這次7月的會議，有一些重要變化，所以今天文章就單獨解讀一下。

這樣的會議解讀，慣用的模式是跟上一次會議的內(nèi)容，做一個對比，看多了什么內(nèi)容，少了什么內(nèi)容。

通稿內(nèi)容，一般第三段是用來闡述當前面臨的一些困難。

4月份的會議是這么說的“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)?！?/p>

7月的會議，則是這么說的“當前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領域風險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。”

單從字數(shù)來說，就比4月多了一些，困難也多了一些。

跟4月一樣的是，當前經(jīng)濟面臨的困難挑戰(zhàn)，都有一個共同原因，就是“國內(nèi)需求不足”。

4月只是說“內(nèi)生動力還不強”、“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力”。

說得還比較含蓄。

7月則說得更直白詳細一些。

其中新增加的部分包括“一些企業(yè)經(jīng)營困難”、“重點領域風險隱患較多”。

這里的“重點領域”，我個人理解，應該主要指房地產(chǎn)領域。

另外還新增提到“外部環(huán)境復雜嚴峻”，這個既包括美國對我們的咄咄逼人，也包括美聯(lián)儲激進加息，高舉收割鐮刀，外部貨幣環(huán)境收緊所帶來的壓力，也包括歐美消費萎靡所帶來的外部需求下降，會導致我們出口面臨壓力。

此外，還新增提到，“疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。”

這個我個人理解，在疫情常態(tài)化后，跟國外一樣，我們也要面臨一年經(jīng)歷2-3波疫情的沖擊。

雖然這次5月的疫情，多數(shù)人二陽癥狀比一陽要輕。

但從宏觀層面，這個沖擊是會實實在在體現(xiàn)在宏觀層面對經(jīng)濟、健康的影響上。

在超大基數(shù)下，任何小概率都會放大為一個較大的數(shù)字。

這方面，大家更多得考慮疫情對宏觀層面的影響。

既然每年要面臨2-3波疫情沖擊，那么經(jīng)濟恢復自然是一個“波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”。

這段最后，提到“我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變”。

我也一直看好我國長遠經(jīng)濟的發(fā)展。

我是一直跟大家強調(diào)，在當前全球經(jīng)濟不景氣的現(xiàn)實面前，我們對于短期要面臨的困難和風險，要有足夠重視，但同時我們也要對長遠經(jīng)濟的發(fā)展，保持信心。

這是很重要的預期管理。

（1）宏觀經(jīng)濟

在宏觀經(jīng)濟領域，4月份內(nèi)容如下，是放在第5段。

7月份的內(nèi)容如下圖，是放在第4段。

從放的位置看，7月份對宏觀經(jīng)濟的財政、貨幣的重要性是拔高了一些。

從內(nèi)容看，也比4月份要多一些。

比如，4月的財政內(nèi)容只有一句話“積極的財政政策要加力提效”

7月的財政內(nèi)容，則是：“要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策”。

多了減稅降費的內(nèi)容。

關于貨幣的內(nèi)容，7月除了延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策”之外，還展開說了“要精準有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備?！?/p>

此外，還具體說了“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。

總量貨幣政策工具，主要是指準備金率、公開市場操作和貼現(xiàn)政策等，可以對貨幣總量有效影響的工具。

比如，前段時間下調(diào)的MLF利率，還有之前幾次降準，都屬于總量貨幣工具。

而結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，就是一些引導金融機構(gòu)信貸投向的工具，之前幾次會議都提到過精準滴灌之類的說法，就是指通過一些結(jié)構(gòu)性貨幣工具，去引導銀行貸款去向。

總體來說，在貨幣政策上，最重要表述還是在于“加強逆周期調(diào)節(jié)”。

所謂逆周期調(diào)節(jié)，就是在經(jīng)濟下行周期，通過貨幣政策刺激，來穩(wěn)定經(jīng)濟。

所以，可以預計，下半年可能還會有一些降息降準的空間，但這個空間也不算太大，頂多也還只是擠牙膏式。

因為在貨幣政策的描述里，一個大前提是“穩(wěn)健的貨幣政策”，所以也不要指望會大水漫灌。

在7月會議這段話開頭寫著“要用好政策空間、找準發(fā)力方向”，這也說明“空間”不會太大，所以不會大水漫灌，才需要“找準發(fā)力方向”。

這也涉及到匯率，如果大水漫灌，那么匯率貶值壓力會增大。

然而，7月會議里還提到“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這也意味著下半年的貨幣空間，并不會太大。

