文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

這周，大宗商品徹底瘋狂，6000的螺紋、1300的鐵礦石， 玻璃漲破2600元、滬鋁漲過20000元/噸大關(guān)，如大象沖進陶瓷店一樣令人驚嘆，這最終延伸到基建的成本上去，無形中也帶動相關(guān)行業(yè)受益。

比如以混凝土生產(chǎn)為主業(yè)的成都宏基建材股份有限公司（簡稱：宏基股份），擬深交所主板上市，保薦機構(gòu)為中德證券，于2020年12月11日申報材料。此次發(fā)行新股不超過33,337,157 股、不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募資11.3億元用于宏基綠色建材智造中心建設(shè)項目（4.73億元）、混凝土運輸、泵送能力建設(shè)項目（2.15億元）、補充流動資金（4.4億元）。

截至招股說明書簽署日，宏逸投資持有宏基股份5,118.75萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的51.18%，為公司控股股東；吳逸云直接持有公司2.62%股份，通過成都宏逸間接控制公司51.18%股份，通過成都科宏間接控制公司19.69%股份，合計控制公司73.49%股份，同時吳逸云在報告期內(nèi)一直擔任公司的董事長、總經(jīng)理及法定代表人，并能對公司董事會的決策及公司日常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，吳逸云為公司的實際控制人，吳逸云1958 年出生，中國國籍，擁有澳大利亞永久居留權(quán)。

宏基股份此次IPO或面臨不少問題，屬投資拉動型行業(yè)，經(jīng)營區(qū)域集中在成都，產(chǎn)能和市占率大注水；應(yīng)收賬款占營收比例80%以上；前五大供應(yīng)商或個體戶或自然人控制，零人或數(shù)人貢獻數(shù)億元；公司及子公司行政處罰不斷；攪拌站房產(chǎn)存瑕疵，產(chǎn)能利用率在60%上下仍擴產(chǎn)。

經(jīng)營區(qū)域集中在成都，產(chǎn)能和市占率大注水

宏基股份主營商品混凝土的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為商品混凝土，又稱為預(yù)拌混凝土，包括普通商品混凝土和特殊商品混凝土。2017年-2019年和2020年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為11.3億元、13.4億元、17.4億元和7.4億元，2018年和2019年同比增長18.58%和29.85%；凈利潤分別為1.1億元、1.14億元、1.95億元和0.98億元，2018年和2019年同比增長3.64%和71.05%，2019年凈利潤增速遠高于營收增速。

值得注意的是，報告期內(nèi)，公司成都地區(qū)的收入占比分別為86.58%、80.03%、82.23%和80.14%，攀枝花地區(qū)的收入占比分別為13.00%、19.76%、17.77%和19.86%，業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高；根據(jù)成都市混凝土協(xié)會統(tǒng)計，公司混凝土產(chǎn)量排名成都市場第5名，公司在成都市場產(chǎn)量為253.13萬m3，市場占有率為3.38%。公司稱受混凝土產(chǎn)品運輸半徑的限制，商品混凝土行業(yè)具有明顯的區(qū)域性特征，公司業(yè)務(wù)集中在成都市和攀枝花市。

不過宏基股份官網(wǎng)可不是排行第5名，它自稱是我國西部最具品質(zhì)和實力的混凝土專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，取得了產(chǎn)銷售量連續(xù)多年穩(wěn)居成都混凝土行業(yè)前三甲；成都宏基在成都東南西北建立了4個分公司，并在攀枝花成立了子公司，年產(chǎn)能達550萬立方米以上。

招股書中統(tǒng)計，截至2020年上半年，成都市住建局共公示了綠色生產(chǎn)達標預(yù)拌 混凝土攪拌站184家，行業(yè)設(shè)計產(chǎn)能為18,000萬m3每年，產(chǎn)量7,500萬m3每年。而從招股書上的產(chǎn)能對比來看，宏基股份官網(wǎng)所稱550萬立方米以上，排行前三甲有點"睜眼說瞎話"的成份，令投資者不知是以其官網(wǎng)為準，還是以協(xié)會統(tǒng)計為準。

