?　　編輯 | 于斌

　　出品 | 于見

　　10月30日，匯頂科技發(fā)布公司2020年三季報(bào)財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.28億元，同比增長(zhǎng)9.62%，歸母凈利潤(rùn)為11.00億元，同比下降35.75%。與此同時(shí)，匯頂科技預(yù)測(cè)公司2020年全年存在凈利潤(rùn)同比下滑的可能性。

　　作為A股首家市值突破千億大關(guān)的芯片公司，匯頂科技在2020年遭遇"戴維斯雙殺"。一方面，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，上半年凈利潤(rùn)跌幅超過(guò)40%。另一方面，公司股價(jià)自今年2月25日創(chuàng)出387.2元的歷史新高以來(lái)，最低跌至155.78元，最大跌幅超過(guò)50%。凈利潤(rùn)大跌、股價(jià)腰斬背后，到底發(fā)生了什么？

　　成立18年，技術(shù)三級(jí)跳

　　資料顯示，匯頂科技成立于2002年，最早從事民用固定電話的IC芯片業(yè)務(wù)。2004年，公司成功研制出高效取電的多功能電話芯片，初步在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。

　　2017年，匯頂科技開始向向手機(jī)和平板觸控芯片行業(yè)轉(zhuǎn)型，并在2018年實(shí)現(xiàn)了電容觸控芯片的量產(chǎn)。2010年，匯頂科技成功研發(fā)出支持十點(diǎn)觸控的芯片，在此之前，只有蘋果手機(jī)才擁有10點(diǎn)觸控方案。

　　在此之后，匯頂科技得到了聯(lián)發(fā)科的投資，公司手機(jī)芯片也得以在手機(jī)領(lǐng)域不斷突圍，公司營(yíng)收在2013年開始向10億元級(jí)別邁進(jìn)。而蘋果5S所采用的指紋識(shí)別技術(shù)，在此吸引了匯頂科技的注意，公司開始了成立以來(lái)的第三次轉(zhuǎn)型。

　　由于有著觸控技術(shù)的基礎(chǔ)，匯頂科技在2014年就推出了自己的指紋芯片，并通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的方式不斷搶占安卓陣營(yíng)的市場(chǎng)份額。2016年，匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.79億元，同比增長(zhǎng)175.04%，并順利登陸上交所。

　　2017年，匯頂科技指紋識(shí)別芯片出貨量超過(guò)瑞典廠商FPC高居國(guó)內(nèi)第一，主營(yíng)收入及凈利潤(rùn)均創(chuàng)出最高紀(jì)錄。然而，公司為搶占市場(chǎng)所采用的低價(jià)策略所帶來(lái)的后遺癥開始顯露，2018年，公司營(yíng)業(yè)收入增速只保持了小幅增長(zhǎng)，而公司凈利潤(rùn)則開始下滑。

　　然而，隨著屏下指紋識(shí)別芯片的普及，匯頂科技業(yè)績(jī)?cè)?019年再次迎來(lái)爆發(fā)。相對(duì)于10元左右的傳統(tǒng)電容指紋芯片，匯頂科技最先推出的屏下指紋芯片售價(jià)高達(dá)10美元，而與國(guó)外同類型產(chǎn)品相比依然保持著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。因此，安卓陣營(yíng)華為、小米、OPPO，乃至三星均采用了匯頂?shù)钠料轮讣y芯片解決方案。

　　2019年9月23日，匯頂科技股價(jià)大漲6.33%，市值突破達(dá)到1023.16億元，成為兩市芯片公司中唯一突破千億大關(guān)的公司。然而，通過(guò)以上分析可以看出，匯頂技術(shù)分別依靠觸控芯片、電容指紋識(shí)別芯片以及屏下指紋識(shí)別芯片三次技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的三級(jí)跳，但在技術(shù)突破的同時(shí)，都面臨到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于激烈的問(wèn)題。

　　拿屏下指紋識(shí)別芯片來(lái)說(shuō)，在匯頂科技通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)將瑞典廠商FPC從全球第一的寶座拉下馬之后，卻遭到了思立微等國(guó)產(chǎn)的廠商的圍攻，屏下指紋芯片產(chǎn)品價(jià)格也已經(jīng)跌至5美元。因此，匯頂科技所享受的高毛利已經(jīng)不復(fù)存在，公司開始遭受價(jià)格戰(zhàn)的惡果。

　　毛利率下滑利潤(rùn)暴跌，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流縮水90%

　　幾乎是在一夜之間，匯頂科技兩市市值最高的芯片企業(yè)之位跌落下來(lái)，公司1705億元的市值已經(jīng)跌去一般，至今已經(jīng)不足900億元。

　　導(dǎo)火索來(lái)自于一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，匯頂科技凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均慘遭腰斬。盡管公司強(qiáng)調(diào)了新冠疫情的原因，但公司營(yíng)業(yè)收入?yún)s保持著增長(zhǎng)，這就說(shuō)明了公司業(yè)績(jī)的下滑并非是疫情影響了收入，而是公司毛利率出了問(wèn)題。

