A、β系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)?

B、其他因素相同的情況下，周期性公司的β系數(shù)高于非周期性公司?

C、若公司風(fēng)險特征無重大變化，可以采用5年或更長的樣本期間長度來計算β系數(shù)?

D、系統(tǒng)風(fēng)險由綜合因素導(dǎo)致，可通過多樣化投資予以分散?

二、多項選擇題

1、下列關(guān)于收益預(yù)測的說法中，正確的有（　）。

A、企業(yè)未來收益的預(yù)測，應(yīng)以經(jīng)調(diào)整后的企業(yè)歷年及當(dāng)期收益作為出發(fā)點?

B、企業(yè)未來收益額應(yīng)與評估結(jié)果的價值類型相匹配和協(xié)調(diào)?

C、企業(yè)未來收益預(yù)測的結(jié)果通?？梢赃\用利潤表或現(xiàn)金流量表的形式進(jìn)行表現(xiàn)?

D、詳細(xì)預(yù)測期時間長度的選擇也會影響企業(yè)的價值?

E、對企業(yè)未來的收益進(jìn)行預(yù)測是運用收益法評估企業(yè)價值的基礎(chǔ)?

2、在詳細(xì)預(yù)測期，企業(yè)與行業(yè)或市場平均水平存在差異的指標(biāo)有（?。?。

A、企業(yè)的投資回報率?

B、財務(wù)杠桿水平?

C、企業(yè)面臨的風(fēng)險大小?

D、通貨膨脹水平?

E、資本結(jié)構(gòu)?

3、下列各項融資行為中，產(chǎn)生的成本是債務(wù)資本成本的有（?。?。

A、發(fā)行債券?

B、向銀行借款?

C、融資租賃?

D、發(fā)行股票?

E、使用留存收益?

4、下列各項中，歸屬口徑屬于全投資口徑指標(biāo)的有（　）。

A、股利?

B、股權(quán)自由現(xiàn)金流量?

C、企業(yè)自由現(xiàn)金流量?

D、經(jīng)濟(jì)利潤?

E、凈利潤?

三、綜合題

1、DK公司的經(jīng)營處于穩(wěn)定增長階段，具有穩(wěn)定的財務(wù)杠桿比率。2016年的每股收益為3元，股利支付率為50％，預(yù)期股利和每股收益以每年5％的速度永續(xù)增長。DK公司的β值為0.5，無風(fēng)險利率為3％，市場收益率為10％。

<1>?、利用股利增長模型計算DK公司股票的每股價值。

<2>?、如果市場上股票的交易價格是50 元，則符合股票價格合理性的股利增長率為多少？

2、甲企業(yè)預(yù)計未來4年的預(yù)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量為100萬、150萬、200萬、200萬，從第5年起股權(quán)自由現(xiàn)金流量將在第4年的水平以3%的增長率保持增長，假設(shè)權(quán)益回報率為10%，平均資本報酬率為12%。

<1>?、計算甲企業(yè)的股權(quán)價值。

<2>?、企業(yè)價值評估的對象通常包括哪幾種。

四、綜合題

1、C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。2010年末A公司打算并購C公司的股權(quán)，出價是1800萬元。該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
（1）C公司2011年～2013年為詳細(xì)預(yù)測期，2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，股權(quán)現(xiàn)金流量增長率為5%。股權(quán)現(xiàn)金流量的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)如下：

項目

2011

2012

2013

股權(quán)現(xiàn)金流量

102.75

118.47

136.76

（2）C公司2010年負(fù)債/股東權(quán)益＝1/1。公司稅后債務(wù)資本成本為6%。假定選取到期日距離該基準(zhǔn)日5年以上的國債作為標(biāo)準(zhǔn)，計算出無風(fēng)險報酬率為5%，市場風(fēng)險溢價為5%，選取同行業(yè)4家上市公司剔除財務(wù)杠桿的β系數(shù)，其平均值為0.8，以此作為計算C公司β系數(shù)的基礎(chǔ)。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。公司的所得稅稅率為25%。

<1>?、計算C公司的股權(quán)資本成本。

<2>?、計算C公司2010年12月31日的股權(quán)價值，分析A公司出價是否合理。

2、某企業(yè)2018年7到12月份的銷售額分別為500萬元、600萬元、550萬元、650萬元、700萬元、750萬元。對應(yīng)的權(quán)數(shù)分別為0.04、0.06、0.1、0.2、0.25、0.35。
要求：

