關(guān)于選股和買入價的那些事

成文時間：2021年4月17日

最近我在做投資和投資研究時，還有看自選股以及分享投資研究的心得時，我是很感慨的。

昨晚留意到歐菲光2020年業(yè)績預告修正說凈利潤虧損，原本歐菲光業(yè)績預告說2020年凈利潤為8.8億，不過昨晚修正為虧損18億左右。目前資料顯示造成這個問題的原因在于歐菲光被某核心客戶剔除了供應鏈，進而引起了大量的資產(chǎn)減值。

以前歐菲光也有過某一年業(yè)績突然虧損的前科，至于這家公司是不是好公司，還是爛公司，我沒資格評價，我也評價不了。

實際上，在A股市場上，類似于歐菲光這樣的企業(yè)很多，歐菲光事件讓我感覺到2個需要留意的方面，如下：

1.造假問題或業(yè)績變臉問題

從這個角度看，其實A股還有大量的這種公司。已經(jīng)實錘的公司有樂視、康得新之流等等，投資人真的要擦亮眼睛，每一個上市之后來圈錢的大股東都會有各種不同的表現(xiàn)，現(xiàn)在最活躍的人也就是賈躍亭之流，這個人在美國活得好好的，某種程度上是對中國的某些機構(gòu)和組織的無情嘲諷和蔑視，也是對曾經(jīng)的那些投資人的巨大傷痛，我無法評價。還有討論如火如荼的其他一些公司。

我并不是說歐菲光造假，而是想說，投資的世界里面會有很多讓我們意外的東西。

坦白說，相戀多年的情侶已經(jīng)步入婚姻的殿堂之后，結(jié)果爆出大瓜，一方出軌了，比如董璇跟她老公、陳赫移情別戀等等類似的事情。

如此熟悉的人之間都會如此，關(guān)于投資人與被投資企業(yè)之間的戲碼想必不會比這個更少。

而在資本市場上，讓我們感慨萬千的很多暴雷事件，比如曾經(jīng)的光線傳媒、湯臣倍健、康美藥業(yè)、西王食品等等，終究成了市場上永遠熱門的話題。

2.客戶集中度問題

某些知名企業(yè)，成功的原因就是因為深度綁定另一家更知名的企業(yè)，該企業(yè)占銷售額比重高達65%，它能否繼續(xù)成功我無法判斷。但是，作為投資者，我想是值得我們進一步深入思考的，我們?nèi)绾螖喽ㄆ髽I(yè)的未來跟現(xiàn)在一樣呢？和諧的客情關(guān)系是否有破裂的那一天呢？

歐菲光同樣遇到了類似的事情，至于歐菲光未來會不會有同樣的事情，我無法預料。

曾經(jīng)很長一段時間，我的自選股中有200多個個股，是希望自己可以多研究一些行業(yè)，像很多我不熟悉的領(lǐng)域的某些股票也在自選股名單上，比如東山精密、立訊精密、寶信軟件等等。

不過最近看了太多這一類意外事件之后，我決定還是要將很多不熟悉的股票從我的自選股中剔除掉。

坦白講，直到現(xiàn)在我對自己的能力圈的范圍理解更加清晰了，對于一些帶有高科技光環(huán)或者服務業(yè)的很多行業(yè)、公司和產(chǎn)品，我至今都無法理解，如果只看財務數(shù)據(jù)，我是可以理解的，財務指標這塊我自認為自己的水平還算ok。

比如海康威視、大華、立訊精密、分眾傳媒等等，對于它們的產(chǎn)品到底好在哪里，競爭優(yōu)勢是什么，坦白講，我認為我的理解是比較淺薄的，可能未來會搞清楚這些企業(yè)的競爭優(yōu)勢和護城河，不過，我還需要大量的努力。

我想我未來的選股標準又得增加一些標準了，比如產(chǎn)品毛利率常年低于10%，供應商和客戶集中度超過40-50%。

其他方面：

3.重倉股問題

坦白講我2020年當時是做了紫金礦業(yè)和牧原股份的周期股投資，當時做這2個公司的投資是為了驗證自己的投資框架，事后我的投資框架進一步強化了，讓我對強勢周期股的投資有了更深入的理解，但是，通過這2個股票讓我意識到了一個更重要的問題，那就是如何找準強勢周期股，或者換句話說，如何在周期股成型的早期就發(fā)現(xiàn)這樣的機會并看準，然后重倉買入呢？

