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《金證研》南方資本中心 槐夏/作者 易溪 汀鷺/風(fēng)控

歷史上，浙江夏廈精密制造股份有限公司（以下簡稱“夏廈精密”）的發(fā)起股東寧波市鎮(zhèn)海科興齒輪有限公司（以下簡稱“科興齒輪”）曾掛靠駱駝勞動就業(yè)服務(wù)所。1999年2月5日，科興齒輪脫鉤集體企業(yè)。次月，其與簡貴品共同出資設(shè)立夏廈精密。歷經(jīng)二十余年發(fā)展，夏廈精密“攜”主營業(yè)務(wù)小模數(shù)齒輪，沖擊深交所主板。

回至當(dāng)下，夏廈精密關(guān)聯(lián)方與第三方曾多年與夏廈精密子公司聯(lián)系方式重疊。上市前夕，關(guān)聯(lián)方與第三方同步修改聯(lián)系方式，修改后仍保持一致。值得注意的是，第三方或處于夏廈精密上游，其與夏廈精密及其關(guān)聯(lián)方關(guān)系或待核查。

另一方面，夏廈精密自稱其所處齒輪行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，然而其研發(fā)投入占比低于同行均值，且超六成研發(fā)人員學(xué)歷系大專及以下。除此之外，夏廈精密稱其可穩(wěn)定生產(chǎn)GB4級精度的齒輪，披露同行可比公司的齒輪精度為GB5級。事實上，市場公開數(shù)據(jù)顯示，同行可比公司產(chǎn)品精度或已達GB4級。

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一、關(guān)聯(lián)方或涉足上游曾與夏廈精密子公司經(jīng)營混淆，上市前夕突擊“換號”，

信披無小事。研究發(fā)現(xiàn)，寧波市鎮(zhèn)海方興橡塑制品有限公司（以下簡稱“方興橡塑”）、寧波市鎮(zhèn)海鎮(zhèn)新騰利貿(mào)易有限公司（以下簡稱“騰利貿(mào)易”），曾與夏廈精密子公司或其實控人控制的企業(yè)存共用聯(lián)系方式情形。

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1.1 子公司夏拓智能與關(guān)聯(lián)方欣貝電器、第三方騰利貿(mào)易，曾多年共用聯(lián)系方式

據(jù)夏廈精密簽署日為2023年5月15日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），夏廈精密是一家以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售小模數(shù)齒輪及相關(guān)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電動工具齒輪、汽車齒輪、減速機及其配件、智能家居齒輪和安防齒輪等。

其中，減速機配件主要指減速機中的核心部件精密齒輪。夏廈精密主要產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于電動工具、燃油汽車、新能源汽車、機器人、智能家居、醫(yī)療器械、安防等領(lǐng)域。

據(jù)招股書，截至簽署日期2023年5月15日，夏廈精密的實際控制人為夏愛娟、夏建敏及夏挺。夏愛娟和夏建敏兩人為夫妻關(guān)系，夏挺為夏建敏、夏愛娟之子。

其中，寧波市鎮(zhèn)海欣貝電器有限公司（以下簡稱“欣貝電器”）系夏廈精密實際控制人之一夏愛娟擔(dān)任監(jiān)事并持有50%股權(quán)、夏挺持有50%股權(quán)的企業(yè)，屬于夏廈精密的關(guān)聯(lián)方。

此外，寧波夏拓智能科技有限公司（以下簡稱“夏拓智能”）系夏廈精密的全資子公司。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，欣貝電器、夏拓智能以及第三方，曾多年聯(lián)系方式重疊。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，欣貝電器成立于1999年2月9日。截至查詢?nèi)掌?023年7月11日，欣貝電器的股東為夏愛娟、夏挺，持股比例分別為50%、50%。

2016年，欣貝電器的聯(lián)系電話為150****4306。2017-2022年，欣貝電器的聯(lián)系電話為86593787。

2022年工商年報顯示，欣貝電器于2023年5月22日修改了企業(yè)電子郵箱，由z@xiato.cn修改為372607943@qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，騰利貿(mào)易成立于2015年12月10日，股東為胡捷、張世揚，持股比例分別為50%、50%。

2016-2017年，騰利貿(mào)易的聯(lián)系電話為150****4306。2018-2021年，騰利貿(mào)易的聯(lián)系電話為86593787。

