作者：蘇杭

出品：洞察IPO

2013年9月24日，央視新聞曾經(jīng)發(fā)布過一篇名為《“綠瘦”能迅速瘦身?假的!》的新聞報道，曝光了“綠瘦”的“快速瘦身”騙局。

隨后，各大媒體紛紛轉(zhuǎn)發(fā)，并跟進做了更多詳細報道，引發(fā)社會廣泛關(guān)注。

然而10年后，“綠瘦”品牌母公司，廣東壹健康健康產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“壹健康”）卻搖身一變，以“數(shù)字化健康管理”為名頭，在中金公司及農(nóng)銀國際的保薦下赴香港上市。

此前多次沖擊A股失敗的壹健康，能被港股投資者接受嗎？

“綠瘦騙局”屢曝不止

2006年左右，還在做郵購生意的皮濤濤，覺得減肥是個不錯的門路，于是他借助自身所熟悉的雜志“目錄營銷”方式，推出了名為“綠瘦”的減肥產(chǎn)品。

2009年，皮濤濤通過親屬和員工代持的方式，正式成立了廣東綠瘦健康信息咨詢有限公司（“廣東綠瘦”），即壹健康的前身。

“綠瘦”當(dāng)時有多火呢，據(jù)報道，“綠瘦”曾連續(xù)5年成為全國瘦身產(chǎn)品網(wǎng)銷冠軍，并獲得了中國保健品行業(yè)最具影響力企業(yè)、2009年最受歡迎減肥產(chǎn)品等獎項。

然而，隱藏在這些“榮譽”背后的，卻是無數(shù)被騙錢又傷身的消費者。

央視新聞2013年報道，一位消費者服用“綠瘦玉人膠囊”后，不僅肉沒減下來，還出現(xiàn)口干、便秘等癥狀。當(dāng)她要求退款時，品牌方則稱：“你是頑固性肥胖，還得買更多”。

《新快報》報道，2013年前9個月，廣州市工商局就接到關(guān)于“綠瘦”公司的申訴投訴案例183例。當(dāng)年3月，廣州市工商局荔灣分局對其立案調(diào)查并認定綠瘦公司虛假宣傳，處以罰款6萬元。

而早在2011年5月，上海市食品藥品監(jiān)督管理局就曾在檢查中發(fā)現(xiàn)，“綠瘦”的一款產(chǎn)品不僅假冒保健食品批準文號，并且在產(chǎn)品中查出“西布曲明”、“酚酞”等非法添加成分。

然而這就能讓“綠瘦”銷聲匿跡了嗎？

幾乎每年都有媒體曝光“綠瘦”的各類負面新聞，從被“誘導(dǎo)消費”上萬元只買到了一些固體飲料和壓片糖果，到吃了“綠瘦”的產(chǎn)品住進醫(yī)院。

時至今日，依然能在各大社交平臺以及投訴平臺看到大量消費者的“受騙”經(jīng)歷分享以及投訴。

據(jù)一位小紅書用戶曬出的發(fā)貨單可以看到，其中一款名為“綠瘦水溶性共軛亞油酸甘油酯混合風(fēng)味飲料”的產(chǎn)品，規(guī)格為50mL*10袋的一盒套餐售價高達980元，而在購物網(wǎng)站上搜索其他品牌的共軛亞油酸產(chǎn)品，價格則顯示大多在百元以內(nèi)。

圖片來源：小紅書

當(dāng)然，“綠瘦”的套餐內(nèi)還包含一份“健康管理-健康方案（生活方式建議及飲食指導(dǎo)）”及一份“健康管理-管理服務(wù)（跟進服務(wù)）”，而“綠瘦商城”官網(wǎng)顯示，這兩項服務(wù)的售價高達200元/天（次）。

圖片來源：綠瘦商城官網(wǎng)

這樣看來，壹健康招股書中表述的所謂“提供服務(wù)套餐”也算名副其實了，只不過不知道這些消費者購買的時候知不知道自己成千上萬元購買的其實很多是這些服務(wù)而非產(chǎn)品。

企查查顯示，截止目前，壹健康作為被告的司法案件共83起，其中買賣合同糾紛56起，絕大部分原告為個人消費者。

靠著眾多肥胖人士對瘦身的追求，壹健康賺得盆滿缽滿。2020年-2022年，壹健康的營業(yè)收入分別為20.52億元、17.96億元、24.23億元。

而這些被賦予了減肥奇效的產(chǎn)品成本幾何呢？

招股書顯示，報告期各期，壹健康的毛利率分別達到67.3%、70.3%、72.5%。

不過，壹健康的凈利潤卻奇低，報告期各期分別為1.88億元、-1842.3萬元、1.12億元，凈利率僅分別為9.16%、-1.03%、4.62%。并且其中還有一部分來自于政府補助。報告期內(nèi)，壹健康收到的政府補助分別為948.9萬元、603.2萬元、1148.5萬元。

凈利潤低的原因主要是營銷費用過高，報告期各期分別達到9.18億元、10.44億元、14.01億元，三年總計33.63億元。

其中僅“互聯(lián)網(wǎng)流量采購開支”一項，就占到總銷售費用的近七成。不難發(fā)現(xiàn)，壹健康的銷售主要靠“買量”驅(qū)動。

圖片來源：壹健康招股書

減肥“套路”復(fù)制到慢病管理

從招股書的描述來看，壹健康所講的上市故事已“脫胎換骨”。

10年的時間，壹健康從一個被多家媒體曝光“賣無用減肥藥”的公司升級成為“以數(shù)字化、標(biāo)準化為核心，以科技和專業(yè)為引領(lǐng)，致力于提供‘全家人、全生命周期、全健康管理’的一站式產(chǎn)品與服務(wù)綜合解決方案，為家庭健康保駕護航，全面助力‘健康中國’建設(shè)”。

