什么時(shí)候回本?。?/h1>
周三任正非一句寒氣，
著實(shí)給A股嚇尿了，
滬深300又大跌1.89%，離回本又遠(yuǎn)了一步……
從2021年2月18日輕舟過(guò)了萬(wàn)重山之后，大A換著法子下跌，終于跌出了新低度……
說(shuō)好的長(zhǎng)牛呢?。?/p>
這個(gè)時(shí)候，包括網(wǎng)叔在內(nèi)，想必大部分人的基金賬戶都是已經(jīng)“綠油油”的一片。
很多沒(méi)有做好“持久戰(zhàn)”的朋友反應(yīng)：
原本是指望買(mǎi)基金賺點(diǎn)錢(qián)補(bǔ)貼家用，結(jié)果錢(qián)沒(méi)賺到，整個(gè)家底都快被套進(jìn)去……
預(yù)期越來(lái)越低，從最初賺點(diǎn)錢(qián)的奢望，已經(jīng)顫顫巍巍地變成：
我的基金什么時(shí)候才能回本？
1.0
過(guò)去兩年，大部分朋友投的基金大概有這么兩類：
（1）以核心賽道為主的的指數(shù)基金；
過(guò)去幾年，整個(gè)市場(chǎng)一直在炒賽道，炒賽道輪動(dòng)。
炒著炒著……
就把很多基友“炒”進(jìn)去了。
（2）明星基金經(jīng)理管理的主動(dòng)基金。
常言道，買(mǎi)基金，就是買(mǎi)基金經(jīng)理。
這幾年明星基金經(jīng)理業(yè)非常火熱，所以很多朋友也入了坑。
說(shuō)實(shí)話，從質(zhì)量講，這些基金其實(shí)一般都還可以。只要不是在高位接盤(pán)，只要持有時(shí)間拉長(zhǎng)，回本還是有望的。
未來(lái)到底什么時(shí)候回本我們不知道，
但是回測(cè)過(guò)去，我們還是能得到一些答案。
過(guò)去10年的A股市場(chǎng)，市場(chǎng)跌得最狠的無(wú)疑是2015年的股災(zāi)，當(dāng)時(shí)股民比現(xiàn)在的基民更加絕望。
我們以這次股災(zāi)為背景，看看當(dāng)時(shí)高位被套的基金，是什么時(shí)候回本的。
（1）以核心賽道為主的的指數(shù)基金
當(dāng)時(shí)A股“回本”最快的是白酒，僅用了1.1年。
海外“回本”最快的是互聯(lián)網(wǎng)，中概互聯(lián)50指數(shù)回本僅用了0.5年，中概互聯(lián)指數(shù)在1.2年后也回本了。
互聯(lián)網(wǎng)主要成分股因?yàn)槎己Ｍ馍鲜?，受A股股災(zāi)影響較小，回本快可以理解。
白酒為什么回本那么快呢？
一方面，2015年牛市以“炒小炒差”為主，白酒不是主要炒作對(duì)象，并沒(méi)有炒出太多泡沫；
另一方面，白酒自身基本面優(yōu)秀，賺錢(qián)能力很強(qiáng)，后來(lái)又遇上了“以大為美”的市場(chǎng)風(fēng)格，直接起飛。
從白酒估值走勢(shì)我們也可以看出，
2015年6月，牛市頂點(diǎn)時(shí)，中證白酒PE也就24倍。
2016年7月，收復(fù)失地時(shí)，中證白酒的PE依舊是25倍。
不過(guò)在經(jīng)過(guò)2019年至2021年的抱團(tuán)炒作后，白酒的PE也被炒到了69倍。然后就經(jīng)歷了將近40%的最大回撤……
再好的資產(chǎn)，如果買(mǎi)入時(shí)價(jià)格過(guò)高，中短期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)也很大。
這也是為什么網(wǎng)叔一直堅(jiān)持看估值，并在去年初不厭其煩地提醒大家危險(xiǎn)的原因之一。
再來(lái)看其他板塊，
消費(fèi)賽道回本用了兩年多，這得益于自身良好的基本面和2017年的藍(lán)籌股牛市行情。
醫(yī)藥賽道是當(dāng)初的重點(diǎn)炒作對(duì)象，不過(guò)好在基本面夠硬，再加上2019年起的結(jié)構(gòu)性牛市，歷經(jīng)五年磨難后，最終在2020年回本。
新能源車(chē)當(dāng)初也被炒上了天，不過(guò)好在趕上時(shí)代浪潮，在政策和資金加持下，近些年來(lái)基本面明顯改善，于2020年11月突破前高。
當(dāng)然，也有一些板塊至今還未回本。
比如中證500、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000、證券公司。
這幾個(gè)板塊以中小盤(pán)為主，都是當(dāng)年被爆炒的主要對(duì)象。
炒的越猛，跌的越狠，回本自然需要更長(zhǎng)時(shí)間。
至于地產(chǎn)板塊為什么沒(méi)回本，
一方面是因?yàn)楫?dāng)初也被炒起來(lái)不少，價(jià)格來(lái)到高位；
另一方面是整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)空間幾乎已經(jīng)封頂，基本面逐漸發(fā)生變化。
在2015年，誰(shuí)能想到如日中天的房地產(chǎn)日后會(huì)“每況愈下”。
