行為金融學(xué)復(fù)習(xí)題

一， 判斷題

1. 無(wú)套利是均衡條件的推論，如果市場(chǎng)達(dá)到均衡，那么一定沒(méi)有套利機(jī)會(huì)存在。（√）

2. 只要有了算法，問(wèn)題肯定能得到答案。（√）

3. 現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)承襲了“經(jīng)濟(jì)人”的基本分析假定，提出了有效市場(chǎng)價(jià)說(shuō)，建立了現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)完整的理論體系。（×）

4. 凱恩斯是最早強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在投資決策中作用的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。（√）

5. 理性人假設(shè)認(rèn)為，人是理性的且具有理性預(yù)期，但對(duì)未來(lái)的認(rèn)知可能會(huì)存在一定的偏差。（×）

6. 對(duì)投資的評(píng)估頻率越高，發(fā)現(xiàn)損失的概率越高，就越可能受到損失厭惡的侵襲。（√）

7. 拇指法則是一種啟發(fā)式判斷法。（√）

8. Kenda11與Roberts等人發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格序列類(lèi)似于隨機(jī)漫步，他們最終把這些理論形式化為有效市場(chǎng)價(jià)說(shuō)。（×）

9. 20世紀(jì)20年代至40年代，資本市場(chǎng)分析基本上由兩大派所主宰：基本分析派與數(shù)量分析派。（×）

10. 錨定與調(diào)正啟發(fā)法傾向于低估復(fù)雜系統(tǒng)成功的概率和高估其失敗的概率。（×）

11. 損失厭惡反映了人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不是一致的，當(dāng)涉及的是收益時(shí)，人們表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好；當(dāng)當(dāng)涉及的是損失時(shí)，人們則表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡。（×）

12. 人們忽略的遺憾程度通常大于行動(dòng)的遺憾程度。（×）

二， 單項(xiàng)選擇題

1. 有限理性的決策標(biāo)準(zhǔn)是（C）

A．最優(yōu) B.效用最大化 C.滿(mǎn)意 D,風(fēng)險(xiǎn)最小

2. 卡尼曼通過(guò)心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)人們對(duì)所損失東西的價(jià)值估計(jì)高出所得到價(jià)值的（C）

A.2倍 B.1倍 C.2.5倍 D.4倍

3． 投資者通常假定將來(lái)的價(jià)格模式會(huì)與過(guò)去相似，這種對(duì)股價(jià)未來(lái)走勢(shì)的判斷屬于（C）

A.算法 B.熟識(shí)性思維 C.代表性思維 D.投資者情緒

4.現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論產(chǎn)生的標(biāo)志是（A）

A．Markowitz資產(chǎn)組合理論 B.套利定價(jià)理論 C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型D.有效市場(chǎng)假說(shuō)

5． 根據(jù)性別，過(guò)度自信，頻繁交易和所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，（C）投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)可能最大。

A. 單身女性 B.已婚女性 C.單身男性 D.已婚男性

6. 與問(wèn)題非相關(guān)的信息會(huì)導(dǎo)致相關(guān)信息的有效性減弱，這種情況被稱(chēng)為信息的（B）

A.首因效應(yīng) B.稀釋效應(yīng) C.韋伯定律 D.近效應(yīng)

7. 過(guò)度自信通常不會(huì)導(dǎo)致人們（C）

A.高估自己的知識(shí) B.低估風(fēng)險(xiǎn) C.對(duì)預(yù)測(cè)有效性的變化敏感D.夸大自己控制事情的能力

8. 對(duì)信息反應(yīng)不足一定程度上可以用來(lái)解釋?zhuān)˙）

A.價(jià)格翻轉(zhuǎn)現(xiàn)象 B.收益序列正相關(guān) C.信息不足 D.信息瀑布

9. 現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論中被稱(chēng)為相對(duì)定價(jià)法的是（B）

A.一般均衡定價(jià)法 B.無(wú)套利定價(jià)法 C.CPAM定價(jià)法D.APT定價(jià)法

10.同質(zhì)信念下人們的交易動(dòng)機(jī)是（B）

A.對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的看法差異B.風(fēng)險(xiǎn)偏好C.流動(dòng)性偏好D.從眾

11.最早將人的行為研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究結(jié)合起來(lái)的理論是（A）

