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這個系列是全球頂級CTA對沖基金AHL的基金經(jīng)理Robert Carver的Systematic Trading書籍（中文譯）

筆者在AHL工作的十幾年里管理了數(shù)十億的全球宏觀對沖基金，運用這一套系統(tǒng)規(guī)則超過7年。其本人有Pyton寫的開源回測框架及交易系統(tǒng).https://qoppac.blogspot.com/

我抽空余時間把書籍按照自己的理解翻譯出來。因為內(nèi)容真的很多，所以見諒，更新的會比較慢。翻譯會有出入點或者不到位的地方，有異議建議看原著確定含義。

本書作為入門書籍，仍舊有難度，因為有相當多的東西和實盤實戰(zhàn)掛鉤?？蚣芙⒂诶碚摚渌ɑ販y等等的很多細節(jié)問題都仍舊需要單獨解決。

無論是主觀交易、半自動交易、程序化交易，都推薦閱讀的，從入門到放棄的書籍。

細節(jié)的備注和超級鏈接會在后續(xù)添加。

經(jīng)常白嫖的人會 1產(chǎn)生幻覺 2記憶力差 4不識數(shù) 6神志不清 這九點大家記牢

已翻譯章節(jié)回顧：

人的主觀認知缺陷；

金融行為學；

引出系統(tǒng)化交易的必要性；

市場歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)的分布狀態(tài)；

好的系統(tǒng)必備特征；

系統(tǒng)失效的特征（盈利的來源）；

交易風格在歷史統(tǒng)計上的表現(xiàn)區(qū)別；

可實現(xiàn)的夏普率表現(xiàn)；

提高夏普率的方式；

擬合分類；

過擬合的危險；

當擬合開始走壞；

一些有效擬合的規(guī)則；

如何選擇擬合規(guī)則；

優(yōu)化變壞；

節(jié)省優(yōu)化；

手動設定權重；

結合夏普率；?

舉一個不好的例子：一個存在致命缺陷的交易系統(tǒng)；

為什么要做框架模塊化：框架模塊化對系統(tǒng)化交易策略的重大意義；

框架包含的元素：框架中各種模塊的簡要說明；

什么樣的預測是好預測

帶止損的主觀交易

大類資產(chǎn)配置交易者的“無規(guī)則”的規(guī)則

系統(tǒng)化規(guī)則的兩個例子（趨勢跟蹤，套利）

創(chuàng)建、調(diào)整規(guī)則

選擇交易規(guī)則和規(guī)則變量

交易規(guī)則和預測的總結

風險目標的重要性

設定波動率目標

累積利潤和虧損

每筆交易資金比例是多少

第三大塊——框架

第十章——頭寸大小

風險有多大?

????持有標的資產(chǎn)的預期風險是什么?如果你持有一股蘋果股票或一份原油期貨合約，你會面臨多大的風險?

頭寸塊和塊的價值

????讓我們從一個哲學問題開始。標的資產(chǎn)的“1”到底是什么?我把這個定義為標的資產(chǎn)塊。如果某一標的資產(chǎn)的價格上漲了1%你的收益或損失是多少?這是塊的值。

????對股票投資者來說，這些定義似乎微不足道?！耙还伞碧O果股票就是這一股。如果一股的價格是400美元，那么買一個塊的成本正好是400美元。如果價格從400美元上升1%到404美元，你將獲得4美元。蘋果股票和大多數(shù)其他股票都有一個天然的標的資產(chǎn)板塊，板塊價值為股價的1%。但有時為了降低成本，你會進行更大規(guī)模的交易，通常是100股。在這種情況下，塊的價值將是100 x 1% x股價，這等于一股的成本。

????但生活并不總是那么簡單。例如，你可以利用一家英國金融點差交易公司，押注富時指數(shù)下跌至每點10英鎊。如果富時指數(shù)從6500上升到6565，上升1%，你將損失650英鎊。這里的塊價值是價格的百分之一的十倍。

????期貨合約也有重要的塊價值。美國紐約商品交易所(NYMEX)的WTI原油期貨是以美元為基準報價的。但每份期貨合約是1000桶。這意味著價格從75美元漲到75.75美元，上漲1%，你就可以在一個合約多頭頭寸上凈賺750美元，使一塊合約價值達到750美元。