<1>?、按照算術(shù)平均預(yù)測法計算2019年1月份的銷售額。

<2>?、按照加權(quán)算術(shù)平均預(yù)測法計算2019年1月份的銷售額。

<3>?、按照幾何平均預(yù)測法計算2019年1月份的銷售額。

<4>?、假設(shè)移動跨越期為2，用簡單移動平均法預(yù)測2019年1月份的銷售額。

<5>?、假設(shè)移動跨越期為3，且假設(shè)最近1個月的新數(shù)據(jù)權(quán)數(shù)為3，次近1個月的數(shù)據(jù)權(quán)數(shù)為2，最遠(yuǎn)1個月的舊數(shù)據(jù)權(quán)數(shù)為1，用加權(quán)移動平均法預(yù)測2019年1月份銷售額。

?

答案部分

?

一、單項選擇題

1、

【正確答案】 B

【答案解析】 固定或持續(xù)增長股利政策下，當(dāng)公司盈余較低時仍要支付固定的股利，就可能導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化，同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101502,點擊提問】

2、

【正確答案】 C? 職稱考試課件微信2665518228 同步更新

【答案解析】 固定股利支付率政策能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，但這種政策下各年的股利變動較大，容易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101504,點擊提問】

3、

【正確答案】 D

【答案解析】 22＝2×（1＋g）/（10%－g）
解得，g＝0.83%

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101509,點擊提問】

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 按照折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與其對應(yīng)的收益口徑相匹配的原則，對股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時，應(yīng)該采用股權(quán)資本成本，選項B說法錯誤。

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101538,點擊提問】

5、

【正確答案】 B

【答案解析】 經(jīng)營性流動資產(chǎn)包括經(jīng)營性現(xiàn)金和其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)。經(jīng)營性現(xiàn)金是指經(jīng)營周轉(zhuǎn)所必需的現(xiàn)金，不包括超過經(jīng)營需要的金融資產(chǎn)（有價證券等），其他經(jīng)營性流動資產(chǎn)包括存貨和應(yīng)收賬款等經(jīng)營活動中占用的非金融流動資產(chǎn)。

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101552,點擊提問】

6、

【正確答案】 D

【答案解析】 營運資金增加額是指當(dāng)期營運資金減去上期營運資金的余額。

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101553,點擊提問】

7、

【正確答案】 B

【答案解析】 對企業(yè)未來收益趨勢進(jìn)行總體分析和判斷，其主要內(nèi)容包括企業(yè)當(dāng)前所處發(fā)展周期及未來的走勢、企業(yè)未來收益進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)所需的時間以及進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)后的趨勢等。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101598,點擊提問】

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 詳細(xì)預(yù)測期和穩(wěn)定期劃分的理論基礎(chǔ)是競爭均衡理論。競爭均衡理論認(rèn)為，一個企業(yè)的增長速度不可能永遠(yuǎn)高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度，如果一個行業(yè)的投資資本回報率較高，就會吸引更多的投資者進(jìn)行投資從而加劇競爭，導(dǎo)致成本上升或價格下降，使得投資資本回報率降低至社會平均水平，反之亦然。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101605,點擊提問】

9、

【正確答案】 C? 職稱考試課件微信2665518228 同步更新

【答案解析】 頭腦風(fēng)暴預(yù)測法，也稱為專家會議預(yù)測法，是一種集體開發(fā)創(chuàng)造性思維的方法，可分為直接頭腦風(fēng)暴預(yù)測法（通常簡稱為頭腦風(fēng)暴預(yù)測法）和質(zhì)疑頭腦風(fēng)暴預(yù)測法（也稱反頭腦風(fēng)暴預(yù)測法）。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101606,點擊提問】

10、

【正確答案】 A

【答案解析】 幾何平均發(fā)展速度＝（190/100）1/5＝113.70%

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101609,點擊提問】

11、

【正確答案】 A

【答案解析】 收益法的核心問題是對未來變量的概率估計，有的變量是無法確定概率的，這就產(chǎn)生了假設(shè)；有的變量是可以確定其發(fā)生概率的，這就產(chǎn)生了預(yù)測。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101610,點擊提問】

12、

【正確答案】 A

【答案解析】 權(quán)益市場風(fēng)險溢價＝15%－5%＝10%，選項A的說法錯誤，選項D的說法正確；該股票的風(fēng)險溢價＝2.4×10%＝24%，選項B的說法正確；該股票的資本成本＝5%＋24%＝29%，選項C的說法正確。

