2022年是電子煙監(jiān)管的元年，國(guó)家煙草專賣局發(fā)布《電子煙管理辦法》自2022年5月1日起施行，不僅明確了電子煙定義和監(jiān)管對(duì)象，還對(duì)電子煙生產(chǎn)、批發(fā)和零售主體實(shí)行許可證管理。

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在這之前，電子煙零售店如雨后春筍般遍布大街小巷，在這之后，又大批地一夜消失。

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緊接著國(guó)家煙草專賣局進(jìn)一步加強(qiáng)電子煙監(jiān)管，明確自2022年10月1日起，從事電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的電子煙市場(chǎng)主體應(yīng)當(dāng)取得煙草專賣許可證，并通過(guò)電子煙交易管理平臺(tái)進(jìn)行交易。

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為何突然加強(qiáng)對(duì)電子煙的監(jiān)管？

主要原因還是在于越來(lái)越多研究證實(shí)電子煙對(duì)人類身體有害，如果對(duì)生產(chǎn)、銷售渠道不加以監(jiān)管和限制，很可能對(duì)青少年造成難以挽回的傷害。

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國(guó)內(nèi)對(duì)電子煙的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，而一向?qū)捤傻拿绹?guó)，同時(shí)也是第一大電子煙消費(fèi)市場(chǎng)，也開始有了一些動(dòng)作。

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目前有30個(gè)州對(duì)電子煙征稅，其中夏威夷州對(duì)電子煙征收70%批發(fā)稅，并且所有州都禁止向未成年人銷售電子煙。

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種種跡象都說(shuō)明，曾經(jīng)被看好的電子煙賽道如今面臨諸多監(jiān)管，很難再現(xiàn)曾經(jīng)爆火的情景，而我國(guó)作為電子煙的生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)品主要銷往海外，業(yè)績(jī)多少都會(huì)受到波及，盈趣科技（002925.SZ）就是其中一家。? ? ? ? ??

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盈趣的前身是萬(wàn)利達(dá)網(wǎng)控事業(yè)部，如今第一大股東正是深圳萬(wàn)利達(dá)電子工業(yè)有限公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)是為國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)代工，產(chǎn)品分為創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品、智能控制部件、汽車電子產(chǎn)品以及健康環(huán)境產(chǎn)品四大類。

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早在2004年，公司就為羅技代工網(wǎng)絡(luò)遙控器、演示器、游戲控制手柄等產(chǎn)品，直到2014年與Venture開展PMI電子煙精密塑膠部件產(chǎn)品業(yè)務(wù)合作，開始切入當(dāng)時(shí)熱門的電子煙賽道，而Venture也一躍成為盈趣第一大客戶。

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2017年盈趣首發(fā)上市時(shí)，Venture的銷售收入已占到總營(yíng)收的52.73%，可見(jiàn)當(dāng)時(shí)的盈趣科技，是頂著電子煙的光環(huán)上市的。

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但隨著2022年一系列監(jiān)管政策的出臺(tái)，電子煙行業(yè)陷入低谷，如今盈趣的年報(bào)里很難再看到更多有關(guān)這部分業(yè)務(wù)的介紹，反而通篇在宣傳其UDM業(yè)務(wù)模式。

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何為UDM業(yè)務(wù)模式？

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盈趣宣傳自創(chuàng)的UDM業(yè)務(wù)模式（也稱為ODM智能制造模式）是一種以O(shè)DM業(yè)務(wù)模式為基礎(chǔ)，以客戶為導(dǎo)向的協(xié)同研發(fā)、智能制造、智能管理的經(jīng)營(yíng)體系。

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在研發(fā)環(huán)節(jié)，協(xié)同客戶開發(fā)并完善電子電路設(shè)計(jì)、軟件設(shè)計(jì)等項(xiàng)目；

在采購(gòu)環(huán)節(jié)，UMS將下達(dá)給供應(yīng)商的訂單同步至供應(yīng)商協(xié)同平臺(tái)；

在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向客戶開放實(shí)時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)及質(zhì)量檢測(cè)數(shù)據(jù)；

在售后環(huán)節(jié)，客戶可通過(guò)產(chǎn)品身份認(rèn)證信息追溯產(chǎn)品質(zhì)量。

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簡(jiǎn)而言之，就是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到產(chǎn)出階段與客戶深度綁定。這樣深度個(gè)性化定制的模式在帶來(lái)高毛利率的同時(shí)，也限制了潛在客戶數(shù)量，在本就客戶高度集中的情況下，更有可能因客戶自身情況改變而連累盈趣翻車。