????歐洲美元期貨代表3個月名義借款100萬1美元的成本，價格為100減去年利率。如果價格從98.00上升1%到98.98，那么應付利率從2%下降到1.02%。因為三個月是一年的四分之一，你將節(jié)省10000 x 0.98% x 0.25 = 2,450美元的貸款利息。該塊價值2450美元。

價格波動率

????我們已經(jīng)確定，報價下跌1%會造成一定程度的損失，等于你所做多的標的資產(chǎn)的每一個塊的價值。但價格下跌1%的可能性有多大?股票價格很容易在幾分鐘內(nèi)變動1%或更多，但兩年期債券的變動可能在幾個月內(nèi)都不會達到1%。你應該如何考慮這些不同程度的風險?這是波動性標準化的另一項工作。你需要計算每日標的資產(chǎn)收益率百分比的期望標準差，我將其定義為標的資產(chǎn)的價格波動率。舉個例子，平均股票的價格波動約為1%，而在我寫這篇文章的時候，德國兩年期Schatz債券的每日標準差僅為0.02%。

????概念:測量近期標準差（這里不做翻譯了，有很多種計算方法，而且也有很多學術爭論，說難也難說簡單也簡單，知乎上很多討論的）

????如果一份石油期貨合約的塊價值為750美元，價格波動率為1.333%，那么持有一份合約的風險是什么?這是標的資產(chǎn)貨幣波動;它是持有一種貨幣的標的資產(chǎn)的日收益的預期標準差。就石油期貨而言，你預計價格在任何一天的波動幅度都在1.33%左右，由于價格每波動1%就會讓你損失750美元，你的日平均損益將在1.33左右X$ 750 = $ 997.50。因此，WTI原油期貨的標的資產(chǎn)貨幣波動率為997.50美元。這個值不應該四舍五入。

????一般而言，標的資產(chǎn)貨幣的波動性等于塊價值乘以價格波動性。它將使用與計算塊值相同的貨幣。

????那用真錢的話等于多少錢？（跨市場交易相關）

????如果你是一位交易原油期貨的美國投資者，交易英國股票的英國投資者，或者是購買德國債券的歐元區(qū)投資者，這一切都沒有問題。然而，許多投資者和交易員希望買賣與他們交易資本不同的貨幣。標的資產(chǎn)貨幣波動性不夠好。相反，你需要知道以你賬戶中的貨幣計算的標的資產(chǎn)價值的波動率，這將與你的現(xiàn)金波動率目標貨幣相同。我稱之為標的資產(chǎn)貨幣波動率。

????標的資產(chǎn)貨幣波動需要通過適當?shù)膮R率轉(zhuǎn)換為標的資產(chǎn)價值波動。匯率將以該標的資產(chǎn)的貨幣作為分子，以帳戶價值貨幣作為分母。

????以持有英鎊賬戶的英國投資者為例，原油期貨(997.50美元)的標的資產(chǎn)貨幣波動率需要乘以當前美元/英鎊的匯率，才能計算出這些美元兌換英鎊的價值。在我寫這篇文章的時候，美元兌英鎊的匯率是0.67，標的資產(chǎn)價值的波動是997.50 x 0.67 = 668.325英鎊。還是不要四舍五入。注意，我使用的是USD/GBP，而不是通常使用的GBP/USD。確保你使用的是正確的匯率。

波動率目標和頭寸風險

????現(xiàn)在，讓我們把這個與你的現(xiàn)金波動目標聯(lián)系起來——你的交易賬戶需要并能承受的風險。上一章關于波動率目標的內(nèi)容(第146頁)你的每日現(xiàn)金波動率目標是您的長期每日預期收益標準差，以你的交易資本的貨幣來衡量。讓我們回顧一下我在本章開頭提到的例子。我們有一個投資者，他的年化現(xiàn)金目標波動率為1,000,000，這意味著他的日目標波動率為62500。我在上面計算出，對于一個英國投資者來說，原油期貨的標的資產(chǎn)價值波動率為668.325。這是持有一種標的資產(chǎn)的每日風險——一種期貨合約。這位投資者應該持有多少塊這樣的原油?

