"前8月今年火電投資完成額同比增長60%；火電轉(zhuǎn)型公司成長性強于純新能源公司。"

作者：Eric

編輯：tuya

三季度，火電企業(yè)業(yè)績有望迎來拐點，火電資產(chǎn)或?qū)@得價值重估。

10月13日盤后，皖能電力（000543.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度凈利潤4億元-4.6億元，同比增長178.40%-190.16%，上年同期虧損5.1億元。

對于盈利大幅提升，公司在公告中解釋稱：主要是因為本報告期結(jié)算電價上漲，緩解煤炭價格上漲帶來的成本壓力，盈利能力增強。

同日，電力板塊集體拉升，晉控電力（000767.SH）、建投能源（000600.SH）、內(nèi)蒙華電（600863.SH）紛紛漲停，皖能電力漲超7%，電力指數(shù)上漲1.67%。

值得注意的是，前一交易日（12日）建投能源也發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，第三季度凈利潤3.44億元，而其上半年凈利潤則虧損5908.03萬元，三季度一舉扭虧為盈，并同比增長138.51%。

建投能源也明確表示，主要原因是結(jié)算電價提高影響火電主業(yè)利潤同比增加。

無疑，第三季度結(jié)算電價的提升，是火電企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)、盈利能力增強的根本動因。

煤炭長協(xié)比例上升

火電企業(yè)發(fā)電最大的成本來源于煤炭，但是電力運營商并沒有實際的定價權(quán)，不能大幅調(diào)高電價來轉(zhuǎn)嫁成本端的壓力，故而煤炭價格上升很容易吞噬企業(yè)利潤。

2021年煤炭市場出現(xiàn)極端的需大于供的情況，動力煤價格直線上升，導(dǎo)致大部分火電企業(yè)2021年錄得上市以來最大規(guī)模虧損。

為此，發(fā)改委連續(xù)出臺了一系列的措施來控制煤炭價格的上漲，以及深化電價機制改革。

2021年，電價機制改革開始出現(xiàn)實質(zhì)性的進展。

2021年5月，國家發(fā)改委提出深入推進能源價格改革，持續(xù)深化上網(wǎng)電價市場化改革。

2021年10月，國家發(fā)改委發(fā)布通知，有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，將交易電價的波動范圍由此前的最高上浮10%擴大到20%。

今年來，國家發(fā)改委多次出手穩(wěn)定煤價。

2022年2月，發(fā)改委發(fā)布303號文，確了煤炭中長期交易價格應(yīng)在570元-770元的合理區(qū)間，嚴控煤價。

7月，發(fā)改委2022年電煤中長期合同換簽補簽視頻會議中，提出要嚴查煤炭中長期落實情況，要求嚴格滿足三個100%條件，即“100%覆蓋、100%履約、100%落入規(guī)定價格區(qū)間”。

據(jù)申萬宏源研報，從實際落實情況來看，2022年一季度長協(xié)煤履約率嚴重不及預(yù)期、二季度長協(xié)煤履約率有所上升，而其預(yù)計三季度長協(xié)煤履約率將小幅提升。

多家火電企業(yè)長協(xié)煤覆蓋率提升。

皖能電力6月7日曾在互動平臺表示，2021年公司長協(xié)兌現(xiàn)率78.7%，2022年6月初，皖能電力長協(xié)兌現(xiàn)率約85%。

國元國際研報顯示，2022上半年華能國際電力股份（00902.HK）采購長協(xié)煤5,189萬噸，占總采購量58.83%；第二季度采購長協(xié)煤2,369萬噸，占總采購量54.76%，目前華能國際（600011.SH）長期合同覆蓋率約為83.5%。

光大證券認為，隨著三季度長協(xié)落地，各企業(yè)長協(xié)比例持續(xù)擴大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復(fù)。

火電投資拐點至，企業(yè)價值待重估

2016年以來，我國的火電產(chǎn)能出現(xiàn)過剩現(xiàn)象，“十三五”期間國家數(shù)次叫停多個煤電項目，火電核準裝機容量大幅下滑，導(dǎo)致火電投資額持續(xù)下降，2016-2020年我國火電投資額從1174億元持續(xù)下滑至553億元。

但2021年四季度以來，在能源保供影響、調(diào)峰需求以及全國部分地區(qū)間斷性缺電影響多重因素推動下，火電投資迎來拐點，2022年實現(xiàn)高速增長。

據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年火電投資額回升至672億元，同比增長21.5%，2022年截止8月今年火電累計投資完成額達到428億元，同比增長60.0%。1-9月全國新增43個核準或公示煤電項目，共計6382萬千瓦。

多家券商認為火電投資迎來拐點，火電資產(chǎn)理應(yīng)獲得價值重估。

對于四季度的預(yù)測，申萬宏源證券認為，迎峰度冬用電需求持續(xù)攀升，水電發(fā)電量大幅下滑，將持續(xù)增加對火電能源保供壓力，缺電形勢或?qū)⒃佻F(xiàn)。同時，本輪缺電或?qū)⒊蔀槲磥硎耆彪娖瘘c。缺電加劇形勢下火電電價機制理順有望獲得推進，火電企業(yè)利潤或?qū)⒋_定性觸底。

其中不少券商更加偏好火電轉(zhuǎn)型公司，而非純新能源公司。

天風(fēng)證券指出，當下各大發(fā)電集團旗下公司已持續(xù)在新能源業(yè)務(wù)上發(fā)力，對標純新能源運營商，兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間。

國泰君安也指出，當下制約火電資產(chǎn)估值的因素已改變，火電資產(chǎn)理應(yīng)獲得價值重估，而且從成長性看，火電企業(yè)轉(zhuǎn)型迫切，華能國際、華潤電力十四五期間規(guī)劃的新能源裝機CAGR均高于龍源電力和三峽能源，火電轉(zhuǎn)型公司的成長性強于純新能源公司。