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以第一大客戶Venture為例，他的子公司Technocom是美國(guó)知名煙草和食品制造商PMI電子煙產(chǎn)品的一級(jí)供應(yīng)商，盈趣是二級(jí)供應(yīng)商。

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具體銷售方式是，盈趣按客戶訂單生產(chǎn)完畢后售予Technocom，Technocom將盈趣的產(chǎn)品與其他配件進(jìn)行組裝，并轉(zhuǎn)售至PMI指定的收貨方。

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2017年盈趣前5大客戶銷售收入占總營(yíng)收的90.38%，其中Venture的銷售收入占比為52.73%；2022年前5大客戶銷售收入占比已跌至63.24%，第一大客戶大概率還是Venture，銷售收入占比為24.92%。

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可見(jiàn)電子煙爆火的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，對(duì)大客戶高度依賴、與客戶深度綁定的盈趣也遭受致命打擊，不僅產(chǎn)品毛利率接連下滑，就連營(yíng)收也近乎腰斬。

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2022年業(yè)績(jī)下滑

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2022年盈趣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.45億，同比減少38.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.93億，同比減少36.57%。

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原本銷售收入占比達(dá)60%以上的創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品，包含電子煙、家用雕刻機(jī)、家用智能產(chǎn)品等，由于電子煙行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，客戶訂單量減少，導(dǎo)致銷售收入占比下滑至51.47%。

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與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是汽車電子類產(chǎn)品，隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、信息化技術(shù)的發(fā)展，汽車電子具備廣闊的應(yīng)用空間。

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根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年汽車產(chǎn)銷量分別完成2702.1萬(wàn)輛和 2686.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%和2.1%，其中新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和 93.4%，繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

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盈趣生產(chǎn)的汽車電子產(chǎn)品分為車身娛樂(lè)、車身電子及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，包括智能座艙、車載顯示器、天窗控制模塊等。該業(yè)務(wù)收入占比從5年前的2.7%上升至目前8.29%，如果電子煙版塊繼續(xù)低迷，那么汽車電子版塊將是下一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。

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2022年公司投資布局上海盈趣產(chǎn)業(yè)園，為汽車電子業(yè)務(wù)的發(fā)展做準(zhǔn)備，同時(shí)在馬來(lái)西亞和匈牙利建設(shè)智造基地，重點(diǎn)布局歐洲新能源領(lǐng)域市場(chǎng)。

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多個(gè)地區(qū)建設(shè)智能工廠需要大量資金投入，借款也隨之增加。

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錢都去哪兒了？

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近3年盈趣科技的長(zhǎng)、短期借款飛速增長(zhǎng)，截止2022年末，長(zhǎng)、短期借款余額為7.45億，利息費(fèi)用接近3000萬(wàn)。到了今年一季度末，借款余額進(jìn)一步增至9.62億。

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同時(shí)，第一大股東還質(zhì)押了52.28%股份，占A股總數(shù)的25.67%。

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雖然3000萬(wàn)左右的利息費(fèi)用與獲得的利潤(rùn)相比不算什么，但2022年盈趣一邊借入大量借款，一邊瘋狂買理財(cái)，并且還堅(jiān)持一貫的豪放分紅，就讓人看不懂了。

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公司取得借款獲得的現(xiàn)金約9.37億，用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品支出的現(xiàn)金約25.98億，主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品和券商理財(cái)產(chǎn)品。

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更令人吃驚的是，公司獲得歸母凈利潤(rùn)6.93億，卻豪放分紅6.18億，分紅率為89.17%，相當(dāng)于把當(dāng)年賺的全分了。上市5年以來(lái)，平均分紅率接近60%。

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原因非常明顯，第一大股東持股比例高達(dá)48.82%，相當(dāng)于半數(shù)分紅進(jìn)了大股東的腰包。

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總結(jié)

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由于我國(guó)是電子煙生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)品主要銷往境外，因此國(guó)內(nèi)生產(chǎn)電子煙的企業(yè)嚴(yán)重依賴國(guó)外對(duì)電子煙消費(fèi)的態(tài)度和市場(chǎng)環(huán)境，存在較多的不確定性。

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2022年盈趣科技的電子煙業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，只能把希望寄托于智能控件和汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)，但目前還在布局準(zhǔn)備階段，暫時(shí)看不到明顯獲益。

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就在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)急需用錢的時(shí)候，公司卻一如既往地豪放分紅，另一邊又加大借款力度、甚至狂買理財(cái)，這一波神操作著實(shí)令人疑惑。