【該題針對“股權(quán)資本成本”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101643,點擊提問】

13、

【正確答案】 A

【答案解析】 債務(wù)稅后資本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%，權(quán)益資本成本＝4%＋1.2×12%＝18.4%，加權(quán)平均資本成本＝2÷（2＋3）×4.5%＋3÷（2＋3）×18.4%＝12.84%。

【該題針對“加權(quán)平均資本成本”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101661,點擊提問】

14、

【正確答案】 D

【答案解析】 由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于企業(yè)的稅后債務(wù)資本成本。選項D不正確。

【該題針對“加權(quán)平均資本成本”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101673,點擊提問】

15、

【正確答案】 C

【答案解析】 企業(yè)未來收益可預(yù)測情況包括三部分內(nèi)容：一是企業(yè)未來收益期的判斷；二是企業(yè)未來收益額的預(yù)測；三是收益風(fēng)險的量化。

【該題針對“收益法的適用性和局限性”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101716,點擊提問】

16、

【正確答案】 C

【答案解析】 使加權(quán)平均資本成本最低的股利分配政策是剩余股利政策，選項A不正確；公司具有較大靈活性且股東有比較穩(wěn)定的股利收入的股利分配政策是低正常股利加額外股利政策，選項B不正確；不會因公司經(jīng)營不善而降低股利的股利分配政策是固定或持續(xù)增長股利政策，選項D不正確。

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113704,點擊提問】

17、

【正確答案】 A

【答案解析】 2019年的每股股利＝6×40%＝2.4（元）
股票的每股價值＝2.4×（1＋2%）/（8%－2%）＝40.8（元）

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113778,點擊提問】

18、

【正確答案】 C

【答案解析】 股利折現(xiàn)模型的應(yīng)用，要求標(biāo)的企業(yè)的股利分配政策較為穩(wěn)定，且能夠?qū)蓶|在預(yù)測期及永續(xù)期可以分得的股利金額做出合理預(yù)測。

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113780,點擊提問】

19、

【正確答案】 A

【答案解析】 甲企業(yè)2019年的稅后利息費用＝20×（1－25%）＝15（萬元）
增加的營運資金＝450－440＝10（萬元）
2019年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝300＋15＋15－10－40＝280（萬元）

【該題針對“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113882,點擊提問】

20、

【正確答案】 C

【答案解析】 再投資率＝新增投資凈額÷稅后凈營業(yè)利潤，選項A不正確；新增投資凈額＝資本性支出＋營運資金增加額－折舊和攤銷，選項B不正確；新增投資凈額＝稅后凈營業(yè)利潤×再投資率，選項D不正確。

【該題針對“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113888,點擊提問】

21、

【正確答案】 B

【答案解析】 當(dāng)投入資本回報率大于資本成本時，企業(yè)的價值隨企業(yè)規(guī)模的擴大而增長，選項B不正確。

【該題針對“經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113891,點擊提問】

22、

【正確答案】 A

【答案解析】 2019年的稅后凈營業(yè)利潤＝300＋1000×6%＝360（萬元）
2019年的經(jīng)濟(jì)利潤＝360－（1000＋1500）×10%＝110（萬元）。

【該題針對“經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113893,點擊提問】

23、

【正確答案】 C

【答案解析】 采用頭腦風(fēng)暴預(yù)測法時，要集中有關(guān)專家召開專題會議，由專家們自由提出盡可能多的預(yù)測意見。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113910,點擊提問】

24、

【正確答案】 B

【答案解析】 企業(yè)未來收益的預(yù)測，應(yīng)以調(diào)整后的企業(yè)歷年及當(dāng)期收益作為出發(fā)點，選項A不正確；若企業(yè)的價值類型為投資價值，不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)主體的行為及存量資產(chǎn)的運作因素，還要考慮新產(chǎn)權(quán)主體這一特定投資者對企業(yè)可能實施的影響而給企業(yè)帶來的協(xié)同效應(yīng)，選項C不正確；用企業(yè)利潤表或現(xiàn)金流量表來表現(xiàn)企業(yè)未來收益的結(jié)果，并不等于說企業(yè)未來收益預(yù)測就相當(dāng)于企業(yè)利潤表或現(xiàn)金流量表的編制，選項D不正確。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113914,點擊提問】

25、

【正確答案】 D

【答案解析】 系統(tǒng)風(fēng)險由綜合因素導(dǎo)致，個別企業(yè)或投資者無法通過多樣化投資予以分散。

【該題針對“股權(quán)資本成本”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113917,點擊提問】