報告期內(nèi)，宏基股份商品混凝土收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.38%、98.02%、98.65%和98.59%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。公司商品混凝土按應(yīng)用領(lǐng)域可分為房地產(chǎn)用混凝土和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)用混凝土。其中，公司房地產(chǎn)領(lǐng)域用混凝土收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為70.54%、76.09%、71.81%和62.72%，房地產(chǎn)行業(yè)是公司混凝土的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，公司主要為萬科股份、華潤、中海、保利、萬達、招商、金科、碧桂園、金地、龍湖、世茂等大型知名開發(fā)商的房地產(chǎn)開發(fā)項目提供商品混凝土。

宏基股份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域用混凝土收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為27.85%、21.93%、26.84%和35.86%，占比提升較快，公司為成都地鐵5號線、6號線、8號線、9號線、18號線等地鐵項目、鳳凰山體育中心項目、東安湖體育中心、成都東西軸線東延線、成都博覽城、成彭高速公路改造工程、成都火車北站改造、攀枝花市政務(wù)服務(wù)中心一期工程、攀枝花火車南站等重大市政項目提供商品混凝土。

此外，值得注意的是，2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份的綜合毛利率分別為19.11%、19.87%、19.44%和19.85%，與同行均值對比，高于同行均值，特別是2019年高出同行均值5.68%。

從2019年的前五大客戶營收占比來看，宏基股份向第一大客戶中國建筑集團有限公司銷售金額為4.82億元，占營收比例為27.7%；向第二大客戶中國鐵路工程集團有限公司銷售金額為1.86億元，占營收比例為10.66%；前兩大客戶占營收比例近40%。

商品混凝土行業(yè)的需求與下游地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增速、規(guī)模聯(lián)系緊密，是典型的投資拉動型行業(yè)。公司業(yè)務(wù)發(fā)展受四川省經(jīng)濟發(fā)展狀況、固定資產(chǎn)投資調(diào)控政策影響較大。盡管四川省的經(jīng)濟發(fā)展目前處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，但不排除未來受到國家及四川省宏觀調(diào)控政策的調(diào)整的影響，固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資規(guī)模出現(xiàn)縮減，導(dǎo)致四川省內(nèi)混凝土的市場需求減少，進而給公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展帶來較大的不利影響。

應(yīng)收賬款占營收比例80%以上

2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份應(yīng)收賬款余額分別為9.89億元、11.18億元、14.23億元和15.45億元，占營業(yè)收入的比例分別為87.87%、83.41%、81.80%和207.89%，公司應(yīng)收款賬款余額較大且占收入的比例較高，公司稱主要原因是：第一，商品混凝土行業(yè)下游客戶主要是建筑施工企業(yè)，具有工程建設(shè)周期長、資金周轉(zhuǎn)慢、結(jié)算周期長等特點，且施工單位通常采取分階段付款方式，行業(yè)內(nèi)的公司通常存在應(yīng)收賬款余額較大、回款周期較長的特點。第二，商品混凝土對建筑物的質(zhì)量影響很大，客戶一般會保留一定比例的余款待建筑物主體封頂驗收合格、工程決算后支付， 該種結(jié)算模式也會導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較大。第三，隨著公司銷售規(guī)模的擴大，報告期各期末應(yīng)收賬款余額逐年增加。

值得注意的是，因公司與作為建設(shè)單位的成都潮蓉實業(yè)有限公司和作為施工單位的四川省化工建設(shè)限公司在"潮蓉金沙彥府"項目混凝土供應(yīng)合同的執(zhí)行過程中產(chǎn)生糾紛，潮蓉實業(yè)于2020年8月28日向成都市金牛區(qū)人民法院法院提起訴訟，要求公司退還200.00萬元本金及利息、案件受理費等合計415.00萬元。

因四川省化工建設(shè)限公司在項目建設(shè)過程中長期拖欠本公司混凝土貨款，公司與成都潮蓉實業(yè)有限公司簽訂協(xié)議約定，為保證項目所需混凝土的穩(wěn)定供應(yīng)，成都潮蓉實業(yè)有限公司于 2016年1月向本公司代付200萬元?？钣糜陧椖康幕炷凉?yīng)。項目建設(shè)期間，公司與四川省化工建設(shè)限公司累計結(jié)算混凝土供貨款1,386.10 萬元、累計已收款662.26萬元、欠款 723.84萬元。公司已對四川省化工建設(shè)限公司的應(yīng)收款項全額計提了減值準備。

