8月30日，因廣東真美食品股份有限公司（以下簡稱“真美股份”）申請撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件，深交所終止真美股份的創(chuàng)業(yè)板上市審核。而歷經三輪問詢的真美股份，其中兩輪問詢的問題均牽涉創(chuàng)業(yè)板定位。

回溯歷史，創(chuàng)業(yè)板于2009年10月設立，致力于服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式落地，改革后的創(chuàng)業(yè)板適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，更好服務高新技術企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。而在上市過程中，擬上市企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位問題，成為監(jiān)管審查的關注重點之一。

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一、真美股份上市“剎車”撤材料，創(chuàng)業(yè)板定位遭兩連問

自2020年9月30日，深交所受理了真美股份的上市申請文件，截至其撤回材料，真美股份歷經三輪問詢。而在第二輪及第三輪問詢中，深交所均問及真美股份關于創(chuàng)業(yè)板定位的問題。

據(jù)真美股份二輪問詢函回復，根據(jù)招股書，（1）截至2020年9月30日，真美股份及各子公司共有員工 555人，其中碩士1人，博士1人，合計占比0.36%；報告期內員工平均工資分別為4.56萬元、4.95 萬元、4.94 萬元和 4.69 萬元，低于當?shù)丶巴袠I(yè)可比公司平均水平；（2）真美股份的桑蠶資源食藥用價值挖掘與高值化加工關鍵技術于 2019 年獲得神農中華農業(yè)科技獎一等獎，家蠶食用品質評價與加工新技術研發(fā)于 2019 年獲得廣東省科技進步獎二等獎。

對此，深交所要求真美股份（1）補充披露生產人員、銷售人員、研發(fā)人員的收入均大幅低于當?shù)仄骄郊巴袠I(yè)可比公司的原因及合理性；員工學歷、年齡構成與同行業(yè)可比公司是否存在重大差異。

（2）補充披露桑蠶資源食藥用價值挖掘與高值化加工關鍵技術、家蠶食用品質評價與加工新技術研發(fā)項目的立項、研發(fā)、獎項申報過程及主要參與人員、研發(fā)費用等，與主營業(yè)務、未來發(fā)展戰(zhàn)略是否密切相關；真實、客觀描述在研發(fā)解凍庫設備、筋膜分離機、高溫熱泵技術等技術項目時發(fā)揮的具體作用，相關技術在生產中的運用范圍及重要程度。

（3）結合經營模式、主要產品構成、核心技術、核心技術人員履歷、研發(fā)費用占比、主要經營數(shù)據(jù)變化情況等因素，分析說明真美股份的“三創(chuàng)四新”特征，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。針對簽署情形，請保薦人、真美股份律師核查并發(fā)表明確意見。

對此，真美股份在二輪問詢中回復稱，（1）其主營業(yè)務為肉類休閑食品的研發(fā)、生產與銷售，主要產品為肉脯、肉丸、肉腸、肉松及其他休閑食品。

（2）真美股份 51 歲以上員工103 人，占比 18.56 %；高中及以下學歷員工 454人，占比 81.80%；生產人員 394 人，占比 70.99%。報告期內，發(fā)行人員工平均收入水平低于同期廣東省城鎮(zhèn)制造業(yè)私營單位就業(yè)人員平均工資、潮州市制造業(yè)企業(yè)在崗職工人平均工資及同行業(yè)可比公司平均工資。

（3）真美股份同行業(yè)可比公司包括煌上煌、海欣食品、鹽津鋪子等。

問題并未結束，深交所針對其創(chuàng)業(yè)板定位在第三輪問詢中再對真美股份進行提問。

據(jù)真美股份三輪問詢函回復，在問詢問題2“關于創(chuàng)業(yè)板定位”中，深交所要求真美股份（1）結合經營模式、主要產品構成、技術水平、研發(fā)費用、成長性、員工學歷、同行業(yè)可比公司等因素，分析說明是否具有“三創(chuàng)四新”特征，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位；（2）結合薪酬水平、年齡構成、社會保險和公積金繳納等因素，補充說明離職率較高的原因及合理性，是否存在刻意壓低員工薪酬的情形，是否可能對其常生產經營產生重大影響；按潮州市制造業(yè)企業(yè)在崗職工人平均工資及同行業(yè)可比公司平均工資模擬測算提高員工薪酬待遇對利潤的影響；在冊員工是否真實在崗工作；（3）結合產品構成、采購模式、銷售模式、生產模式、生產銷售人員占比等因素，補充說明同行業(yè)可比公司選取是否準確；如是，請與同行業(yè)可比公司對比分析真美股份勢及行業(yè)地位；（4）分析說明主要產品的市場供求和競爭狀況；比較分析與其他地區(qū)肉脯生產企業(yè)的競爭優(yōu)劣勢，與主要 ODM 客戶合作是否具有可持續(xù)性，是否存在被替代的風險；是否具備開拓其他 ODM 客戶的能力。

可見，在上市過程中，監(jiān)管關注創(chuàng)業(yè)板定位的問題，關注擬上市企業(yè)“三創(chuàng)四新”特征，涉及經營模式、主要產品構成、核心技術、核心技術人員履歷、研發(fā)費用占比、主要經營數(shù)據(jù)變化情況等因素，還涉及同行業(yè)可比公司等因素。

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二、創(chuàng)業(yè)板定位強調“三創(chuàng)四新”，監(jiān)管對申報上市企業(yè)實行負面清單管理

而何為創(chuàng)業(yè)板定位？

據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》（證監(jiān)會令第167號），發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應當符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

