《金證研》北方資本中心 易安/作者? 歡笙 映蔚/風(fēng)控

隨著5G商用時代的來臨，各大運(yùn)營商未來在5G建設(shè)上投入較大，這對中國印刷電路板的技術(shù)更新速度有了新的要求。且中國印制電路板行業(yè)內(nèi)存在市場份額向優(yōu)勢企業(yè)“靠攏”的發(fā)展趨勢，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域競爭加劇、產(chǎn)品價格走低，PCB產(chǎn)品也存在價格下降的風(fēng)險。行業(yè)的“分食者”數(shù)量不斷上升，深圳市迅捷興科技股份有限公司（以下簡稱“迅捷興”）的產(chǎn)品研發(fā)與工藝技術(shù)的水平或?qū)⒂瓉硖魬?zhàn)？

實際上，迅捷興“背后”或存諸多問題待解。2017-2018年，迅捷興的三位副總經(jīng)理及一位子公司總經(jīng)理接連“出走”。此外，迅捷興的五位核心技術(shù)人員中有四位是大專學(xué)歷，唯一為本科學(xué)歷的是技術(shù)中心總監(jiān)，而該技術(shù)總監(jiān)入職迅捷興之前的八年內(nèi)卻頻繁“跳槽”，令人唏噓。而且，迅捷多家供應(yīng)商踩雷環(huán)保問題，其供應(yīng)商遴選機(jī)制是否存“漏洞”？尚未可知。另一方面，迅捷興信息披露頻頻上演“羅生門”，且其合作的保薦機(jī)構(gòu)在分類評級中遭降級。

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一、兩年內(nèi)3名副總“出走”，技術(shù)中心總監(jiān)入職前頻繁“跳槽”

伴隨著商業(yè)經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步，人才在企業(yè)生產(chǎn)中的作用越來越有著不可替代性，核心的關(guān)鍵的技術(shù)人才，越來越成為重要的商業(yè)資源。而2017-2018年，迅捷興的三位副總及一位子公司總經(jīng)理接連“出走”，且其中一位高管為其設(shè)立時的發(fā)起人之一。此外，迅捷興的五位核心技術(shù)人員中有四位是大專學(xué)歷，學(xué)歷為本科的僅技術(shù)中心總監(jiān)一人，而該技術(shù)總監(jiān)入職迅捷興之前的八年內(nèi)卻頻繁“跳槽”。

據(jù)迅捷興2021年2月4日簽署的招股書（以下簡稱“2月版招股書”）2021年4月30日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”），趙煜、王玉良、肖逸曾擔(dān)任迅捷興的副總經(jīng)理，分別于2017年3月、2018年7月、2018年10月離職。

據(jù)招股書，2005年，深圳市迅捷興電路技術(shù)有限公司（迅捷興的前身，以下簡稱“迅捷興有限”）設(shè)立時，王玉良出資25萬元，持有迅捷興有限5.91%股權(quán)。2016年，迅捷興有限變更設(shè)立股份公司時，王玉良為發(fā)起人之一，其持股比例為1.74%。

換言之，2017-2018年，從迅捷興“出走”的三位副總經(jīng)理中，其中王玉良為迅捷興成立時的發(fā)起人股東之一。

事實上，2018年，迅捷興一家子公司的總經(jīng)理也離職。

據(jù)廣東科翔電子科技股份有限公司（以下簡稱“科翔股份”）2020年年報及東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019年5月至今擔(dān)任科翔股份副總經(jīng)理的程劍，曾在2016年10月至2018年1月在信豐迅捷興電路科技有限公司（以下簡稱“信豐迅捷興”）擔(dān)任總經(jīng)理。

據(jù)招股書及東方財富Choice數(shù)據(jù)，科翔股份于2020年11月上市，其從事高密度印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，可以一站式提供雙層板、多層板、高密度互連（HDI）板、厚銅板、高頻/高速板、金屬基板、IC載板等PCB產(chǎn)品。

據(jù)招股書，信豐迅捷興是迅捷興的全資子公司。迅捷興的主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于印制電路板樣板、小批量板的制造。

也就是說，曾擔(dān)任迅捷興全資子公司信豐迅捷興的總經(jīng)理一職的程劍，于2018年1月離職，離職后就職于同處于印制電路板行業(yè)的科翔股份，擔(dān)任其副總經(jīng)理。