這個問題我至今沒能搞懂，坦白講，這2個股票并不是我特別熟悉的，這2個領(lǐng)域我也不太熟悉，最終我清倉了這2個股票，紫金礦業(yè)的收益率好像是60%，牧原股份收益率好像只有30%左右，有段時間了記不清了。

從收益率的角度看，我的這段投資經(jīng)歷是失敗的，我并沒有抓住回報最好的階段，不過，如果回過頭去我大概率也抓不住。

坦白講，如果對企業(yè)和行業(yè)不夠熟悉，我們同樣是抓不住這種機會的，比如最近比較熱的某些周期股，其利潤表現(xiàn)很強，而股價表現(xiàn)也很亮眼。

最好的是還是要回到投資的根本問題——能力圈和選股標準，首先選股標準比能力圈更重要，它是我們投資的指引，如果我們的選股標準不太對，那么，我們研究清楚了某些垃圾股的話，最終的收益率不會太高，但同時風險會更大，先要選擇一些比較好的標的，然后對這些標的有比較深入的研究，然后再選擇買入或者重倉，順序不要搞反了。

在選股標準中，應該要重點關(guān)注幾個方面：行業(yè)天花板、企業(yè)業(yè)績和運營質(zhì)量、管理層和控股股東問題。

4.買入價和估值

關(guān)于買入價和估值問題，最近感觸很大，我在很多地方都會看到很多人在討論股價不漲，或者股價跌了漲了這些問題，但是，我突然覺得這些討論對于我們來說價值不大，當我們把眼光集中到當下股價在1-2天、1-2周內(nèi)的股價走勢上時，終究會發(fā)現(xiàn)存在一些悖論。

股價如果在一周內(nèi)被暴力拉漲或者砸盤，股價自然會出現(xiàn)大漲或者大跌，比如吃了20個漲停板，或者20個跌停板，但嚴格意義上關(guān)注這種走勢沒有意義，因為我們很難預測準每一個這樣的股票。

像我在短期內(nèi)吃到最高回報率的股票，我其實都沒預測到它會很快上漲，比如19年的浙江龍盛、21年的華東醫(yī)藥。而我看重的認為要漲的一些股票卻從來沒有按照我的預期上漲或者下跌，每一次當我想要加倉去做低持倉成本時，現(xiàn)實都會對我打臉，沒辦法按當時的價格買入了，每一次我想著股價不會跌了然后去加倉，結(jié)果過了一段時間了股價就跌了。

另外一方面，如果股價真的出現(xiàn)了這種無緣無故的漲跌而企業(yè)的業(yè)績并沒有任何改善和提高的表現(xiàn)，那么，大概率這種上漲或者下跌，事后會以同樣的走勢進行，只是此時是以相反的方向進行，比如19年浙江龍盛的那一次暴漲，短期內(nèi)股價漲了2倍，但很快估計就回落了，然后2年左右過去股價也沒有超過曾經(jīng)的高點，這里不涉及浙江龍盛好不好。

我是想說曾經(jīng)龍盛的暴漲就是一種短期事件驅(qū)動的，其實當時的暴漲并不是因為人們認為浙江龍盛這家公司好還是差，如果看凈利潤增幅炒股的話，那么，18年的龍盛應該是上漲幅度最大的，但是，我并沒有在龍盛身上見到這種現(xiàn)象。

另外，要注意的是如果我們對標的研究不夠的話，即使企業(yè)業(yè)績大增，這種股價的暴漲機會我們往往是抓不住的，股價上漲過快后，我們可能會擔心這種股價暴漲是否透支了企業(yè)的未來，比如最近的幾只牛股。

而且，如果不是我們的重倉股的話，這種暴漲暴跌恐怕并不能給我們帶來可觀的回報，因為在股價很低時，我們不敢重倉買入，結(jié)果等股價上漲后，此時買入成為高位接盤俠的風險就很大了，這是一個難題。

我想真正能夠改變我們投資命運的往往是個別幾個重倉股，且這些重倉股能夠起飛，比如18年底-19年的牧原股份、2020年的英科醫(yī)療、中免、比亞迪、紫金礦業(yè)、隆基和白酒股、2021 年的中遠海運和醫(yī)美股等等

