作者：夏日

近期，港股迎來了醫(yī)療AI第一股。

2021年9月22日，北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“鷹瞳科技”）通過港交所聆訊，擇日將正式啟動招股并主板掛牌上市，瑞銀集團(tuán)和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，鷹瞳科技成立于2015年，主要提供AI視網(wǎng)膜影像識別的早期檢測、輔助診斷及健康風(fēng)險評估解決方案，據(jù)市場分析估算，鷹瞳科技的市場占有率超過15%，處于領(lǐng)先地位。

作為醫(yī)療AI第一股，鷹瞳科技的投資價值何在？

視網(wǎng)膜領(lǐng)域縱深發(fā)展?鷹瞳科技迎黃金發(fā)展時代

醫(yī)療AI正在迎來發(fā)展的黃金時代。

公開資料顯示，自從2015年，IBM開始通過人工智能技術(shù)分析視網(wǎng)膜影像的異常之后，醫(yī)療AI就開始在全球尤其是中國迎來了一個新的發(fā)展時代，分別在肺部影像、視網(wǎng)膜影像、心血管影像、創(chuàng)傷影像及胸腔影像等醫(yī)學(xué)領(lǐng)域遍地開花，值得一提的是，視網(wǎng)膜影像則以171%（從2019年到2021年）的復(fù)合增長率一騎絕塵，心血管及肺部影像市場則分布為104.4%和114.4%。

與此同時，據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，中國人工智能醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模則將從2020年的3億元達(dá)到2030年的923億元，年復(fù)合增長率高達(dá)76.7%。

尤其在視網(wǎng)膜影像市場，由于各種眼科疾病的不斷攀升和通過視網(wǎng)膜可“一眼看全身”200多種慢性病的巨大前景，這讓視網(wǎng)膜影像的需求大幅增長，據(jù)悉，2020年，中國高血壓性視網(wǎng)膜病變患者高達(dá)4220萬人，預(yù)計到2030年達(dá)到6210萬人，如今視網(wǎng)膜已廣泛應(yīng)用在醫(yī)院、社區(qū)診所及體檢中心以及保險公司等場景，比如，據(jù)鷹瞳科技招股書顯示，鷹瞳科技與平安保險、中國太平洋保險、中國人壽、太平人壽保險和新華保險等商業(yè)保險公司合作，健康風(fēng)險評估解決方案已應(yīng)用于28個省份的保險公司分支機(jī)構(gòu)，并覆蓋超950家視光中心和超100萬人次。

（圖注1：鷹瞳科技核心產(chǎn)品Airdoc-AIFUNDUS工作流程圖，來源于鷹瞳科技招股書）

其旗下系列產(chǎn)品主要應(yīng)用如下：

軟件產(chǎn)品有：

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是中國首批獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的第三類用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變的人工智能SaMD之一；

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(2.0)主要輔助診斷高血壓性視網(wǎng)膜病變、視網(wǎng)膜靜脈阻塞及年齡相關(guān)性黃斑變性；

鷹瞳科技Airdoc-AIFUNDUS(3.0)則主要診斷病理性近視及視網(wǎng)膜脫離。

硬件產(chǎn)品有：

鷹瞳科技研發(fā)的AI-FUNDUSCAMERA-P在2021年3月獲批之后，目前已經(jīng)開始大規(guī)模的商業(yè)化生產(chǎn)。

從軟件到硬件，鷹瞳科技已經(jīng)形成了體系化運(yùn)營，可以為醫(yī)療機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)可以量化的醫(yī)療服務(wù)。據(jù)悉，目前，鷹瞳科技的系列產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在國內(nèi)多家醫(yī)院和知名保險機(jī)構(gòu)、140余家體檢中心、950余家視光中心等場景當(dāng)中，其中，2020年，其檢測量超過200萬人次，2021年將可能過1000萬，實(shí)現(xiàn)至少五倍以上檢測量增長，快速實(shí)現(xiàn)市場業(yè)務(wù)裂變式發(fā)展。

可以說，鷹瞳科技在醫(yī)療AI的探索無論是市場業(yè)務(wù)還是產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢都走在了全球的前沿。

公開資料顯示，在困擾醫(yī)療AI的評估體系沒有完善前，包括美國在內(nèi)的AI輔助醫(yī)療產(chǎn)品目前沒有幾個通過美國FDA的認(rèn)證，而在中國，如果無法評估其醫(yī)療AI產(chǎn)品的有效性和安全性，那么拿到相關(guān)資質(zhì)則是難上加難。

