作者丨君平

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

《王者榮耀》上線已經(jīng)六年，《刺激戰(zhàn)場》上線距今已經(jīng)三年，騰訊游戲依然沒有創(chuàng)造出下一個爆款。

自身無法跑出現(xiàn)象級游戲產(chǎn)品，騰訊（00700.HK）向目光投向了優(yōu)質(zhì)的游戲企業(yè)。

根據(jù)鰲頭財經(jīng)不完全統(tǒng)計，今年上半年騰訊在游戲行業(yè)內(nèi)的累計投資達到了47筆，其中既包括夢求游戲、擎龍互娛等國內(nèi)企業(yè)，也包括Sumo Group這樣曾參與3A大作制作的外國游戲開發(fā)商。

游戲行業(yè)的風向在轉變，無論是《摩爾莊園》還是《原神》，越來越多的爆款出自二、三線的游戲開發(fā)商，甚至是未上市的游戲企業(yè)，青瓷數(shù)碼、米哈游等游戲企業(yè)在國產(chǎn)手游精品化的過程中異軍突起。

與此同時，曾經(jīng)的游戲行業(yè)龍頭股日子卻越來越難，近期，部分A股上市游戲企業(yè)發(fā)布了上半年業(yè)績預告，完美世界(002624.SZ)、三七互娛（002555.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）等均出現(xiàn)了凈利潤同比下跌的情況。

騰訊尚且能通過投資優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)穩(wěn)住龍頭地位，這些業(yè)績不盡人意的A股游戲企業(yè)又能采取何種方法恢復往日歡喜呢？

A股游戲企業(yè)憂多喜少

根據(jù)鰲頭財經(jīng)不完全統(tǒng)計，目前已有聚力文化（002247.SZ）、完美世界、昆侖萬維、三七互娛、吉比特（603444.SH）、愷英網(wǎng)絡（002517.SZ）等多家A股上市游戲企業(yè)發(fā)布今年上半年業(yè)績預告，與其說喜憂參半，憂多喜少才是A股上市游戲企業(yè)的真實寫照。

公告顯示，完美世界今年上半年凈利潤預計盈利2.3億元至2.7億元，同比下降81.9%至78.75%，利潤同比下滑有三方面的原因，一是去年受疫情影響“宅經(jīng)濟”升溫，去年同期基數(shù)較高，二是對于海外項目的調(diào)整，三是新游前期市場推廣費用計入當期，玩家的充值逐步遞延進入后期。

簡單理解，第一個原因是去年疫情把行業(yè)抬到了“超乎往常的高度”，今年的下降是行情回落的正常現(xiàn)象，第二個原因則是完美世界出海不及預期，部分海外游戲項目關停，此部分一次性虧損計提2.7億元，第三是前期推廣買量成本高企，收入則在后期才能體現(xiàn)，這也是游戲行業(yè)的普遍做法。

三七互娛采用了類似的說辭。公告顯示，今年上半年三七互娛凈利潤預計7.8億元至8.5億元，同比下降54.11%至49.99%。

下降原因為報告期內(nèi)其上線的《榮耀大天使》、《斗羅大陸：武魂覺醒》等游戲持續(xù)增大流量投放，使得上半年銷售費用大幅增加。

相比之下，吉比特的業(yè)績表現(xiàn)比較穩(wěn)健，今年上半年預計實現(xiàn)凈利潤8.8億元至9.08億元，同比增長60%至65%，吉比特的業(yè)績預增來源于兩方面，一是旗下游戲《問道》、《問道手游》保持穩(wěn)定，《一念逍遙》等新游上線也貢獻了利潤，二是轉讓廈門青瓷數(shù)碼產(chǎn)生的股權收益。

今年4月份，吉比特分別向廣西騰訊創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣州靈犀互娛有限公司、上?；秒娦畔⒖萍加邢薰巨D讓旗下參股公司廈門青瓷數(shù)碼科技有限公司3.37%的股權，涉及金額達3.03億。這三家企業(yè)的背后分別是騰訊、阿里和嗶哩嗶哩。

