關(guān)于宏觀經(jīng)濟分析筆記的緣起，請看這篇文章《200元抄底騰訊，2個月收益率63.26%，我是怎么做到的？》

本文要講的是宏觀經(jīng)濟最常見、最熟悉的一個指標——GDP，如上面關(guān)于騰訊的文章里所說的，我是個自下而上、側(cè)重選股能力的投資者，宏觀分析只是輔助，所以接下來的筆記本著實用主義的原則來寫，比如我會記錄各個指標在Wind軟件里的代碼，這些都是書里沒有的。

GDP統(tǒng)計相關(guān)的注意事項

GDP指的是一定時期內(nèi)一個經(jīng)濟體的生產(chǎn)總值，“一定時期內(nèi)”表示GDP是流量概念而非存量，流量和存量概念本質(zhì)上不能比（所以M2/GDP就是外行做法）。

GDP衡量的是生產(chǎn)量，而不是售出，比如生產(chǎn)了100萬元，但今年只賣出80萬元，GDP依然算100萬；當(dāng)前我國GDP不包含的生產(chǎn)活動，主要是居民的自給性服務(wù)生產(chǎn)，比如小明給自己打掃房間就不算，但是自給性的實體產(chǎn)品生產(chǎn)、知識載體產(chǎn)品生產(chǎn)，以及付錢給自己的家庭成員讓他們幫忙打掃房間，則計入GDP。

實際GDP是不變價GDP，能夠更純粹地反應(yīng)產(chǎn)出數(shù)量的變化，但是一定要指明基期是哪一年，我國每5年調(diào)整一次基期，如2011-2015年的基期是2010年，2016-2020年的基期是2015年（反正結(jié)尾不是0就是5），現(xiàn)在是2023年，我們用的基期是2020年的價格，但是到2026年后，我們用的基期就是2025年的價格了，用2026年的實際GDP來對比2023年的實際GDP，其實是不可比的。

GDP平減指數(shù)=名義GDP/實際GDP，本質(zhì)上是今年的物價和基期物價對比，可以用來衡量物價水平，但它和CPI又有所不同：CPI考慮的是居民消費，PPI考慮的是工業(yè)產(chǎn)品價格，而GDP平減指數(shù)則涵蓋了整個經(jīng)濟體的所有產(chǎn)品和服務(wù)。

總量分析法

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析，都包含了兩大模塊——總量分析、結(jié)構(gòu)分析。不僅僅是對于GDP數(shù)據(jù)，任何數(shù)據(jù)皆如此。不過也有經(jīng)濟學(xué)家提出“總量已死”的說法，總而言之，當(dāng)前的中國，結(jié)構(gòu)分析的重要性更大一些。

季度GDP會公布累計值、當(dāng)季值。累計值就是年內(nèi)累計，比如二季度GDP累計值就是第一+第二季度的值，而當(dāng)季值僅僅是第二季度的GDP。實務(wù)中，我們一般分析當(dāng)季值。

同時，GDP是有季節(jié)波動的，比如年初春節(jié)、下半年農(nóng)作物收成、年底購物旺季等，因此分析絕對值沒有意義，關(guān)心的往往是不變價GDP同比。平時的報告中提到的“XX年一季度GDP增速”什么的指的就是實際GDP同比。

此外，看環(huán)比可以了解更及時的變化狀況，也可以輔助決策，現(xiàn)在用的沒有同比的多。

總量分析就是對整體的GDP同比進行分析，維度有3個：

• 橫向：和其他國家比

• 縱向：和歷史數(shù)據(jù)比，是增加還是減少，增速是加快還是變慢

• 預(yù)期：和機構(gòu)預(yù)測值對比，看看是超出還是低于預(yù)期

在Wind中，應(yīng)該選這個值：GDP不變價當(dāng)季同比，高頻數(shù)據(jù)比低頻的年度數(shù)據(jù)更好。

過去幾年我們的GDP增速都在美國之上，且兩大經(jīng)濟體的波動呈現(xiàn)同步性；21初我國復(fù)蘇，美國隨后，但后續(xù)因為疫情影響，兩大經(jīng)濟體的增速依然疲軟。目前數(shù)據(jù)只到2022年12月，從邏輯上看，如果2023年能順利復(fù)產(chǎn)復(fù)工的話，GDP同比將會有一個較大的提升。

宏觀數(shù)據(jù)畢竟是后視鏡，未來會怎么樣，還是得有自己的思考。

結(jié)構(gòu)分析法：生產(chǎn)法視角

結(jié)構(gòu)分析就是GDP的構(gòu)成，主要是生產(chǎn)法的第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)，或支出法的消費、投資、出口等。

生產(chǎn)法主要看三大產(chǎn)業(yè)的不變價GDP當(dāng)季同比，Wind的指標ID分別是：M5567901、M5567902、M5567903。

三大產(chǎn)業(yè)在GDP的比重是不一樣的，比如上圖，22Q4的第一產(chǎn)業(yè)增速略高，那是不是說22Q4的經(jīng)濟是農(nóng)業(yè)在支撐呢？不是，第一產(chǎn)業(yè)占比很低，因此再怎么高增，對經(jīng)濟拉動作用不大。此時要看的是對GDP當(dāng)季同比的拉動數(shù)據(jù)，第二、三產(chǎn)業(yè)的指標代碼分別是：M6001676、M6001677。第一產(chǎn)業(yè)貢獻率太低一般不看。

從貢獻率看，第三產(chǎn)業(yè)的重要性越來越大。2013年以后，工業(yè)對GDP增速的貢獻被第三產(chǎn)業(yè)反超。

工業(yè)分析

第二產(chǎn)業(yè)包含了工業(yè)，同時也包含房地產(chǎn)、采礦等，只不過工業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)GDP比重85%，因此是重點分析對象。

在Wind中，我們一般用這個工業(yè)增加值當(dāng)月同比來分析工業(yè)，它比GDP數(shù)據(jù)更高頻（季度），而且還細分了41個子行業(yè)的增速，因此更受歡迎。該指標和工業(yè)GDP同比基本一致。在后面的筆記里，我們再專門講工業(yè)增加值同比的分析法，歡迎關(guān)注“投資林教頭”，不錯過后續(xù)的內(nèi)容。

第三產(chǎn)業(yè)分析

目前缺乏一個類似工業(yè)增加值那樣靠譜的、高頻的數(shù)據(jù)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比（M5767203），勉強能用，還有非制造業(yè)PMI（M5207838），但它是環(huán)比數(shù)據(jù)，不好做同比的分析。

結(jié)構(gòu)分析：支出法視角

即消費、投資、凈出口的結(jié)構(gòu)，比起生產(chǎn)法，該視角更為人所知。

同樣，可以查看三大構(gòu)成的貢獻率，搜索“GDP增長貢獻率”會出現(xiàn)6個指標，前3個是支出法，后3個是生產(chǎn)法。最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口貢獻率的指標ID是：M0024807、M0024808、M0024809。可惜它們是年度數(shù)據(jù)，不夠高頻

2020年因為疫情影響，消費受打擊最大，是投資拉動了經(jīng)濟增長，22年消費、凈出口都有所下滑，依然是投資支撐了經(jīng)濟增長，但從過去來看，2012年開始，消費對經(jīng)濟的貢獻其實是最大的。

那么，又有哪些指標能具體地分析消費、投資、凈出口？中國這幾年的GDP增長結(jié)構(gòu)如何？我會繼續(xù)對《宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析手冊》進行解讀，把里面的精華部分、實用的部分拆解出來分享給讀者，歡迎關(guān)注“投資林教頭”，不錯過后續(xù)的內(nèi)容。