有舍才有得，融資要拿Smart?Money

在資本寒冬來(lái)臨之前，也就是2017年那會(huì)兒，好公司要拿到融資并不難。困擾很多創(chuàng)業(yè)公司的問(wèn)題是，當(dāng)選擇很多時(shí)，反而會(huì)舉棋不定，不知道拿誰(shuí)的錢對(duì)自己的幫助最大，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，拿誰(shuí)的投資往往還帶有站隊(duì)的意思。

對(duì)于2017年的水滴公司，也面臨兩難的選擇。沈鵬透露，當(dāng)時(shí)眾安保險(xiǎn)已經(jīng)看到了水滴籌和水滴互助業(yè)務(wù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的巨大價(jià)值，想要投資入股水滴，“為了活下來(lái)，我們差一點(diǎn)就接受了。”

最終水滴謝絕了眾安保險(xiǎn)的投資提議，因?yàn)樗我呀?jīng)計(jì)劃上線水滴保險(xiǎn)商城，這是一個(gè)第三方的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)，必須要保持中立性，與眾安保險(xiǎn)的合作關(guān)系雖然很好，但拿了眾安的錢之后，勢(shì)必會(huì)讓其他保險(xiǎn)公司與水滴合作時(shí)多一層顧慮。

從2019年開始，水滴保險(xiǎn)商城業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，很多保險(xiǎn)公司都向水滴傳遞過(guò)投資的意向，有國(guó)內(nèi)的也有國(guó)外的，水滴都堅(jiān)持不拿保險(xiǎn)公司的投資。從后來(lái)的發(fā)展來(lái)看，水滴的決策是正確的，保持中立性讓水滴保險(xiǎn)商城能夠與保險(xiǎn)行業(yè)所有公司都開放合作。

此次領(lǐng)投水滴公司的瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)，雖是保險(xiǎn)巨頭，但這是一家再保險(xiǎn)公司，在保險(xiǎn)行業(yè)也是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立和中立的業(yè)務(wù)，和任何一家保險(xiǎn)公司都可以合作，因此水滴認(rèn)為瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)的投資是可以接受的，而且雙方一個(gè)處于保險(xiǎn)行業(yè)的最上游，一個(gè)處于最下游，業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

除了不拿保險(xiǎn)公司的投資，水滴在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)還有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那就是拿Smart?Money。Smart?Money在投資行業(yè)是指，投資人經(jīng)過(guò)充分了解某個(gè)投資領(lǐng)域后做出的投資。

這樣做的好處是，投資人對(duì)水滴的底層邏輯、發(fā)展路徑、成長(zhǎng)潛力都是有充分了解的，有足夠的耐心，因此沈鵬剛創(chuàng)業(yè)時(shí)就敢對(duì)投資人放話：“5年內(nèi)不考慮盈利問(wèn)題。”

回顧水滴從天使輪到D輪系列融資，不難發(fā)現(xiàn)很多老股東都參與了多輪：騰訊是水滴五輪融資全部參與，高榕資本、IDG參與了四輪，創(chuàng)新工場(chǎng)、藍(lán)馳、點(diǎn)亮基金、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)都參與了兩輪或兩輪以上。

對(duì)于水滴來(lái)說(shuō)，2019年水滴保險(xiǎn)商城的業(yè)務(wù)開始起量，全年簽單保費(fèi)超過(guò)60億元，這時(shí)候公司整體盈利不再是能不能，而是要不要的問(wèn)題。

沈鵬透露，水滴的投資方從來(lái)不會(huì)要求公司盡快盈利，在這一點(diǎn)上和水滴有著高度的一致：對(duì)于現(xiàn)階段的水滴，各種指標(biāo)的優(yōu)先級(jí)，首先是用戶規(guī)模，其次是保費(fèi)規(guī)模，再往后才是盈利。

因?yàn)檫@些Smart Money都知道，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是一個(gè)萬(wàn)億量級(jí)的市場(chǎng)，如果再考慮體量更大的大健康領(lǐng)域，水滴最需要的是規(guī)模，是搶占用戶的第一心智，而不是好看的盈利數(shù)字。

盡管如此，水滴還是從今年4月份開始連續(xù)幾個(gè)月實(shí)現(xiàn)月度盈利，這讓沈鵬也感到意外。

水滴公司40-60億美元估值合理嗎？

前段時(shí)間有媒體爆料，水滴公司正在籌備IPO，最快將于年內(nèi)赴美上市，估值為40-60億美元。

這個(gè)消息頗讓人意外，一家成立才四年的公司估值就超過(guò)40億美元了，一年前胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2019胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》，水滴公司的估值僅僅是超過(guò)70億元人民幣，剛邁過(guò)獨(dú)角獸的門檻。

其實(shí)仔細(xì)研究水滴公司，就會(huì)知道水滴40-60億美元的估值從何而來(lái)。2019年6月，水滴公司宣布完成C輪融資超過(guò)10億元人民幣，估值就已超過(guò)10億美元。

按照VC的慣例，水滴C輪融資的談判應(yīng)該是在2019上半年，10億美元估值參照的是水滴公司2018年的表現(xiàn)，而且是在2019年6月之前給出的價(jià)格。

