中國歷史上的每一次監(jiān)管和改革都會對某些行業(yè)帶來底層邏輯的顛覆。今天，我們正站在中國經(jīng)濟和資本市場的重要轉折點上。社會公平、可持續(xù)發(fā)展以及交互科技的自主可控等所帶來的機遇正在敞開。習近平主席“實現(xiàn)高水平科技自立自強”的講話給投資行業(yè)新的指引，高端制造國產(chǎn)替代的投資機會正在展現(xiàn)，來自于消費升級的新消費和新商業(yè)正在崛起，其中的專精特新的小巨人將是投資行業(yè)的真正的風口，同時也有萬物數(shù)字化和能源清潔化，碳中和和ESG概念的投資挖掘機會。

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在2022年的起點上，融資中國2022（第11屆）資本年會暨頒獎盛典，聚焦創(chuàng)投力量將對新形勢下的行業(yè)生態(tài)進行一次全面的觀點挖掘和問題探討！

會上，針對生物醫(yī)藥領域投資，亞商集團總裁、亞商資本創(chuàng)始合伙人張瓊以《投資生命科學，造福人類》為題進行了主旨演講。

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她強調，現(xiàn)在投資都在說硬科技，我們認為生命技術、生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)也是硬科技中非常重要的一個部分。此外，人們對生命品質和延長的追求也是一個非常重要的領域值得我們去研究。

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對于國內目前如火如荼的生物醫(yī)藥投資，張瓊直言新藥研發(fā)成功率非常低，只有不到10%。雖然近年來生物醫(yī)藥投資興起，但投資主擠在比較單一的賽道，比如PD-1，真正有自主創(chuàng)新First in class的項目并不多。去年在香港上市了大批生物醫(yī)藥公司，但很多遭遇了滑鐵盧，有的甚至股價被腰斬，原因正在于此。這些上市項目集中在單一靶點，從而后續(xù)整個新藥的延續(xù)和盈利得不到保證，因此受到了資本市場的打壓。

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以下為融資中國2022（第11屆）資本年會暨頒獎盛典上，亞商集團總裁、亞商資本創(chuàng)始合伙人張瓊的主旨演講，由融中財經(jīng)（ID：thecapital）整理。

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01

生命科學也是硬科技

十九世紀之前，藥品以植物提取為主，多是半合成藥并沒有成效藥。差不多一百年前也就二十世紀二三十年代，人們在真菌中發(fā)現(xiàn)青霉素，才真正開啟了小分子醫(yī)藥的世界。然后直到1953年DNA雙螺旋結構被發(fā)現(xiàn)，另外開啟了對人自身奧妙的探索。

時間來到1982，F(xiàn)DA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）批準了第一個利用基因重組制造的生物制品——胰島素，打開了生物醫(yī)藥的先河。2006年靶向治療開始，2011年諾貝爾生理學和醫(yī)學獎頒給了三位科學家，因為他們發(fā)現(xiàn)了人體免疫系統(tǒng)激活的關鍵，為通過免疫系統(tǒng)進行治療開啟了先河，對于傳染病、癌癥以及其他炎癥的治療意義重大。

2017年，諾華醫(yī)藥和凱特醫(yī)藥的兩款通過Car-T治療淋巴瘤的新藥得到批準正式上市。去年國內第一款免疫治療新藥復星凱特得到中國藥監(jiān)局的批準上市，引起轟動。瑞金醫(yī)院的電話被打爆，很多病人咨詢120萬一針的藥是否真能能把癌癥治好？這樣的電話有幾百萬通，說明民眾對生命科學，對把腫瘤治好的向往。

去年麥肯錫發(fā)布了中國醫(yī)藥公司報告，報告指出過去幾年中國生物醫(yī)藥公司上市數(shù)量明顯增多，并且最近幾年上市生物醫(yī)藥公司的醫(yī)藥分類更加多元化。從小分子藥到抗體藥，mab單抗藥，再到各種蛋白藥、細胞免疫治療，上市公司藥品品類分布非常廣。

中國現(xiàn)在是僅次于美國，生物醫(yī)藥公司上市數(shù)量最多的國家，而且2020年到2021年這一數(shù)據(jù)急劇上升。去年香港上市了大量生物醫(yī)藥公司，但卻遭遇了群體性滑鐵盧，一些甚至股價被腰斬，究其原因主要在于大部分公司擠在了比較單一的賽道，針對的都是PD-1單一靶點，后續(xù)整個新藥的延續(xù)和盈利得不到保證，因此受到了資本市場的打壓。

