編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

作為科技企業(yè)巨頭，蘋果一直是眾生仰望一般的存在。近日，蘋果（AAPL.US，以下簡稱“蘋果”）發(fā)布了其截至2021年12月的2022財年第一財季業(yè)績報告。報告顯示，蘋果在2021年10-12月，營收及凈利潤均高于市場預(yù)期，同比分別增長11%及20.43%。

在全球疫情還在的情況下，蘋果營收及凈利潤依然能雙雙保持兩位數(shù)的增長，不可謂不亮眼。不過值得注意的是，盡管許多華爾街分析師和投資者對蘋果的評級為看漲，但目前Seeking Alpha的量化評級，給蘋果的評級卻為中性(HOLD)。

據(jù)介紹，Seeking Alpha是一家投資研究網(wǎng)站，網(wǎng)站基于自由投稿人對金融市場的討論，網(wǎng)站成立于2004年，目前已有13,240位分析師，行業(yè)分析師的撰稿人，每月有120,000個新評論，報道了過12,780家來自70個國家的公司，擁有4百萬注冊用戶。通過介紹可以看出，其專業(yè)性、權(quán)威性不言而喻。

實際上，分析師下調(diào)蘋果的評級為中性，與一些業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂十分一致。一方面，此輪業(yè)績上漲，中國市場的貢獻(xiàn)功不可沒，但是卻面臨著國內(nèi)多家智能手機巨頭的沖擊。另一方面，全球芯片供應(yīng)鏈危機蘋果也難以獨善其身。而且其新型造車業(yè)務(wù)進(jìn)展并不明顯，估值增長空間存疑。

因此，即便蘋果在今年年初，一度成為全球首家市值跨過3萬億美金的企業(yè)，但是卻也面臨著市場及估值見頂、缺少想象力的尷尬。而且，隨后其市值回落至3萬億以內(nèi)，也印證了這樣的分析，不無道理。最新財報公布后，甚至也有業(yè)內(nèi)人士稱，看似擁有多項黑科技的蘋果，也不過是在“吃老本”。而無論是從投資的角度，還是從行業(yè)發(fā)展的角度來看蘋果，都是仁者見仁、智者見智。

iPhone依舊扛大梁，營收單一背后的隱憂

信息技術(shù)的行業(yè)集中度不言而喻，甚至少數(shù)頭部企業(yè)就撐起了一個大行業(yè)，蘋果就身處這樣的賽道。但是，通過其財報數(shù)據(jù)分析，蘋果近60%的收入來自其iPhone，其余收入則來自個人電腦、平板電腦、可穿戴設(shè)備和配件。這也意味著，蘋果的營收來源并不豐富，甚至可能與10多年前也相差無幾。

不過，與微軟鎖定的PC計算機市場終究被時代拋棄一樣，智能手機和平板電腦也早已成為了人們習(xí)以為常的產(chǎn)品，即便設(shè)計再高端，也毫無新意。而且，隨著全球智能通訊設(shè)備、電子產(chǎn)品的普及，市場空間也越來越小。

因此，即便蘋果擁有強大的品牌能力，也坐擁十余年以來積累的無數(shù)忠實粉絲。但是其似乎已經(jīng)站在了估值的頂峰，繼續(xù)增長也只能靠投資者徒有其表的信心來支撐。

正所謂物極必反。在智能手機市場逐漸見頂?shù)臅r代，蘋果手機的高端定位，反而讓投資者繼續(xù)加持蘋果的股票，并沒有充足的理由。要知道，投資者給一家公司的股票投票，在很大程度上看的是其未來，而不是現(xiàn)在。但是蘋果近年在未來的布局上，卻顯得有些低調(diào)沉悶。

以蘋果造車為例。近年，新能源汽車行業(yè)可謂炙手可熱。特斯拉在估值上的高速飆升，讓其它科技企業(yè)也為之眼紅，蘋果自然也不例外。然而，蘋果宣布造車已有時日，但是進(jìn)展依舊緩慢，尚無太多利好消息傳出。與蘋果對其造車進(jìn)展諱莫如深形成鮮明對比的是，是其利空消息不斷。

據(jù)了解，蘋果汽車團隊一直非常不穩(wěn)定，已經(jīng)有多位高管相繼離職，包括全球電池開發(fā)主管Soonho Ahn跳槽大眾，雷達(dá)總工程師埃里克·羅杰斯（Eric Rogers）加入飛行出租車初創(chuàng)公司Joby Aviation，自動駕駛系統(tǒng)工程項目經(jīng)理喬·巴斯（Joe Bass）加入Meta等，此前的管理團隊幾乎全部離職。

人才隊伍的建設(shè)是一個項目發(fā)展的根基。蘋果汽車團隊的分崩離析，也似乎預(yù)示著，蘋果造車這條路，并非是一路坦途。

與此同時，蘋果的營運資金管理，也曾遭到投資者質(zhì)疑。眾所周知，蘋果十分有錢，但是怎么管理這筆財富，也成了很多分析師的重要關(guān)注點，更是對其未來價值評級的關(guān)鍵參考因子。

