支付行業(yè)的優(yōu)勝劣汰正在持續(xù)進行。

據(jù)了解，自2011年簽發(fā)首批第三方支付牌照算起，央行總計發(fā)出271張支付牌照。截至今年7月5日，央行已累計注銷80張支付牌照，市場尚存支付牌照數(shù)量為191張。

這意味著行業(yè)正在不斷出清，逐步邁入高質(zhì)量增長階段，而在這一趨勢下，一些支付企業(yè)也開始沖刺IPO，嘗試詮釋更多投資價值。比如，近日，第三方支付機構(gòu)連連數(shù)字向港交所提交上市申請，正式開啟上市進程。

從招股書中可以看到，2020年至2022年，連連數(shù)科的總收入分別為5.89億元、6.44億元和7.43億元，復合年均增長率為12.3%。近三年來的毛利率分別為64.3%、68.2%、62.7%。

整體來看，第三方支付依然是一門好生意，事實上，連連數(shù)字的發(fā)展可能是整個支付行業(yè)的縮影。

支付市場，上演“冰與火之歌”

國內(nèi)支付市場似乎已經(jīng)進入存量競爭時代。

2021年Q4到2022年Q4，我國第三方移動支付市場規(guī)模的增速已經(jīng)從7.69%下降到了-0.29%。與之相對應，交易規(guī)模也從83萬億元下降到了76萬億元。同時，2022年第三方支付的交易筆數(shù)和金額分別下降0.4%和4.95%。

數(shù)據(jù)來源：易觀分析

伴隨著市場合規(guī)性要求愈發(fā)突出，更多的參與者選擇了撤退，當前的存量支付牌照只相當于鼎盛時期的70%。

除此之外，第三方支付市場還面臨集中度過高的問題。截至2022年第二季度，支付寶和騰訊金融分別占整個市場的55%和38%，總計占比高達94%。這意味著，將近200家支付廠商要爭奪剩下6%的市場。

針對這種形勢，其實市場上也曾出現(xiàn)過“屠龍者”，但依然很難撼動頭部企業(yè)的市場地位。

比如，2017年，在央行指導下，銀聯(lián)和商業(yè)銀行聯(lián)手推出“云閃付”，意圖爭奪失去的市場陣地。“補貼”是云閃付擴大用戶規(guī)模的武器。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，成立次年，云閃付的營銷費用高達百億。然而，龐大的營銷費用似乎并不足以讓云閃付與頭部企業(yè)相匹敵。這從用戶數(shù)據(jù)就可以看出來，據(jù)央行發(fā)布的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》顯示，支付寶日活為3.57億，而云閃付僅為0.26億，僅為支付寶的1/14。

圖片來源：網(wǎng)絡

與云閃付希望通過補貼贏得市場不同，連連數(shù)字則選擇與知名機構(gòu)合作，來打下自己的一片天地。

2017年，連連數(shù)字與美國運通共同成立了一家合資企業(yè)——連通技術服務有限公司。盡管頂著“境內(nèi)第一家合資銀行卡持牌機構(gòu)”的頭銜，連通的境內(nèi)業(yè)務依然不理想。

云閃付和連連數(shù)字的折戟帶來了一個疑問：為什么支付市場的格局難以打破？先行者優(yōu)勢可能是一大原因。以支付寶為例，其早在2011年就拿到第三方支付牌照，而且這是我國的第一張。與此同時，借助“雙11”“雙12”等淘系購物節(jié)，配合螞蟻森林、蜻蜓支付等運營活動，不斷擴大自己的用戶規(guī)模，逐步形成了規(guī)模優(yōu)勢，而這可能是取勝關鍵。

值得一提的是，和競爭激烈的境內(nèi)市場相比，境外市場稍顯平靜。這種“平靜”來自兩個方面：更少的競爭者和更低的集中度。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，獲得國家外匯管理局頒發(fā)的跨境支付業(yè)務試點批準的企業(yè)大約為30家。另外，在跨境支付領域，尚未出現(xiàn)如支付寶、騰訊金融這樣的龐然大物。

更關鍵的是，跨境業(yè)務的增長空間依然可期。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球貿(mào)易總額為32萬億美元，再一次刷新歷史。其中，貨物貿(mào)易增長10%，服務貿(mào)易增長15%。這意味著，跨境電商及跨境支付在未來依然有很大的機會。數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，跨境支付的市場規(guī)模從9142億元提高到1.3萬億元，增速保持在15%~33%。

