華夏幸福強(qiáng)勁增長的背后不僅是其前瞻的盈利模式，還有多樣化的融資方式為其發(fā)展提供足夠的“血液”。

陳湛勻教授指出：華夏幸福自2011年上市后，總資產(chǎn)、凈利潤和營業(yè)收入一直保持強(qiáng)勁增長，強(qiáng)勁的增長帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為此后大規(guī)模的融資提供有效的支撐。

以下是陳湛勻教授的部分觀點實錄：

我們先來看看華夏幸福的融資結(jié)構(gòu)。

作為一家房產(chǎn)企業(yè)，華夏幸福的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)、載體建設(shè)需要大量的資金，且開發(fā)周期長，前期墊付資金量大。而作為房地產(chǎn)企業(yè)，較高的負(fù)債率，再加上民營企業(yè)的背景，以及抵押物的缺乏，使企業(yè)難以獲得銀行貸款的青睞。如圖5-14[ 數(shù)據(jù)來源：公司年報。]，華夏幸福的資產(chǎn)負(fù)債率自上市以來連年處于80%以上的高位，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

企業(yè)有迫切地需求拓展融資方式獲取更多的資金維持業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)，華夏幸福更是因其花樣的融資模式廣受稱贊。華夏幸福迄今為止所使用到的融資模式多達(dá)21種，例如銷售回款、信托借款、公司債、夾層融資、債務(wù)重組、售后回租式融資租賃、資產(chǎn)支持證券（ABS）、夾層式資管計劃等。從由華夏幸福2018年的年報發(fā)現(xiàn)，2018年上半年華夏幸福融資額度為1128.83億元。

自然，華夏幸福也忘不了靈活機(jī)動的夾層融資。華夏幸福分別與華澳信托、華鑫信托、平安信托、長江財富等信托公司合作，將子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓或直接增資，這些金融機(jī)構(gòu)享有經(jīng)營收益權(quán)，并且可以靈活退出。2017年，華夏幸福通過信托計劃、資管計劃出讓子公司股權(quán)進(jìn)行增資的規(guī)模接近300億元。

我們先來看看華夏幸福引入華澳信托的例子。

如圖5-9，華夏幸福引入華澳信托進(jìn)行增資，華澳信托通過增資+貸款的模式，投資10億元給北京豐科建，持有北京豐科建66.67%的股權(quán)，其中包括直接增資7.6億元，另外還有信托貸款2.4億元。此時華澳信托成為了公司的控股方，享受表決權(quán)，可以向北京豐科建委派董事和監(jiān)管人員，負(fù)責(zé)監(jiān)督和參與管理北京豐科建的項目和資金等日常事宜。

華澳信托在自信托計劃滿兩年后，每隔六個月都可以有退出的權(quán)利，正是體現(xiàn)夾層融資股債轉(zhuǎn)換的靈活性，因此北京豐科建的收益既可以看作是華澳信托的股東收益，也可以看作是貸款利息。九通投資享有優(yōu)先購買的權(quán)力，但也根據(jù)北京豐科建的收益自由選擇是否繼續(xù)持股。

還有一種似夾層融資的模式—夾層式資管計劃，華夏幸福曾多次與資產(chǎn)管理公司簽署此類資產(chǎn)管理計劃來進(jìn)行融資。如圖5-10，華夏幸福旗下的京御地產(chǎn)和華夏新城與大成創(chuàng)新和湘財證券簽署的資管計劃，大成創(chuàng)新資本向華夏幸福旗下子公司華夏新城增資4億元，持有華夏新城66.67%的股權(quán)。這4億元投資額來自于由華夏資本設(shè)定的華夏新城股權(quán)的專項資產(chǎn)管理計劃，專項資管計劃由湘財證券資管產(chǎn)品或其客戶認(rèn)購。該專項計劃的投資人通過華夏新城的股東現(xiàn)金分紅或是股權(quán)溢價轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)收益。大成創(chuàng)新資本可以選擇在一年之后自由退出，京御地產(chǎn)可在一年后回購華夏新城的股權(quán)。

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陳湛勻，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，金融學(xué)教授，博士生導(dǎo)師，擬人化資本運(yùn)營系統(tǒng)理論創(chuàng)始人。任中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員、中國糧食經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)理事、國家自然科學(xué)基金評審專家、上海市投資學(xué)會副會長，上海市商業(yè)決策咨詢專家。

創(chuàng)造性地提出了統(tǒng)計分布監(jiān)管資本流動等理論，已培養(yǎng)研究生、博士研究生百余名。已出版專著20余本，獲得近20項國家級、省部級優(yōu)秀科研獎，主持完成近30項國家級、省部級科研項目。部分課題研究結(jié)論和建議摘要已被國務(wù)院內(nèi)參轉(zhuǎn)載。

上海電視臺《地產(chǎn)夜話——湛勻妙語》欄目主持人，中國第一財經(jīng)、東方衛(wèi)視、鳳凰衛(wèi)視等媒體特邀嘉賓，在《東方大講壇》《世紀(jì)講壇》等欄目所做電視演講深受好評。

長期受邀為北京大學(xué)、清華大學(xué)、香港大學(xué)和國外大學(xué)學(xué)生授課，與英國、美國、法國、德國、加拿大等國家的知名高校進(jìn)行系列學(xué)術(shù)交流，長期專注于金融資本、高新科技企業(yè)、中小企業(yè)成長等研究，在多家知名公司擔(dān)任董事，曾孵化不少企業(yè)成功上市，幫助不少企業(yè)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌。

走訪過100多個國家和地區(qū)，被譽(yù)為具有國際視野、深受歡迎的實戰(zhàn)型金融專家，具有高度的行業(yè)前瞻思維。由復(fù)旦大學(xué)出版他的擬人化《企業(yè)新生命》和《企業(yè)新資本》系列暢銷專著和碟片廣受好評。