據(jù)了解，一家公司營運資金比率可以用于衡量公司的財務(wù)狀況，公司的營運資金越高，它的運作效率就越高。而營運資金按流動資產(chǎn)/流動負(fù)債計算。2:1的營運資金比率通常被認(rèn)為是健康的。然而，Seeking Alpha?對Apple營運資本增長的回顧顯示為-75.59%，因此被評為F級。這也意味著，蘋果的資金運營效率不高，甚至鮮有對其未來進(jìn)行投資。

這也不難理解，該分析機構(gòu)對其評級，較其它分析師更為悲觀了。值得注意的是，由于年度營運資本增長為F級，Apple對研發(fā) (R&D) 的資較少，對蘋果公司并非好兆頭。這或許與蘋果的研發(fā)體系逐漸走向成熟有關(guān)。但是，一旦公司停止甚至撤回研發(fā)投資，也意味著其拓寬產(chǎn)品線，升級商業(yè)模式等將會受阻，對其未來的估值期待，也是弊大于利的。

供應(yīng)鏈危機未除，創(chuàng)新能力見頂

盡管網(wǎng)絡(luò)上很多“果粉”對于蘋果的業(yè)績高漲歡呼一片。但是不得不清醒的看到，困擾全球科技公司的“缺芯”問題，蘋果也無法回避。時至2022年，雖然芯片供應(yīng)短缺的問題有所緩解，但是可以預(yù)見，第一季度依然會是削弱蘋果手機產(chǎn)能的重要影響因素。

此前，據(jù)蘋果CFO表示，“非常嚴(yán)重的供應(yīng)限制”導(dǎo)致iPad出現(xiàn)短缺，供應(yīng)鏈問題主要在于舊型號產(chǎn)品的芯片短缺問題；CEO庫克也曾多次提到供應(yīng)鏈對蘋果造成的影響。他表示，由于供應(yīng)鏈方面的問題，對iPhone、iPad和Mac系列的產(chǎn)品造成了影響。

與此同時，由于芯片依賴代工廠，而代工廠需要數(shù)年時間，才能顯著提高芯片產(chǎn)能。因此，短期內(nèi)“缺芯”問題，仍將是蘋果的頭號挑戰(zhàn)，真實情況甚至可能并非如一些媒體所言的那么樂觀。

除此以外，隨著蘋果的發(fā)展日趨成熟，按部就班、經(jīng)驗主義成了限制其發(fā)展的一大障礙。而創(chuàng)新能力的不足，也成了與很多大型科技企業(yè)一樣，是未來需要直面的問題。

例如，iPhone13發(fā)布之初，蘋果自稱的iPhone13系列采用的是120Hz屏幕刷新率。但是該說法很快被三星打臉。彼時，知乎熱搜榜上一條“如何評價三星嘲諷iPhone 13，‘120Hz 高刷我們早用上了’?”的帖子引發(fā)網(wǎng)友熱議。

事實表明，早在2020年3月，三星就率先在Galaxy S20手機中支持了120Hz刷新率。雖然只是一條熱議話題，極具諷刺意味，甚至撕下了蘋果高科技的外衣，將其每年只改變一點點的“創(chuàng)新力”暴露無遺。

第一手機界研究院院長孫燕飚表示，直板手機這種形態(tài)是蘋果創(chuàng)造的，但是此后卻鮮有專屬蘋果的科技創(chuàng)新，足以載入史冊。而且，蘋果手機除此以外，似乎除了每年改變一點點外觀、功能，就開始推陳出新，然后就是靠新品爆款制勝，可謂一招鮮，吃遍天下。10余年過去，甚至連蘋果的營銷打法也毫無創(chuàng)新，除了吊足全球用戶胃口的發(fā)布會，就是各種令人不禁吐槽的廣告語。

公開資料顯示，從iPhone3G到iPhone5，蘋果每年都只推出一款機型。而在國內(nèi)的市場，也存在高端市場空間見頂，下沉市場滲透乏力的現(xiàn)狀。據(jù)市場研究機構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)，在2021年Q2，小米曾以同比增長83%、全球智能手機市占率達(dá)17%成績，首次超越蘋果成為了全球第二。這也意味著，看似高高在上的蘋果手機，行業(yè)地位也并非堅若磐石。

押寶元宇宙，蘋果難有新故事

2021年，元宇宙概念火遍全球，眾多科技公司趨之若鶩。蘋果作為科技圈的頭號玩家，也不甘人后，公開表示將已經(jīng)開始布局。

據(jù)報道，在2022年一季度的財報會上，庫克表示，公司從元宇宙中看到了巨大潛力，他還將此與他們目前的虛擬現(xiàn)實（VR）和增強現(xiàn)實（AR）項目聯(lián)系起來，并表示正在進(jìn)行相應(yīng)投資。與此同時，庫克也想借此繼續(xù)講故事，庫克稱：蘋果是一家我們是一家從事創(chuàng)新業(yè)務(wù)的公司，App Store中擁有超過1.4萬個AR應(yīng)用。

