2022年即將結(jié)束，但回顧這一年的市場(chǎng)，內(nèi)外部擾動(dòng)因素不斷，信貸需求偏弱，消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿受挫，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能較為缺乏，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)作頻出，但對(duì)行業(yè)的拉動(dòng)效果仍然未知。

那么當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)如何？市場(chǎng)反彈基礎(chǔ)在哪里，反彈能否持續(xù)？海外經(jīng)濟(jì)會(huì)否有滯后的衰退風(fēng)險(xiǎn)？今天就請(qǐng)國(guó)壽安?；鸾?jīng)理吳堅(jiān)和祁善斌來闡述他們的看法。

國(guó)壽安保基金祁善斌: 海外對(duì)抗通脹道阻且長(zhǎng)，加息轉(zhuǎn)向拐點(diǎn)暫難出現(xiàn)

對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)壽安保基金祁善斌認(rèn)為，當(dāng)前海外主要矛盾依然在通脹的加速上，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)失衡給各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)蒙上陰影，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期難有改善。對(duì)此，北京時(shí)間11月3日晚的議息會(huì)議上美央行持續(xù)釋放偏“鷹派”加息信號(hào)，顯示出堅(jiān)定對(duì)抗通脹的態(tài)度。

國(guó)壽安?；鹌钌票?國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇，關(guān)注社會(huì)融資能否持續(xù)超預(yù)期和防疫政策優(yōu)化

考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)疊加未來受到外需的回落、地產(chǎn)大概率繼續(xù)低位運(yùn)行的影響，國(guó)壽安?；鹌钌票箢A(yù)計(jì)居民的消費(fèi)改善意愿不會(huì)特別明顯。

但同時(shí)，國(guó)壽安保基金祁善斌強(qiáng)調(diào)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)不必過于悲觀，目前社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)性地超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)示著基建的投入加大，后續(xù)將帶來工作量的提升，因此基建地產(chǎn)大概率不會(huì)出現(xiàn)像7月一樣的大幅回落和悲觀預(yù)期蔓延。

國(guó)壽安保基金祁善斌:固收策略應(yīng)規(guī)避階段性風(fēng)險(xiǎn)，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在國(guó)壽安保基金祁善斌看來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能弱的局面沒有改變，體現(xiàn)在自主性融資較弱、資產(chǎn)荒等情況還在持續(xù)；而包括地產(chǎn)、防疫方面的政策依然是偏呵護(hù)而不是反轉(zhuǎn)的基調(diào)；在面對(duì)整個(gè)復(fù)雜的國(guó)際宏觀環(huán)境的情況之下，貨幣政策更多著眼于服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的目標(biāo)，短期貨幣刺激政策較難期待。

展望后市，國(guó)壽安?；鹌钌票笳J(rèn)為短期內(nèi)不排除有小波折，但調(diào)整的持續(xù)時(shí)間和幅度預(yù)計(jì)不會(huì)很大。當(dāng)前同等級(jí)信用債之間的利息差處于歷史極低位，利率債成為債券市場(chǎng)最后的估值洼地，后續(xù)將積極規(guī)避階段性風(fēng)險(xiǎn)、把握調(diào)整之后的機(jī)會(huì)。

國(guó)壽安?；?/strong>吳堅(jiān):當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)反彈的基礎(chǔ)有哪些？

國(guó)壽安?；饏菆?jiān)認(rèn)為，所有反彈的前提是估值有吸引力。在地緣政治緊張、美聯(lián)儲(chǔ)加息不斷、以及國(guó)內(nèi)復(fù)蘇程度不及市場(chǎng)預(yù)期的共同作用下，A股在三季度不斷調(diào)整并到達(dá)一個(gè)具有較高配置價(jià)值的位置。從大類資產(chǎn)的比價(jià)上看，A股各大指數(shù)均處于歷史上的估值低位，同時(shí)股債收益差處于89.92%的高百分位，意味著市場(chǎng)處于高性價(jià)比區(qū)間中。

著眼行業(yè)，國(guó)壽安?；饏菆?jiān)認(rèn)為當(dāng)前市盈率分值較高的成長(zhǎng)板塊是信創(chuàng)板塊的計(jì)算機(jī)方向，疊加重要會(huì)議的指引對(duì)于信創(chuàng)、安全這個(gè)角度的結(jié)構(gòu)性引領(lǐng)，或成為當(dāng)下賺錢效應(yīng)的主線之一。

國(guó)壽安?；饏菆?jiān)也結(jié)合了技術(shù)指標(biāo)對(duì)情緒面進(jìn)行了分析。認(rèn)為從成交量、價(jià)格、換手率來看，市場(chǎng)當(dāng)前處于一個(gè)較低的情緒水平，但環(huán)比上月有所回升。從各技術(shù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)信號(hào)來看，這個(gè)回升預(yù)計(jì)將以一個(gè)季度為時(shí)間周期。

國(guó)壽安?；?strong>吳堅(jiān):宏觀沒有顯著變化的情況下，后市怎么看？

宏觀的拐點(diǎn)雖然未出現(xiàn)，但在后續(xù)政策的指引下信創(chuàng)、醫(yī)藥等反彈主線已經(jīng)逐步引領(lǐng)市場(chǎng)節(jié)奏。這些主線是基于安全的中長(zhǎng)期視角支撐的，對(duì)經(jīng)濟(jì)總量影響并不顯著。Q3的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也揭示了消費(fèi)在企穩(wěn)，制造業(yè)顯示出韌性。在長(zhǎng)期安全信創(chuàng)板塊帶領(lǐng)下，有業(yè)績(jī)但超跌的板塊有望結(jié)合情緒的回升，支撐大盤持續(xù)性的反彈。