A.亞當(dāng).斯密的“經(jīng)濟(jì)人假說(shuō)”B. Keynes的“選美競(jìng)賽”理論C.新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的“理性人假說(shuō)”D. Keynes的“空中樓閣”理論

12.“市場(chǎng)總是被高估或低估，因?yàn)槿藗兛偸秦澙泛涂謶帧?，人的這種非理性由下列那種因素主導(dǎo)（A）

A.人的本能 B.生理能力的限制 C.環(huán)境因素 D.心理因素

13.（D）是一個(gè)真正的信息庫(kù)，它有巨大的容量，可長(zhǎng)期保持信息。

A瞬時(shí)記憶 B.短時(shí)記憶 C.感覺(jué)登記 D.長(zhǎng)時(shí)記憶

14.反應(yīng)過(guò)度可以用來(lái)解釋?zhuān)˙）現(xiàn)象。

A.收益率序列正相關(guān) B.價(jià)格翻轉(zhuǎn) C.動(dòng)量 D.價(jià)格升降通道

15.根據(jù)性別，過(guò)度自信與頻繁交易之間的關(guān)系，可以推測(cè)下列投資者頻繁交易程度由高到低的可能排序（C）

A.單身男性——單身女性——已婚男性——已婚女性

B.單身男性——已婚男性——單身女性——已婚女性

C.單身男性——已婚男性——已婚女性——單身女性

D.已婚女性——單身女性——單身男性——已婚男性

16.“我們大多數(shù)人對(duì)于不喜歡的事實(shí)都視而不見(jiàn)。雖然事實(shí)就擺在我們眼前，置于我們鼻子底下，堵在我們喉嚨里-——但我們還是不承認(rèn)它”，這句話(huà)可以用來(lái)描述投資者具有（C）

A.自欺欺人的現(xiàn)象B.追求自豪 C.認(rèn)知失調(diào) D.記憶的適應(yīng)性

17.投資者通常錯(cuò)誤的認(rèn)為公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠代表未來(lái)的業(yè)績(jī)，這種判斷屬于（C）

A.算法 B.熟識(shí)性思維 C.代表性思維 D.投資者情緒

18.當(dāng)我們連續(xù)集中注意力于某事物時(shí)，我們的注意力在遞減，這就是著名的（C）

A.首因效應(yīng) B.稀釋效應(yīng) C.韋伯定律 D.近效應(yīng)

19.別人推薦給你的股票你沒(méi)有買(mǎi)，后來(lái)該股票價(jià)格上漲，由此帶給你的遺憾屬于（D）

A.行動(dòng)的遺憾 B.故意的遺憾 C.求不得遺憾 D.忽略的遺憾

三，多項(xiàng)選擇題

1.標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)資產(chǎn)定價(jià)的方法包括（AD）

A.均衡定價(jià)法 B.一般均衡定價(jià)法 C.局部均衡定價(jià)法 D.無(wú)套利定價(jià)法

2.影響人們認(rèn)知的因素包括（ABD）

A.人的本能 B.生理能力的限制 C.道德因素 D.心理因素

3.影響過(guò)度自信的因素包括（ACD）

A.問(wèn)題的難度 B.失敗的經(jīng)歷 C.專(zhuān)業(yè)知識(shí) D.信息

4.互聯(lián)網(wǎng)交易環(huán)境惡化了投資者過(guò)度自信問(wèn)題，導(dǎo)致更加頻繁交易的原因是（ABC）

A.控制幻覺(jué) B.知識(shí)幻覺(jué) C.擁有的信息增加 D.從眾心理增加

5.要遵循馬科維茨的資產(chǎn)組合理論，需考慮每項(xiàng)資產(chǎn)的（ABCD）

A.期望收益 B.風(fēng)險(xiǎn) C.實(shí)際收益率 D.不同投資品種之間的相關(guān)性

6.現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論體系主要包括（ABCD）

A. Markowitz資產(chǎn)組合理論 B.套利定價(jià)理論 C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型D.有效市場(chǎng)假說(shuō)

7.投資者理性的兩層含義（BC）

A.可以使市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)無(wú)套利均衡 B.投資者的信念更新遵循貝葉斯法則

C.給定信念下的選擇偏好可以用期望效用來(lái)表示。D.人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期（認(rèn)知）有偏差