2023年5月19日，騰利貿(mào)易的2022年工商年報中的企業(yè)聯(lián)系郵箱由z@xiato.cn修改為372607943@qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，夏拓智能成立于2013年3月12日。截至查詢?nèi)掌?023年7月11日，2013-2021年，夏拓智能的聯(lián)系電話為86593787。2020-2022年，夏拓智能的電子郵箱為z@xiato.cn。

需要指出的是，“xiato.cn”系夏廈精密子公司夏拓智能的域名。

據(jù)工信部公開信息，截至查詢?nèi)諡?023年7月14日，域名“xiato.cn”的ICP備案為浙ICP備14021828號，主辦單位為夏拓智能。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，騰利貿(mào)易與欣貝電器、夏拓智能均不存在關(guān)聯(lián)。

即是說，2017-2018年，騰利貿(mào)易、欣貝電器先后使用夏拓智能聯(lián)系電話86593787作為各自的企業(yè)聯(lián)系電話。2023年5月，欣貝電器與騰利貿(mào)易幾乎同步對2022年工商年報中填報的電子郵箱作出修改，修改后郵箱亦保持一致。而修改前，二者使用的電子郵箱均與夏拓智能電子郵箱重疊，該郵箱后綴為夏拓智持有域名。

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1.2 騰利貿(mào)易與方興橡塑通信地址重疊，二者曾使用電話機主指向夏拓智能財務(wù)人員

另外，通過支付寶轉(zhuǎn)賬實名認證功能可知，騰利貿(mào)易曾使用的企業(yè)聯(lián)系手機號150****4306的實名信息為華*穎。同時，電話150****4306還與郵箱123***@qq.com對應(yīng)的賬號關(guān)聯(lián)，而該賬號的用戶名為寧波夏拓智能科技有限公司，即夏拓智能。

據(jù)招股書，華穎穎系夏廈精密的會計人員、夏拓智能的財務(wù)部經(jīng)理。

由此可知，手機號150****4306的擁有者或為夏廈精密子公司夏拓智能的財務(wù)部經(jīng)理華穎穎。

無獨有偶，另一公司亦存在相似情況。

據(jù)市場監(jiān)督管理局，截至查詢?nèi)掌?023年7月11日，方興橡塑成立于2020年7月24日，股東為方曉軍、鄭雪飛，持股比例分別為60%、40%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局，2020年，方興橡塑的聯(lián)系電話為150****4306。

也就是說，方興橡塑2020年聯(lián)系方式與騰利貿(mào)易曾用聯(lián)系電話一致，而該聯(lián)系電話擁有者則系夏廈精密的子公司夏拓智能的財務(wù)人員華穎穎。

據(jù)市場監(jiān)督管理局，2020-2022年，方興橡塑的通信地址為浙江省寧波市鎮(zhèn)海區(qū)駱駝街道金邑水岸26幢206。

2019-2022年，騰利貿(mào)易的通信地址為浙江省寧波市鎮(zhèn)海區(qū)駱駝街道金邑水岸26幢206。

不難看出，2020-2022年，方興橡塑與騰利貿(mào)易通信地址一致。

值得一提的是，夏廈精密招股書未將方興橡塑與騰利貿(mào)易披露為關(guān)聯(lián)方。

而根據(jù)上述情形，欣貝電器與方興橡塑、騰利貿(mào)易存在“千絲萬縷”的關(guān)系，是否受同一控制？

事實上，騰利貿(mào)易的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或?qū)傧膹B精密的供應(yīng)端。

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1.3 騰利貿(mào)易經(jīng)營范圍包括鋼材銷售，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及夏廈精密的上游供應(yīng)端

據(jù)市場監(jiān)督管理局，截至查詢?nèi)?023年7月14日，騰利貿(mào)易的經(jīng)營范圍包括汽車零配件零售；泵及真空設(shè)備銷售；機械設(shè)備銷售；機械零件、零部件銷售；電器輔件銷售；金屬制品銷售；閥門和旋塞銷售；電線、電纜經(jīng)營；電力設(shè)施器材銷售；金屬材料銷售；橡膠制品銷售；有色金屬合金銷售；塑料制品銷售；潤滑油銷售；化工產(chǎn)品銷售（不含許可類化工產(chǎn)品）；五金產(chǎn)品零售；五金產(chǎn)品批發(fā)；辦公用品銷售；金屬工具銷售；機床功能部件及附件銷售(除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動)。

