新的監(jiān)管法規(guī)已嚴(yán)重影響了拼多多的核心業(yè)務(wù)模式

盡管中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是改善拼多多（PDD）所覆蓋的低線城市的生活質(zhì)量，但過(guò)去一年左右的多重監(jiān)管措施已被證明對(duì)這家年輕的電子商務(wù)公司造成了很大的影響，因?yàn)檫@些新的監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)嚴(yán)重影響了拼多多的核心業(yè)務(wù)模式，猛獸財(cái)經(jīng)將在下面給大家詳細(xì)介紹。

假貨：拼多多一直以來(lái)都以價(jià)格便宜而聞名，從而吸引了很多低線城市的用戶。鑒于人們認(rèn)為拼多多是一個(gè)價(jià)格便宜的購(gòu)物平臺(tái)，所以我們認(rèn)為拼多多很難吸引更高質(zhì)量的商家入駐該平臺(tái)。話雖如此，但從積極的方面來(lái)說(shuō)，任何商家恐怕都很難忽視拼多多在中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)域擁有的8.67億用戶。管理層在談到如何吸引更高質(zhì)量的商家時(shí)表示，這是一項(xiàng)循序漸進(jìn)的任務(wù)，將需要一些時(shí)間才能擺脫其價(jià)格便宜平臺(tái)的形象(主要銷售無(wú)品牌商品)，而拼多多在這方面臨困難。

百億補(bǔ)貼被禁止：禁止補(bǔ)貼將進(jìn)一步影響拼多多的銷售，因?yàn)槠淠Ｊ街饕腔谖龑?duì)價(jià)格敏感的客戶來(lái)獲得銷售增長(zhǎng)。而現(xiàn)在管理層的戰(zhàn)略已經(jīng)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，從以前的以銷售和營(yíng)銷為目標(biāo)的100億補(bǔ)貼計(jì)劃轉(zhuǎn)向了以農(nóng)業(yè)研發(fā)為重點(diǎn)的戰(zhàn)略。

隱私相關(guān)法規(guī)降低了投資回報(bào)率：新的隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)法律也對(duì)拼多多造成了沉重打擊。管理層在其2021年第二季度的電話會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，由于能夠收集和傳遞給商家的信息減少，商家的投資回報(bào)率受到了影響。

微信排他性條款：新法規(guī)的出臺(tái)，意味著微信等應(yīng)用程序禁止阿里巴巴等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在其平臺(tái)上推廣自己產(chǎn)品的排他性條款已經(jīng)成為了過(guò)去。還意味著拼多多在未來(lái)將無(wú)法抵御社交團(tuán)購(gòu)模式領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)榘⒗锇桶秃途〇|都在微信上推出了自己的社交團(tuán)購(gòu)產(chǎn)品，這會(huì)嚴(yán)重影響拼多多的增長(zhǎng)。

盈利能力不是目標(biāo)，而是結(jié)果

盡管許多看漲者希望拼多多能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，但管理層卻明確指出，這不是該公司的短期目標(biāo)。

拼多多能在過(guò)去兩個(gè)季度產(chǎn)生盈利的原因是其100億補(bǔ)貼計(jì)劃產(chǎn)生的結(jié)果。但是現(xiàn)在公司管理層強(qiáng)調(diào)，他們目前正專注于投資100億元人民幣用于農(nóng)業(yè)研發(fā)，現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)是“長(zhǎng)期”增長(zhǎng)，而不是盈利能力，這應(yīng)該會(huì)讓任何投資者感到緊張。

此外，如果根據(jù)盈利能力來(lái)對(duì)拼多多進(jìn)行進(jìn)行評(píng)估的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)其股價(jià)被高估了。如果我們以2023年的營(yíng)收來(lái)推算，拼多多上一季度的凈收入利潤(rùn)率為18%，并將市盈率計(jì)算為15倍(與阿里巴巴的市盈率相同)，那么我們計(jì)算后得出的拼多多目標(biāo)價(jià)為41美元，這比拼多多當(dāng)前的股價(jià)下降了41%。