8.理性人假說(shuō)的優(yōu)點(diǎn)包括（AC）

A.易于建立模型描述和分析經(jīng)濟(jì)行為B.易于通過(guò)優(yōu)化方法計(jì)算求解最優(yōu)化目標(biāo)

C.宏大精深的經(jīng)濟(jì)理論體系由此得以建立D.理性人假說(shuō)反映了決策者的客觀(guān)實(shí)際

9.信息獲取階段人們認(rèn)知中的心理偏差主要包括（BCD）

A.處置效應(yīng) B.易記性偏差 C.易得性偏差 D.次序效應(yīng)

10.屬于框定效應(yīng)（框架依賴(lài)）情況有（ABC）

A.對(duì)比效應(yīng) B.次序效應(yīng)C.暈輪效應(yīng) D.確認(rèn)偏差

11.對(duì)信息反應(yīng)不足一定程度上可以用來(lái)解釋?zhuān)ˋ）

A.價(jià)格翻轉(zhuǎn)現(xiàn)象 B.收益序列正相關(guān)C.信息不足 D,過(guò)度自信

四，名詞解釋

1. 行為金融學(xué):是心理學(xué)、行為理論與金融分析相結(jié)合的研究方法與理論體系。它分析人的心理、情緒以及行為對(duì)人的金融決策、金融產(chǎn)品的價(jià)格以及金融市場(chǎng)趨勢(shì)的影響。

2. 框架依賴(lài):就是指人們會(huì)因?yàn)榍榫郴騿?wèn)題表達(dá)的不同，而對(duì)同一事物表現(xiàn)出不同的判斷或偏好（受到了表達(dá)方式的引導(dǎo)），從而做出不同的選擇。

3. 贏者詛咒:通常指在任何形式的拍賣(mài)中，贏得拍賣(mài)品的中標(biāo)者出價(jià)高于其他中標(biāo)者，但可能對(duì)拍賣(mài)品估價(jià)過(guò)高，支付了超過(guò)其價(jià)值的價(jià)格，從而贏得的拍賣(mài)品的收益會(huì)低于正常收益甚至為負(fù)。

4. 代表性啟發(fā): 1）人們傾向于根據(jù)樣本是否代表（或者說(shuō)類(lèi)似于）總體來(lái)判斷其出現(xiàn)的概率。 2）人們?cè)诓淮_定的情況下，會(huì)關(guān)注一個(gè)事物與另一個(gè)事物的相似性，以推斷第一個(gè)事物與第二個(gè)事物發(fā)生可能的類(lèi)似之處。有時(shí)，人們假定將來(lái)的模式會(huì)與過(guò)去相似（歷史會(huì)重演），并尋求熟悉的模式來(lái)作判斷，并不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復(fù)的概率。

5. 后悔厭惡:當(dāng)人們作出錯(cuò)誤決定后往往會(huì)后悔不已，感到自己的行為要承擔(dān)引起損失的責(zé)任，會(huì)比損失厭惡更加痛苦。

6. 易得性偏差:人們傾向于對(duì)容易獲得和掌握的信息更加關(guān)注，而不是去尋找其他相關(guān)的信息。

7. 封閉式基金折價(jià)之謎:是由Zweig(1973)提出的，它指封閉式基金單位份額交易的價(jià)格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值。雖然有時(shí)候基金份額同資產(chǎn)凈值比較是溢價(jià)交易。但是，實(shí)證表明，折價(jià)10%至20%已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。

8. 損失厭惡:人們對(duì)財(cái)富的減少(損失)比對(duì)財(cái)富的增加(收益)更為敏感，而且損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的快樂(lè)。

9. 認(rèn)知失調(diào):在同一時(shí)間有著兩種相矛盾的想法，因而會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生一種不舒服的感覺(jué)。

五，簡(jiǎn)答題

1， 什么是行為金融學(xué)？

答：行為金融學(xué)是心理學(xué)、行為理論與金融分析相結(jié)合的研究方法與理論體系。它分析人的心理、情緒以及行為對(duì)人的金融決策、金融產(chǎn)品的價(jià)格以及金融市場(chǎng)趨勢(shì)的影響。