由此可知，騰利貿(mào)易經(jīng)營范圍涉及各類金屬制品銷售。

據(jù)浙江省能源集團于2023年5月11日發(fā)布的詢價采購公告，浙江浙能電力工程技術(shù)有限公司（以下簡稱“浙能工程技術(shù)”）擬采購16,500千克物料編碼為1000057300的花紋鋼板，交付時間為2023年5月31日，交付地點為寧波市鎮(zhèn)海區(qū)鎮(zhèn)寧東路235號，采購單名稱為浙能工程技術(shù)23年5月花紋鋼板采購。

據(jù)浙江省能源集團于2023年5月24日發(fā)布的浙能工程技術(shù)23年5月花紋鋼板采購采購結(jié)果公告，騰利貿(mào)易系采購單名稱為“浙能工程技術(shù)23年5月花紋鋼板采購”的成交供應(yīng)商。

由此可知，騰利貿(mào)易向浙能工程技術(shù)提供花紋鋼板。以此推測，騰利貿(mào)易主營業(yè)務(wù)或包括鋼材銷售。

而夏廈精密的原材料包括鋼材。

據(jù)招股書，2020-2022年，夏廈精密采購的主要原材料包括毛坯件、鋼材類、刀量具等。其中，2020-2022年，夏廈精密采購的鋼材類原材料金額分別為2,651.58萬元、5,152.37萬元、3,498.67萬元，占各期原材料采購總額的比例分別為20.24%、22.95%、17.55%。

同時，夏廈精密主要供應(yīng)商中，鋼材供應(yīng)商主營業(yè)務(wù)以鋼材銷售為主。

據(jù)招股書，夏廈精密披露的主要供應(yīng)商情況中，僅江陰市羅泰合金材料有限公司（以下簡稱“羅泰合金”）、杭州圣西宇金屬材料有限公司（以下簡稱“圣西宇金屬”）、中信泰富鋼鐵貿(mào)易有限公司（以下簡稱“泰富鋼貿(mào)”）主營業(yè)務(wù)包括鋼材銷售。

其中，羅泰合金的主營業(yè)務(wù)為鋼材的加工與銷售。圣西宇金屬、泰富鋼貿(mào)的主營業(yè)務(wù)均為鋼材銷售。

換句話說，夏廈精密的主要供應(yīng)商中，鋼材供應(yīng)商或以貿(mào)易商居多。

至此，2016-2017年，騰利貿(mào)易聯(lián)系電話為150****4306，而該號碼系夏廈精密的子公司夏拓智能財務(wù)部經(jīng)理華穎穎所有。2018年，騰利貿(mào)易與夏拓智能共用電話。2022年，騰利貿(mào)易曾使用夏拓智能的郵箱。另外，2020年，方興橡塑聯(lián)系電話亦為150****4306。同時，2022年，方興橡塑也曾使用夏拓智能郵箱。另外，騰利貿(mào)易從事鋼材銷售，而夏廈精密的原材料包括鋼材。

基于謹慎性原則，夏廈精密對關(guān)聯(lián)方的披露是否準(zhǔn)確、詳盡？存疑待解。

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二、研發(fā)投入占比低于同行均值，多項專利申請曾不具創(chuàng)造性遭駁回拷問創(chuàng)新能力

持續(xù)創(chuàng)新能力系企業(yè)競爭力的內(nèi)核。夏廈精密自稱，所處齒輪行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)。事實上，夏廈精密員工受教育程度整體或偏低，且專利數(shù)量在與同行的競爭中或不占優(yōu)勢。

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2.1 自稱齒輪行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，超八成員工學(xué)歷為高中及以下

據(jù)招股書，齒輪行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，由于其產(chǎn)品的特殊屬性及廣泛的高精度應(yīng)用場景，產(chǎn)品對性能的要求較高，對于齒輪制造的各個環(huán)節(jié)都應(yīng)重點控制。企業(yè)只有通過提高工藝技術(shù)水平和不斷的研發(fā)新技術(shù)、新工藝，從加工齒輪的齒輪刀具、裝備、高速干切工藝、檢測等全方面的技術(shù)研發(fā)才能適應(yīng)激烈的市場競爭。

