地產(chǎn)企業(yè)最困難的時候已經(jīng)過去了。

從增量市場進(jìn)入存量市場，地產(chǎn)企業(yè)的兼并將會成為常態(tài)。

6月13日晚，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，稱對境外債重組方案進(jìn)行優(yōu)化。根據(jù)公告內(nèi)容，主要是調(diào)低了債轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)股價，以及提高了強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債的規(guī)模上限。

6月14日，融創(chuàng)中國發(fā)布關(guān)于撤銷清盤呈請的公告。根據(jù)公告顯示，目前香港特別行政區(qū)高等法院已頒令撤銷呈請，截至2023年6月13日，呈請已被撤銷，針對融創(chuàng)中國的清盤程序已被終止。

也就是說，融創(chuàng)眼前的危機(jī)基本“解除”。

剩下的就是解決境外債務(wù)問題，根據(jù)融創(chuàng)此前發(fā)布的公告，融創(chuàng)的境外債重組方案已經(jīng)獲得約87%的債權(quán)人支持了，將在年內(nèi)完成必要法律程序后正式落地執(zhí)行。

且根據(jù)本次的境外債優(yōu)化方案，融創(chuàng)擬上調(diào)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，額度由17.5億美元上調(diào)至22億美元，且債權(quán)人小組已簽署承諾認(rèn)購不少于8億美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。

此外，根據(jù)融創(chuàng)此前的幾輪配股融資，孫宏斌持有的融創(chuàng)中國的持股比例已經(jīng)從2019年年底的47.23%，下降至2022年底的38.75%。

這就意味著，如果未來強(qiáng)制債轉(zhuǎn)股，那么孫宏斌的持股比例有有可能會低于30%，也就是說孫宏斌可能會失去融創(chuàng)的實控權(quán)。

眾所周知，從順馳開始，孫宏斌身上的“賭性”一直比較堅強(qiáng)。2015年之后，當(dāng)萬科開始謹(jǐn)慎之后，融創(chuàng)更是一路拿地“蒙眼狂奔”，然后結(jié)果就是融創(chuàng)一路闖進(jìn)了地產(chǎn)企業(yè)前五強(qiáng)。巔峰時期曾充當(dāng)了不少企業(yè)的“白衣騎士”，包括接手萬達(dá)文旅。

進(jìn)入2020年之后，孫宏斌已經(jīng)意識到行業(yè)的問題，并且開始有計劃的在內(nèi)部進(jìn)行收縮，但是還是不夠堅決。2021年下半年，融創(chuàng)開始由買轉(zhuǎn)賣，一系列出售之下，融創(chuàng)的問題始終沒能得到解決，為了緩解公司的壓力，孫宏斌自掏腰包無息借給了融創(chuàng)29億元。

當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士就曾表示，孫宏斌的操作以及融創(chuàng)的折價配股本身就說明了公司承認(rèn)了流動性存在問題。

此后不久，融創(chuàng)的美元債就違約了。

違約之后，實際上孫宏斌也沒有束手待斃，而是選擇多方努力去解決問題，包括將自己借給融創(chuàng)的資金債轉(zhuǎn)股。直至今天，孫宏斌為了融創(chuàng)能更好的度過難關(guān)，有更多的人同意債轉(zhuǎn)股，融創(chuàng)將強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價也從10港元降低至6港元。如果5年后強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，那么孫宏斌的持股比例可能跌破30%。

但是為了削減債務(wù)規(guī)模，這一步棋孫宏斌值得一試。那么為什么更多的債權(quán)人選擇和孫宏斌站在一條線上？

實際上，根據(jù)融創(chuàng)2022年財報顯示，經(jīng)審計，截至2022年年底，融創(chuàng)的每股凈資產(chǎn)為10.73元，對于每股6港元的轉(zhuǎn)股價，有不少的溢價空間。

綜合而言，孫宏斌之所以能說服更多的債權(quán)人，本質(zhì)上還是因為融創(chuàng)的資產(chǎn)足夠優(yōu)質(zhì)，其中很多土儲都位于一二線城市，根據(jù)財報顯示，截至2022年年底，融創(chuàng)的資產(chǎn)總額為10902億元，2022年末權(quán)益土地儲備約1.3億平方米，權(quán)益土地貨值約1.41萬億。

從這個角度而言，如果融創(chuàng)能順利的度過眼前的危機(jī)，那么未來這些土儲都會轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金流。盡管地產(chǎn)市場已經(jīng)過了規(guī)模為王的時代，但是地產(chǎn)市場的存量足夠的大，也能消化融創(chuàng)龐大的土地儲備，即使融創(chuàng)未來不再擴(kuò)張，那么憑借手里的土地儲備也能發(fā)展很久。

當(dāng)下，對于孫宏斌而言，就是盡快的加速保交樓，恢復(fù)市場以及投資者的信心，此前，孫宏斌也曾表示：“力爭在2023年回歸良性、健康的發(fā)展軌道。”

如果按照當(dāng)下的節(jié)奏，那么孫宏斌大概率能讓融創(chuàng)在年內(nèi)回歸到良性發(fā)展的軌道上來。