前五大供應(yīng)商或個體戶或自然人控制，零人或數(shù)人貢獻數(shù)億元

郫都區(qū)榮勝建材經(jīng)營部及其關(guān)聯(lián)方為宏基股份2017年和2018年前五大供應(yīng)商之一，宏基股份向其采購砂石金額分別為5140.95萬元和5043.91萬元，查公開資料顯示，郫都區(qū)榮勝建材經(jīng)營部成立于2016年1月28日，屬于個體工商戶，2017年和2018年年報顯示從業(yè)人數(shù)分別為12人和1人；資金數(shù)額為5萬。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，宏基股份前五大供應(yīng)商中，存在不少自然人控制的企業(yè)，2017年的第三大供應(yīng)商為自然人羅杰控制的經(jīng)營部，交易金額為4558.99萬元；2018年和2019年及2020年1-6月前五大供應(yīng)商之一為自然人張海龍控制的經(jīng)營部，交易金額分別為5851.42萬元、7796.11萬元和3510.69萬元。

峨眉山市峨勝商貿(mào)有限公司為宏基股份2017年前五大供應(yīng)商之一，供應(yīng)水泥金額為4533.78萬元，查其2017年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。

成都運程建材有限責任公司及其關(guān)聯(lián)方為宏基股份2018年和2019年第三大供應(yīng)商，供應(yīng)砂石金額分別為6690.7萬元和8990.86萬元。查公開資料顯示，成都運程建材有限責任公司成立于2017年7月12日，注冊資本3萬元，2017年和2018年年報顯示社保繳納人數(shù)均為0人。

公司及子公司行政處罰不斷

宏基股份擁有7家子公司，其中包括全資子公司4家，控股子公司 3 家。其中，攀枝花宏基、宏基興業(yè)主要從事商品混凝土的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，宏基信業(yè)主要從事水泥貿(mào)易業(yè)務(wù)，金堂宏基主要從事砂石加工業(yè)務(wù)。預(yù)拌混凝土生產(chǎn)涉及原材料投放、拌合、運輸、泵送等多個環(huán)節(jié)，整個過程中任何個人的不安全行為、物資的不安全狀態(tài)、環(huán)境的不安全因素，都可能導(dǎo)致安全生產(chǎn)事故的發(fā)生。特別是，預(yù)拌混凝土的運輸需要使用砼車，砼車駕駛過程存在較大視野盲區(qū)，同時易受駕駛員安全駕駛意識及駕駛狀態(tài)影響，安全事故風險較大。公司生產(chǎn)一旦發(fā)生安全事故，將給公司經(jīng)營帶來不利影響。報告期內(nèi)，宏基股份及其子公司接連受到行政處罰。

2017年1月4日，因宏基股份砼車超限運輸行駛，成都市新都區(qū)交通運輸局對公司砼車川 AG2099作出責令停止違法行為并處以1,500 元罰款的行政處罰；2017年5月25日和2017年5月27日，因公司車輛超載，成都市錦江區(qū)住房建設(shè)和交通運輸局交通執(zhí)法大隊對公司東站砼車川AK1715處以罰款1,500元、1,200元，對川 AM8179 處以罰款 1,300元；2017年7月16日，因公司砼車起步時混凝土撒漏造成路面污染，成都市高新區(qū)城市管理和環(huán)境保護局對公司處以罰款5,000 元。

2018年6月29日，攀枝花宏基收到攀枝花市國土資源局出具的"攀國土資（仁）罰決字【2018】3 號"《國土資源違法案件行政處罰決定書》。攀枝花市國土資源局經(jīng)調(diào)查，認為攀枝花宏基位于攀枝花市仁和區(qū)前進鎮(zhèn)田房箐社區(qū)南山經(jīng)濟循環(huán)發(fā)展區(qū)橄欖坪園區(qū)內(nèi)修建的庫房及硬化的道路，超過批準范圍占用土地。攀枝花市國土資源局對攀枝花宏基作出如下行政處罰：責令退還非法占用的土地；沒收在非法占用的土地上修建的建筑物及其他設(shè)施；對非法占用的土地處以31,340.60元的罰款。

