斑馬消費(fèi) 沈庹

為了提振業(yè)績，來伊份什么都想賣。繼在門店賣白酒之后，最近，又開始賣咖啡。

通過咖啡引流，也并非奇招，很多同行都在這么干。公司已夸下?？?，計劃今年底，將咖啡店中店擴(kuò)增至千家。

隨著零食市場增速放緩，量販零食店在資本助推下，在全國各地跑馬圈地，休閑零食的賽道競爭更加激烈，來伊份四面出擊，尋求新增長點(diǎn)。

但是，效果暫時仍不理想。

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業(yè)績腰斬

和45天前業(yè)績預(yù)告的一模一樣，來伊份（603777.SH）今年上半年的經(jīng)營狀況繼續(xù)疲軟。

1-6月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.10億元，歸母凈利潤0.54億元，同比分別下降8.75%和50.79%，扣非凈利潤降幅超過65%。

是什么導(dǎo)致業(yè)績拉胯？公司解釋，主要來自于特定渠道收入下降的影響。尤其是，上海區(qū)域特定渠道團(tuán)購業(yè)務(wù)收入減少70.17%，成為凈利潤下滑的主要因素。

所謂特定渠道業(yè)務(wù)，就是企事業(yè)單位、社會團(tuán)體及個人集中采購業(yè)務(wù)。2022年上半年，眾所周知的特殊狀況，來伊份成為上海保供單位，特渠業(yè)務(wù)收入達(dá)2.88億元，隨著生活秩序回歸正常，該收入旋即大降。

今年以來，消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇，一眾休閑零食企業(yè)紛紛重回增長。上半年，勁仔食品、甘源食品以及鹽津鋪?zhàn)?，業(yè)績分別增長49.07%、34.57%和90.69%。

公司慘淡的業(yè)績，在一眾休閑零食企業(yè)中，顯得較為突兀。冰凍三尺非一日之寒，來伊份的業(yè)績惡化早有征兆。

2017年，公司歸母凈利潤增速同比下降24.42%，之后5年，營業(yè)收入基本保持個位數(shù)增長，歸母凈利潤更是虧多盈少。2020年更是巨虧1.05億元，為上市以來最高虧損紀(jì)錄。

與業(yè)績下降同時到來的，是股價的下跌。

盡管，昨日公司在披露半年報的同時，拋出3500萬元-7000萬元股份回購方案，仍未能阻擋股價下跌。

昨日報收14.09元/股，微跌0.28%，總市值47.42億元，距離今年6月最高市值已經(jīng)蒸發(fā)近3成。

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從領(lǐng)跑到掉隊

來伊份是名副其實(shí)的零食第一股，曾依靠直營開店模式，領(lǐng)跑休閑零食行業(yè)。隨著高光褪去，公司經(jīng)營與發(fā)展平平無奇，盈利水平一降再降。

2018年到2021年，公司毛利率盡管均維持在40%以上，但凈利率均低于1%。2020年凈利率為負(fù)，為-1.62%。直至去年，凈利率才升至2.33%，低于鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品及良品鋪?zhàn)拥绕髽I(yè)。

渠道的差異，可能是導(dǎo)致公司陷入盈利困境的重要因素。

相比良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等零食企業(yè)的全渠道經(jīng)營策略，來伊份更側(cè)重于線下門店。在其門店結(jié)構(gòu)中，近6成為直營門店、4成為加盟門店，且主要集中在上海等長三角地區(qū)。所以，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用始終居高不下，占營業(yè)收入約4成。僅此兩項支出，就基本將公司的毛利消耗殆盡。

早在2017年，公司就曾拋出計劃，店規(guī)模要在2023年達(dá)到1萬家。事實(shí)上，今年6月末，公司門店規(guī)模只有3663家，較年初僅凈增41家。

來伊份已將萬店計劃延遲至3年后，屆時能否實(shí)現(xiàn)，只有天知道。

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解藥何在？

其實(shí)，來自成本端的困擾，來伊份早已看到，近年公司向非零食業(yè)務(wù)拓展，試圖尋找緩解業(yè)績焦慮的良藥。

此前，公司相繼染指醬酒、氣泡水以及美妝、糧油等產(chǎn)品，今年7月，又官宣推出咖啡品牌“來咖”，在各個領(lǐng)域不斷試探。

據(jù)中報，除了休閑零食之外，公司已推出鎖鮮產(chǎn)品、生鮮、水果、咖啡、茶飲、代餐類食品、IP衍生品等商品。有人認(rèn)為這是不務(wù)正業(yè)，把零食專賣店已開成了便利店。

不過，外行跨行拓展業(yè)務(wù)，沒有相關(guān)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，效果自然不會太好。

以白酒為例，公司2018年底注冊成立上海醉愛酒業(yè)（持股92.99%），專營醬酒產(chǎn)品。2021年到2022年，分別實(shí)現(xiàn)收入857.19萬元、561.39萬元。今年上半年，僅實(shí)現(xiàn)收入408.16萬元?？梢哉f，白酒業(yè)務(wù)在公司收入中，幾乎可以忽略不計。

賣酒如此慘淡，賣咖啡又會怎樣？

按照公司計劃，來咖主要在來伊份門店開設(shè)店中店，已登陸江浙滬地區(qū)400多家門店，預(yù)計年內(nèi)增至800到1000家。

現(xiàn)制咖啡產(chǎn)品的成癮性、便利性，固然可以給門店帶來人流，但公司門店集中的華東地區(qū)，同樣是咖啡品牌的必爭之地，競爭更加激烈。

四處突圍，不斷蹭熱點(diǎn)，來伊份頻頻出圈。無論是2021年做白酒，還是今年新增ChatGPT概念等，都曾在短期拉動公司股價大漲，隨后便迅速回落，漲了個寂寞。