在2021年震蕩行情下，被資本追捧雪球結(jié)構(gòu)收益憑證，迅速被大家熟知。之前的文章也分享過：15%收益的雪球產(chǎn)品真的“穩(wěn)賺不賠”嗎？

2023年以來，隨著各路投資者熱情不斷高漲，我也收到了很多小伙伴的私信，詢問雪球產(chǎn)品到底是什么邏輯？為什么票息能定到15%、20%甚至以上？中間有沒有坑？

不知邏輯、不知風(fēng)險(xiǎn)，買理財(cái)產(chǎn)品之前，先要看懂產(chǎn)品底層的投資邏輯，這是投資的最基本常識(shí)，因此今天阿燈給大家再分享一下，雪球的底層邏輯。

• 一、雪球的含義

  
  

“雪球”產(chǎn)品是創(chuàng)新的一種金融衍生品，是對(duì)帶有雪球結(jié)構(gòu)收益特征產(chǎn)品的俗稱。本質(zhì)上是一種“障礙期權(quán)”結(jié)構(gòu)，通常掛鉤指數(shù)或個(gè)股，其中以中證500指數(shù)居多。tips1：障礙期權(quán)，即在生效過程中受到一定限制的期權(quán)，目的是把收益或損失控制在一定范圍內(nèi)。產(chǎn)品的底層，就是期權(quán)。買“雪球”理財(cái)產(chǎn)品的人，相當(dāng)于是賣了看跌期權(quán)。實(shí)際上雪球產(chǎn)品在境外市場(chǎng)已經(jīng)有相當(dāng)成熟的實(shí)踐案例與經(jīng)驗(yàn)體系。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，普通投資者接觸的雪球產(chǎn)品實(shí)際是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，形式包括信托產(chǎn)品、私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

二、雪球的運(yùn)行邏輯

雪球產(chǎn)品會(huì)掛鉤一個(gè)標(biāo)的，并且給標(biāo)的設(shè)置上下兩條障礙線。

往上漲碰到上方的障礙線，期權(quán)即生效，兌換收益，稱之為“敲出”。往下跌碰到下方的障礙線，期權(quán)即是失效，叫敲入。發(fā)生敲入之后有3種情況，2虧1盈，后面我們?cè)敿?xì)講。

簡(jiǎn)單而言，雪球產(chǎn)品是一個(gè)有一定下跌安全邊際的產(chǎn)品，掛鉤的資產(chǎn)在某個(gè)跌幅區(qū)間內(nèi)，投資者仍然能獲得固定的收益；跌破這個(gè)區(qū)間，則需要承擔(dān)實(shí)際的虧損。

以下圖產(chǎn)品為例：

這個(gè)產(chǎn)品?掛鉤標(biāo)的是中證500，敲入和敲出兩天障礙線分別是期初價(jià)格的75%和103%，約定的敲出年化利息是11.5%如果你買了這個(gè)產(chǎn)品，那么會(huì)出現(xiàn)4種情況：

①提前敲出（兌換收益）收益率=11.5%*存續(xù)月數(shù)量/12

②敲入后敲出（兌換收益）

觸發(fā)敲入，但后續(xù)某一敲出觀察日，發(fā)生敲出了，場(chǎng)外衍生品組合交易提前終止，獲得約定的年化敲出收益率11.5%
③未敲出未敲入（兌換收益）收益率=11.5%*2（年）

未敲入未敲出，到24個(gè)月到期時(shí)，獲得對(duì)應(yīng)年化紅利收益率。④敲入未敲出，到期低于初始價(jià)格（虧損）

敲入之后，中證500指數(shù)一路下跌，且到期前所有觀察日均未發(fā)生敲出，承擔(dān)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的跌幅，比如指數(shù)最終下跌了35%，那本金就虧損35%。總結(jié)下來，雪球產(chǎn)品最適合的行情就是：區(qū)間震蕩、溫和上漲。

三、雪球的購買條件

雪球?qū)儆谒侥蓟?，只面向特定的合格投資者，一般起購金額100萬元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：①雪球不是保本產(chǎn)品，雖然在上漲行情中，收益的確定性比較高，而一旦標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)不佳，虧損還是巨大的。
②在產(chǎn)品運(yùn)行期間，一般不能主動(dòng)贖回終止，資金流動(dòng)性很局限。

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