除此之外，捷興的五位核心技術(shù)人員中，有四位是大專學(xué)歷。

據(jù)招股書，截至2020年12月31日，迅捷興技術(shù)中心共有147人，其中核心技術(shù)人5人，分別為吉勇、張仁德、胡賢金、陳強(qiáng)、李成。

其中，吉勇，本科學(xué)歷，2012年12月至2013年10月，任深圳市超能電路板有限公司董事長助理；2013年10月至2015年12月，任德麗科技（珠海）有限公司生產(chǎn)部經(jīng)理；2016年1月至2017年6月，任奧蘭若科技（深圳）有限公司生產(chǎn)高級經(jīng)理；2017年6月至2018年6月，任超毅科技（珠海）有限公司生產(chǎn)部高級經(jīng)理；2018年11月至2019年4月，任鵬鼎控股（深圳）股份有限公司新產(chǎn)品開發(fā)副經(jīng)理；2019年5月至今任迅捷興的技術(shù)中心總監(jiān)。

張仁德是大專學(xué)歷，擔(dān)任迅捷興的監(jiān)事、技術(shù)中心副總監(jiān)等。胡賢金，大專學(xué)歷，擔(dān)任迅捷興的工藝部經(jīng)理。陳強(qiáng)，大專學(xué)歷，擔(dān)任迅捷興的研發(fā)部經(jīng)理。李成，大專學(xué)歷，擔(dān)任迅捷興的研發(fā)部副經(jīng)理。

據(jù)招股書，2020年5月15日，迅捷興提名吉勇、張仁德、胡賢金、陳強(qiáng)、李成作為核心技術(shù)人員。2020年5月20日，經(jīng)迅捷興總經(jīng)理批準(zhǔn)認(rèn)定以上人員作為核心技術(shù)人員。

由此不難看出，技術(shù)中心總監(jiān)吉勇，于2019年5月入職迅捷興，即其入職迅捷興還不到兩年時間。且從過往吉勇就職情況來看，其自2012年12月至2019年5月，不到八年的時間內(nèi)，分別在五家公司任職，平均兩年跳槽一次。除了吉勇外，迅捷興其他四名核心技術(shù)人員，均為大專學(xué)歷。

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二、多家供應(yīng)商“踩雷”環(huán)保問題，供應(yīng)商遴選機(jī)制或存“漏洞”

問題并不止于此，需要指出的是，多年為迅捷興貢獻(xiàn)超千萬元收入的第一大客戶，其收入增速逐年放緩，迅捷興受到的影響幾何？猶未可知。

據(jù)2月版招股書及招股書，2017-2020年，大華股份均為迅捷興的第一大客戶，同期，大華股份為迅捷興貢獻(xiàn)的營業(yè)收入4,717.57萬元、6,400.51萬元、5,236.6萬元、5,418.37萬元，占迅捷興主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為17.84%、17.5%、13.9%、12.37%。

且招股書顯示，大華股份包括浙江大華智聯(lián)有限公司（以下簡稱“大華智聯(lián)”）及浙江大華科技有限公司（以下簡稱“浙江大華科技”），上述迅捷興與大華股份的交易數(shù)據(jù)按照同一控制下合并計算。

據(jù)公開信息，大華股份的全稱為浙江大華技術(shù)股份有限公司，大華智聯(lián)與浙江大華科技均為大華股份的子公司。

而迅捷興的第一大客戶大華股份，近四年的營業(yè)收入增速從41.35%降至1.21%。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，大華股份的營業(yè)收入分別為188.44億元、236.66億元、261.49億元、264.66億元，同比增速分別為41.38%、25.58%、10.5%、1.21%。

而供應(yīng)商方面，迅捷興選取的多位合作供應(yīng)商，因環(huán)保問題而接連遭到處罰、責(zé)令改正。

據(jù)2月版招股書及招股書，2017-2020年，南昌盛華有色金屬制品廠（以下簡稱“南昌盛華金屬廠”）分別是迅捷興的第四、第四、第五、第三大供應(yīng)商，迅捷興對其采購金額分別為543.79萬元、867.08萬元、667.48萬元、1,067.79萬元，占采購總額的比例分別為3.57%、5.1%、3.84%、5.14%。