簡而言之，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)應符合“三創(chuàng)四新”。

自創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以來，監(jiān)管層多次強調創(chuàng)業(yè)板堅守服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的定位。

2021年4月3日，深交所在“在創(chuàng)業(yè)板上市對企業(yè)有何助力？”中指出，創(chuàng)業(yè)板堅守服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的定位。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，堅守服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的定位，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

一是更匹配創(chuàng)新型企業(yè)定位。創(chuàng)業(yè)板著重服務于戰(zhàn)略性新興產業(yè)，相關的培育、服務和監(jiān)管與民營企業(yè)的創(chuàng)新、成長和壯大已形成良性互動。一大批成長型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板獲得資本市場的有力支持，超過六成創(chuàng)業(yè)板公司上市前獲得創(chuàng)投機構投資。注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板上市公司條件更為多元包容，設置5套上市財務指標，支持紅籌企業(yè)、同股不同權企業(yè)、未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，更加貼合不同成長階段的創(chuàng)新型企業(yè)融資需求。

二是更為活躍的市場。創(chuàng)業(yè)板總體的平均市盈率、交易活躍度處于較高水平，注冊制改革后首發(fā)融資、并購重組和股權激勵等更為市場化，匹配成長型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)需求。

三是更具創(chuàng)新服務精神。由于地處深圳，深交所更具創(chuàng)新氛圍和服務精神。深交所深度了解企業(yè)需求，針對企業(yè)發(fā)展所處階段、企業(yè)特點，切實解決企業(yè)困難。創(chuàng)業(yè)板制定了更加適應節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療器械等新興行業(yè)的特點的信息披露制度，提高信息披露有效性。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板改革后，強調“三創(chuàng)四新”，并推出了擬上市企業(yè)12個行業(yè)的負面清單。

2021年4月3日，深交所在“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后首發(fā)企業(yè)的行業(yè)限制？”的問題中提及，屬于證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》中下列行業(yè)的企業(yè)，原則上不支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但與互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外：（一）農林牧漁業(yè)；（二）采礦業(yè)；（三）酒、飲料和精制茶制造業(yè)；（四）紡織業(yè)；（五）黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；（六）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)；（七）建筑業(yè)；（八）交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；（九）住宿和餐飲業(yè)；（十）金融業(yè)；（十一）房地產業(yè)；（十二）居民服務、修理和其他服務業(yè)。

這意味著，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是新時代賦予資本市場的重要命題，其中注重提升資本市場功能，增強服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，在制度適配、新舊銜接、協(xié)同發(fā)展等方面，推動資本市場改革向“深水區(qū)”逆風揚帆、行穩(wěn)致遠。

此外，證監(jiān)會進一步強調，注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板新申報企業(yè)實行負面清單管理。

據(jù)證監(jiān)會2020年10月16日發(fā)布的公開信息，注冊制持續(xù)改革，注重打造支持科技創(chuàng)新的特色板塊。創(chuàng)業(yè)板改革后，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，定位于主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。創(chuàng)業(yè)板作為存量板塊，充分借鑒了科創(chuàng)板的經驗，并在一些制度上做了差異化設計和過渡安排。在投資者適當性要求方面，對新開戶投資者設立“10萬元資產+2年投資經驗”的門檻，已開戶投資者簽署新的風險揭示書后，可以繼續(xù)交易創(chuàng)業(yè)板股票。為突出板塊特色，對申報企業(yè)實行負面清單管理。從創(chuàng)業(yè)板改革后新申報企業(yè)看，多數(shù)企業(yè)在細分行業(yè)處于領先地位，具備較好成長預期。

證監(jiān)會2020年12月1日發(fā)布的公開信息指出，為了關于進一步提高上市公司質量，從國內資本市場發(fā)展階段和上市公司實際出發(fā)，應重點把握產業(yè)的先進性、治理的有效性、監(jiān)管的適應性，推動以高質量的上市公司助力構建新發(fā)展格局。

其中，從整體上提高國內上市公司質量，必須緊緊圍繞國家產業(yè)政策導向，從要素驅動向創(chuàng)新驅動轉型，形成與“雙循環(huán)”格局相匹配的上市公司產業(yè)結構，促進科技、資本與實體經濟的高水平循環(huán)。一方面，在擴大增量上做文章?？苿?chuàng)板要堅守“硬科技”定位，創(chuàng)業(yè)板要切實服務“三創(chuàng)四新”，穩(wěn)步在全市場實施注冊制，引導具有核心技術、富有創(chuàng)新力、行業(yè)領先的優(yōu)質企業(yè)登陸資本市場，從源頭上提高上市公司的產業(yè)先進性。另一方面，在優(yōu)化存量上下功夫，支持已上市公司淘汰低效供給，出清落后產能，加快從傳統(tǒng)產業(yè)向新興產業(yè)、從低端制造業(yè)向高技術制造業(yè)轉型，提高核心競爭力。

也就是說，創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，強調新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式與傳統(tǒng)產業(yè)相結合。而資本市場立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構建新發(fā)展格局，重要工作應該把提高上市公司質量、保障投資者合法權益放在突出地位。其中提升上市公司質量，監(jiān)管系關鍵。創(chuàng)新資本形成的過程中，伴隨而來的是營造更高效的融資環(huán)境。堅守創(chuàng)業(yè)板定位，做好注冊制試點總結評估和改進優(yōu)化，推進未盈利企業(yè)上市，能夠為創(chuàng)新型企業(yè)提供高效便捷的融資環(huán)境。