剛所講的這些背景因素主要想說明一點，現(xiàn)在投資都在說硬科技，我們認為生命技術、生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)也是硬科技中非常重要的一個部分，它就像投資人常提到的新能源汽車、AI大數(shù)據(jù)等硬科技。此外，人們對生命品質和延長的追求也是一個非常重要的領域值得我們去研究。

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02

如何布局生命科學賽道？

現(xiàn)在很多機構在投生物醫(yī)藥領域，但是生物醫(yī)藥新藥的研發(fā)成功率其實非常低，只有不到10%。近幾年生物醫(yī)藥投資興起，但很多投資和創(chuàng)業(yè)項目擠在了一個比較單一的賽道，比如pd-1抑制劑，真正具有自主創(chuàng)新并且處于First in class的原研藥并不多。那么在生物醫(yī)藥領域該如何進行投資呢？

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對于我們亞商資本而言，既然想投生物醫(yī)藥就是希望能夠涌現(xiàn)更多的明日之星，能誕生更多的新藥，因此我們從具有原創(chuàng)性的新藥研發(fā)做投資布局。這樣投資雖然風險比較大，但一旦投出真正有原創(chuàng)價值的新藥公司，它的價值無論是在資本層面還是對人類以及中國患者價值將非常巨大。

2017年我們就開始投資生物醫(yī)藥領域，尤其是腫瘤免疫治療這一賽道。對于生物醫(yī)藥行業(yè)的項目投資，我們主要秉承以下四個原則和方法。

1、First in class/best in class：首先是First in class然后是best in class，而且要和國際科學家進行合作。目前國內很多創(chuàng)新藥采用的是license-in模式，也就是購買授權；此外，醫(yī)藥研發(fā)外包服務通常采用的是CRO，也就是說通常連臨床也外包出去，變成多頭在外的藥品研發(fā)模式。對于真正有生命力的醫(yī)藥公司來講，還是要有真正原創(chuàng)的技術。

2、差異化，獨特靶點：與化學藥不同，細胞免疫治療針對的是靶點，靶點不一樣治療的效果就不一樣，并且可能沒有效果。目前國內生物藥的研發(fā)非常單一，常集中在某幾個靶點，因此在投資時大家不要只看PD-1、PD-19這幾個少數(shù)靶點，而應多留意獨特靶點的新藥。

3、較大市場，中國為高發(fā)地區(qū)：所投藥品要有較大的市場，例如中國就是腫瘤的高發(fā)地區(qū)。由于文化飲食傳統(tǒng)的原因，中國人因為病毒感染引發(fā)的癌癥，占到了腫瘤病的四分之一，而歐美，例如美國，病毒感染的腫瘤占比不到5%。

4、全球化布局，多地臨床申請：原研藥一定要做全球化的布局，并且要到全球多點、多中心去做臨床。其實從2018年開始中國藥監(jiān)局就希望推動中國生物醫(yī)藥在正規(guī)化方面與國際接軌，并且從2018年開始中國藥監(jiān)局執(zhí)行了70%以上的ICH。

ICH是國際人用藥品注冊技術協(xié)調會，目前中國新藥研發(fā)指導意見70%以上符合國際標準，這有助于中國生物醫(yī)藥公司開展多地國際化臨床，也就是我們所講的MRCT國際多中心臨床試驗，以推動中國生物醫(yī)藥公司真正走向國際化。

03

新藥研發(fā)要以臨床價值為導向

去年中國藥監(jiān)局提出了：“所有新藥研發(fā)一定要以病人為導向，要對具有臨床價值的新藥進行研發(fā)”。經(jīng)過幾年布局，我們亞商資本很欣慰的看到所投的幾家公司在近年來通過了前期動物試驗、科學建模后逐步進入臨床。今天想跟大家分享其中兩家我們所投的公司。

第一家公司名叫SCG，S是新加坡，C是中國，G是德國，是一家在新加坡、中國、德國，現(xiàn)在也開始布局美國的國際化腫瘤免疫治療新藥研發(fā)公司。這家公司研究的藥品主要針對的是由病毒感染引起的大病種，例如肝癌、胃癌還有HPV。

