通信行業(yè)本質(zhì)上是整個科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，其中連接和算力是重要的組成部分。在整個下游應(yīng)用中，更多的是計算機或其他行業(yè)的帶動，包括消費電子和傳媒等細分行業(yè)。其支撐來自于運營商提供的網(wǎng)絡(luò)支撐和 IDC 廠商提供的算力支撐。其中連接方面包括無線和有線以及各種類型的連接，是整個網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)。在算力方面，整個基礎(chǔ)設(shè)施主要圍繞運算展開，包括 IDC 數(shù)據(jù)中心在內(nèi)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，元器件、天線、光模塊、射頻器件等配套廠商作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，為手機、網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備、無線終端、廣播電視等設(shè)備集成商提供重要的零部件和技術(shù)支持。設(shè)備集成商則占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中游，整合上游供應(yīng)商提供的零部件和技術(shù)支持，最終制造出各種通信設(shè)備，例如路由器、交換機、無線接入點等。電信運營商則處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，直接向用戶提供通信服務(wù)和支持。在應(yīng)用環(huán)節(jié)方面，主要涉及到與流量相關(guān)的AI領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)，包括物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等方向。

由于數(shù)據(jù)流量的持續(xù)爆發(fā)，通信行業(yè)長期受益。但在短期內(nèi)，受到運營商和云服務(wù)商的資本支出影響。這些支出直接影響了整個產(chǎn)業(yè)鏈的需求空間，從而對整個產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度產(chǎn)生影響。雖然這些資本支出可能短期內(nèi)無法完全匹配需求，但會帶來一定的周期性波動。從長期來看，下游的本質(zhì)驅(qū)動力仍然來自于整個數(shù)據(jù)流量的持續(xù)爆發(fā)，包括整個數(shù)據(jù)連接數(shù)和終端連接數(shù)的持續(xù)增長，以及下游各方應(yīng)用的不斷涌現(xiàn)。

AI浪潮和數(shù)字經(jīng)濟催生算力要求，新型基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)提升。?

在投資方面，三大運營商資本支出（Capex）合計2022年為3519億元，2023年計劃合計3591億元。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，運營商資本支出轉(zhuǎn)向數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，其中算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)投資預(yù)計合計981億元，占比27.3%，同比增長34.4%。

在需求方面，ChatGPT的推出帶動海內(nèi)外云廠商紛紛加碼大模型的開發(fā)和部署。全國數(shù)據(jù)中心建設(shè)穩(wěn)步增長，智算中心的占比迅速提高，催生AI服務(wù)器、交換機、光模塊、光芯片等核心環(huán)節(jié)的需求增長和技術(shù)加速升級。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，到2025年，全球AI服務(wù)器市場規(guī)模將達到317.9億美元，五年CAGR為23.2%。截至英偉達23年第一個財季，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的占比已經(jīng)超過游戲業(yè)務(wù)，成為第一大業(yè)務(wù)。

5G基礎(chǔ)設(shè)施逐步建成，等待規(guī)模應(yīng)用爆發(fā)。基站建設(shè)方面，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2022 年，我國5G 基站新增建設(shè) 88.7 萬站，累計建成 231.2 萬站，占全球總量逾六成以上，建設(shè)速度和先發(fā)優(yōu)勢全球領(lǐng)先；用戶覆蓋方面，據(jù)中國信通院測算，5G 用戶滲透率為 32.2%，距 4G 建設(shè)末期的 80%尚有較大差距。而根據(jù)以往 3G、4G 的發(fā)展規(guī)律，每一代的數(shù)據(jù)流量爆發(fā)節(jié)點和爆款應(yīng)用的出現(xiàn)時間約為牌照發(fā)放后的 2～5 年內(nèi)，當前處于等待規(guī)?；瘧?yīng)用爆發(fā)階段。

二級市場上該行業(yè)的表現(xiàn)可圈可點，跟蹤通信行業(yè)的ETF如下：

中證全指通信設(shè)備指數(shù)（931160）是從中證全指指數(shù)中選取業(yè)務(wù)涉及通信設(shè)備領(lǐng)域的上市公司作為指數(shù)樣本，包含所有通信行業(yè)企業(yè)。從權(quán)重來看，前十大權(quán)重占比超過60%，其中前三大權(quán)重合計超過35%，分別是中興通訊、中際旭創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)。

中證5G通信主題指數(shù)（931079）從滬深市場中選取與5G建設(shè)或應(yīng)用相關(guān)的業(yè)務(wù)的上市公司作為指數(shù)樣本，包括但不限于5G基礎(chǔ)建設(shè)、終端設(shè)備以及應(yīng)用場景。前十大權(quán)重占比超過50%，其中前三大權(quán)重合計接近25%，分別為立訊精密、中興通訊和中際旭創(chuàng)。

國證通信指數(shù)（399389），選取滬深北交易所通信產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司編制而成的，從權(quán)重來看，前十大權(quán)重占比超過60%，其中前五大權(quán)重合計接近42%，分別是中興通訊、中際旭創(chuàng)、中國聯(lián)通、中國電信和中國移動，與其他指數(shù)差別在于包含通信運營商，其是通信行業(yè)的核心參與者。

中證5G產(chǎn)業(yè)50指數(shù) (931406)，從滬深市場的5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司證券中選取50只市值規(guī)模較大且營收水平相對較高的證券作為指數(shù)樣本。從權(quán)重來看，前十大權(quán)重占比超過50%，其中前二大權(quán)重合計超過15%，分別是立訊精密和中興通訊。

從業(yè)績表現(xiàn)和波動率來看，該行業(yè)周期性波動大。與滬深300指數(shù)相比，通信行業(yè)指數(shù)的波動率均較高。然而在業(yè)績表現(xiàn)方面，近一年來通信行業(yè)指數(shù)均大幅跑贏滬深300指數(shù)。

其中，表現(xiàn)最好的是中證全指通信設(shè)備指數(shù)，今年以來收益率在40%以上。而從三年的角度來看，中證全指通信設(shè)備指數(shù)和國證通信指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)，但是偏重于5G的中證5G通信主題指數(shù)和中證5G產(chǎn)業(yè)50指數(shù)則跑輸滬深300指數(shù)。

從ETF來看，跟蹤該行業(yè)的ETF成立年限接近4年，規(guī)模從2-100億左右不等。其中，跟蹤中證5G通信主題指數(shù)的有2只，規(guī)模近100億，規(guī)模最大的是華夏中證5G通信主題ETF；跟蹤國證通信指數(shù)的有2只，成立時間不到3個月，規(guī)模合計近10億；其余指數(shù)均有1只ETF跟蹤，跟蹤中證全指通信設(shè)備指數(shù)的是國泰中證全指通信設(shè)備ETF，規(guī)模近20億；跟蹤中證5G產(chǎn)業(yè)50指數(shù)的是博時中證5G產(chǎn)業(yè)50ETF，規(guī)模在2億左右。

數(shù)據(jù)來自wind，以上僅為個人觀點，不作為投資建議，歡迎交流指正。

投資有風(fēng)險，入市需謹慎。