鷹瞳科技則是其中的少數(shù)派，不僅拿到了資質(zhì)，更是少數(shù)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)評估醫(yī)療AI產(chǎn)品有效性和安全性的醫(yī)療企業(yè)。

即便如此，鷹瞳科技創(chuàng)始人張大磊仍然以創(chuàng)業(yè)公司來進(jìn)行自我定義，公司仍處于“專心練劍”階段，他深知，想把所有血管和神經(jīng)問題一個個都做透，得一個個來。比如監(jiān)測老年癡呆進(jìn)展，做透并不容易，“醫(yī)療健康A(chǔ)I是個細(xì)分領(lǐng)域，還很早期，所有人都在摸索，我們也是?！柄椡萍紕?chuàng)始人張大磊表示說。

（圖注2：鷹瞳科技主要產(chǎn)品介紹，來源于鷹瞳科技招股書）

簡而言之，鷹瞳科技逐步走出了一條醫(yī)療AI的特色發(fā)展之路。

其實(shí)，這條路并不好走。

眾所周知，作為一個創(chuàng)新行業(yè)，醫(yī)療AI行業(yè)屬于強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，投資回報周期長，需要巨額資金支撐前期的研發(fā)工作，后續(xù)的商業(yè)化又面臨政策、環(huán)境、行業(yè)等諸多不確定因素。

因此，這條創(chuàng)新路走起來更為艱難，而如今能在行業(yè)里占有一席之地的企業(yè)，都是經(jīng)歷了多輪打怪升級。

“醫(yī)療AI剛出來的時候，市場更多還是持觀望態(tài)度，但這兩年好多技術(shù)已經(jīng)比較成熟，實(shí)際應(yīng)用于很多場景。比如測體溫，以前都需要手動測量，現(xiàn)在有AI體溫檢測設(shè)備，在這輪疫情中的作用尤其顯著，不需要人與人近距離接觸，與機(jī)器保持一定距離，一分鐘可以檢測數(shù)十人，既提高了效率，又可以減少交叉感染。”一位三甲醫(yī)院工作人員曾對媒體表示說。

如今，伴隨著時間的流逝，當(dāng)大部分開始接受醫(yī)療AI的時候，醫(yī)療AI的一些頭部企業(yè)如鷹瞳科技也就迎來了一個高速發(fā)展的黃金時代。

據(jù)其招股書顯示，伴隨著視網(wǎng)膜影像市場的不斷增長，鷹瞳科技的營收也同樣水漲船高，在2019年和2020年，鷹瞳科技收入分別為3042萬元和4767萬元，而在2021年上半年，鷹瞳科技更是高速增長，實(shí)現(xiàn)4947.7萬元營收，超過了去年全年營收。

與此同時，鷹瞳科技的毛利率也在持續(xù)增長，據(jù)其招股書顯示，從2019-2020年及2021年上半年，鷹瞳科技毛利率分別為53%、61%和64.1%，這跟鷹瞳科技在技術(shù)優(yōu)勢下提供人工智能軟件解決方案業(yè)務(wù)毛利率較高有關(guān)，據(jù)悉，鷹瞳科技提供人工智能軟件解決方案毛利率分別為46.3%、62.5%和70.8%。

未來幾年，伴隨著視網(wǎng)膜影像以171%（從2019年到2021年）的復(fù)合增長率持續(xù)增長，鷹瞳科技也將迎來最好的發(fā)展時代。

醫(yī)療AI第一股鷹瞳科技名不虛傳

作為醫(yī)療AI第一股，鷹瞳科技不僅業(yè)績增長令人期待，其技術(shù)優(yōu)勢也同樣不容忽視。

據(jù)弗若斯特沙利文相關(guān)資料顯示，人工智能醫(yī)學(xué)影像研發(fā)并不容易，需要同時在深度學(xué)習(xí)、醫(yī)學(xué)、計算機(jī)視覺、數(shù)據(jù)分析、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)還有醫(yī)療器械及生物學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行突破，然而從現(xiàn)實(shí)角度來看，這樣的復(fù)合人才稀缺，一般企業(yè)很難建立起這樣的團(tuán)隊，而鷹瞳科技初創(chuàng)團(tuán)隊則來自微軟、谷歌、雅虎、新浪等知名互聯(lián)網(wǎng)大廠及藥企，是行業(yè)內(nèi)不可多得的復(fù)合技術(shù)性團(tuán)隊。

