作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

自歌爾股份披露境外某大客戶暫停一款耳機(jī)訂單后，公司股價連續(xù)三個交易日下跌24.85%，市值蒸發(fā)近200億。

歌爾股份表示，本次業(yè)務(wù)變動預(yù)計影響2022年度營業(yè)收入不超過33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計營業(yè)收入的4.2%。該事項對公司經(jīng)營業(yè)績的影響仍在評估中。

資料顯示，2021年12月13日，歌爾股份的股價創(chuàng)下復(fù)權(quán)后的歷史最高，市值接近2000億元，風(fēng)頭一時無兩。但進(jìn)入2022年，歌爾股份年內(nèi)累計跌幅超過65%，目前的市值已不足600億元。

歌爾股民不眠夜

11月8日晚間，歌爾股份發(fā)布公告稱，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展。

隨后，市場猜疑聲音起伏，為了打消市場的疑慮，歌爾股份在投資者互動平臺上進(jìn)行辟謠。

外界猜測，“境外某大客戶”就是蘋果公司。而具體原因，此前有消息稱，因長期良品率不過關(guān)，暗指公司存在用以次充好的商品交付上游企業(yè)，而導(dǎo)致后續(xù)訂單被砍掉，面臨被踢出果鏈的后果。

歌爾股份相關(guān)負(fù)責(zé)人則對外澄清說，“‘踢出果鏈’等傳言明顯是謠傳，公司只是應(yīng)需求暫?？蛻粢豢町a(chǎn)品，其余的項目都在正常合作?！?/p>

天風(fēng)國際知名蘋果分析師郭明錤表示，根據(jù)其最新調(diào)查，此產(chǎn)品可能是蘋果的AirPods Pro 2，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因為生產(chǎn)問題，而非需求問題。

其實，蘋果對于供應(yīng)商的資質(zhì)審查非常嚴(yán)格，對于代工廠的考察主要在于員工、生產(chǎn)機(jī)器、電子元件等產(chǎn)品原材料、制作工藝、生產(chǎn)環(huán)境五個方面，且一般不會輕易更換供應(yīng)商。歌爾股份一直與蘋果合作穩(wěn)定，此時突然被暫停生產(chǎn)，大概率與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)。

同時，郭明錤稱，為填補(bǔ)生產(chǎn)缺口，第一供應(yīng)商立訊精密已擴(kuò)產(chǎn)并取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨家組裝廠商，30億訂單相當(dāng)于立訊精密第四季度增加的營收量。不過，對于是否接手了歌爾股份訂單一事，立訊精密并未明確回應(yīng)。

果鏈公司的宿命

蘋果自己不直接生產(chǎn)產(chǎn)品，而是將硬件部分的制造和生產(chǎn)交給其他廠商來完成，這些廠商也就是所謂的“蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)”，簡稱果鏈。

在全球蘋果產(chǎn)業(yè)鏈共有766家供應(yīng)商，排名前四的國家和地區(qū)分別為：中國大陸為346家，日本、美國和中國臺灣分別為126家、69家和41家。

在整個產(chǎn)業(yè)鏈上，蘋果有至高無上的控制權(quán)，有著殘酷的“2+1”策略——支持老二打擊老大，利用老三牽絆老二，讓供應(yīng)商與供應(yīng)商之間對抗競爭，以此來壓低成本，提高自身的毛利率。

其后果也導(dǎo)致供應(yīng)商的毛利率水平越來越低。比如，立訊精密消費電子產(chǎn)品的毛利率就從2019年的22.28%下降至2021年的11.36%，歌爾股份也存在同樣的問題。

同時，面對強(qiáng)勢的蘋果，供應(yīng)商一旦被踢出局，無論是股價還是業(yè)績都將遭受巨大打擊，主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光就是前車之鑒。

2021年3月，歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系。隨后，歐菲光業(yè)績一蹶不振，截至2022年三季度，公司凈虧損已超過30億元，同比擴(kuò)大超8倍。

股價方面，歐菲光在2020年7月一度超過20元/股，至今僅在5元/股左右。業(yè)績、股價的雙重打擊，也讓“歐虧光”的稱號在股民間廣為流傳。

回顧歐菲光這幾年的操作，2016，歐菲光開始成為果鏈一員，2020年被踢出果鏈，四年時間里歐菲光營收從260億，一舉突破至500億，固定資產(chǎn)也從50億上升至110億?？此骑L(fēng)光的背后，凈利潤卻沒有高增長，四年僅賺了15億，反觀固定資產(chǎn)漲了60多億，或許這4年時間掙得錢都用來擴(kuò)產(chǎn)買果鏈的裝備，為蘋果打工，堪稱“最慘打工人”。

此外，和直接面對C端消費者的企業(yè)不同，即使有某一家供應(yīng)商被“踢出局”，其他各家也并不能“躺贏”，朝不保夕才是常態(tài)。

減輕“蘋果依賴癥”

在A股市場上，立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份曾被譽為國內(nèi)的“果鏈三巨頭”。

在行業(yè)需求不振的背景下，“果鏈”企業(yè)們作為上游供應(yīng)商，議價能力較弱，利潤容易被壓縮，為了擺脫“蘋果依賴癥”，各企業(yè)早就在紛紛尋求新的業(yè)務(wù)增長點。

歌爾股份或許早就意識到不能過度依賴蘋果，著手尋找新的業(yè)績增長點。早在2012年開始，歌爾股份便開始布局AR/VR業(yè)務(wù)，最近兩年更是加速轉(zhuǎn)向VR市場，弱化對蘋果的依賴。截至目前，歌爾股份已是Meta和Pico等廠商VR的核心代工商，VR代工市場份額高達(dá)70%以上，堪稱是VR設(shè)備領(lǐng)域的代工龍頭。

如今，以AR/VR為主的智能硬件業(yè)務(wù)已經(jīng)成為歌爾股份業(yè)績的增長重點。歌爾股份今年前三季度實現(xiàn)營收741.53億元，同比增長40.47%，已經(jīng)接近2021年全年水平。歌爾股份表示，相比去年同期，主要是因為以VR（虛擬現(xiàn)實）為代表的智能硬件業(yè)務(wù)擴(kuò)張，盈利能力改善。

不過，由于近兩年疫情反復(fù)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜化，對智能硬件產(chǎn)品的終端需求沖擊還是很大，VR/AR、智能游戲機(jī)等新興硬件產(chǎn)品亦受此沖擊。同時，作為新引擎的VR還沒有開始放量，仍需經(jīng)歷一段時間的用戶教育。

對于立訊精密而言，今年2月，公司公告稱，已與奇瑞集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將共同組建合資公司，從汽車電器、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域切入智能汽車市場。公司還與速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將圍繞激光雷達(dá)進(jìn)行深度協(xié)同。

藍(lán)思科技也積極向新能源汽車、光伏新能源業(yè)務(wù)等領(lǐng)域布局。自2015年以來，藍(lán)思科技就開始布局新能源汽車領(lǐng)域，目前與蔚來、理想、小鵬、比亞迪等車企均有合作。不過，無論是造車還是光伏，都是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，對于果鏈公司來說，曲線救國的轉(zhuǎn)型道路仍舊很漫長。

但即使轉(zhuǎn)型的道路再艱難，對于果鏈公司來說，擺脫單一大客戶依賴癥，實現(xiàn)多元化收入的目標(biāo)仍是最明智的選擇。

因此，對于歌爾股份此次“停單”風(fēng)波無疑再度給同行敲響了警鐘，特別是對于那些自以為成功擠入“果鏈”就可以高枕無憂的企業(yè)，更是一份警醒。