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中國由病毒感染引發(fā)的癌癥占到了腫瘤病的四分之一，前三大致癌病毒感染中處于第一位的就是幽門螺桿菌。一般體檢時醫(yī)院都讓測試一下有沒有幽門螺桿菌，這個準確率雖然目前沒有科學統(tǒng)計分析，但大家都知道幽門螺稈菌非常容易引起胃癌。

第二大由病毒引發(fā)的癌癥是HPV宮頸癌；第三個是HBV（乙型肝炎病毒）引發(fā)的肝癌，中國發(fā)病率非常高。中國占全球乙肝患病者的50%，而乙肝中大概有20%的概率會最終變成肝癌。SCG公司針對病毒感染引起的腫瘤，通過細胞免疫治療的方式進行治療。

這家公司的首席科學家是烏拉教授，她是德國慕尼黑工業(yè)大學研究所所長，我們把整個科學家的團隊和創(chuàng)業(yè)公司綁定在一起。由于烏拉教授的研究在行業(yè)中處于領先地位，因此可以與德國其他學科的科學家展開合作。公司介紹中的Wolfgang是HPV宮頸癌方面的科學家；Markus是幽門螺桿菌的科學家，發(fā)明了幽門螺桿菌的疫苗，如果該疫苗能夠通過臨床最終上市，它將造福于千千萬萬的人類，以后我們打一針疫苗就可以免除得幽門螺桿菌。

SCG公司整個布局也是全球化的，在上海張江細胞園區(qū)有一棟樓，最近又在張江新的基因園區(qū)有一棟樓，在大連有14000平方米的GMP車間在建設。此外，SCG公司入駐了位于德國的慕尼黑生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心；并且和新加坡科技局共建實驗室，進行全球布局。

在臨床研發(fā)申報上，SCG公司去年年底在中國CDE（國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心）申報了一期IND，今年在美國FDA申報。SCG公司研發(fā)的藥物采用的是Car-T方法針對實體瘤進行治療，因此這家公司是一家非常值得期待的生物醫(yī)藥免疫治療領域新興企業(yè)。

另外一家公司是落戶在廣州的百吉生物。這家公司雖然也針對的是病毒引發(fā)的腫瘤研究，但這家公司研究的靶點與SCG公司不同，針對的是EBV靶點。100%的鼻咽癌由EBV引起，并且有40%左右的淋巴癌由EBV引發(fā)。大家知道在中國上市的復星凱特是款CAR-T/TCR-T治療，它針對是PD-19靶點，而百吉是針對另外的靶點，這個靶點占到40%人群。

上次跟瑞金醫(yī)院血液科主任介紹百吉生物，醫(yī)生都非常感興趣。與化學藥不同，細胞免疫治療針對的是靶點，靶點不一樣它就沒有效果。瑞金醫(yī)院的醫(yī)生聽到我們有一款針對EBV靶點的Car-T治療，都希望未來能夠和我們進行臨床合作。EBV對直腸癌也有一定的作用，現(xiàn)在大家的飲食都是高油、高鹽、高熱度，所以我們非?？春眠@個項目。

百吉公司也是由全球科學家合作組成的公司，主打科學家是一名法國教授。我們的Car-T（細胞免疫療法）和TCR-T分別和德國和澳大利亞科學家合作，對于EBV病毒引起的腫瘤變化，等于在全球范圍內拿到了CAR-T以及CTR技術。

新藥未來將是里程碑式的發(fā)展，它可以解決很多化藥無法解決的病癥，比如說癌癥、免疫力下降、炎癥。所以各個地方政府開始出臺一系列針對細胞治療的政策，百吉公司得到了廣州開發(fā)區(qū)政府的支持，去年在廣州開發(fā)區(qū)落地了一萬多平方米的細胞生產(chǎn)GMP車間，現(xiàn)在是華南最大的細胞生產(chǎn)GMP車間。

廣州政府在細胞治療藥品公司中考察了非常多項目，認為百吉是真正擁有原創(chuàng)技術，并且和國際科學家綁定在一起，具有國際化視野和框架的生物醫(yī)藥公司，所以廣州政府引導資金投資了百吉，而且把百吉落地引進到了廣州開發(fā)區(qū)。百吉新建的實驗室都是全自動化的，在實驗室里通過自動化儀器設備完成制備。

今天分享這些主要在于我覺得做投資這么多年，一直在想投資為了什么？投資是為了更好的明天，投資更是為了看到未來、遇見未來、引領未來。所有生命來到這個世界上都有它的獨特性，都是有意義的，所以我覺得投資生命科學可以造福人類，是我們的幸運。