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作者：易牟

原創(chuàng)：財(cái)經(jīng)小鋤頭（ID：chutou0325）

這兩天，一則減持新聞刷爆朋友圈。

騰訊第一大股東Prosus宣布減持1.92億股騰訊股份，約占總股本的2%，總代價(jià)約1141.75億港元。

輕描淡寫(xiě)兩個(gè)點(diǎn)，就是千億級(jí)別，堪稱(chēng)世紀(jì)大減倉(cāng)。

但是，真正讓人感慨的不是Prosus的收益，而這一筆投資背后20年的堅(jiān)守，以及“股王”騰訊這一路的驚險(xiǎn)跌宕。

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一、20年2425億美元，回報(bào)率7132倍，回報(bào)率遠(yuǎn)超投資大師

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如果按照收益率計(jì)算，Prosus的這一筆投資，比孫正義投資阿里巴巴還要成功。

2001年，Naspers（Prosus母公司）以3400萬(wàn)美元投資騰訊，再到2004年騰訊上市，直到20年后的這一次減持，這家公司的獲利絕對(duì)要被寫(xiě)入商業(yè)教材。

根據(jù)4月8日的收盤(pán)價(jià)625港元測(cè)算，騰訊總市值5.99萬(wàn)億港幣，折合美元7553億，Prosus持有部分市值約2180億美元，加上之前已經(jīng)套現(xiàn)的1910億港元，折合美元245億，Prosus的總收益是2425億美元，累計(jì)收益回報(bào)率為7132倍，年復(fù)合回報(bào)率達(dá)55.83%。

要知道，那些世界級(jí)頂級(jí)投資大師，比如索羅斯、巴菲特、格雷厄姆等，他們的長(zhǎng)期年化收益率能達(dá)到30%也極不容易，多半要還沾美國(guó)50年來(lái)蒸蒸日上的國(guó)運(yùn)之利，所以Prosus的這一筆投資，絕對(duì)是人類(lèi)歷史上迄今為止最偉大的一筆財(cái)務(wù)投資，沒(méi)有之一。

?在這一次減持的同時(shí)，Prosus還做出了一個(gè)承諾，那就是三年之內(nèi)不會(huì)再減持，這不禁讓人聯(lián)想到了3年前，也就是2018年3月23日的減持，那一次這位騰訊的第一大股東，同樣是減持了2%，并且同樣做出過(guò)三年內(nèi)不減持的承諾。

從這里，可以看出亮點(diǎn)。

其一，這是一次單純套現(xiàn)獲利減持，并不是什么不看好的信號(hào)；其二，Prosus堅(jiān)持了17年才開(kāi)始第一次減持，又等了三年才第二次減持，在20年漫長(zhǎng)的歲月中，這家VC機(jī)構(gòu)的掌門(mén)人都換了幾茬，一次次驚濤海浪，竟然不為所動(dòng)。

大家經(jīng)常盛贊孫正義，那么有誰(shuí)能懂Prosus的心酸呢？畢竟，相比于阿里巴巴，騰訊的成長(zhǎng)之路要艱辛得多。

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二、另眼相看，救騰訊于破產(chǎn)邊緣

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很多人都有一個(gè)疑問(wèn)，為什么國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的大股東都是一些外國(guó)公司？騰訊的大股東為什么是一個(gè)南非公司？

關(guān)于這背后的互聯(lián)網(wǎng)寒冬、中國(guó)VC發(fā)展史、互聯(lián)網(wǎng)誕生之初的盈利摸索等等，“財(cái)經(jīng)小鋤頭”會(huì)在別的文章里娓娓道來(lái)，這里就不一一贅述了。

僅從騰訊的艱難生存，就能看懂一二。

1998年之前，馬化騰受到“網(wǎng)友”丁磊的財(cái)富故事的刺激，辭掉了一家叫做“潤(rùn)迅”的做“BB機(jī)”的企業(yè)，糾集了張志東等幾個(gè)老同學(xué)，決定自己搞一家公司，自己來(lái)做BB機(jī)。

后面的事大家都知道了，1998年之后，手機(jī)的普及讓BB機(jī)（尋呼機(jī)）成為“時(shí)代的眼淚”，在這樣一個(gè)走向夕陽(yáng)的行業(yè)里，騰訊就像是在小池塘里掙扎，眼看著池水越來(lái)越干，好幾次業(yè)務(wù)都難以為繼。

有一天，馬化騰突然看到一個(gè)招標(biāo)廣告，說(shuō)廣東電信想購(gòu)買(mǎi)一個(gè)類(lèi)似ICQ的即時(shí)通訊軟件，不知道名額早就被內(nèi)定了的幾個(gè)年輕人，最終干了個(gè)寂寞，又看到ICQ被美國(guó)在線以4.07億美元收購(gòu)，也沒(méi)舍得割肉，于是決定把它"養(yǎng)起來(lái)"。