另外，在7月20日，央行就宣布將跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。

這個參數(shù)上調(diào)，是比較有利于人民幣升值，可以降低人民幣貶值壓力。

是對近期人民幣貶值的一個調(diào)控。

所以7月20日，人民幣匯率也是應聲升值，當天美元還出現(xiàn)反彈，人民幣和美元是同步升值。

包括今天人民幣匯率也出現(xiàn)升值，結(jié)束了過去兩個月的單邊貶值走勢。

過去兩個月，人民幣出現(xiàn)一波貶值，一度貶值破7.2大關。

7.2是我去年跟大家分析過的一個關鍵點位，央行會在匯率貶值破7.2后，出手調(diào)控，也并不奇怪。

央行出手，也說明7.2附近是一個防守區(qū)間。

跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，還只是央行貨幣工具箱里一個小工具，類似小工具還有“遠期售匯的風險準備金”。

在人民幣匯率市場，有一個不成文的鐵律，就是別跟央行做對。

（2）資本市場

除了提到匯率外，7月的會議還提到了資本市場。

“要活躍資本市場，提振投資者信心”

這個提法，確實比較罕見。

7月會議會提到資本市場倒不奇怪，但之前幾次的提法。

最近的一次提到資本市場，是在2022年4月29日，表述是“要及時回應市場關切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行”。

這主要也是近期A股持續(xù)陰跌，成交量一直在縮量，比較萎靡。

以至于都到了會議上關注起來了。

這個提法還是比較提振市場，今天A股也在連續(xù)陰跌多日后，久違難得的出現(xiàn)一次放量上漲。

不過，當前A股萎靡，原因有很多，比如股票數(shù)量太多，市場資金稀釋。

比如大小非減持套現(xiàn)數(shù)量太多，給市場資金帶來壓力。

還有當前外部環(huán)境并不安定，地緣風險也會給投資者信心帶來一些影響等等。

我們對A股的態(tài)度也比較明確，不希望股市瘋漲，但也不希望股市暴跌。

7月會議提到資本市場，主要也是提振市場信心，不至于說就要發(fā)動牛市行情。

市場解讀，比較容易偏激化，容易說1，就解讀成10。

對此，大家也是要理性看待。

（3）房地產(chǎn)

7月大家比較關注的，還有房地產(chǎn)領域。

4月會議關于房地產(chǎn)的表述如下。

而7月會議的表述如下：

4月會議，總體是在強調(diào)“防范化解重點領域風險”，仍然有提“房子是用來住的、不是用來炒的定位”。

需要注意，最近熱傳的“城中村改造”，其實4月會議里就有提到“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設?！?/p>

而7月會議里，是沒有提“房住不炒”，這個也引發(fā)很多人的解讀。

我個人是認為，不提“房住不炒”，是因為當前對于房地產(chǎn)市場的判斷已經(jīng)發(fā)生重大變化。

當“房住不炒”都不提的時候，不代表要炒房地產(chǎn)，而是說現(xiàn)在房地產(chǎn)已經(jīng)沒有炒的可能，所以無需再提。

要是有人不信邪，還要去炒房，那也是隨時可以再提房住不炒。

7月會議對房地產(chǎn)表述里，首次提到“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢”。

這意味著，我們房地產(chǎn)市場，已經(jīng)從賣方市場，到買方市場。

是因為“供求關系已經(jīng)發(fā)生重大變化”，所以沒有炒房可能性的情況下，才不提“房住不炒”。

而不是說允許炒房。

當然，這也只是我個人理解。

可以確定的事，在“房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化”的情況下，我們房地產(chǎn)政策應該會有一系列“適時調(diào)整優(yōu)化”。

但這些“調(diào)整優(yōu)化”，主要是為了穩(wěn)市場，而不是說房地產(chǎn)馬上又要迎來一波瘋漲。

大家要記住一個前提，“我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化”。

房地產(chǎn)是被拉進ICU病房里搶救，而不是房地產(chǎn)一下子就從病房痊愈。

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