問題就在于這樣的機會能否抓住，能否在股價的最低點大筆買入。

坦白說，最近做投資越發(fā)覺得真正要做的是在股價低點重倉買入，然后就不要動了的價值，每天看股價走勢沒有任何意義，如果沒能在低點買入，就算是好公司，這段投資經(jīng)歷也是不太愉快的，比如2020年我買入雙匯發(fā)展的經(jīng)歷，我在一個比較高的價格買入，當時也知道買入就會被套，擔心股價繼續(xù)上漲，所以，股價虧損比例不小，我最初買入的比例是不大的。

但是，現(xiàn)在想來這種擔心買不上的心態(tài)在投資里面同樣是大忌諱，問題就在于它會讓自己忽視投資標的的合理買入價和低估價格等等問題。

而如果股價漲上去了，此時再考慮加倉或者做波段，我認為其實意義不大，因為波段的回報往往很難超過30%，而且非常痛苦，但是，在低點買入的回報率往往會超過50%，甚至數(shù)倍。

所以，真正合理的解決辦法，就是在特別便宜的時候多買一點，也不要全倉或者杠桿了。

從這個角度上講，關(guān)鍵的問題還是正確的投資理念、好的投資研究功底、對投資標的的深入研究和膽識，這3者共同決定了我們的投資回報。

5.客觀公正的判斷

最近我發(fā)現(xiàn)了一個好玩的事情，比如一些股票如果一直跌或者股價很低，這個時候就能看到很多人開始說這家公司不行，當然有可能別人是認為這家公司很好，只是雪球沒有讓我看到。

然后，等這家公司的股價創(chuàng)新高之后，我們發(fā)現(xiàn)又出現(xiàn)了很多聲音，這個公司是一個好公司，值得長線持有，也有很多聲音在說股價還會創(chuàng)新高，目前的股價只是底部，再次翻倍不是夢，等等諸如此類的話。

然后呢？等這家公司的股價稍微跌一點之后呢？又出現(xiàn)了一種聲音，這個股票就是不漲，然后這個股票股價漲回來 之后呢，又出現(xiàn)一種聲音，公司是好公司，股價還能繼續(xù)漲。

對于這種判斷，我無法評價這是不是合理的，但我想說的是還是關(guān)注公司的業(yè)績和戰(zhàn)略怎么樣吧，很多時候我們會發(fā)現(xiàn)股價表現(xiàn)出來的不過是一場虛幻的東西，比如歐菲光在前面業(yè)績大增，結(jié)果馬上就暴雷了，暴雷之后或許股價的走勢還會讓很多人不停的轉(zhuǎn)變態(tài)度，但問題是公司的質(zhì)量到底好不好，并不能從股價從反映出來。

曾經(jīng)上市即高光的中石油、中石化之流還有樂視和暴風之流，以及不斷看空茅臺結(jié)果茅臺不斷創(chuàng)新就是對我們投資人最大的諷刺，我們做投資到底能不能看破真相，窺見股價背后公司的真實，是我們投資人需要耗費畢生經(jīng)歷去修正、調(diào)整和驗證的問題。

前一段時間，也就是在浙江龍盛股價突然上漲之前，我也曾跟其他一些人有過論戰(zhàn)，我是對浙江龍盛的房地產(chǎn)項目極度不看好的，雖然后來我也做了浙江龍盛的估值分析和現(xiàn)金流評價，后來，浙江龍盛的股價猛漲30%以上，但很快就回落了。

現(xiàn)在回頭看看，我覺得我與別人去論戰(zhàn)一個公司好不好，其實是對自己和別人都不負責的一種表現(xiàn)。公司好不好最終需要自己去判斷，投資終究是自己的事情。

而且我越發(fā)覺得分享自己看多或看空一家公司，并且將觀點展示給別人是沒有問題的，如果此時在與有不同觀點的人辯論，可能會影響自己的判斷。

正是基于此的一種轉(zhuǎn)變，我漸漸地不太喜歡與其他人爭論一家公司到底好不好了，因此，前一段時間我在點評華東醫(yī)藥這家公司時，只說了這家公司的優(yōu)劣勢和投資研究的重點，我并沒有展示我到底看好這家公司還是不看好這家公司，也沒有說這家公司到底值不值得投資。

未來我可能更多的是以這種態(tài)度去分享我對投資以及投資標的的看法，可能未來我將不會公開我的重倉股和任何交易記錄，我可能也不會像唐朝那些人那樣讓別人知道自己持有和買入的標的是什么了，畢竟投資是一種個人行為，是一種主觀行為，這個世上總有看多一個股票和看空一個股票的人，也有不理智的人，在評價別人的作品時無法做一個合格的讀者。

全文完，共4082字。