據(jù)鷹瞳科技招股書顯示，在這個復(fù)合團(tuán)隊努力下，鷹瞳科技不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，目前擁有152項專利及專利申請，其中，在中國有34項授權(quán)專利及118項專利申請，以及6項已發(fā)布PCT申請，其中22項專利及專利申請以及2項已發(fā)布PCT申請均與其核心產(chǎn)品有關(guān)，可以說，在大量專利技術(shù)下，鷹瞳科技的軟件及硬件設(shè)備包括算法均實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)權(quán)。

從全球市場來看，鷹瞳科技都具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢——公開資料顯示，在全球醫(yī)療影像市場當(dāng)中，目前主要參與者包括IBM、谷歌、百度等科技巨頭，然而，截止2021年9月，在全球人工智能視網(wǎng)膜影像產(chǎn)品當(dāng)中，目前僅有中國的三種產(chǎn)品及美國、加拿大的兩款產(chǎn)品問世，由此可見鷹瞳科技的競爭力及產(chǎn)品優(yōu)勢，在技術(shù)的加持下，鷹瞳科技還將在未來實(shí)現(xiàn)滾雪球增長，提升其市場占有率。

這與鷹瞳科技一直持續(xù)不斷的進(jìn)行技術(shù)投入有關(guān)——在2019年、2020年及2021年上半年，鷹瞳科技研發(fā)費(fèi)用支出分別達(dá)到4120萬元、4230萬元及2400萬元，其研發(fā)團(tuán)隊由超過80名成員組成，而其研發(fā)費(fèi)用也一直在持續(xù)增長。

如今，鷹瞳科技可以說已經(jīng)建成了世界最大的視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫之一，與此同時，鷹曈科技還建立了完善、海量及多樣化影像數(shù)據(jù)，其中包含約370萬張完整的真實(shí)世界用戶視網(wǎng)膜影像和相對應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)，這為其將來輔助診斷以及疾病預(yù)防提供全面、嚴(yán)格、有效的數(shù)據(jù)保障。

未來，鷹瞳科技還將在技術(shù)方面持續(xù)投入——據(jù)鷹瞳科技招股書顯示，其IPO募集所得資金將主要用于核心產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、開發(fā)和商業(yè)化；資助硬設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)；資助正在進(jìn)行的及未來的健康風(fēng)險評估解決方案的研發(fā)；豐富產(chǎn)品組合；為與學(xué)術(shù)和研究機(jī)構(gòu)就聯(lián)合研究項目進(jìn)行的合作提供資金；以及用于營運(yùn)資金和一般公司用途。

在強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力及高速增長的現(xiàn)實(shí)面前，鷹瞳科技贏得了資本的持續(xù)看好，包括復(fù)星、搜狗、平安、中信、禮來亞洲基金、清池資本和奧博等全球頂級生物醫(yī)藥資本都紛紛加注鷹瞳科技。

對此，禮來亞洲基金創(chuàng)始管理合伙人施毅博士曾表示，鷹瞳Airdoc是視網(wǎng)膜影像人工智能識別的行業(yè)先驅(qū)者，具有很強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力和創(chuàng)新精神，團(tuán)隊成員在人工智能技術(shù)和醫(yī)學(xué)領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，涵蓋了多學(xué)科、全方位的專業(yè)知識。

與此同時，清池資本創(chuàng)始人李彬博士也表示，隨著人工智能醫(yī)療診斷技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化，疾病早篩早診將迎來變革性的高效普惠時代。通過視網(wǎng)膜AI檢測，對于多項慢性疾病的早期發(fā)現(xiàn)和及時治療具有重要的臨床意義和衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)價值。

此外，OrbiMed合伙人王婷女士在參投其D輪融資時，說：“鷹瞳Airdoc的人工智能視網(wǎng)膜健康風(fēng)險評估體系能夠識別多種視網(wǎng)膜病變，及時發(fā)現(xiàn)早期健康風(fēng)險。其開發(fā)的眼底照相機(jī)具有便攜、經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，有望覆蓋更多基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，加速眼底掃描的普及，促進(jìn)基層大面積疾病篩查。我們很高興能夠助力公司發(fā)展，并且期待鷹瞳Airdoc持續(xù)以人工智能賦能精準(zhǔn)診斷，推廣基層AI眼底篩查，惠及更多百姓?！?/p>

鷹瞳科技讓人們看到了醫(yī)療AI的希望，同時，也為堅持投資醫(yī)療AI的投資人帶來令人滿意的投資回報。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）