編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

被中概股“退市風(fēng)險(xiǎn)”縈繞頭頂?shù)娜鹚?REDU.US)，或?qū)⒃?月底徹底迎來(lái)“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

4月29日，瑞思教育舉行臨時(shí)股東大會(huì)，審議與批準(zhǔn)了公司與電動(dòng)汽車服務(wù)商N(yùn)aaS的合并，獲得了99.85%的投票通過(guò)率。外界解讀，NaaS借殼瑞思上市走到了“最后一公里”。

那么，這是不是意味著——到了該抄底瑞思的時(shí)間點(diǎn)了？

結(jié)合NaaS業(yè)績(jī)表現(xiàn)、行業(yè)空間及內(nèi)在價(jià)值等多方因素來(lái)看，小編給出的答案是“YES”。

據(jù)此前雙方簽署的《合并協(xié)議》披露，交易完成后，NaaS將成為瑞思教育的全資子公司。NaaS現(xiàn)有股東和瑞思教育現(xiàn)有股東將分別擁有合并后公司約92.9%和7.1%的已發(fā)行股份。以此觀之，這一次《合并協(xié)議》更像是NaaS借殼瑞思教育登陸納斯達(dá)克的交易。

因此，我們從上文提到的角度進(jìn)行推測(cè)，便可以推出這一答案，如下：

一是，領(lǐng)先的市場(chǎng)地位和豪華投資團(tuán)隊(duì)加持下，NaaS經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈“跨越式”增長(zhǎng)。

據(jù)了解，NaaS為一家位于中國(guó)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的電動(dòng)汽車充電樁服務(wù)商，目前，NaaS于中國(guó)市場(chǎng)所覆蓋充電樁數(shù)量達(dá)約24萬(wàn)個(gè)，其中近70%為直流快速充電樁，所服務(wù)電動(dòng)車駕駛員達(dá)180多萬(wàn)名。2021年中國(guó)電動(dòng)汽車公共充電量中約有18%是通過(guò)NaaS完成。

與此同時(shí)，該公司隸屬于能鏈。而能鏈作為一家能源產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)公司，先后獲得招商局資本、中金資本、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展子基金、貝恩資本、華潤(rùn)資本、招銀國(guó)際、小米、蔚來(lái)等國(guó)有控股基金、國(guó)內(nèi)外知名基金以及電動(dòng)汽車企業(yè)龍頭的注資。以此來(lái)看，NaaS背后的投資團(tuán)隊(duì)力量不容小覷。

在領(lǐng)先的場(chǎng)地位和豪華投資團(tuán)隊(duì)加持下，NaaS的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速：以營(yíng)收而言，截至2021年12月31日的年度總收入約為2400萬(wàn)至2500萬(wàn)美元，比截至2020年12月31日的年度總收入約為500萬(wàn)至600萬(wàn)美元有大幅增長(zhǎng)。

d二是，充電樁行業(yè)“大有可為”的發(fā)展背景下，NaaS未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，電動(dòng)汽車銷量為340萬(wàn)輛，約占全球電動(dòng)汽車銷量的53%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新預(yù)測(cè)，2022年國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量有望突破600萬(wàn)輛，市場(chǎng)滲透率在22%左右——已提前到達(dá)20%的拐點(diǎn)。

新能源汽車大勢(shì)所趨之下，充電樁作為產(chǎn)業(yè)鏈上重要一環(huán)自然也大有可為：根據(jù)CIC的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，公共直流快充的數(shù)量將增長(zhǎng)到794萬(wàn)個(gè)。2016年、2020年和2021年，中國(guó)的公共直流快充分別占公共充電樁充電量的59.6%、83.5%和90.1%，預(yù)計(jì)到2030年這一比例將達(dá)到95%。由此可知，在發(fā)展迅速的行業(yè)規(guī)模利好下，NaaS未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

三是，用PS（市銷率）估值法去測(cè)算，NaaS的內(nèi)在價(jià)值正處于明顯的低估狀態(tài)。

考慮到充電樁企業(yè)仍處于燒錢的虧損狀態(tài)，所以市場(chǎng)對(duì)于充電樁企業(yè)的估值體系與互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)相似，均以市銷率(PS)作以重要指標(biāo)。截至4月28日，ChargePoint 、EVgo、Blink等美股5家充電樁企業(yè)平均PS為53.73倍，中位數(shù)為39.8倍。

故此，如果以NaaS2021年最低營(yíng)收預(yù)估2400萬(wàn)美元計(jì)算，套入53.73倍的平均值PS計(jì)算，則NaaS對(duì)應(yīng)的市值約為13億美元。需要指出的是，考慮到此次交易在2022年年中方能完成，故此整個(gè)估值邏輯需要延展到2022年全年作為參照系。

那么，NaaS2022年的業(yè)績(jī)估計(jì)可以達(dá)到多少呢？如果將歷史作為一個(gè)坐標(biāo)，2021年其增速是4.8倍，那么2022年?duì)I收預(yù)計(jì)在1.152-1.2億美元之間；哪怕打個(gè)大折扣，以100%增速計(jì)算，這個(gè)數(shù)據(jù)也在4800-5000萬(wàn)美元之間?；谏鲜鰯?shù)據(jù)推算，NaaS的市值或?qū)⒉恢褂?3億美元。

眾所周知，在“雙減政策”和“退市風(fēng)險(xiǎn)”的影響下，過(guò)去一年來(lái)，瑞思股價(jià)一路下跌，甚至于下跌至2月份的不到1美元，市值也縮水至不到0.5億美元。截至5月12日，該股收于1.06美元，市值僅為0.63億元。兩相對(duì)比之下，NaaS的估值顯然是被大大低估了。

由此，不難看出，在合作即將塵埃落地、成長(zhǎng)性極高及估值被明顯低估的多重因素加持下，到了該抄底瑞思的時(shí)候了。