當(dāng)然，港股IPO公司最愛的F&S的報告也不能缺席。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年收入計，壹健康分別以約4.2%、7.1%及4.2%的市場份額在中國體重管理行業(yè)、數(shù)字化體重管理行業(yè)及數(shù)字化男性健康管理行業(yè)位居第一、第一及第二。

是的，壹健康現(xiàn)在不僅堅守體重管理主業(yè)，還在2021年9月以1億元收購了實際控制人皮濤濤等2014年創(chuàng)辦的壹邦健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司（“壹邦健康”）100%股份，開始了慢病管理業(yè)務(wù)。

報告期各期，壹健康的慢病管理收入分別為4.44億元、7.04億元、10.18億元，占總收入的比例從21.6%逐漸上升到39.2%再到42.0%。

圖片來源：壹健康招股書

壹健康在招股書中寫道，“典型的慢性病包括健康的各個方面，如男性健康、女性健康、糖尿病、消化系統(tǒng)疾病?！?/p>

“男性健康、女性健康”究竟算什么慢性病，乍看之下令人十分不解，但打開壹健康官網(wǎng)的產(chǎn)品目錄和投訴平臺，就大概明白了。

截至目前，在黑貓投訴平臺上，有關(guān)壹健康旗下慢病管理品牌“壹邦健康”的投訴高達2171條，其中多數(shù)內(nèi)容都是消費者被網(wǎng)站的“壯陽”“調(diào)理月經(jīng)”等廣告吸引，或者添加了“壹健康管家”的微信，購買價格較低的產(chǎn)品后，沒有產(chǎn)生其所承諾的效果。

然后銷售人員會以“情況特殊”、“情況嚴重”等理由，推薦所謂的“顧問”或者“專家”來調(diào)理，“專家”會推薦更昂貴的套餐，一層套一層，如果消費者依舊表示沒有效果，賣家就會以“不買情況會更嚴重”等理由要求消費者繼續(xù)購買相關(guān)產(chǎn)品。

圖片來源：黑貓投訴平臺

早在2013年央視新聞的報道中就曾提到，所謂的“綠瘦專家”會安撫想退貨的消費者，并勸說只有服完藥才有效果。而這樣，一旦消費者堅持退款，公司損失也不會很大，因為此時消費者購買的產(chǎn)品已基本用完。

發(fā)現(xiàn)了嗎，上述壹邦的一系列“套路”與“綠瘦”如出一轍。

但即使這些消費者不斷投訴，其中真正能拿到退款的仍寥寥無幾。招股書顯示，2020年、2021年、2022年，壹健康的體重管理業(yè)務(wù)的退款率分別為2.5%、2.4%、2.2%，慢病管理業(yè)務(wù)的退款率分別為1.2%、1.3%、2.1%。

根據(jù)某位消費者的投訴，其曾在某銷售人員處購買過一款980元的“補腎興陽丸”。

圖片來源：黑貓投訴平臺

據(jù)壹邦健康官網(wǎng)信息，該產(chǎn)品應(yīng)為“益腎興陽丸”，官網(wǎng)標(biāo)價468元/盒，生產(chǎn)廠家為健民藥業(yè)集團股份有限公司，規(guī)格為6丸×20袋/盒。

圖片來源：壹邦官網(wǎng)

《洞察IPO》在銷售平臺上搜索，發(fā)現(xiàn)阿里健康大藥房經(jīng)銷的北京同仁堂生產(chǎn)的“補腎興陽顆?！保煞峙c“益腎興陽丸”別無二致，規(guī)格為0.48g*60粒的一盒售價僅126.9元。

圖片來源：天貓

兩次借殼失敗

然而你以為皮老板只想割一割消費者的“韭菜”嗎，其實人家早就磨刀霍霍向股市。

2015年12月31日，新中基（現(xiàn)名為中基健康：000972.SZ）發(fā)布了一份重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份購買廣東綠瘦100%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格暫定為15億元，彼時廣東綠瘦合并報表口徑賬面凈資產(chǎn)為2358.62萬元，評估增值率為6284.07%，也就是說本次交易溢價接近63倍。

并且，就在半個月前的2015年12月14日，廣東綠瘦曾被康泰健康增資3001萬元購得50%股權(quán)，不出意外，此次交易引起了市場的一片嘩然，深交所也發(fā)出了問詢函，連發(fā)十一問質(zhì)疑其中的合理性。

隨后該重組方案不了了之。

2020年5月18日，棒杰股份（002634.SZ）發(fā)布公告稱，擬向優(yōu)創(chuàng)投資、皮濤濤以發(fā)行股份的方式購買綠瘦健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司（壹健康曾用名，以下簡稱“綠瘦集團”）的100%股權(quán)，交易完成后，公司實際控制人將發(fā)生變更。

然而再次嘗試借殼依舊失敗，2020年5月29日，棒杰股份公告稱，由于交易各方未能在規(guī)定時間內(nèi)就本次重大資產(chǎn)重組的核心條款達成一致，終止此次重大資產(chǎn)重組。

2021年2月2日，綠瘦集團與愛建證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在廣東證監(jiān)局備案，但此次上市嘗試又是無疾而終。

直到近期正式向港交所遞交上市申請，壹健康才算真正邁出了上市的第一步，不過對于這樣“劣跡斑斑”的公司，投資者還能夠信任嗎？

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