然而，目前元宇宙只是概念，除了有些企業(yè)力挺，卻被指涉嫌炒作股價外，也不乏唱衰之聲。畢竟，與人工智能由科技走向應(yīng)用，尚且需要時日一樣，元宇宙的概念再好，也需要經(jīng)歷從黑科技到民生應(yīng)用的漫長過程。而對于蘋果來說，其它周邊業(yè)務(wù)的拓展尚無進(jìn)展，這也無異于大躍進(jìn)。

要知道，蘋果同時也在醫(yī)療保健與電動汽車賽道同時布局。盡管其資金充足，但是恐怕也分身乏術(shù)。如上文所述，蘋果宣布進(jìn)入汽車領(lǐng)域甚至可以追溯至2013年，但是據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，其量產(chǎn)車上市，最早也要到2028年。彼時，恐怕現(xiàn)有的新能源汽車市場，又是另一種格局和景象，蘋果是否能有一席之地，尚未可知。

通過特拉斯的發(fā)展路徑也不難看出，與智能手機所不同的是，造車與造芯遇到的問題十分相似，不僅需要有一定的研發(fā)能力，還需要對應(yīng)的制造能力，否則大批量交貨便是可以預(yù)見的難題。而挽救特斯拉于危亡的，正是因為其在中國上海建造了超級工廠，并迅速投產(chǎn)交付。

然而，蘋果所處的賽道，與特斯拉不可同日而語，其如何在全球范圍內(nèi)找到制造端的盟友，也將是其造車等新業(yè)務(wù)的未知數(shù)。在蘋果公司沒有對其新型業(yè)務(wù)給出一個足夠說服力的交代前，恐怕以科技著稱的蘋果，也難以講出太多新鮮、動聽的故事，讓其股價繼續(xù)飆升。而一旦投資者對其未來失去信心，蘋果也必然在資本市場受到質(zhì)疑，3萬億市值或許就是其瓶頸。

同樣，在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局上，蘋果也劍走偏鋒，通過Apple Watch找到了一個切入口。據(jù)介紹，在過去幾年里，蘋果公司加強了與消費者健康有關(guān)的功能和服務(wù)，其中大部分和 Apple Watch 有關(guān)。甚至有報道稱，蘋果正在慢慢將Apple Watch 轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€更完整的健康工具，比如加入更多的傳感器等。

去年9月，網(wǎng)絡(luò)上又傳出蘋果與加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）合作研究抑郁癥健康監(jiān)測的消息。據(jù)稱，二者合作，將運用從蘋果手表、iPhone和Beddit睡眠追蹤器收集到的數(shù)據(jù)，了解睡眠、身體活動、心律和日常活動等因素，跟抑郁及焦慮癥狀之間的關(guān)系，研究計劃為期3年。

然而，這項工作還處于非常早期的階段，可能最后毫無結(jié)果。而且，也有業(yè)內(nèi)人士表示，因此帶來的用戶敏感數(shù)據(jù)及隱私問題，也將會成為其市場推廣的最大障礙。因此，其尚未上市，即面臨諸多的爭議。

反觀其它互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局醫(yī)療健康領(lǐng)域，同樣并不順利，蘋果公司能否打破魔咒，也有諸多的不確定。據(jù)了解，去年6月，媒體稱蘋果擱置了進(jìn)軍基礎(chǔ)醫(yī)療的計劃，部分原因是其低調(diào)推出的數(shù)字健康應(yīng)用程序一直努力爭取用戶，但用戶參與度情況不佳。

由此可見，蘋果公司布局的新業(yè)務(wù)，形勢尚不明朗。或許其高調(diào)宣稱布局元宇宙，也是其它領(lǐng)域尚未找到突破口的權(quán)宜之計。至少，對于蘋果這種量級的公司而言，元宇宙即便是防守戰(zhàn)也值得一打。已經(jīng)無太多故事可講的蘋果公司，顯然有這樣的科技實力，只是，這又將是一場資本與資源的博弈，勝負(fù)難料。

結(jié)語

眼見他起高樓，眼見他樓塌了的故事，每隔幾年就會上演。過去的諾基亞、摩托羅拉是何等的輝煌，但是多年壘起的高樓，坍塌也只是在一瞬間。最新財報的一片繁榮之下，蘋果顯然無法高枕無憂。不可否認(rèn)的是，只要這個世界沒有停止進(jìn)步，蘋果能做的就還有很多。

而讓蘋果焦慮不已的，或許不是其未來應(yīng)該押寶哪個賽道，而是如何放下當(dāng)前的成就，避免眼前的耀眼光芒、遮蓋其看清未來的雙眼。而且，更為致命的是，對于高處不勝寒的蘋果來說，沒有標(biāo)桿就沒有終點，3萬億的市值或許不會成為其終點，而可能是蘋果未來發(fā)展中的一道坎。