另外，技術(shù)來源于人才，技術(shù)密集型的行業(yè)特點要求企業(yè)必需具備富有經(jīng)驗的高水平研發(fā)團隊及技術(shù)人員，這是保證企業(yè)研發(fā)、制造水平的先進性、持續(xù)性的必要條件。

然而，夏廈精密超八成員工學(xué)歷為高中及以下。

據(jù)招股書，截至2022年12月31日，夏廈精密及子公司的員工人數(shù)合計為1,007人。其中，本科及以上學(xué)歷的員工人數(shù)為43人，占比為4.27%；大專學(xué)歷的員工人數(shù)為135人，占比13.41%；高中及以下學(xué)歷的員工人數(shù)為829人，占比為82.32%。

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2.2 截至2022年末，夏廈精密六成研發(fā)人員學(xué)歷為大專及以下

值得一提的是，截至2022年12月31日，夏廈精密的研發(fā)人員為112人。

換言之，若考慮夏廈精密本科及以上學(xué)歷的員工均為研發(fā)人員，截至2022年12月31日，夏廈精密的研發(fā)人員中，至少有69人的學(xué)歷為大專及以下，占比為61.61%。

也就是說，夏廈精密超六成研發(fā)人員學(xué)歷為大專及以下。

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2.3 夏廈精密研發(fā)投入占比低于同行均值，專利數(shù)量亦“向后看齊”

據(jù)招股書，2020-2022年，夏廈精密的研發(fā)投入分別為1,958.28萬元、2,559.97萬元、2,895.66萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為5.36%、4.71%、5.59%。

招股書顯示，夏廈精密選取浙江豐立智能科技股份有限公司（以下簡稱“豐立智能”）、浙江雙環(huán)傳動機械股份有限公司（以下簡稱“雙環(huán)傳動”）、蘇州綠的諧波傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠的諧波”）、寧波中大力德智能傳動股份有限公司（以下簡稱“中大力德”）作為同行業(yè)可比公司。

據(jù)雙環(huán)傳動2021年及2022年年度報告，2020-2022年，雙環(huán)傳動研發(fā)投入分別為1.4億元、2.14億元、2.98億元，占營業(yè)收入比例分別為3.81%、3.97%、4.35%。

據(jù)中大力德2021年及2022年年度報告，2020-2022年，中大力德研發(fā)投入分別為3,887.28萬元、5,219.74萬元、5,329.43萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.11%、5.48%、5.94%。

據(jù)綠的諧波2021年及2022年年度報告，2020-2022年，綠的諧波研發(fā)投入分別為2,402.55萬元、4,116萬元、4,586.73萬元，占營業(yè)收入比例分別為11.1%、9.28%、10.29%。

據(jù)豐立智能2022年年度報告，2020-2022年，豐立智能研發(fā)投入分別為1,303.58萬元、1,847.07萬元、1,593.77萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.47%、3.25%、3.72%。

經(jīng)測算，2020-2022年，夏廈精密同行可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為5.87%、5.5%、6.08%。

不難看出，2020-2022年，夏廈精密的研發(fā)投入占比低于同行均值。

另外，夏廈精密的專利數(shù)量在同行可比公司中“向后看齊”。

據(jù)招股書，截至2022年末，夏廈精密已取得專利99項。

同期，同行業(yè)可比公司豐立智能已取得專利48項；綠的諧波已取得專利133項。

需要說明的是，雙環(huán)傳動及中大力德均未披露截至2022年末擁有的專利數(shù)量。

據(jù)中大力德2022年半年度報告，截至2022年6月末，中大力德已取得專利106項。

據(jù)雙環(huán)傳動于2022年8月6日披露的《關(guān)于請做好浙江雙環(huán)傳動機械股份有限公司非公開發(fā)行股票發(fā)審委會議準(zhǔn)備工作的函的回復(fù)》，截至2022年8月，雙環(huán)傳動共擁有專利200余項。

不難發(fā)現(xiàn)，夏廈精密的專利研發(fā)數(shù)量僅高于豐立智能，或“向后看齊”。

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2.4 七項發(fā)明專利申請因不具創(chuàng)造性遭駁回，四項專利未繳年費失效

