斑馬消費(fèi) 陳碧婷

影視股從去年上半年的至暗時(shí)刻走出，貓眼娛樂、萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒等公司都打了個(gè)翻身仗，幾乎只有華誼兄弟仍然深陷泥潭。

今年上半年，公司扣非凈利潤(rùn)-2.27億元，與去年疫情期間相比，絲毫沒有改善。

曾幾何時(shí)，華誼兄弟站在影視娛樂行業(yè)的頂端，謀劃了一個(gè)東方迪士尼的夢(mèng)想。后來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)娛樂和投資業(yè)務(wù)分崩離析，僅剩影視娛樂和實(shí)景娛樂兩條腿走路。

這兩大業(yè)務(wù)，猶如兩只吞金獸，不斷消耗上市公司的資源和資金。近年，吞金獸長(zhǎng)大，但也未能對(duì)上市公司形成反哺，反而胃口更大了。

作為一家內(nèi)容公司，華誼兄弟的問(wèn)題還是出在了核心影視業(yè)務(wù)上，定增的十幾億資金投入，能幫公司找到下一個(gè)馮小剛嗎？

仍未走出危機(jī)

8月21日，華誼兄弟披露2021年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入5.79億元，同比增長(zhǎng)78.37%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)145.75%。

不過(guò)，公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況并未改善，扣非凈利潤(rùn)-2.27億元，虧損額度比去年疫情期間的2.24億元還多。

1-6月，公司參投了票房黑馬《你好，李煥英》，但主投的《侍神令》僅收獲2.74億元票房，公司影視娛樂板塊收入超5億，應(yīng)該也賺不了什么錢。再加上毛利率暴降的實(shí)景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)，最終錄得業(yè)務(wù)虧損。

粉飾業(yè)績(jī)，最終靠的還是投資板塊。今年前6個(gè)月，公司減持華誼騰訊娛樂，產(chǎn)生投資收益1.24億元，處置騰訊音樂娛樂、貓眼娛樂、超凡網(wǎng)絡(luò)等公司股權(quán)，獲利3324.14萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓河南建業(yè)華誼兄弟公司股權(quán)，形成投資收益5000萬(wàn)元；同時(shí)，公司根據(jù)華誼騰訊娛樂、超凡網(wǎng)絡(luò)等公司的股價(jià)變動(dòng)，確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益1.21億元。

近幾年，影視行業(yè)處于水逆期，華誼兄弟無(wú)疑是最慘的那個(gè)。畢竟，疫情之前就重?fù)魥蕵啡Φ?018年查稅風(fēng)波，起點(diǎn)就是公司投資的《手機(jī)2》。

2018年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為38.91億元、21.86億元、15.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-10.93億元、-39.60億元、-10.48億元。

如果不是因?yàn)锳股市場(chǎng)規(guī)則調(diào)整，恐怕華誼兄弟現(xiàn)在已經(jīng)處在退市邊緣了。

其實(shí)，早在2016年，華誼兄弟就已經(jīng)走在了下坡路上。當(dāng)年，公司營(yíng)收、凈利雙降，雖然歸母凈利潤(rùn)超過(guò)8個(gè)億，但扣非凈利潤(rùn)-4018.28萬(wàn)元——這是公司自2006年披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)的第一次業(yè)務(wù)虧損。

從那時(shí)候開始，公司就走上了年年揮淚賣資產(chǎn)保業(yè)績(jī)的不歸路，掌趣科技、銀漢科技、華宇訊科技、GDC?Technology、東陽(yáng)浩瀚影視娛樂等資產(chǎn)都曾幫公司緩解燃眉之急。

唯一值得欣慰的是，去年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，2020年同比增長(zhǎng)172.69%至2.46億元，今年上半年3.46億元，同比增長(zhǎng)了196.98%，主要原因是業(yè)務(wù)收縮。

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兩只吞金獸

華誼兄弟2009年以民營(yíng)電影公司扛把子的身份，率先登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為“中國(guó)影視娛樂第一股”。上市之后，創(chuàng)始人王忠軍、王忠磊（王中軍和王中磊）兄弟的目光，就已經(jīng)不再局限于影視業(yè)務(wù)了。

2014年前后，公司多元化格局成型，影視娛樂、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、投資四大業(yè)務(wù)，試圖打造一個(gè)被稱之為“東方迪士尼”的泛娛樂生態(tài)。

此后多年，投資的資產(chǎn)被悉數(shù)變賣；互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)高峰期營(yíng)業(yè)收入接近9個(gè)億，到今年上半年縮水至1500萬(wàn)元，且毛利率低至-8.28%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)又變成了影視娛樂+實(shí)景娛樂。

影視業(yè)務(wù)仍然是華誼兄弟的核心，但時(shí)代已經(jīng)大不相同。北京文化這些精準(zhǔn)的豪賭者，耳東影業(yè)這樣的金融玩家，甚至是一些拿到了核心資源的小公司，逐漸取代華誼兄弟這種大導(dǎo)演、大制作的傳統(tǒng)模式。

今年的現(xiàn)象級(jí)作品《你好，李煥英》，北京文化保底發(fā)行，華誼兄弟等一眾公司參與投資，很多人不知道，它的主投方叫儒意影視，背靠出版公司儒意欣欣慢慢做大。