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 ABCE

【答案解析】 盡管詳細(xì)預(yù)測期時間長度的選擇非常重要，但從本質(zhì)上看，詳細(xì)預(yù)測期時間長度的選擇并不影響企業(yè)的價值，只影響企業(yè)價值在詳細(xì)預(yù)測期和穩(wěn)定期的分布。選項D不正確。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101591,點擊提問】

2、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 在詳細(xì)預(yù)測期，企業(yè)的投資回報率、財務(wù)杠桿水平及企業(yè)面臨的風(fēng)險大小與行業(yè)或市場平均水平存在差異，企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)尚不穩(wěn)定，有必要對企業(yè)收益逐年進(jìn)行預(yù)測。

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101613,點擊提問】

3、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 債務(wù)資本成本是被評估企業(yè)融資時所發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等所借債務(wù)的成本，也是被評估企業(yè)的債權(quán)投資者投資被評估企業(yè)所期望得到的投資回報率。

【該題針對“加權(quán)平均資本成本”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101676,點擊提問】

4、

【正確答案】 CD

【答案解析】 屬于全投資口徑指標(biāo)的有企業(yè)自由現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)利潤，屬于權(quán)益口徑指標(biāo)的有股利、股權(quán)自由現(xiàn)金流量和凈利潤。

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13113921,點擊提問】

三、綜合題

1、

【正確答案】 每股股利＝每股收益×股利支付率＝3×50％＝1.5（元）（1分）
股利增長率g＝5％（1分）
股權(quán)資本成本Re＝Rf＋β×（Rm－Rf）＝3％＋0.5×（10％－3％）＝6.5％（1分）
股票價值V＝1.5×（1＋5％）/（6.5％－5％）＝105（元）（2分）

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101494,點擊提問】

【正確答案】 根據(jù)上述公式將數(shù)據(jù)代入可得：
50＝1.5×（1＋g）/（6.5％－g）
解得，g＝3.4％（4分）
即為了確保公司股票價格為50元的合理性，公司的股利增長率應(yīng)為3.4％。（1分）

【該題針對“股利折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101495,點擊提問】

2、

【正確答案】 甲企業(yè)股權(quán)價值＝100/（1+10%）+150/（1+10%）2+200/（1+10%）3+200/（1+10%）4+200×（1+3%）/[（10%－3%）×（1+10%）4]=2511.75（萬元）?（7分）

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101535,點擊提問】

【正確答案】 企業(yè)價值評估的對象通常包括：整體企業(yè)權(quán)益，股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益。 （3分）

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101536,點擊提問】

四、綜合題

1、

【正確答案】 β＝0.8×[1＋（1－25%）×1]＝1.4（2分）
股權(quán)資本成本＝5%＋1.4×5%＝12%（2分）

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101532,點擊提問】

【正確答案】 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝102.75×（P/F，12%，1）＋118.47×（P/F，12%，2）＋136.76×（P/F，12%，3）
＝283.54（萬元）（3分）
后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝136.76×（1＋5%）/（12%－5%）×（P/F，12%，3）＝1460.19（萬元）（3分）
股權(quán)價值＝283.54＋1460.19＝1743.73（萬元）（2分）
A公司的出價是1800萬元，大于C公司的股權(quán)價值1743.73萬元。該出價對于C公司來說是合理的，對于A公司來說出價偏高。（2分）

【該題針對“股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101533,點擊提問】

2、

【正確答案】 2019年1月份的銷售額＝（500＋600＋550＋650＋700＋750）/6＝625（萬元）（3分）

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101620,點擊提問】

【正確答案】 2019年1月份的銷售額＝500×0.04＋600×0.06＋550×0.1＋650×0.2＋700×0.25＋750×0.35＝678.5（萬元）（3分）

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101621,點擊提問】

【正確答案】 幾何平均發(fā)展速度＝（750/500）開5次方－1＝8.45%（1分）
2019年1月份的銷售額＝750×（1＋8.45%）＝813.38（萬元）（2分）

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101622,點擊提問】

【正確答案】 2019年1月份的銷售額＝（700＋750）/2＝725（萬元）（2分）

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】

【答疑編號13101623,點擊提問】

【正確答案】 2019年1月份的銷售額＝（750×3＋700×2＋650×1）/（3＋2＋1）＝716.67（萬元）（3分）

【該題針對“收益預(yù)測”知識點進(jìn)行考核】