2， 為什么說(shuō)套利是有限的？

a) 在大多數(shù)情況下，證券并沒(méi)有明顯的合適替代品，套利者無(wú)法進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖交易。

b) 有時(shí)不良替代品的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)可能使情況更糟，即使能找到完全相同的替代品，看似無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)重重。

c) 套利者也還得面臨其它的風(fēng)險(xiǎn)。

3， 何為鉚釘與調(diào)整啟發(fā)法？可能會(huì)導(dǎo)致哪些偏差？

1）定義：在判斷過(guò)程中，人們通常會(huì)根據(jù)最初得到的信息設(shè)定一個(gè)判斷的初始值（錨點(diǎn)，參考點(diǎn)），然后根據(jù)進(jìn)一步的信息進(jìn)行調(diào)整，形成比較理想的判斷。

2）錨定與調(diào)整可能導(dǎo)致的偏差

u 調(diào)整不充分：“價(jià)格粘性”，“貨幣幻覺(jué)”

u 傾向于高估復(fù)雜系統(tǒng)成功的概率和低估其失敗的概率

4， 投資者過(guò)度自信的原因有哪些？

（1） 人們對(duì)證據(jù)強(qiáng)度的變化高度敏感（比如代表性啟發(fā)），而對(duì)證據(jù)的分量或預(yù)測(cè)有效性的變化不十分敏感。

（2） 問(wèn)題的難度 隨問(wèn)題難度增加，過(guò)度自信的程度也增加（源于錨定效應(yīng)）。

（3） 知識(shí)幻覺(jué) 信息量的增加會(huì)使人們認(rèn)為自己預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度增加，當(dāng)信息的收集達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，人們預(yù)測(cè)精確度就達(dá)到了最高限度，不會(huì)再隨著信息的增加而顯著增加。以后的新信息主要用來(lái)證明以前的結(jié)論而不是為了修正整個(gè)結(jié)論。 專(zhuān)業(yè)知識(shí)：專(zhuān)家比新手更加過(guò)度自信（Yates ,1990）

（4）控制幻覺(jué)

人們經(jīng)常會(huì)相信自己對(duì)某件無(wú)法控制的事情有影響力。造成這種幻覺(jué)的原因有：

主動(dòng)性選擇會(huì)使人們認(rèn)為自己有控制力（比如自己選擇彩票號(hào)碼）

過(guò)去出現(xiàn)的正面結(jié)果會(huì)比負(fù)面結(jié)果更能增強(qiáng)人們的控制幻覺(jué)

任務(wù)熟悉程度和參與程度。人們對(duì)一項(xiàng)任務(wù)越熟悉或者參與程度越深，就越能感受到自己對(duì)任務(wù)的控制力

信息的掌握

5， 投資者在信息反饋階段容易出現(xiàn)哪些認(rèn)知偏差？

答：（一）自我歸因偏差（二）后見(jiàn)之明（三）損失厭惡（四）后悔厭惡（五）認(rèn)知失調(diào)（六）確認(rèn)偏差

6， 為什么頻繁交易有損投資者財(cái)富？

答：頻繁交易對(duì)投資收益不利

a) 交易成本高

Barber and Odean(2000)：1991-1996年， 78000個(gè)樣本賬戶(hù)，分析周轉(zhuǎn)率與投資組合匯報(bào)之間的關(guān)系。將樣本按照交易頻繁程度分為五個(gè)組。最低一組平均周轉(zhuǎn)率每年為2.4%；最高一組250% ?？鄢掷m(xù)費(fèi)成本之后的凈回報(bào)率表現(xiàn)出明顯不同，差距約為7%。

b) 頻繁交易導(dǎo)致買(mǎi)（賣(mài)）錯(cuò)股票

Barber and Odean分析了一些交易賬戶(hù)的情況。這些帳戶(hù)開(kāi)始都是空的，在3個(gè)星期內(nèi)分別買(mǎi)入了不同的股票，然后他們跟蹤分析這些帳戶(hù)里賣(mài)出和買(mǎi)入股票在未來(lái)4個(gè)月和1年之后的市場(chǎng)表現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)，賣(mài)出的股票在隨后4個(gè)月的平均回報(bào)為2.6%,而他們買(mǎi)入的股票在隨后4個(gè)月的平均回報(bào)只有0.11%;在一年之后，賣(mài)出的股票比換入的股票的回報(bào)率要高出5.8%。