前幾年的年度票房排行榜，背后的主投主控名單，已經(jīng)很難看到華誼兄弟的身影了。對(duì)比之下，萬(wàn)達(dá)有唐人街這個(gè)中國(guó)影視娛樂界最成功的IP，光線傳媒有彩條屋的國(guó)漫崛起，博納有大國(guó)題材和韓寒，華誼兄弟還是只有馮小剛。

去年上映的《八佰》和《金剛川》，把管虎推上了2020年“全球票房第一導(dǎo)演”的寶座，但是，公司依然沒能掙到錢。今年上半年的情況也差不多。

2020年4月底，華誼兄弟董事、副總經(jīng)理葉寧離職，也是一個(gè)標(biāo)志性的事件。葉寧早年是萬(wàn)達(dá)電影業(yè)務(wù)的核心，加盟華誼時(shí)，甚至直接導(dǎo)致了兩家公司之間的嘴仗。

投入巨資的《手機(jī)2》等大項(xiàng)目，此前還在公司的存貨名單中，如今已消失不見。這幾年的水逆期，公司手上到底黃了多少項(xiàng)目，恐怕只有王氏兄弟自己知道。公司最近回復(fù)定增問(wèn)詢函，披露了2019年17個(gè)項(xiàng)目終止、計(jì)提6000多萬(wàn)元損失的情況，恐怕這也只是冰山一角。

如果說(shuō)影視娛樂業(yè)務(wù)“大作不賺錢、小作虧不斷”屬于鈍刀割肉，那么，公司近年寄予厚望的實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)，則像一張血盆大口，數(shù)以億計(jì)的資金投入都填不滿。

截至目前，華誼兄弟旗下海口、長(zhǎng)沙、蘇州、鄭州、濟(jì)南五大實(shí)景項(xiàng)目，投入巨大，但投資收益兌現(xiàn)非常慢。

今年上半年，公司品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂板塊，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)433.11%至5295.00萬(wàn)元，毛利率暴降32個(gè)百分點(diǎn)至37.13%。

據(jù)公司介紹，武漢卓爾·華誼兄弟電影小鎮(zhèn)項(xiàng)目、秦皇島文化旅游項(xiàng)目正在推進(jìn)中。

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持續(xù)性缺錢

總結(jié)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，離不開華誼兄弟。

新中國(guó)電影從制片廠時(shí)代走過(guò)來(lái)，上世紀(jì)90年代末，華誼才作為民營(yíng)電影公司開始嶄露頭角。隨后，博納從發(fā)行切入，逐漸布局上游投資和下游院線；光線傳媒將業(yè)務(wù)重心從電視節(jié)目轉(zhuǎn)向電影，萬(wàn)達(dá)電影以院線業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)進(jìn)擊上游，賈躍亭以生態(tài)理念推出樂視影業(yè)，那都是很久之后的事兒了。

它們共同演繹了五大民營(yíng)電影公司的“黃金時(shí)代”，其中，華誼兄弟長(zhǎng)期以核心的身份出現(xiàn)。

以公司曾經(jīng)的市場(chǎng)地位，加上“京圈”領(lǐng)頭人王中軍、王中磊兄弟縱橫捭闔的能力，即便這幾年華誼兄弟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)跌至谷底，也仍然有大佬鼎力支持。

公司前十大股東名單中，除了王氏兄弟，便是馬云、阿里巴巴、騰訊、萬(wàn)向系接班人魯偉鼎等。公司與騰訊系諸多業(yè)務(wù)交集，合資的港股上市公司華誼騰訊娛樂，成為這幾年的業(yè)績(jī)救命稻草。此前公司向銀行借款，還找來(lái)史玉柱及其巨人投資提供連帶擔(dān)保。

華誼兄弟持續(xù)推進(jìn)的定增計(jì)劃，公司擬向多家機(jī)構(gòu)發(fā)行股份，募集資金22.43億元，主要用于影視劇項(xiàng)目（15.70億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（6.73億元）。騰訊、阿里、豫園股份均出現(xiàn)在此前計(jì)劃的投資名單中。

但是，這份去年推出的募資計(jì)劃，經(jīng)歷多輪監(jiān)管層問(wèn)詢和方案修改，今年5月一度中止，直到最近才重新開始排隊(duì)等待審核。

那邊，等待救命錢的華誼兄弟，早已如熱鍋上的螞蟻。

這幾年，王氏兄弟從賣畫到賣房，都是為了輸血給上市公司。這還不夠，公司四處借款，并不斷延長(zhǎng)與金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)期限，動(dòng)用了幾乎所有能拿來(lái)抵押的資產(chǎn)，包括股權(quán)、房產(chǎn)、未來(lái)的票房收益等等。

截止2021年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率69.42%，遠(yuǎn)超影視娛樂公司的整體水平；同期，公司短期借款15.85億元，應(yīng)付賬款10.35億元，貨幣資金余額為9.10億元。

欠債太多，導(dǎo)致公司近年的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直處于高位，去年2.51億元，今年上半年1.19億元，一定程度上侵蝕了公司的利潤(rùn)。

最近，華誼兄弟準(zhǔn)備將旗下經(jīng)營(yíng)實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)的控股子公司華誼兄弟（天津）實(shí)景娛樂有限公司部分股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。一方面，隨著該公司出表，可以減少上市公司的虧損；另一方面，回收現(xiàn)金2.25億元，又可以讓上市公司緩一口氣。