值得注意的是，夏廈精密及其子公司提交的專利申請中，7項專利專利被駁回。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，一項名為“一種新能源車用減速機齒輪組件”的發(fā)明專利，專利號為2019112005403，申請日期為2019年11月29日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種適用于蝸輪徑跳測量的定位方法及裝置”的發(fā)明專利，專利號為202011244014X，申請日期為2020年11月10日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種用于齒輪的自動攻牙機及攻牙方法”的發(fā)明專利，專利號為2019110374827，申請日期為2019年10月29日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種跨棒距自動檢測裝置”的發(fā)明專利，專利號為2019103974465，申請日期為2019年5月4日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種滾齒機中的刀頭組件”的發(fā)明專利，專利號為2019108592912，申請日期為2019年9月11日，申請人為夏拓智能，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種用于滾齒機中的一體式機床尾座”的發(fā)明專利，專利號為2020110652454，申請日期為2020年9月30日，申請人為夏拓智能，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

一項名為“一種用于機加工中的自動上下料系統(tǒng)”的發(fā)明專利，專利號為2020112440915，申請日期為2020年11月10日，申請人為夏拓智能，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效。

其中，上述7項專利均系因不具創(chuàng)造性而遭駁回。

雪上加霜的是，夏廈精密的多項專利因未繳年費而失效。

一項名為“一種高效傳動節(jié)能的減速機”的實用新型專利，專利號為2017217372157，申請日期為2017年12月13日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為未繳年費終止失效。

一項名為“一種汽車變速箱的油泵軸”的實用新型專利，專利號為2017217315722，申請日期為2017年12月13日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為未繳年費終止失效。

一項名為“一種精確控制進程的減速機”的實用新型專利，專利號為2017217374241，申請日期為2017年12月13日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為未繳年費終止失效。

一項名為“一種電機軸用精準(zhǔn)定位裝置”的實用新型專利，專利號為201721740186X，申請日期為2017年12月13日，申請人為夏廈精密，截至查詢?nèi)掌?023年7月14日，該專利的案件狀態(tài)為未繳年費終止失效。

可見，自2017年以來，夏廈精密申請的7項發(fā)明專利因不具創(chuàng)造性而遭駁回，4項實用新型專利因未繳年費而處于失效的狀態(tài)。

綜上，夏廈精密稱其所處的齒輪行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)。而截至2022年末，夏廈精密超八成員工學(xué)歷為高中及以下。其中，夏廈精密六成研發(fā)人員的學(xué)歷為大專及以下。同時，2020-2022年，夏廈精密的研發(fā)投入占比低于同行均值。另外，截至2022年末，夏廈精密的專利數(shù)量亦“向后看齊”。

不僅如此，2017年以來，夏廈精密及其子公司7項發(fā)明專利申請因不具創(chuàng)造性而遭駁回，4項實用新型專利因未繳年費而失效。由此，夏廈精密的創(chuàng)新能力有幾何？其對于知識產(chǎn)權(quán)的重視程度以及保護程度又有幾何？

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三、同行的產(chǎn)品性能與市場公開數(shù)據(jù)矛盾，信息披露現(xiàn)疑云

齒輪精度等級是齒輪產(chǎn)品性能的重要指標(biāo)。夏廈精密稱其可穩(wěn)定生產(chǎn)GB4級精度的齒輪，是其小模數(shù)齒輪優(yōu)勢的具體體現(xiàn)。然而，夏廈精密披露的同行產(chǎn)品性能與公開數(shù)據(jù)存出入。

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3.1 自稱小模數(shù)齒輪精度等級達GB4級，同行雙環(huán)傳動為GB5-6級

據(jù)招股書，報告期內(nèi)即2020-2022年，按產(chǎn)品類型劃分，夏廈精密主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括電動工具齒輪、汽車齒輪、減速機及其配件、其他齒輪、設(shè)備和刀具，其他齒輪包括智能家居齒輪、安防齒輪等。

其中，電動工具齒輪、汽車齒輪、減速機及其配件、智能家居齒輪、安防齒輪屬于小模數(shù)齒輪產(chǎn)品，由母公司夏廈精密生產(chǎn)制造；設(shè)備和刀具為小模數(shù)齒輪配套產(chǎn)業(yè)，由子公司夏拓智能生產(chǎn)制造。

其中，2020-2022年，電動工具齒輪收入金額分別為1.63億元、2.36億元、1.24億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為44.66%、43.64%、24.19%。汽車齒輪收入金額分別為0.8億元、1.3億元、2.37億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.98%、24.02%、46.01%。減速機及其配件產(chǎn)品收入金額分別為0.7億元、1.13億元、0.9億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.18%、20.96%、17.51%。

