收益率低位震蕩。資金面保持均衡。從基本面上來(lái)看，出口數(shù)據(jù)明顯下行，從政策上看，大行存款利率繼續(xù)調(diào)降，但債券收益率并未顯著下行。主要是收益率處于低位，市場(chǎng)賠率一般，因此止盈情緒較強(qiáng)，另一方面，市場(chǎng)對(duì)于政策的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，基本面方面，中國(guó)5月出口同比降7.5%，預(yù)期增0.1%，前值增8.5%。出口國(guó)家來(lái)看，對(duì)東盟、美國(guó)出口拉動(dòng)率明顯下降，5月到7月出口基數(shù)明顯上升，影響出口增速，一帶一路國(guó)家的出口支撐邏輯弱化。對(duì)俄羅斯出口拉動(dòng)率仍然較大。疫情影響供給能力，疊加財(cái)政補(bǔ)貼推升商品價(jià)格，全球其他國(guó)家生產(chǎn)成本較高，我國(guó)具有出口的成本優(yōu)勢(shì)，因此出口消化了一部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)能。隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)格收斂，出口的價(jià)格支撐減少。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，流動(dòng)性和政策方面，流動(dòng)性保持寬松，資金利率相對(duì)穩(wěn)定，跨月資金并不緊張。后續(xù)來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步退坡，信貸持續(xù)回落，資金需求不高，導(dǎo)致資金面保持寬松。大行存款利率繼續(xù)下降，從貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，央行后續(xù)可能從降貸款利率轉(zhuǎn)向保息差，推動(dòng)銀行降低負(fù)債成本。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，債券市場(chǎng)在收益率低位保持震蕩?；久婧驼呙鎸?duì)債券均較為友好，出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，同時(shí)存款利率繼續(xù)下調(diào)，但債券市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不強(qiáng)烈。一是債券當(dāng)前賠率一般，二是市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策抱有期待。在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，市場(chǎng)期待進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，穩(wěn)住總需求，托底經(jīng)濟(jì)。但政策定力目前來(lái)看仍然較強(qiáng)，從底線(xiàn)思維的角度考慮，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失業(yè)率仍在下行，服務(wù)業(yè)相對(duì)較強(qiáng)，這可能是政策底氣所在。后續(xù)來(lái)看，需要關(guān)注7月政治局會(huì)議的進(jìn)一步定調(diào)。