎn)大。

企查查顯示，2019年9月，上海伊千網(wǎng)絡(luò)將所持有的浙江航天電子股權(quán)質(zhì)押給PingPong。浙江航天電子已于2012年獲得支付牌照，2017年續(xù)展，有效期至2022年6月。

問題在于，央行要求相關(guān)支付機(jī)構(gòu)在變更公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（不涉及主要出資人）時(shí)，應(yīng)在變更前向人民銀行分支行提出變更申請(qǐng)，說明擬變更事項(xiàng)、變更原因，并提交相應(yīng)的申請(qǐng)材料。目前，浙江航天電子大股東仍為上海伊千網(wǎng)絡(luò)，其股權(quán)變更還未得到央行的正式審批，

更何況，股權(quán)變更獲批后，從事跨境支付的PingPong還需向外管局申請(qǐng)?jiān)S可，跨度長，同時(shí)面臨著不確定性較高的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以及跨境支付業(yè)務(wù)費(fèi)率下調(diào)帶來的盈利風(fēng)險(xiǎn)。

02

價(jià)格戰(zhàn)下盈利“難上天”

報(bào)道顯示，PingPong等企業(yè)的收款模式大致為：消費(fèi)者在平臺(tái)型電商如亞馬遜、eBay等購物后，貨款會(huì)先由平臺(tái)收取，平臺(tái)會(huì)根據(jù)賬期向賣家結(jié)算貨款，境內(nèi)賣家可以向收款公司申請(qǐng)海外本地銀行賬戶用于收取平臺(tái)匯入的款項(xiàng)。收款公司收到平臺(tái)匯入的款項(xiàng)后，賣家發(fā)出指令給收款公司，收款公司匯款至賣家制定的賬戶。

PingPong表示，客戶境外資金一般存放于國際一級(jí)清算銀行的備付金賬戶，客戶的境內(nèi)資金將由持有央行頒發(fā)的第三方支付牌照、跨境支付牌照的支付機(jī)構(gòu)處理。

資金入境結(jié)算中，第三方通道的參與，將讓跨境支付企業(yè)的成本“水漲船高”。同時(shí)，跨境支付領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)，已將行業(yè)支付費(fèi)率從3%-5%壓到極低水平，PingPong跨境收款費(fèi)率目前為1%。在合法運(yùn)營的前提下，跨境支付行業(yè)盈利空間有限，利潤受到挑戰(zhàn)。

在此背景下，不少跨境支付企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向增值服務(wù)。Payoneer發(fā)布橄欖枝計(jì)劃，連連數(shù)科推出LianLianLink平臺(tái)，PingPong推出光年、?？ǚ?wù)。

隨著入局玩家的增多，增值服務(wù)品類趨于同質(zhì)化，不僅使得差異化發(fā)展的原有目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，還成了“錦上添花”的點(diǎn)綴，最終還是要靠跨境支付企業(yè)對(duì)于有收款需求的用戶的爭(zhēng)奪。而正加速出海的參與者，正讓PingPong面臨愈發(fā)增大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

03

賽道參與者眾，生存空間受到擠壓

跨境支付近來因市場(chǎng)空間巨大，正吸引著第三方支付機(jī)構(gòu)及商業(yè)銀行加速出海。愈發(fā)擁擠的跨境支付賽道，正上演著費(fèi)率戰(zhàn)和合規(guī)性的比拼，讓占據(jù)較多市場(chǎng)份額的老玩家們，“被迫”加入存量戰(zhàn)場(chǎng)。

根據(jù)移動(dòng)支付網(wǎng)發(fā)布的《2020年中國支付業(yè)跨境與出海報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），截至2020年11月初，此前獲得跨境外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)許可的30家支付機(jī)構(gòu)中，已有20家通過備案。并且已經(jīng)有部分支付機(jī)構(gòu)直接“下?！保瞥隹缇呈湛町a(chǎn)品。

同時(shí)，銀行也在跑步進(jìn)入跨境收款行業(yè)，先后有中信銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、寧波銀行、稠州銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，且費(fèi)率保持在0.2%左右。

此外，外資支付企業(yè)也在加快入華步伐，并盯上跨境支付領(lǐng)域。

PayPal近期完成了對(duì)國付寶的收購，成為了首家在我國持牌的外資支付機(jī)構(gòu)。

萬事達(dá)卡公司和網(wǎng)聯(lián)公司合資的“萬事網(wǎng)聯(lián)信息技術(shù)（北京）有限公司”提交的銀行卡清算機(jī)構(gòu)籌備申請(qǐng)2020年2月份獲批，有望成為我國第二家合資銀行卡清算機(jī)構(gòu)。

央行2020年6月份向美國運(yùn)通與連連數(shù)字的合資公司連通公司核發(fā)了銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證。該公司已于當(dāng)年8月份開始商業(yè)運(yùn)營。

至此，原有跨境支付企業(yè)、支付機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、外資支付企業(yè)等，正在跨境支付領(lǐng)域上演“四國殺”，

在此基礎(chǔ)上，數(shù)字人民幣“落子”跨境支付，也為跨境支付的未來帶來了新的更大的想象空間。

央行今年2月表示，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所加入多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目，旨在探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目將進(jìn)一步構(gòu)建有利環(huán)境，讓更多亞洲及其他地區(qū)的央行共同研究提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨境支付能力，以解決跨境支付中的效率低、成本高及透明度低等難題。

頂層設(shè)計(jì)上的改變，讓跨境支付領(lǐng)域面臨降維打擊的風(fēng)險(xiǎn)，也威脅到正激烈競(jìng)爭(zhēng)的諸多從事跨境支付業(yè)務(wù)的企業(yè)。

面對(duì)頂層邏輯的改變風(fēng)險(xiǎn)，如何堅(jiān)守已有市場(chǎng)份額，穩(wěn)固自身在跨境收款領(lǐng)域上的優(yōu)勢(shì)，讓上市之路走得更寬廣、更順暢，成為PingPong必須正視的問題。