為了便于使用，這群年輕人在QICQ的基礎(chǔ)上做了一點(diǎn)優(yōu)化，沒(méi)想到就是這些微小的改進(jìn)，導(dǎo)致了用戶的瘋狂增長(zhǎng)，9個(gè)多月時(shí)間QQ的用戶量增長(zhǎng)超過(guò)百萬(wàn)。

這一下，可“惹了大禍”！

不久，公司賬上只剩下1萬(wàn)元現(xiàn)金了，QQ就像是一個(gè)餓死鬼投胎的小精靈，怎么都喂不飽，那時(shí)候，國(guó)內(nèi)的VC還不成熟，整個(gè)世界互聯(lián)網(wǎng)都不認(rèn)可即時(shí)通訊的盈利前景，馬化騰想以300萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)掉騰訊，但找了6家都沒(méi)談成。

現(xiàn)金幾乎斷絕，在最危難的關(guān)頭，幾個(gè)創(chuàng)始人不得不腆著臉?biāo)奶幗桢X(qián)，當(dāng)馬化騰提出能否用騰訊的股票來(lái)還債時(shí)，他們都婉轉(zhuǎn)表示了拒絕，有一位甚至慷慨地說(shuō)，“你真的沒(méi)錢(qián)了，不還也可以，不過(guò)我不要你的股票”。

絕望中的騰訊，終于找到了IDG與盈科這兩家風(fēng)投。

IDG也不怎么認(rèn)可QQ的前景，認(rèn)為這是一個(gè)沒(méi)有章法的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，投資價(jià)值不大，只是隨口問(wèn)了一句：你怎么看你們公司的未來(lái)？

馬化騰沉默了好一會(huì)兒，說(shuō)出的答案卻是“我也不知道”。

請(qǐng)注意，這三個(gè)字值六萬(wàn)億港幣，因?yàn)榍∏【褪沁@句讓人大跌眼鏡的回答，讓IDG覺(jué)得馬化騰是個(gè)實(shí)在的領(lǐng)導(dǎo)者，值得信賴(lài)和合作，終于在猶豫中下定了決心，這才和盈科一起，給了騰訊220萬(wàn)美元，從破產(chǎn)邊緣把騰訊拉了回來(lái)。

然而，騰訊的危機(jī)并沒(méi)有過(guò)去，不斷擴(kuò)充服務(wù)器和帶寬成本，簡(jiǎn)直就和燒錢(qián)無(wú)異。2000年底，騰訊再次出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，IDG與盈科不愿再追加投資，馬化騰及其團(tuán)隊(duì)敲遍了當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)大佬們的門(mén)，新浪、搜狐、雅虎中國(guó)、金蝶、聯(lián)想、TOM……哪怕QQ的用戶已經(jīng)快要突破1億，這些公司也沒(méi)有一個(gè)愿意接手。

畢竟，QQ這個(gè)軟件的技術(shù)含量并不高，既然自己也能做一個(gè)，又何必花幾百萬(wàn)美元買(mǎi)呢？

騰訊，再次走進(jìn)絕境。

而且，一場(chǎng)叫做“世界互聯(lián)網(wǎng)寒冬”的風(fēng)暴已經(jīng)來(lái)臨。

在這場(chǎng)風(fēng)暴中，沒(méi)有任何一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司能逃過(guò)這一場(chǎng)大劫，別說(shuō)融資和上市，就是如日中天的大牛股，也變成了垃圾無(wú)人問(wèn)津。

關(guān)鍵時(shí)刻，一個(gè)美國(guó)人出現(xiàn)在了騰訊的辦公室里。

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三、從偶然投資到堅(jiān)守17年，僅僅是“運(yùn)氣”嗎？

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這個(gè)人的中文名字叫“網(wǎng)大為”，說(shuō)著一口流利的英語(yǔ)，是南非MIH（Naspers的子公司）中國(guó)業(yè)務(wù)部的副總裁，而這家叫做MIH的南非公司號(hào)稱(chēng)是“全球前五位的媒體投資集團(tuán)之一”。

網(wǎng)大為是一個(gè)很相信直覺(jué)的人，幾乎每到一個(gè)中國(guó)城市，就會(huì)去當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)吧逛逛，看看那里的年輕人在玩什么游戲。

結(jié)果，他驚奇地發(fā)現(xiàn)，幾乎所有網(wǎng)吧的桌面上都掛著 OICQ 的程序，所以覺(jué)得這應(yīng)該是一家偉大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而且，他在2000年年底接觸一些想投資的公司總經(jīng)理的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這些人的名片上都印有自己的OICQ號(hào)碼。

茅塞頓開(kāi)，網(wǎng)大為輾轉(zhuǎn)找到了深圳一個(gè)小格子間里的騰訊。

那時(shí)候，QQ每天的用戶增長(zhǎng)達(dá)到了50萬(wàn)，相當(dāng)于歐洲一個(gè)城市的人口，而騰訊與中國(guó)移動(dòng)正在進(jìn)行的“移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)”計(jì)劃，更是讓網(wǎng)大為隱約看到了盈利的可能性。