　　顯然，新冠疫情無(wú)法成為匯頂科技業(yè)績(jī)下滑的遮羞布，這在公司半年報(bào)披露之后更加明顯。8月27日匯頂科技發(fā)布的半年度報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.56元，同比增加5.87%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5.97元，同比減少41.26%。

　　此外，由于市場(chǎng)供需情況的反轉(zhuǎn)，匯頂科技庫(kù)存金額達(dá)到8.8億元，較上一年同期翻倍。受此影響，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅有281萬(wàn)，較上一年同期（8.08億元）下滑了99.65%。

　　毛利率的下滑無(wú)疑是公司凈利潤(rùn)大跌的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，2019年第二季度，匯頂科技毛利率高達(dá)61.94%。但進(jìn)入到2020年，公司毛利率在第一季度將下滑至50.17%，同比下滑超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。

　　最新三季報(bào)則顯示，公司毛利率為52.08%，較去年同期以及第二季度均處于下滑趨勢(shì)，這說(shuō)明產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)的狀態(tài)仍沒(méi)有改觀。

　　此外，匯頂科技應(yīng)收賬款金額也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到12.98億元，較去年同期增長(zhǎng)103.71%。這說(shuō)明行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)讓下游客戶的獲得了更強(qiáng)的溢價(jià)能力與賬期要求。

　　受此影響，匯頂科技前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅為1.52億，較去年同期17.89億縮水超過(guò)90%，公司盈利質(zhì)量明顯下滑。

　　研發(fā)費(fèi)用突破12億，大基金減持股價(jià)承壓

　　此外，匯頂科技的研發(fā)費(fèi)用也引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月，匯頂科研發(fā)費(fèi)用高達(dá)12.89億元，較去年同期增長(zhǎng)了78.95%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到了25%。

　　資料顯示，匯頂科技在2019年度收購(gòu)了恩智浦VAS業(yè)務(wù)，將自身業(yè)務(wù)音頻解決方案、IoT 業(yè)務(wù)等應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行延伸，公司研發(fā)費(fèi)用的激增或與此有關(guān)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于芯片領(lǐng)域的公司來(lái)說(shuō)，研發(fā)領(lǐng)域的投入對(duì)公司產(chǎn)品的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，但也要適當(dāng)考慮投入與產(chǎn)出比。從匯頂科技目前的情況來(lái)看，公司似乎對(duì)于目前屏下指紋識(shí)別芯片領(lǐng)域的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無(wú)能為力，只能寄希望于再一次通過(guò)技術(shù)突破來(lái)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。但從目前情況下，智能手機(jī)并沒(méi)有新的識(shí)別技術(shù)出現(xiàn)。

　　目前看，在思立微、神盾等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)進(jìn)攻下，匯頂科技在指紋識(shí)別領(lǐng)域的市場(chǎng)份額已經(jīng)降至39%，而思立微市場(chǎng)份額已經(jīng)到達(dá)了9%。

　　此外，目前在科創(chuàng)板上市的紅軟科技也進(jìn)入到了光學(xué)屏下指紋領(lǐng)域，作為智能手機(jī)視覺(jué)解決方案的提供商，虹軟科技在算法領(lǐng)域具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。可以預(yù)見的是，指紋識(shí)別行業(yè)未來(lái)已經(jīng)不可能再出現(xiàn)暴利的機(jī)會(huì)，這本身也是做消費(fèi)級(jí)芯片企業(yè)的一種宿命。

　　10月21日，匯頂科技曾發(fā)布公告稱，公司擬投入1200萬(wàn)元-1400萬(wàn)元進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)220元/股，本次回購(gòu)的股份擬全部用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。

　　然而，這一利好消息僅給匯頂科技股價(jià)帶來(lái)了一天的上漲。在10月22日上漲4.21%之后，匯頂科技股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日下跌，截至10月27日盤中，公司股價(jià)已經(jīng)跌破10月21日的收盤價(jià)。

　　顯然，一日游的行情說(shuō)明投資者對(duì)匯頂科技未來(lái)的發(fā)展并沒(méi)有信心。從公司目前192.65元的價(jià)格看，匯頂科技220元/股的回購(gòu)價(jià)格并沒(méi)有對(duì)公司股價(jià)起到支撐作用。

　　此外，國(guó)家大基金對(duì)匯頂科技的減持也仍在繼續(xù)。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（大基金）第三季度減持匯頂科技434.26萬(wàn)股，今年以來(lái)減持金額已經(jīng)超過(guò)20億元。由此可見，匯頂科技股價(jià)腰斬之后，仍沒(méi)有阻擋大基金的減持步伐，這或?qū)⑦M(jìn)一步讓公司股價(jià)承壓。