水滴保險(xiǎn)商城的業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)是從2019年下半年開始，尤其是2019年5月份還啟動(dòng)了長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。了解保險(xiǎn)行業(yè)的人都知道，長(zhǎng)險(xiǎn)的客單價(jià)和傭金比例都更高，能夠給水滴保險(xiǎn)商城帶來(lái)更多收入，提升整體的利潤(rùn)率。

根據(jù)水滴保險(xiǎn)商城總經(jīng)理?xiàng)罟獾念A(yù)計(jì)，2020年水滴保險(xiǎn)商城的年化簽單保費(fèi)將達(dá)到140億元，實(shí)收保費(fèi)有望達(dá)到60億元，比2019年增長(zhǎng)300%。

由于水滴公司絕大部分收入都來(lái)自于水滴保險(xiǎn)商城，水滴保險(xiǎn)商城的實(shí)收保費(fèi)基本可以看成是水滴公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，按照比較保守的5倍市銷率來(lái)計(jì)算，水滴公司的估值是60X5=300億元（43億美元），就在40-60億美元區(qū)間。

如果從橫向?qū)Ρ龋衲暌咔榘l(fā)生以來(lái)，眾安保險(xiǎn)、平安好醫(yī)生、阿里健康這三家公司的業(yè)務(wù)與健康或保險(xiǎn)有關(guān)，股價(jià)走勢(shì)十分強(qiáng)勁。

2019年，眾安保險(xiǎn)、平安好醫(yī)生、阿里健康的健康業(yè)務(wù)收入分別是48億元、51億元、96億元，市銷率分別是3.6倍、18倍、16倍。三家公司中，市值最低的眾安保險(xiǎn)接近90億美元，市值最高的阿里健康超過(guò)380億美元。

如果水滴公司能夠在2020年盈利的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)60億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其對(duì)應(yīng)的估值甚至有可能突破40-60億美元這一區(qū)間的上限。

水滴是否有機(jī)會(huì)成為千億美元巨頭？

值得關(guān)注的是，水滴公司在完成D輪系列融資后，給自己定了一個(gè)新的目標(biāo)：成為中國(guó)最領(lǐng)先的健康保障平臺(tái)。用沈鵬的話來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)科技平臺(tái)不是水滴的終局，水滴依然在摸索中前進(jìn)。

顯然，水滴下一步將會(huì)進(jìn)軍醫(yī)療和醫(yī)藥領(lǐng)域，這兩個(gè)行業(yè)都和健康息息相關(guān)。據(jù)媒體消息，水滴內(nèi)部在數(shù)月前已經(jīng)啟動(dòng)“險(xiǎn)+藥”模式的新項(xiàng)目，暫定名為“好藥付”，目前已經(jīng)和羅氏、默沙東、阿斯利康、正大天晴、泰德制藥等國(guó)內(nèi)外藥企展開合作探討。

另?yè)?jù)天眼查信息，水滴公司早在2018年8月就注冊(cè)了一家“山東水滴互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有限公司”，這表明水滴在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面的布局更早。

按照水滴的風(fēng)格，這一輪2.3億美元融資很可能就是在為發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥業(yè)務(wù)做資金準(zhǔn)備。在沈鵬看來(lái)，保險(xiǎn)、大健康行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合，目前還處于起步階段，“這里面一定有機(jī)會(huì)產(chǎn)生千億美元量級(jí)的企業(yè)?！?/p>

水滴公司在已經(jīng)盈利的情況下，仍然在引進(jìn)新的投資方，要么是為IPO打基礎(chǔ)，要么是為啟動(dòng)新業(yè)務(wù)鋪路，又或者兩者兼而有之。

從水滴最近兩輪引進(jìn)的投資方來(lái)看，所謀甚大。博裕資本在金融、醫(yī)藥領(lǐng)域投資了許多公司，而瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)業(yè)務(wù)更是遍布全球，是世界領(lǐng)先的再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式的提供商。

從醫(yī)療保險(xiǎn)切入大健康，在全球范圍內(nèi)并非沒(méi)有先例，美國(guó)的聯(lián)合健康集團(tuán)、凱撒醫(yī)療集團(tuán)都是將醫(yī)療保險(xiǎn)與醫(yī)療服務(wù)整合為一體。這也是沈鵬為什么提出，水滴的十年愿景是打造中國(guó)版的聯(lián)合健康集團(tuán)。

中國(guó)人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元之后，居民的保險(xiǎn)需求將會(huì)被進(jìn)一步激發(fā)，線上平臺(tái)在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，加上國(guó)家醫(yī)療保障體系改革、醫(yī)藥行業(yè)改革，都讓互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和大健康領(lǐng)域存在更多的變量。

“有變化意味著有創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，”沈鵬在內(nèi)部會(huì)議上有個(gè)預(yù)言，到2025年水滴公司有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)千億元的保費(fèi)收入。

但要成為中國(guó)版的聯(lián)合健康，千億元的保費(fèi)收入仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要知道2019年美國(guó)聯(lián)合健康集團(tuán)的收入是2400多億美元，而今年?duì)I收更是預(yù)計(jì)超過(guò)2600億美元。

水滴也不是完全沒(méi)有機(jī)會(huì)，畢竟中國(guó)的人口基數(shù)比美國(guó)要大得多，而且1987年出生的沈鵬今年才33歲，未來(lái)有無(wú)限的可能。