不難看出，2020-2022年，在夏廈齒輪的主營業(yè)務(wù)收入中，汽車齒輪收入占比逐年增加。

據(jù)出具日為的2023年4月20日的《浙江夏廈精密制造股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市申請文件審核問詢函之回復(fù)報告》（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），夏廈精密汽車齒輪按照產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分類分為非新能源汽車齒輪、新能源汽車齒輪。

2020-2022年，非新能源汽車齒輪收入占汽車齒輪收入比例分別為84.5%、68.36%、42.78%。同期，新能源汽車齒輪收入占汽車齒輪收入比例分別為15.5%、31.64%、57.22%。

不難看出，2020-2022年，新能源汽車齒輪收入占汽車齒輪收入比例大幅提升。

據(jù)招股書，齒輪按照精度來劃分共有13個等級，其中0級是精度最高的齒輪，0-3級主要為標(biāo)準(zhǔn)測量齒輪，4-6級為高精度傳動齒輪，7-8級為普通的傳動齒輪，9-12級為低檔齒輪。齒輪應(yīng)用領(lǐng)域的不同導(dǎo)致對齒輪的精度要求各異，例如中高端乘用車的精度要求大多為4-6級；手動變速器、商用車、農(nóng)機以及工程機械大約為7-8級。夏廈精密生產(chǎn)的齒輪產(chǎn)品精度根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計需要，可以達到4級的高精度要求，能夠滿足新能源汽車、減速機等下游行業(yè)中高端產(chǎn)品的精度要求。

需要說明的是，夏廈精密披露，齒輪精度指GB/T100952008國家標(biāo)準(zhǔn)確定的齒輪精度制，精度分為13級，其中0級最高，12級最低。

由此可知，新能源汽車齒輪精度要求達到GB/T100952008國家標(biāo)準(zhǔn)下的4級精度。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，申報材料顯示，夏廈精密所處齒輪加工行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)。夏廈精密2018年前原主營業(yè)務(wù)為電動工具齒輪、減速機及其配件產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，近年來汽車齒輪產(chǎn)能提升較快。夏廈精密在小模數(shù)齒輪領(lǐng)域具有一定技術(shù)優(yōu)勢與行業(yè)地位，但部分新增汽車齒輪產(chǎn)品模數(shù)較大。

監(jiān)管層要求夏廈精密結(jié)合應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)品及工藝特點說明小模數(shù)齒輪與大中模數(shù)齒輪的技術(shù)差異、產(chǎn)能轉(zhuǎn)化可能、是否存在競爭關(guān)系，夏廈精密以小模數(shù)齒輪為優(yōu)勢的具體體現(xiàn)，夏廈精密進入新能源汽車齒輪等模數(shù)較大領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

對于上述問詢，夏廈精密表示，在小模數(shù)齒輪與大中模數(shù)齒輪的技術(shù)差異上，小模數(shù)齒輪與中模數(shù)齒輪在技術(shù)方面存在較多通用性，都存在滾齒、磨齒等工藝，主要的差異體現(xiàn)在小模數(shù)齒輪可以采用超硬材質(zhì)的滾刀實現(xiàn)一次精滾，加工精度和效率較高，且成本較低；而中模數(shù)齒輪齒距較大，較難采用超硬材質(zhì)的滾刀進行精滾，一般采取滾齒加磨齒進行高精度加工。通常情況下，大模式齒輪齒距很大，體積較大，加工精度相對低，技術(shù)方面與小模數(shù)齒輪存在較大差異。

實際執(zhí)行中，根據(jù)機械通用零部件工業(yè)協(xié)會出具的說明，行業(yè)內(nèi)通常將模數(shù)小于等于2.5mm的齒輪定義為小模數(shù)齒輪。小模數(shù)齒輪與中模數(shù)齒輪存在產(chǎn)能轉(zhuǎn)化可能，模數(shù)相近的齒輪產(chǎn)品生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備相似，存在通用性。通常情況下，小模數(shù)齒輪與大模數(shù)齒輪不存在產(chǎn)能轉(zhuǎn)化可能，由于模數(shù)差異較大，技術(shù)和設(shè)備存在較大差異。夏廈精密同時具備小模數(shù)齒輪和中模數(shù)齒輪的工藝技術(shù)和設(shè)備，具備將小模式齒輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為中模數(shù)齒輪的可行性。