所以，普通人投資單賽道基金，一定要控制好倉(cāng)位！（最好控制在10%以內(nèi)）
總體來(lái)看，基本面越優(yōu)秀，泡沫越小的板塊，回本越快。
這也是網(wǎng)叔始終強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)：好資產(chǎn)+好價(jià)格。
（2）明星基金經(jīng)理的主動(dòng)基金多久能回本？
下面是2015年6月股災(zāi)之后，主要明星基金經(jīng)理代表作的回本時(shí)間。
均衡類基金經(jīng)理中，
謝治宇最快，回本用了0.4年；
張坤次之，回本用了1.7年；
周蔚文，回本用了2.4年；
朱少醒表現(xiàn)差一些，回本用了4.5年，但也明顯強(qiáng)于市場(chǎng)平均水平（滬深300指數(shù)）。
再來(lái)看賽道型基金經(jīng)理，
消費(fèi)頂流蕭楠回本用了1.9年，明顯快于同期中證消費(fèi)的2.3年回本速度；
醫(yī)藥頂流趙蓓回本用了4.9年，略快于中證醫(yī)藥的回本速度，不過(guò)回本后的漲幅卻高達(dá)318%，是中證醫(yī)藥指數(shù)的兩倍有余；
金融地產(chǎn)頂流王君正回本用了2.5年，同期180金融地產(chǎn)指數(shù)到現(xiàn)在還沒(méi)回本。
可以看出，這些頂流基金經(jīng)理代表作的回本速度，全都快于相對(duì)應(yīng)的指數(shù)。
不僅如此，在代表作止跌后，均能大幅跑贏相對(duì)應(yīng)的指數(shù)。
這就是優(yōu)質(zhì)賽道和明星基金經(jīng)理的魅力。
可能會(huì)短期大跌，但能快速企穩(wěn)，且企穩(wěn)后還能反彈到更高的位置。
同時(shí)，也是對(duì)應(yīng)了網(wǎng)叔的投資理念：
在賭國(guó)運(yùn)的大方向上，好資產(chǎn)，好價(jià)格，好基金經(jīng)理幫我們操盤(pán)。
2.0
買(mǎi)基金一定不是為了回本，我們?cè)敢忾L(zhǎng)期持有，是希望基金最終賺錢(qián)。
那么5年后，我們持有的基金能賺多少呢？
這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)測(cè)算指數(shù)的預(yù)估盈利來(lái)評(píng)估。
下面是測(cè)算結(jié)果：
如果你買(mǎi)的是均衡基金，例如張坤、謝治宇等等，請(qǐng)參考“滬深300”、“中證500”的預(yù)估盈利。
如果你買(mǎi)的是賽道基金，例如葛蘭、蔡嵩松等等，請(qǐng)參考對(duì)應(yīng)“行業(yè)指數(shù)”的預(yù)估盈利，例如，葛蘭的中歐醫(yī)療健康，參考800醫(yī)衛(wèi)的預(yù)估盈利，約為93.40%。
下面詳細(xì)解說(shuō)。
有點(diǎn)拗口，專業(yè)分析很多時(shí)候很難通俗化，網(wǎng)叔水平也有限，大家見(jiàn)諒。但如果想提高一下專業(yè)的，可以認(rèn)真看一下。如果沒(méi)耐心，可以看一下表格抓個(gè)重點(diǎn)，然后跳讀。
我們買(mǎi)的主動(dòng)基金分為2類：
一類是均衡基金，例如張坤的易方達(dá)藍(lán)籌；
一類是賽道基金，例如葛蘭的中歐醫(yī)療。
均衡基金又分：大盤(pán)風(fēng)格和中小盤(pán)風(fēng)格。
大盤(pán)風(fēng)格，指喜歡買(mǎi)大盤(pán)股的基金經(jīng)理，典型代表是張坤、劉彥春；
中小盤(pán)風(fēng)格，指喜歡買(mǎi)中小盤(pán)股的基金經(jīng)理，典型代表是曹名長(zhǎng)。
大盤(pán)風(fēng)格的均衡基金的預(yù)期收益，通過(guò)估算“滬深300”的潛在漲幅來(lái)評(píng)估。
中小盤(pán)風(fēng)格的均衡基金的預(yù)期收益，通過(guò)估算“中證500”的潛在漲幅來(lái)評(píng)估。
賽道基金的預(yù)期收益，通過(guò)估算對(duì)應(yīng)“行業(yè)指數(shù)”的潛在漲幅來(lái)評(píng)估，例如，葛蘭的中歐醫(yī)療的預(yù)期收益，通過(guò)估算“800醫(yī)衛(wèi)”指數(shù)的潛在漲幅來(lái)評(píng)估。
基金賺的是2部分的錢(qián)：
均值回歸的錢(qián)；
企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢(qián)。
這2部分開(kāi)測(cè)算。
2021年2月18日，是本輪下行期的起點(diǎn)，假設(shè)我們買(mǎi)在了這里。
大部分人可能是買(mǎi)在21年下半年，或今年上半年，情況比這個(gè)好。但我們就以最悲觀的情況做假設(shè)。
半導(dǎo)體是個(gè)例外，半導(dǎo)體一直漲到了2021年7月才開(kāi)始大跌。假設(shè)半導(dǎo)體買(mǎi)在2021年7月27日。