而2019年，南昌盛華金屬廠因?qū)⑽廴疚锿低祵ν馀欧牛划?dāng)?shù)丨h(huán)保局移送公安機(jī)關(guān)。

據(jù)灣環(huán)刑移【2019】1號文件，2019年4月30日，南昌盛華金屬廠在生產(chǎn)過程中通過私設(shè)軟管（暗管）逃避監(jiān)管的方式向外環(huán)境排放污染物，違反了《環(huán)境保護(hù)法》，已被灣里區(qū)環(huán)境保護(hù)局移送公安機(jī)關(guān)。

此外，供應(yīng)商南昌盛華金屬廠還曾因存在安全隱患而被責(zé)令改正。

據(jù)南昌市安監(jiān)局2019年1月11日發(fā)布的公開信息，灣里安監(jiān)局的執(zhí)法人員根據(jù)前期對南昌盛華金屬廠等4家企業(yè)下發(fā)的安全隱患責(zé)令改正指令書，按照法律法規(guī)要求進(jìn)行復(fù)查。

此外，迅捷興的兩家外協(xié)廠商也存在環(huán)境污染問題“黑歷史”。

據(jù)2月版招股書及招股書，2018-2020年，深圳市金輝展電子有限公司（以下簡稱“深圳金輝展”）分別是迅捷興的第三、第三、第五大外協(xié)供應(yīng)商，迅捷興分別向深圳金輝展支付加工費(fèi)105.09萬元、138萬元、136.73萬元，分別占迅捷興向外協(xié)供應(yīng)商采購總額的6.83%、9.65%、6.87%。

據(jù)深環(huán)寶安罰字〔2021〕第060號文件，2020年12月17日，深圳市生態(tài)環(huán)境局對深圳金輝展的廠區(qū)三樓鍍鎳車間地面積水以及清潔工使用的水桶進(jìn)行快速檢測，結(jié)果均含重金屬鎳。由于清潔工忘記培訓(xùn)內(nèi)容操作失誤，導(dǎo)致化糞池含有微量的鎳流至污水管道。根據(jù)國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)《國家突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案》的通知，此次環(huán)境事件屬于一般突發(fā)環(huán)境事件。

2021年1月5日，深圳市生態(tài)環(huán)境局向深圳金輝展直接送達(dá)《責(zé)令改正違法行為決定書》（深環(huán)寶安責(zé)改字[2021]SJ005號），責(zé)令其立即停止違法行為。2021年3月24日，深圳市生態(tài)環(huán)境局寶安管理局對其處罰款4萬元。

據(jù)2月版招股書，2017年，悅虎電路（蘇州）有限公司（以下簡稱“蘇州悅虎”）是迅捷興的第二大外協(xié)供應(yīng)廠商，迅捷興向其支付的全流程加工費(fèi)為104.46萬元，占迅捷興外協(xié)采購總額的比例為6.52%。

據(jù)蘇環(huán)行罰字[2020]06第073號文件，2020年12月24日，蘇州悅虎因超標(biāo)排放污水，被蘇州生態(tài)環(huán)境局處以罰款25萬元。

另外，據(jù)招股書，2017-2018年及2020年，東莞聯(lián)茂電子科技有限公司（以下簡稱“東莞聯(lián)茂”）分別是迅捷興的第三、第五、第四大原材料供應(yīng)商，迅捷興對東莞聯(lián)茂的采購額分別是544.05萬元、614.44萬元、1,062.45萬元，分別占迅捷興采購總額的比重為3.57%、3.61%、5.11%。

據(jù)東莞市政府公開信息，2020年9月，東莞聯(lián)茂因存在應(yīng)急預(yù)案修訂不及時，沒有設(shè)置有限空間專項應(yīng)急預(yù)案；銅箔車間防機(jī)械傷害警示標(biāo)志不足；儲罐區(qū)管道法蘭部分墊片老化；儲罐區(qū)部分軟管老化破損安全生產(chǎn)隱患問題，而遭責(zé)令限期整改。

也就是說，迅捷興選擇合作的多家供應(yīng)商踩雷環(huán)保問題，社會責(zé)任或存缺失。而迅捷興與多家“問題”供應(yīng)商合作，其供應(yīng)商遴選機(jī)制是否存“漏洞”？尚未可知。

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三、保薦機(jī)構(gòu)被降級，信息披露多處上演“羅生門”

上市公司是資本市場發(fā)展的基石，其中信息披露質(zhì)量對投資者的重要性不言而喻。而值得關(guān)注的是，迅捷興多處信披存在打架異象，其信息披露真實性迷霧重重。