在以小模數(shù)齒輪為優(yōu)勢的具體體現(xiàn)中，夏廈精密表示，齒輪產(chǎn)品性能主要包括精度、可靠性、一致性等方面。由于齒輪產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，不同領(lǐng)域的客戶對齒輪精度有著極為嚴(yán)苛的要求。因此，齒輪精度等級是齒輪產(chǎn)品性能的重要指標(biāo)，主要受工藝路線、生產(chǎn)設(shè)備、核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋程度等因素的影響。

前文提到，夏廈精密選取豐立智能、雙環(huán)傳動、綠的諧波、中大力德作為同行業(yè)可比公司。其中，雙環(huán)傳動主要產(chǎn)品為汽車齒輪，應(yīng)用領(lǐng)域為汽車行業(yè)。

在小模數(shù)齒輪與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品精度指標(biāo)及其他指標(biāo)的對比情況中，夏廈精密主要選取豐立智能、雙環(huán)傳動兩家公司作為對比對象。

其中，在精度等級上，夏廈精密小模數(shù)齒輪可以達到GB4級的高精度要求；雙環(huán)傳動小模數(shù)齒輪能夠批量生產(chǎn)GB5-6級精度；豐立智能小模數(shù)齒輪精度等級為GB6級（未來將開發(fā)GB5級以內(nèi)的產(chǎn)品）。

在核心技術(shù)上，夏廈精密核心技術(shù)主要涵蓋滾齒、熱后精滾、磨齒等生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，加工后齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO四級水平，處于國內(nèi)或世界先進水平；雙環(huán)傳動核心技術(shù)主要涵蓋滾齒、磨齒等生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，加工后齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO五級水平，處于國內(nèi)或世界先進水平；豐立智能核心技術(shù)主要涵蓋銑齒等生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，與夏廈精密及雙環(huán)傳動不同。

綜上所述，夏廈精密表示其在小模數(shù)齒輪上相較于同行業(yè)可比公司產(chǎn)品在產(chǎn)品指標(biāo)、核心技術(shù)等部分領(lǐng)域具有一定的比較優(yōu)勢。

而在進入新能源汽車齒輪等模數(shù)較大領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢中，夏廈精密表示，由于小模數(shù)齒輪與中模數(shù)齒輪在工藝技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備等方面存在較多重疊，夏廈精密在小模數(shù)齒輪領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢同樣可以適用于中模數(shù)齒輪領(lǐng)域，具體體現(xiàn)在核心技術(shù)及工藝路線、產(chǎn)品精度、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、市場地位上。

其中，在產(chǎn)品精度上，夏廈精密表示，盡管中模數(shù)齒輪在模數(shù)（齒距）方面較大，但應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的中模數(shù)齒輪同樣有較高的精度要求，中高端乘用車的精度要求大多為4-6級。雙環(huán)傳動的產(chǎn)品加工后齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO五級水平，處于國內(nèi)或世界先進水平。

此外，夏廈精密披露，其核心技術(shù)主要涵蓋滾齒、熱后精滾、磨齒等生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，加工后齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO四級水平，處于國內(nèi)或世界先進水平，夏廈精密對于產(chǎn)品的制造精度優(yōu)勢可以適用于中模數(shù)齒輪。

由上可知，夏廈精密齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO四級水平，而同行可比公司雙環(huán)傳動齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO五級水平。由此，夏廈精密表示其具有競爭優(yōu)勢。

然而，同行可比公司雙環(huán)傳動齒輪精度或已達四級。

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3.2 數(shù)據(jù)顯示，雙環(huán)傳動已可穩(wěn)定生產(chǎn)4級精度齒輪

據(jù)出具日為2023年5月15日的《浙江夏廈精密制造股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核中心意見落實函的回復(fù)》，相較于傳統(tǒng)燃油車驅(qū)動系統(tǒng)齒輪，新能源汽車對驅(qū)動系統(tǒng)齒輪的轉(zhuǎn)速、精度、噪聲等性能要求大幅增加，以滿足新能源汽車高轉(zhuǎn)速下的噪聲要求。