分別來(lái)測(cè)算它們的預(yù)估盈利。
（1）滬深300
滬深300目前的PE是11.93，近7年的PE平均數(shù)是13.17。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，從11.93回歸到13.17，滬深300的潛在漲幅是10.31%。
這看起來(lái)吸引力一般，5年才漲10.31%。
但是，我們投資不僅賺“均值回歸”的錢(qián)，還賺“盈利增長(zhǎng)”的錢(qián)。
假設(shè)滬深300未來(lái)5年的平均盈利增速為10%，那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是61.10%。
綜合下來(lái)，滬深300未來(lái) 5年的合計(jì)漲幅是10.31%+61.10%=71.41%，
減去目前滬深300被套29.12%，回本綽綽有余，還能賺個(gè)42.29%。
（2）中證500
中證500目前的PE是20.76，近7年的PE平均數(shù)是32.26。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，從20.76回歸到32.26，中證500的潛在漲幅是55.39%。
同樣，假設(shè)中證500未來(lái)5年的平均盈利增速為10%，那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是61.10%。
綜合下來(lái)，中證500未來(lái)5年的合計(jì)漲幅是55.39%+61.10%=116.49%，
減去目前中證500被套的3.10%，5年后大概能賺個(gè)113.39。
對(duì)比來(lái)看，未來(lái)5年，
中證500的預(yù)估盈利是113.39%；滬深300的潛力漲幅是42.29%，似乎中證500更值得投資？
這么想就片面了。
所謂估值，只是“毛估估”，實(shí)際情況還受市場(chǎng)風(fēng)格的影響。
滬深300是大盤(pán)，過(guò)去7年P(guān)E均值是11.93；中證500是中小盤(pán)，過(guò)去7年P(guān)E均值是32.26。
明顯，過(guò)去7年，市場(chǎng)給中小盤(pán)的估值更高。
未來(lái)會(huì)不會(huì)依然這樣呢？
不一定。所以我們不能斷言，中證500一定比滬深300更值得投資。
聰明的做法是，兩個(gè)都投了，均衡配置，像我們“長(zhǎng)坡厚雪”和“小試牛刀”一樣，管你未來(lái)什么市場(chǎng)風(fēng)格呢。
（3）消費(fèi)
中證800消費(fèi)目前的PE是53.73，近7年的PE平均數(shù)是33.42。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，消費(fèi)的潛在漲幅是-37.80%。
這就不樂(lè)觀了，這是在高估時(shí)買(mǎi)入欠的賬。
下面算算“盈利增長(zhǎng)”的潛在收益。
但消費(fèi)是優(yōu)質(zhì)賽道，假設(shè)未來(lái)5年保持20%的盈利增長(zhǎng)，那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是148.83%。
綜合來(lái)看，消費(fèi)未來(lái)5年的合計(jì)漲幅是-37.80%+148.83%=111.03%，
減去消費(fèi)目前被套的30.19%，5年后預(yù)估盈利是80.84%。
（4）醫(yī)藥
800醫(yī)衛(wèi)目前的PE是27.76，近7年的PE平均數(shù)是37.45。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，醫(yī)藥的潛在漲幅是34.92%。
醫(yī)藥是優(yōu)質(zhì)賽道，但估計(jì)，將受集采長(zhǎng)期影響。
假設(shè)未來(lái)5年保持15%的盈利增長(zhǎng)，那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是101.14%。
綜合來(lái)看，消費(fèi)未來(lái)5年的合力漲幅是34.92%+101.14%=136.06%，
減去目前消費(fèi)被套42.66%，5年后醫(yī)藥的預(yù)估盈利為93.40%。
（5）互聯(lián)網(wǎng)
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50目前的PE是53.65，近7年的PE平均數(shù)是48.36。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，互聯(lián)網(wǎng)的潛在漲幅是-9.85%。
互聯(lián)網(wǎng)目前受打擊，但長(zhǎng)期來(lái)看是優(yōu)質(zhì)賽道。