因此，在這樣的關鍵節(jié)點，大量第三方支付企業(yè)選擇出海，如連連數(shù)字、PingPong、錢海支付等都在持續(xù)拓展海外布局。

然而，隨著入局者的增加，這種“平靜”也只是暫時的。

支付寶和騰訊金融的成功之道顯示，占據(jù)市場領先地位的關鍵是不斷擴大規(guī)模優(yōu)勢。既然規(guī)模優(yōu)勢決定了跨境支付企業(yè)的未來，那么連連數(shù)字又有多大的規(guī)模優(yōu)勢和怎樣的未來呢？

跨境支付上，連連數(shù)字的規(guī)模優(yōu)勢如何？

相比境內(nèi)業(yè)務，連連數(shù)字的境外業(yè)務顯然更加出色，持續(xù)帶動營收增長。招股書顯示，2020-2022年，連連數(shù)字營收分別為5.89億元、6.44億元、7.43億元，境外業(yè)務與境內(nèi)業(yè)務占比分別為64%和27%。

能取得營收增長，其實也一定程度上反映出，連連數(shù)字在跨境支付上已經(jīng)形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢，而這無外乎三大資源稟賦：技術研發(fā)、營銷服務和全球牌照。這三者的定位是，技術研發(fā)提供長期競爭優(yōu)勢，決定了跨境支付廠商的下限；營銷服務則屬于短期競爭優(yōu)勢，決定了跨境支付廠商的上限；而全球牌照則屬于市場“入場券”。

對這三方面，連連數(shù)字一直以來都給予了較大重視。

在技術研發(fā)上，連連數(shù)字的研發(fā)費用高速增長。從2020年到2022年，連連數(shù)字的研發(fā)費用從1.2億元提高到2.1億元，年復合增長率為30.23%。

在營銷服務上，相比PayPal 3.4%~4.4%的費率，連連數(shù)字的跨境支付業(yè)務只收取0.5%~1%的階梯式費率。同時，如果跨境商家存在資金周轉(zhuǎn)問題，“連連金融”提供一系列的金融服務。2020到2022年，連連數(shù)字的營銷費用從6900萬元增長到1.39億元。

資料來源：連連數(shù)字招股書

同時，連連數(shù)字在海外金融牌照上積極布局。根據(jù)招股書顯示，連連數(shù)字在全球一百多個國家與地區(qū)，擁有64項支付牌照及相關資質(zhì)。對于跨境支付而言，顯然牌照越多，市場越大。

技術研發(fā)、營銷服務和全球牌照三大要素助力連連支付不斷擴大市場規(guī)模。2020年到2022年，連連數(shù)字的跨境商戶數(shù)量從42萬家增長到85萬家。正因如此，資本對于連連數(shù)字的態(tài)度更加看好。在上市前，連連數(shù)字通過三年時間拿到41億元融資資金。顯然，資本也在尋找跨境支付中的下一個“支付寶”或者“騰訊金融”。在跨境支付上，連連數(shù)字并不缺乏這種可能性。

不過，在連連數(shù)字提升自身實力的同時，市場也正在發(fā)生劇烈的變化。龐大的市場迅速吸引了更多競爭者。除了支付寶和騰訊金融外，連連支付還要面對PayPal、VISTA這些老牌支付企業(yè)以及三星、蘋果這些新興入局者的競爭。由此看來，連連數(shù)字在未來所面對的競爭壓力也會越來越大。

數(shù)據(jù)來源：華泰證券，《從傳統(tǒng)到新興，金融出海正當時》

再回歸到其具備的資源稟賦上，技術研發(fā)、營銷服務和全球牌照這三支箭雖形成了合力，但連連數(shù)字目前仍處在積累規(guī)模優(yōu)勢的階段。

其實，從國內(nèi)支付廠商的競爭路徑中可以發(fā)現(xiàn)，無論境內(nèi)還是境外，一旦有企業(yè)獲得規(guī)模優(yōu)勢，那么支付市場將快速走向資源集中化階段，并逐漸成為一片紅海。對于大部分支付企業(yè)而言，這是一場“成王敗寇”的廝殺。

顯然，對于連連數(shù)字而言，構(gòu)筑規(guī)模優(yōu)勢還需要在技術研發(fā)、營銷服務和全球牌照上持續(xù)發(fā)力。

不過，從其此次IPO募資將主要用于提高公司的技術能力、擴大公司的全球業(yè)務布局、潛在戰(zhàn)略投資和并購等來看，連連數(shù)字的發(fā)展目標較為明確，在一片廣闊的藍海中，憑借在擴大規(guī)模上不斷發(fā)力，仍有把握先機的較大可能性。

作者：添澤Tyler

來源：港股研究社