2018年10月26日，金堂宏基因"對不能密閉的易產(chǎn)生揚塵的物料，未設(shè)置不低于堆放物高度的嚴密圍擋，未采取有效覆蓋措施防治揚塵污染的環(huán)境違法行為收到成都市金堂縣環(huán)境保護局出具的"金環(huán)罰字【2018】192 號"《行政處罰決定書》，受到罰款30,000元的處罰。

2019年4月19日，攀枝花宏基收到攀枝花市仁和區(qū)市場監(jiān)督管理局出具的"攀仁市場監(jiān)罰字【2019】號"《市場監(jiān)督管理局行政處罰決定書》。攀枝花市仁和區(qū)市場監(jiān)督管理局因攀枝花宏基私自拆修汽車并且未向市場監(jiān)督管理局備案對攀枝花宏基作出罰款700元的處罰。

2019年9月2日， 金堂宏基收到成都市金堂縣生態(tài)環(huán)境局出具的"金環(huán)罰字【2019】80 號"《行政處罰決定書》。金堂縣環(huán)境保護局以金堂宏基"排放噪聲超過環(huán)境噪聲排放標準的環(huán)境違法行為，對其作出罰款20,000元的處罰。

攪拌站房產(chǎn)存瑕疵，產(chǎn)能利用率在60%上下仍擴產(chǎn)

宏基股份正在使用的混凝土攪拌站包括攀枝花宏基新站、宏基西站、宏基南站和宏基東站等四個攪拌站。報告期內(nèi)，公司東站產(chǎn)量占比分別為15.40%、16.26%、17.39%和18.36%，公司南站產(chǎn)量占比分別為35.60%、30.34%、30.31%和28.97%。宏基東站和宏基南站房屋建筑物凈值較低，但產(chǎn)量占比較高。

宏基股份攪拌站東站所在地是公司以出讓方式流轉(zhuǎn)取得的集體建設(shè)用地，土地性質(zhì)為其他商服用地，與攪拌站屬于工業(yè)用途的情況存在矛盾，公司東站相關(guān)建筑未取得產(chǎn)權(quán)證書；公司攪拌站南站系公司在向雙流縣興隆鎮(zhèn)天明村第4村民小組租賃的集體建設(shè)用地上所建，相關(guān)建筑未取得產(chǎn)權(quán)證書。此外，金堂宏基砂石廠是控股子公司金堂宏基依據(jù)與合作方合作協(xié)議而在合作方租賃土地上修建，相關(guān)房屋建筑物未辦理報建手續(xù)，未取得房屋產(chǎn)權(quán)證書。

盡管公司東站和南站已取得主管部門的合規(guī)證明，確認報告期內(nèi)不存在重大違法違規(guī)行為且可暫按現(xiàn)狀繼續(xù)使用，但若公司上述兩個攪拌站未來被要求拆遷，公司不能及時找到合適搬遷地塊，公司經(jīng)營業(yè)績將會受到不利影響。

2017年-2019年及2020年1-6月，宏基股份的產(chǎn)能分別為510.2萬m3、510.2萬m3、522.8萬m3和261.6萬m3；產(chǎn)量分別為264.6萬m3、277.36萬m3、328.45萬m3和148.92萬m3，產(chǎn)能利用率整體僅僅在60%上下。

然而此次募資項目中，宏基綠色建材智造中心項目，商品混凝土制造規(guī)劃建設(shè)能力360萬 m3/年，實際產(chǎn)出能力約270萬m3/年，此外，值得注意的是本次募投用地擬選址于四川省成都市龍泉驛區(qū)柏合街道二河村21、22組，天燈村12、14組，項目規(guī)劃用地面積為62,535m2 。截至招股書簽署日，本次募投用地尚未簽訂土地出讓合同。產(chǎn)能利用率不足，此次IPO募資擴產(chǎn)是否必要，或有為上市而上市之嫌？