7， 過(guò)度自信的投資者經(jīng)常會(huì)表現(xiàn)出哪些行為偏差？

答：過(guò)度自信導(dǎo)致“事后聰明偏差”（hindsight bias）與金融市場(chǎng)“過(guò)度交易”（over traded）。

過(guò)分自信會(huì)導(dǎo)致投資者高估信息的準(zhǔn)確性和其分析信息的能力，從而會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策：頻繁交易和冒風(fēng)險(xiǎn)。

六，論述題

1， 什么是現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論？為什么說(shuō)有效市場(chǎng)假說(shuō)是現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論的核心？

? 答：現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論體系：投資組合理論；資本資產(chǎn)定價(jià)模型；有效市場(chǎng)假說(shuō)；套利定價(jià)理論；期權(quán)定價(jià)理論

? 原因：有效市場(chǎng)假說(shuō)則考慮了信息非對(duì)稱(chēng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，并指出：市場(chǎng)處理信息的能力非常強(qiáng)，交易者分散的信息形成了一個(gè)客觀(guān)的可得信息集，并由此決定了投資者關(guān)于證券市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)信念（投資者的同質(zhì)信念）。

? 具有理性預(yù)期的交易者是有效市場(chǎng)的“締造者”，他們明察秋毫、無(wú)所不通，使有效市場(chǎng)消除了信息非對(duì)稱(chēng)！這樣，有效市場(chǎng)假說(shuō)下的資產(chǎn)定價(jià)理論就可以只考慮只存在不確定性而不存在信息非對(duì)稱(chēng)性情景下的資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題了。

? 所以說(shuō)，有效市場(chǎng)假說(shuō)是現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論核心與基石。

2， 行為金融學(xué)的基本理論基礎(chǔ)是什么？

（一）有限套利（limited arbitrage）

l 套利是指在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上以有利的不同價(jià)格同時(shí)賣(mài)和買(mǎi)相同的或?qū)嵸|(zhì)是相似的資產(chǎn)以獲利的行為。

l 套利的前提是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和存在可替代的資產(chǎn)。

l 套利行為是保證市場(chǎng)有效和市場(chǎng)均衡的條件。

（二）有限理性（Bounded rationality）

l 標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)中（完全）理性人特征

u 理性人對(duì)各種決策的結(jié)果具有完全而準(zhǔn)確的了解；

u 理性人具有完全意志能力以保證其效用函數(shù)具有有序性和單調(diào)性；

u 理性人具有充分計(jì)算能力；

u 理性人具有完全記憶能力；

u 對(duì)影響決策的一切因素具有完全信息；

u 理性人進(jìn)行決策不需要任何時(shí)間，都是瞬間完成的；

（三）前景理論（Prospect Theory）

　　關(guān)于不確定性決策，長(zhǎng)期占統(tǒng)治地位的理論是von Neuman和Morgenstern于1944提出的期望效用(Expected Utility,EU)理論。馮·諾伊曼-摩根斯坦（V · N-M）期望效用函數(shù)：

3， 假如你是上市公司年報(bào)的編制人員，在論述上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，存在問(wèn)題與前景時(shí)，你會(huì)怎么安排？為什么？

4， 人們?yōu)槭裁磿?huì)頻繁交易，對(duì)財(cái)富積累的影響如何？

過(guò)度自信會(huì)導(dǎo)致投資者非常確信自己的觀(guān)點(diǎn)，從而增加他們交易的可能性，導(dǎo)致頻繁交易。

u 頻繁交易對(duì)投資收益不利

u 交易成本高

u 頻繁交易導(dǎo)致買(mǎi)（賣(mài)）錯(cuò)股票

5， 試用投資者的自信情緒周期來(lái)分析股票市場(chǎng)的周期波動(dòng)變化。

關(guān)于自信的情緒周期（7C）

輕視（Contempt） 謹(jǐn)慎（Caution）

自信（Confidence） 深信（Conviction）

安心（Complacency） 關(guān)注（Concern）

投降（Capitulation）。

6， 試述投資者在信息加工階段容易出現(xiàn)哪些認(rèn)知偏差？

一， 簡(jiǎn)化信息處理：代表性啟發(fā)，易得性啟發(fā)和錨定與調(diào)整啟示法

二， 情緒情感的影響：心境和自我控制

三， 信息描述方式：框定效應(yīng)

四， 對(duì)新信息的態(tài)度：反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足