最終，MIH對(duì)騰訊的估價(jià)為6０0０萬(wàn)美元，比一年前整整高出了11倍。同時(shí)，MIH還吸納了IDG方面12.8％的股份，以及李澤楷旗下盈科的全數(shù)20％股份，最終以32.8％的股份成為騰訊的第二大股東。

就這樣，獲得投資的騰訊在MIH的幫助下，完成了最驚險(xiǎn)的一次跳躍，從此擺脫了資金短缺的困擾。

此后，MIH一路陪伴騰訊走了十七年。在最高峰時(shí)，握有騰訊超過(guò)45%的股份，即便是騰訊上市稀釋了部分，也仍然一直是騰訊最大的單一股東。

接著，又經(jīng)歷了2018年和2021年合計(jì)4%的減持，MIH仍然持有28.86%騰訊的股份，而作為該集團(tuán)內(nèi)專(zhuān)門(mén)持有“國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)”的Prosus公司，也就常年待在騰訊的第一大股東寶座之上了。

這么一說(shuō)，可能有人會(huì)說(shuō)MIH的運(yùn)氣真好，prosus的眼光真準(zhǔn)。但是，MIH入股之后，20年間騰訊經(jīng)歷了移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)整頓收入大降、被MSN和各大門(mén)戶圍剿、3Q大戰(zhàn)危機(jī)事件、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代青黃不接等等，每一次危機(jī)股價(jià)都出現(xiàn)大幅的回撤。

真的有人會(huì)認(rèn)為，簡(jiǎn)單的“運(yùn)氣”二字就能輕松概括這一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)17年的堅(jiān)守嗎？

我認(rèn)為，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

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四、摸準(zhǔn)上帝的胃口，比運(yùn)氣更為重要

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在商業(yè)故事中，我們常常會(huì)心生感慨：有些人，是上帝賞飯吃；有些公司，是上帝喂飯吃；而投資，更要摸準(zhǔn)上帝的胃口。

其實(shí)，就在騰訊成立之后的一年里，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)尤其熱鬧。

那一年，雅虎走進(jìn)了中國(guó)，鮑岳橋創(chuàng)立聯(lián)眾游戲，朱俊創(chuàng)立九城，周鴻祎創(chuàng)立3721，張朝陽(yáng)創(chuàng)立搜狐，新浪網(wǎng)也在這一年成立，網(wǎng)易也從一個(gè)軟件銷(xiāo)售公司轉(zhuǎn)型為門(mén)戶網(wǎng)站，馬云孤注一擲創(chuàng)立阿里巴巴，攜程網(wǎng)上線登場(chǎng)，李國(guó)慶夫婦回國(guó)創(chuàng)立當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，百度也開(kāi)始了籌備……

這些，都與運(yùn)氣無(wú)關(guān)。

實(shí)際上，就在丁磊南下廣東闖蕩的1995年，巴菲特和蓋茨到中國(guó)旅游，途經(jīng)三峽。巴菲特看到長(zhǎng)江纖夫拉著自己所乘的船，不禁感嘆道：“說(shuō)不定他們中的一個(gè)也可以成為蓋茨。但他們生在這里，注定一輩子以拉纖為生?！?/p>

從某種程度上來(lái)講，事業(yè)成功的環(huán)境本身就是一種幸運(yùn)。

比如，比爾·蓋茨是1995年出生，美國(guó)IT大企業(yè)的創(chuàng)始人大都是1995年左右出生。當(dāng)他們出生的時(shí)候，華爾街處于熊市末期，而IT革命處于初始期，他們偷生IT革命的初始期，因此創(chuàng)立了這些大企業(yè)，而過(guò)早或過(guò)晚都會(huì)喪失重要的機(jī)遇期。

在股票市場(chǎng)，價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆在大的“康波周期”向下的環(huán)境中，一輩子都沒(méi)什么亮色；投資大師費(fèi)雪成長(zhǎng)于20世紀(jì)五六十年代，趕上了美國(guó)制造業(yè)革命性變革，所以他熱衷于制造業(yè)的費(fèi)雪買(mǎi)的股票都漲幅驚人；巴菲特之所以股神，是因?yàn)橄矚g消費(fèi)股，而他成長(zhǎng)起來(lái)的時(shí)候正是美國(guó)社會(huì)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)候。

再回頭看看現(xiàn)在的中國(guó)，如但斌、張坤等投資明星，莫不是隨著以白酒為代表的消費(fèi)股而功成名就，他們所在的領(lǐng)域，其實(shí)已經(jīng)代表了中國(guó)轉(zhuǎn)型的方向。

再回過(guò)頭來(lái)看，或許那一年MIH選擇了騰訊并不是意外，騰訊屢次被VC從破產(chǎn)邊緣邊拉回，也與運(yùn)氣無(wú)關(guān)。