新能源汽車齒輪精度要求達到4-5級，轉(zhuǎn)速要求達到15,000r/min，未來要求達到30,000r/min。同時，新能源汽車齒輪噪聲要求相對較高。而傳統(tǒng)燃油車齒輪精度要求達到6級，轉(zhuǎn)速通常在3,000-6,000r/min，噪聲要求相對較低。

由前文可知，新能源汽車齒輪精度要求達到GB標(biāo)準(zhǔn)下4-5級精度。

據(jù)東興證券股份有限公司（以下簡稱“東興證券”）于2021年4月28日出具的研究報告，雙環(huán)傳動是市場上少數(shù)能穩(wěn)定量產(chǎn)4級精度齒輪的企業(yè)。

同時，在研究報告中，東興證券表示，按照ISO1328-1:1995及ISO1328-21997標(biāo)準(zhǔn)（以下統(tǒng)稱為“ISO標(biāo)準(zhǔn)”），齒輪的精度等級為0-12級共13個等級，0級為最高級，12級為最低級，0-3級主要為標(biāo)準(zhǔn)測量齒輪，4-6級齒輪為高精度傳動齒輪，7-8級為普通的傳動齒輪，9-12級為低擋齒輪。

據(jù)德國G尼曼，H溫特爾齒輪專家資料介紹，制造精度等級相差一級，其承載能力強度相差20—30%,噪聲相差2.5—3dB，制造成本相差60—80%。

按照國標(biāo)GB/T 10095-2001 4-8級（或德國DIN6-9級）、（或日本JIS0-4級），雙環(huán)傳動目前采用磨齒加工的產(chǎn)品最高精度可以穩(wěn)定地達到國標(biāo)4級（或DIN6級）、（或JIS0級）。

值得說明的是，采用GB標(biāo)準(zhǔn)等同于ISO標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.2-2008等同采用ISO國際標(biāo)準(zhǔn)ISO 1328-2:1997。而標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.1-2001廢止于2008年9月1日，由標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.2-2008替代。同時，截至查詢?nèi)掌?023年7月11日，標(biāo)準(zhǔn)號ISO1328-1:1995已經(jīng)廢止。

由此可知，使用標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.2-2008的夏廈精密齒輪精度為4級，使用標(biāo)準(zhǔn)號國標(biāo)GB/T 10095-2001（由標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.2-2008代替）的雙環(huán)傳動齒輪精度亦為4級。并且使用標(biāo)準(zhǔn)號GB/T 10095.2-2008等同采用ISO國際標(biāo)準(zhǔn)ISO 1328-2:1997。

可見，夏廈精密與雙環(huán)傳動齒輪精度均為GB/T 10095.2-2008標(biāo)準(zhǔn)下的4級精度。

另外，GB標(biāo)準(zhǔn)與ISO標(biāo)準(zhǔn)在精度等級上的劃分或系一致。

據(jù)華西證券于2022年6月9日出具的雙環(huán)傳動深度報告，雙環(huán)傳動是目前國內(nèi)少數(shù)具備大批量生產(chǎn)4-5級精度齒輪能力的第三方供應(yīng)商之一。

另外，按照GB/T 10095.2-2008標(biāo)準(zhǔn)，齒輪精度可劃分為0-12級，精度等級相差一級的情況下，承載能力強度約相差20-30%，噪聲約相差2.5-3dB。

由上可知，ISO1328-2:1997標(biāo)準(zhǔn)與GB/T 10095.1-2008標(biāo)準(zhǔn)在精度等級相差一級的情況下，承載能力強度均系約相差20-30%，噪聲均系約相差2.5-3dB。且ISO標(biāo)準(zhǔn)與GB標(biāo)準(zhǔn)的精度等級劃分均為0-12級。

結(jié)合前文提到，使用GB/T 10095.1-2008標(biāo)準(zhǔn)等同采用ISO1328-2:1997標(biāo)準(zhǔn)。由此可推測，使用ISO標(biāo)準(zhǔn)下的齒輪精度等級與使用GB標(biāo)準(zhǔn)無異。

可見，夏廈精密稱，其同行可比公司雙環(huán)傳動齒輪精度可以穩(wěn)定地保證在DIN或ISO五級水平，而相關(guān)券商研究報告提及，雙環(huán)傳動加工后齒輪精度已可達到GB4級或ISO4級。兩者信披存在矛盾，孰真孰假？

真金不怕火煉。夏廈精密能否經(jīng)住資本市場考驗？拭目以待。

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