“寧王”崩了。

一份“爆雷”財(cái)報(bào)，令寧德時(shí)代（300750）遭遇兇猛拋售。5月5日開盤后，寧德時(shí)代股價(jià)一度暴跌超14%，單日總市值蒸發(fā)超777億元。在前一交易日，寧德時(shí)代披露了2022年一季度財(cái)報(bào)，扣非凈利潤(rùn)同比暴跌超41%，令市場(chǎng)詫異。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是：上游原材料持續(xù)漲價(jià)的背景下，寧德時(shí)代對(duì)上下游的議價(jià)能力正在減弱，賺錢能力正在下降。

其實(shí)，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，市場(chǎng)資金對(duì)寧德時(shí)代的拋售更為堅(jiān)決。自2021年年底以來(lái)，寧德時(shí)代的股價(jià)創(chuàng)出692元的歷史高點(diǎn)后，便一路走低，累計(jì)跌幅已高達(dá)45.7%，總市值累計(jì)蒸發(fā)高達(dá)7369億元。

“寧王”崩跌

五一小長(zhǎng)假后，A股如期開盤，寧德時(shí)代的14萬(wàn)股東最害怕的事情，終究還是發(fā)生了。

5月5日開盤，寧德時(shí)代大幅低開10.83%，盤中一度暴跌超13%，隨后稍有回升，截至收盤，寧德時(shí)代跌幅仍高達(dá)8.15%，總市值降至8764億元，相比前一日，總市值蒸發(fā)超777億元。

股價(jià)大跌的同時(shí)，市場(chǎng)資金對(duì)寧德時(shí)代的分歧正在加大，5月5日，寧德時(shí)代單日成交金額高達(dá)222.6億元，創(chuàng)下上市以來(lái)單日成交金額新高。

外資成為砸盤的主力軍，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金5日凈賣出23.62億元，寧德時(shí)代遭凈賣出37.08億元，居兩市首位。

如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，寧德時(shí)代的跌勢(shì)更為兇險(xiǎn)。自2021年年底以來(lái)，寧德時(shí)代的股價(jià)創(chuàng)出692元的歷史高點(diǎn)后，便一路走低，累計(jì)跌幅已高達(dá)45.7%，總市值累計(jì)蒸發(fā)高達(dá)7369億元。

其實(shí)，寧德時(shí)代的新一輪大跌，市場(chǎng)早有預(yù)料，主要是因?yàn)橐粍t“爆雷”的財(cái)報(bào)。

在節(jié)前的最后一個(gè)交易日，寧德時(shí)代披露了2022年一季度財(cái)報(bào)，這是一份讓市場(chǎng)略感失望的成績(jī)單。

今年一季度的營(yíng)業(yè)收入486.78億元，同比增長(zhǎng)153.97%；但一季度的凈利潤(rùn)為14.93億元，同比下滑超23.6%，扣非凈利潤(rùn)更是不足10億元，同比暴跌超41%。

對(duì)于市值體量一度超過(guò)萬(wàn)億的寧德時(shí)代而言，單季度凈利潤(rùn)不足15億元，屬實(shí)有些難看了。

鋰礦漲價(jià)惹的禍？

盡管營(yíng)收仍在快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)憂的是：凈利潤(rùn)迅速下滑，寧德時(shí)代的議價(jià)能力正在減弱，賺錢能力正在下降。

這一點(diǎn)，從寧德時(shí)代披露的銷售毛利率也可以得到驗(yàn)證。今年一季度，寧德時(shí)代的銷售毛利率僅有14.48%，首次跌破20%，創(chuàng)出歷史新低。而在此前，寧德時(shí)代的毛利率常年維持在30%以上。

對(duì)于凈利潤(rùn)、毛利率下降的原因，寧德時(shí)代的解釋是，主要因?yàn)樘妓徜嚨仍牧蟽r(jià)格大漲。在一季報(bào)中，寧德時(shí)代表示，營(yíng)業(yè)成本隨銷售增長(zhǎng)相應(yīng)增加，且部分上游材料價(jià)格快速上漲造成成本增加，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)成本同比增加了198.66%，增幅明顯超過(guò)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。

而寧德時(shí)代管理層給出的解釋是，電池廠商都面臨供應(yīng)短缺和價(jià)格上漲的挑戰(zhàn)，寧德時(shí)代為了維護(hù)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，在價(jià)格方面是非常謹(jǐn)慎的，和客戶維護(hù)了很好的關(guān)系。