鑒于拼多多的財(cái)務(wù)狀況不太可能出現(xiàn)變化，因此對(duì)其進(jìn)行估值是一項(xiàng)西西弗斯式的行為

雖然我們對(duì)中國(guó)電子商務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景保持樂(lè)觀，但我們認(rèn)為，鑒于新的監(jiān)管法規(guī)以及來(lái)自抖音和快手等新進(jìn)入者日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，該行業(yè)在短期內(nèi)將面臨重大阻力。圍繞短視頻平臺(tái)建立起來(lái)的新科技平臺(tái)也發(fā)現(xiàn)他們自己更適合和更有能力利用中國(guó)消費(fèi)者不斷變化的購(gòu)物模式。中國(guó)消費(fèi)者現(xiàn)在也更喜歡通過(guò)在短視頻平臺(tái)上社交互動(dòng)來(lái)購(gòu)物，而不是在電子商務(wù)平臺(tái)上瀏覽商品。

考慮到拼多多過(guò)去的增長(zhǎng)已經(jīng)被打破，而且業(yè)務(wù)模式也發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變（轉(zhuǎn)向了提高農(nóng)業(yè)效率），所以拼多多新的增長(zhǎng)前景將面臨非常大的挑戰(zhàn)，因此對(duì)該公司進(jìn)行估值幾乎是一項(xiàng)不可能完成的任務(wù)。

鑒于此，我們目前對(duì)拼多多保持觀望，而且不會(huì)在拼多多轉(zhuǎn)型期間進(jìn)行投資，直到看到其財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)復(fù)蘇，我們才會(huì)恢復(fù)信心對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行評(píng)估。

拼多多現(xiàn)在已經(jīng)將其戰(zhàn)略方向從通過(guò)銷售和營(yíng)銷相關(guān)的補(bǔ)貼(現(xiàn)在已被新法規(guī)禁止)來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向了農(nóng)業(yè)相關(guān)的研發(fā)，管理層明確表示，這不是為了盈利，而是為了促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。在2020年100億補(bǔ)貼計(jì)劃的支持下，拼多多的年收入增長(zhǎng)了80%。然而，由于其百億補(bǔ)貼計(jì)劃已在2021年上半年結(jié)束，導(dǎo)致其第三季度在線營(yíng)銷服務(wù)收入季度環(huán)比下降了1%，ARPU季度環(huán)比下降了3%。

結(jié)論

在我們對(duì)拼多多進(jìn)行了大量的研究之后，拼多多最新的季度業(yè)績(jī)還是把我們最擔(dān)心的事變成了現(xiàn)實(shí)，因?yàn)樾碌谋O(jiān)管法規(guī)不僅嚴(yán)重打擊了拼多多的增長(zhǎng)，還迫使該公司的業(yè)務(wù)模式發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。

拼多多現(xiàn)在已經(jīng)將其戰(zhàn)略從通過(guò)銷售和營(yíng)銷相關(guān)補(bǔ)貼(現(xiàn)在已被新法規(guī)禁止)來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向了與農(nóng)業(yè)相關(guān)的研發(fā)，管理層明確表示，這不是為了盈利，而是為了促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。新規(guī)對(duì)電子商務(wù)公司的發(fā)展造成了沖擊，而拼多多則是受影響最大的，因?yàn)樵摴娟P(guān)注的是對(duì)價(jià)格敏感的二三線城市用戶。

社交電商是拼多多的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，隨著新對(duì)手(快手和抖音)和老對(duì)手(阿里巴巴和京東)紛紛推出自己的社交電商產(chǎn)品，以及新法規(guī)規(guī)定微信等平臺(tái)必須相互開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)，所以，未來(lái)社交電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越來(lái)越激烈并將影響拼多多的增長(zhǎng)。

對(duì)拼多多進(jìn)行估值是一項(xiàng)西西費(fèi)斯式的行為（幾乎不可能），因?yàn)槠炊喽嗯f的增長(zhǎng)故事已經(jīng)被打破，而且其業(yè)務(wù)模式也已經(jīng)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，另一方面新的業(yè)務(wù)又面臨很大的挑戰(zhàn)。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。

我們像猛獸一樣關(guān)注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創(chuàng)投等資本市場(chǎng)，并且為投資人和初創(chuàng)企業(yè)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、金融圈社交、品牌營(yíng)銷、會(huì)議定制服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）服務(wù)、IPO咨詢、海外營(yíng)銷、香港銀行卡辦理、財(cái)經(jīng)公關(guān)等服務(wù)。猛獸財(cái)經(jīng)旗下還運(yùn)營(yíng)著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺(tái)：金錢世界社區(qū)。