但在吉比特發(fā)布業(yè)績預告后，7月15日其股價觸及跌停板，收盤時跌幅為9.38%，截止發(fā)稿時其股價仍未回升至之前水平。業(yè)內(nèi)人士分析稱，盡管業(yè)績預告盈利，但吉比特下半年產(chǎn)品線不明確，同時其業(yè)績水平也低于市場預期。

總體而言，從發(fā)布業(yè)績預告的幾家企業(yè)看，游戲企業(yè)仍然能“掙錢”，只不過“掙得少了”，“掙得慢了”，而還能掙多久則是市場接下來最關心的問題。

老牌游戲企業(yè)“過時了”？

“曾經(jīng)三七互娛、完美世界等游戲企業(yè)無論是業(yè)績還是市值在游戲市場上都位居前茅，但這兩年逐漸掉隊了，騰訊、字節(jié)跳動等巨頭紛紛布局游戲領域，米哈游、莉莉絲等企業(yè)異軍突起，老牌的游戲企業(yè)逐漸開始跟不上時代?！遍L期觀察游戲行業(yè)人士向鰲頭財經(jīng)表示。

“跟不上時代”的表現(xiàn)在游戲宣發(fā)上，在越來越多的爆款新游依靠內(nèi)容、口碑出圈的同時，老牌游戲企業(yè)在買量模式上越陷越深。

所謂買量，即效果廣告投放，游戲廠商通過流量平臺投放廣告吸引用戶、增加流水，從而擴大產(chǎn)品收入。過去幾年，買量模式是游戲行業(yè)的通行做法，但近兩年其弊端逐漸顯現(xiàn)。

一是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸觸頂，企業(yè)買量成本越來越高，侵蝕了企業(yè)的利潤空間，二是買量投入的增加侵蝕了其他方面的成本，如研發(fā)成本，在國產(chǎn)游戲精品化的當下買量模式讓企業(yè)陷入了惡性循環(huán)。

以三七互娛為例，盡管半年報未發(fā)布，但其已經(jīng)將業(yè)績下滑的“鍋”甩到了買量上，三七互娛公告顯示，“（凈利潤同比下降）主要由于報告期公司主要產(chǎn)品處于上線推廣周期，導致報告期內(nèi)銷售費用率較高?！?/p>

買量成本高是老牌游戲企業(yè)普遍存在的問題，三七互娛一季報顯示，其一季度銷售費用為28億，占總營業(yè)成本的74.8%。

完美世界同樣如此，2018年至去年的三年間，其銷售費用分別為8.8億元、11.5億元和18.3億元，同比分別增長18%、30%和60%。

但行業(yè)逐漸發(fā)現(xiàn)，買量模式行不通了，以近期爆火的《摩爾莊園》為例，七麥數(shù)據(jù)顯示，摩爾莊園上線后在App Store免費榜榜首位置霸榜10天，而在公測前，這款游戲幾乎是0買量。

“買量成本上去了，相應的研發(fā)經(jīng)費占比就會下降，畢竟企業(yè)的資金是有限的，但現(xiàn)在游戲行業(yè)內(nèi)容作占的比重越來越大，買量模式有些本末倒置了。”前述觀察人士說道。

事實也是如此，去年全年，三七互娛的研發(fā)投入占比為7.7%，與吉比特15.7%的研發(fā)費用占比相比處于低位，2018年至去年，完美世界研發(fā)費用的同比增長率分別為7.8%、6.5%、5.6%，遠低于其銷售費用的同比增長率。

這樣的模式帶來的直接結果就是其產(chǎn)品競爭力低下，市場份額也逐步被內(nèi)容更加優(yōu)質(zhì)的游戲搶走。

此次游戲行業(yè)半年業(yè)績的變化或許能為老牌的游戲企業(yè)提個醒，是時候做出取舍了。