言外之意便是，漲價(jià)的壓力自己扛了，沒(méi)有向客戶大幅度漲價(jià)，守住了市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，寧德時(shí)代的裝機(jī)量高達(dá)24.43GWh，市占率超過(guò)50%，而在全球市場(chǎng)占率也從2021年底的32.6%進(jìn)一步提升至35%。

此外，寧德時(shí)代的期間費(fèi)用也明顯增加，一季度銷售費(fèi)用為15.33億元，同比增長(zhǎng)121.68%，主要因?yàn)橛?jì)提的售后綜合服務(wù)費(fèi)較上期增加；管理費(fèi)用為12.46億元，同比增長(zhǎng)73.73%；研發(fā)費(fèi)用為25.68億元，同比增長(zhǎng)117.49%。

其實(shí)，寧德時(shí)代的困局，幾乎是所有鋰電池企業(yè)正在面對(duì)的。欣旺達(dá)、億緯鋰能、國(guó)軒高科、孚能科技的一季度營(yíng)收分別增長(zhǎng)35%、128%、203%、317%，凈利潤(rùn)卻分別下滑26%、19%、33%、39%。

有人跌倒，有人吃飽

很顯然，寧德時(shí)代一季報(bào)“爆雷”的導(dǎo)火索主要是，上游原材料價(jià)格的快速上漲。

2022年以來(lái)，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰、鈷等上游材料價(jià)格，都在瘋漲。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，自2021年至2022年3月，正極三元鋰材料均價(jià)由12.4萬(wàn)元/噸上漲至36.8萬(wàn)元/噸，累計(jì)漲幅接近200%；磷酸鐵鋰材料均價(jià)由4萬(wàn)元/噸飆升至16.2萬(wàn)元/噸，漲幅更是超過(guò)300%。

漲價(jià)最瘋狂的是，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格。據(jù)生意社的數(shù)據(jù)顯示，2022年3月電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)一度突破50萬(wàn)元/噸，甚至觸及52萬(wàn)/噸的高位，相比年初，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格的漲幅一度超67%，相比2021年同期的累計(jì)漲幅超過(guò)500%。

另外，受俄烏沖突的影響，2022年一季度，鎳的價(jià)格一度上演史詩(shī)級(jí)瘋漲。3月初，倫鎳期貨合約價(jià)格從5萬(wàn)美元/噸一路飆漲至最高超10萬(wàn)美元/噸，短短2天的漲幅高達(dá)233%。

需要指出的是，動(dòng)力電池的制造成本中，原材料的占比高達(dá)八成，鋰電池、鎳作為三元鋰電池的重要原材料之一，其價(jià)格的上升給鋰電池企業(yè)帶來(lái)巨大的成本壓力。

而這一波鋰價(jià)暴漲的盛宴下，上游玩家卻賺得盆滿缽滿。

A股的鋰礦巨頭業(yè)績(jī)都迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，2022年一季度，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、中礦資源、西藏礦業(yè)的扣非凈利潤(rùn)均超過(guò)了2021年全年的總和，同比增速分別高達(dá)956%、1883%、757%、952%、1301%、954%、520%。

很顯然，在這一波上游原材料價(jià)格暴漲背景下，寧德時(shí)代幾乎扛下了所有壓力。

鋰、鈷等原材料的需求持續(xù)放大，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面下，各大動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)上游的議價(jià)能力越來(lái)越弱，難以從原材料供應(yīng)商方面爭(zhēng)取到降價(jià)空間。

下游的電動(dòng)車企業(yè)，更是動(dòng)力電池廠商“必爭(zhēng)之地”，直接關(guān)系到市場(chǎng)份額的高低。當(dāng)前，正處于動(dòng)力電池市場(chǎng)擴(kuò)張期，對(duì)于動(dòng)力電池廠商來(lái)說(shuō)，搶占市場(chǎng)份額是首要任務(wù)。這種情況下，大部分動(dòng)力電池廠商寧愿承擔(dān)上游的成本壓力，即使是短期虧損，也要維持與車企的良好關(guān)系。

幾乎所有的動(dòng)力電池廠商，都在賭上游原材料價(jià)格的周期。因?yàn)?，以過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，周期性決定了原材料價(jià)格必然會(huì)回歸，原材料具有強(qiáng)同質(zhì)化，價(jià)格暴漲會(huì)刺激上游原材料廠商擴(kuò)產(chǎn)，繼而供給增加，價(jià)格下跌。

所以動(dòng)力電池廠商寧愿忍受短期的虧損，也要守住下游的客戶，搶奪市場(chǎng)份額，一旦原材料價(jià)格見頂回落，未來(lái)便能夠享受幾乎壟斷的受益，更何況，新能源賽道正處于加速初期。