其中，迅捷興披露的銷售數(shù)據(jù)與客戶“矛盾”。

據(jù)2月版招股書及招股書，2017-2020年，迅捷興向主要客戶深圳震有科技股份有限公司（以下簡稱“震有科技”）的銷售額分別為603.97萬元、275.27萬元、135.83萬元、36.7萬元。

據(jù)震有科技2020年7月17日簽署的招股說明書（以下簡稱“震有科技招股書”），2017年，震有科技的第五大供應(yīng)商為北京迪賽奇正科技有限公司，震有科技對其采購額為568.82萬元，占震有科技當(dāng)期采購總額的2.63%。

且震有科技招股書顯示，2017年，迅捷興系震有科技應(yīng)付賬款前五名單位之一，震有科技對迅捷興的應(yīng)付賬款為431.36萬元。

據(jù)2月版招股書、招股書及震有科技招股書，迅捷興、震有科技重要會計政策變更、會計差錯更正等因素，或并未對上述數(shù)據(jù)打架“異象”產(chǎn)生影響。

也就是說，按照迅捷興在招股書披露的其2017年對震有科技的603.97萬元銷售額，金額高于震有科技招股書披露同期其對第五大供應(yīng)商568.82萬元的采購額，迅捷興或應(yīng)位列震有科技前五大供應(yīng)商名單中，但震有科技的前五大供應(yīng)商中并未有迅捷興的“蹤影”。雙方披露的數(shù)據(jù)對不上，令人不解。

問題并未結(jié)束，迅捷興還存在或未披露其與供應(yīng)商簽訂的采購框架協(xié)議。

據(jù)湖北中一科技股份有限公司（以下簡稱“中一科技”）2021年1月21日簽署的招股書申報稿（以下簡稱“中一科技招股書”），截至2021年1月21日，中一科技及其控股子公司與主要客戶簽訂的交易金額為500萬元（含本數(shù)）以上的重大銷售合同或框架協(xié)議情況表明，中一科技與信豐迅捷興簽訂合同編號為QA-R-23A的采購框架協(xié)議，該合同標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)銅箔，該合同簽訂日期為2019年9月25日，且處于正在履行狀態(tài)。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，即2018-2020年內(nèi)，迅捷興與供應(yīng)商簽訂的金額100萬元以上原材料采購訂單情況中，并沒有出現(xiàn)迅捷興及其子公司與中一科技有關(guān)的采購合同、采購框架協(xié)議。

那中一科技與迅捷興子公司信豐迅捷興簽訂的交易金額為500萬元（或以上）的框架協(xié)議去哪了？令人困惑。

此外，關(guān)于獨(dú)立董事楊文杰在外任職的情況，迅捷興的信息披露同樣現(xiàn)疑云。

據(jù)招股書，楊文杰為迅捷興的獨(dú)立董事，任職期限為2019年6月10日-2022年6月10日。截至招股書簽署日2021年4月30日，迅捷興的獨(dú)立董事楊文杰，擔(dān)任開智咨詢（深圳）有限公司（以下簡稱“開智咨詢”）的監(jiān)事。

但據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，開智咨詢成立于2017年2月。2020年7月30日，開智咨詢的監(jiān)事由楊文杰變更為楊國忠。

另外需要指出的是，迅捷興合作的“守門人”保薦機(jī)構(gòu)，近年來在證監(jiān)會的分類評級中被降級。

據(jù)招股書，民生證券股份有限公司（以下簡稱“民生證券”）是迅捷興聘請的保薦機(jī)構(gòu)。

根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。證券公司分類結(jié)果不是對證券公司資信狀況及等級的評價，而是證券監(jiān)管部門根據(jù)審慎監(jiān)管的需要，以證券公司風(fēng)險管理能力、持續(xù)合規(guī)狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，對證券公司進(jìn)行的綜合性評價，主要體現(xiàn)的是證券公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、合規(guī)管理、風(fēng)險管理以及風(fēng)險控制指標(biāo)等與其業(yè)務(wù)活動相適應(yīng)的整體狀況。

據(jù)中國證監(jiān)會公布的2017-2020年證券公司分類結(jié)果，2017-2020年，民生證券的分類評級分別為A、BBB、BBB、BB。

上述情形表明，迅捷興信息披露頻頻上演“羅生門”，且其合作的保薦機(jī)構(gòu)在分類評級中遭降級，令人唏噓。

冰炭不言，冷熱自明。此番上市，迅捷興對市場釋放的誠意幾何，未來又將如何給予投資者信心？仍是未知數(shù)。