假設(shè)未來(lái)1年盈利依然有壓力，不增長(zhǎng)；但1年后恢復(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)4年平均增速為25%。
那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是144.14%。
綜合來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)5年的合計(jì)漲幅是-9.85%+144.14%=134.29%，
減去目前互聯(lián)網(wǎng)被套61.36%，5年互聯(lián)網(wǎng)的預(yù)估盈利是72.93%。
（6）半導(dǎo)體
中證全指半導(dǎo)體目前的PE是40.44，近7年的PE平均數(shù)是75.87。
假設(shè)盈利不變，5年內(nèi)PE均值回歸，半導(dǎo)體的潛在漲幅是87.63%。
半導(dǎo)體目前處于下行通道，但長(zhǎng)期屬于景氣度非常高的賽道。
假設(shè)半導(dǎo)體未來(lái)2年低增長(zhǎng)，增速為10%；但2年后恢復(fù)高增長(zhǎng)，未來(lái)3年平均增速為30%。
那么，5年復(fù)利的的漲幅大概是165.84%。
綜合來(lái)看，半導(dǎo)體未來(lái)5年的合計(jì)漲幅是-87.63%+165.84%=253.43%，
減去半導(dǎo)體目前被套的35.77%，5年后半導(dǎo)體的預(yù)估盈利是217.70%。
將上面的分析做成一個(gè)表格。
大家根據(jù)自己的基金類別一一對(duì)應(yīng)。
3.0
人骨子里，都有損失厭惡?；鹛濆X(qián)，沒(méi)人能做到不難受。
尤其是一路下跌的行情，
因?yàn)槊窟^(guò)幾天，都是“眼睜睜”地看著錢(qián)減少。
平時(shí)舍不得吃、舍不得喝，扔到基金里，一下子沒(méi)了那么多，擱誰(shuí)誰(shuí)好受？
面臨虧損，人的第一本能是拿著，堅(jiān)持，毫無(wú)理由地等反彈。
然后久而久之，又會(huì)產(chǎn)生第二種情緒，割吧，再不割心都要炸了……
熬了那么，
估計(jì)很多朋友都熬不住了吧?。?/strong>
但是割，就是永久性損失。認(rèn)輸了，就沒(méi)有任何贏的可能。
網(wǎng)叔是不建議盲目割的。
因?yàn)槟弥庞袡C(jī)會(huì)回本。
平時(shí)很多人問(wèn)網(wǎng)叔，虧錢(qián)怎么辦！？
如果是閑錢(qián)，如果評(píng)估下來(lái)基金經(jīng)理水平可以，賽道可以。拿著唄，還能怎么辦?。?/p>
投資逆人性，除了研究分析，堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是蕞重要的“工作”之一。
當(dāng)然，在堅(jiān)持的過(guò)程中，網(wǎng)叔經(jīng)常強(qiáng)調(diào)要相信國(guó)運(yùn)。
只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)前景光明，當(dāng)前的困難，都只是萬(wàn)里長(zhǎng)征路上的小坎坷。
最后，溫馨提示：
本文分析了一下各指數(shù)、明星基金的回本周期，以及測(cè)算了一下各指數(shù)5年后的預(yù)估盈利。
目的并不是真的預(yù)測(cè)基金的未來(lái)盈利。
網(wǎng)叔投基金也不是簡(jiǎn)單地參考那個(gè)測(cè)算。
投資過(guò)程充滿不確定性，未來(lái)的收益無(wú)法做到準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，只能基于當(dāng)前，毛估估去看未來(lái)。
一定要追求“精確”，就有那么點(diǎn)刻舟求劍，結(jié)果難免適得其反。
記住，投資有風(fēng)險(xiǎn)，普通人一定是閑錢(qián)投資。我們相信未來(lái)有光明前途，但也有謹(jǐn)小慎微前進(jìn)，有底線意識(shí)行動(dòng)。
4.0
2022年8月26日基金估值播報(bào)（232期）
不忘初心，方得始終。
我們的投資理念：在賭國(guó)運(yùn)的大方向上，好資產(chǎn)，好價(jià)格，好基金經(jīng)理幫我們操盤(pán)。
溫馨提醒
1、看估值做投資，只適合長(zhǎng)期投資。一般要經(jīng)歷一輪牛熊，也就是7年。
2、估值有其局限性，盡信書(shū)不如無(wú)書(shū)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
網(wǎng)叔：資深投資人，長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛(ài)錢(qián)更在乎良善。閑來(lái)聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。