????現(xiàn)在，讓我們假設我們正在為投資者組合一個交易子系統(tǒng);只有單一標的資產(chǎn)的交易系統(tǒng)。我們將通過持有一種標的資產(chǎn)來實現(xiàn)整個現(xiàn)金波動目標;在這里是原油。在下一章中，當我們研究如何創(chuàng)建子系統(tǒng)的投資組合時，這個假設將被放寬。

????我們還假設，我們通過持有該資產(chǎn)的固定多頭頭寸而獲得恒定的預期波動率，從而獲得所需的目標風險。所以我們不需要擔心任何預測的價值。我將在本章的下一節(jié)討論預測。

????對于例子中的投資者來說，要想從做多原油期貨中獲得62500的每日標準偏差，他們需要買入62500，除以一份合約(668.325)的風險，也就是93.52份合約。93.52的值是一個比例因子，它解釋了投資標的資產(chǎn)的自然波動率和投資組合所需波動率之間的差異。我稱它為波動率系數(shù)。

????一般來說，波動率系數(shù)等于你的每日現(xiàn)金波動率目標，除以標的資產(chǎn)價值波動率。你會注意到這兩個變量與你的交易資本是相同的貨幣。還請注意，你不應該將波動率系數(shù)四舍五入。

從具體的預測到具體的頭寸大小

????在本章的簡單例子中，我已經(jīng)說明了投資者需要持有93.52份原油期貨(波動系數(shù))的多頭頭寸，以實現(xiàn)他們想要的波動目標。然而，這忽略了投資者做出的任何預測;或者是多個交易規(guī)則的組合預測，或者是資產(chǎn)配置投資者和半自動交易者的單一預測。在本章的開始，我假設這個例子中的預測是-6。顯然，投資者接著會想做空，而不是做多，但做多多少呢?要算出這個，你需要考慮平均預測。

????在很長一段時間內(nèi)，無論你的每日預測如何，你都希望能夠達到你的波動率目標。在第7章(第122頁)，我建議預測應該有一個長期的平均絕對值10（絕對值在0到20間浮動，趨于10）。這意味著，要在長期內(nèi)實現(xiàn)目標，你需要讓你的頭寸擁有與恒定預測+10相同的平均預期變化。

????實際上，波動率系數(shù)給出了一個與恒定預測+10一致的頭寸。如果你目前很樂觀，有一個更大的頭寸期望，你應該買入更多的塊;如果你是悲觀的，你應該少買一些塊，或者如果預測是負面的，就做空。

????在上面的例子中，我計算了93.52原油期貨合約的波動率系數(shù)。這將與長期預測一致，因此+10的預測相當于買入93.52份合約(暫時忽略你不能持有部分合約的情況)。如果預估跌至+5，你的信心就只有原來的一半，希望得到原始倉位的一半，即46.76份合約。如果預測為-20，就意味著你要做空原來頭寸的兩倍，賣出187.04個塊。

????這個塊的數(shù)量就是子系統(tǒng)的頭寸。這是一個子系統(tǒng)，因為，正如我之前說的，我們假設在這一章中你的全部資本都投資于一個子系統(tǒng)，交易一個標的資產(chǎn)，而不是一個運行于多個標的資產(chǎn)的完整交易系統(tǒng)。一個子系統(tǒng)的頭寸等于波動率系數(shù)乘以預測，然后除以對應在10的長期平均值。因此，對于預測為-6的原油例子，我計算出波動率系數(shù)為93.52，子系統(tǒng)頭寸將為(93.52 x -6) 10 = -56.11，意味著56.11份合約的空頭。同樣，你現(xiàn)在不應該對非整數(shù)頭寸做任何舍入。如果你是一名資產(chǎn)配置投資者，你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，如果你的預測總是等于+10(來自單一的“無規(guī)則”規(guī)則)，那么你的頭寸將總是等于波動率系數(shù)。對于其他交易者和投資者來說，你的頭寸取決于你的預測和波動系數(shù)(你的投資組合的現(xiàn)金波動率目標和標的資產(chǎn)的賬戶價值波動率)。更高的絕對預測、更大的賬戶規(guī)模、更大的風險偏好以及更低的標的資產(chǎn)價格波動性，將意味著更大的頭寸;反之亦然。

頭寸規(guī)模總結：

????從本章開始處，本例中投資者的年度波動率目標為1,000,000，并投資于WTI原油期貨合約，預測值為-6。