文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研iqhcj究員 李力

編：許輝

蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（簡稱:杰銳思）擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。2022年6月即受理，迄今經(jīng)過兩輪問詢，2023年10月20日深交所向其發(fā)出審核中心意見落實(shí)函。而東吳證券還因北交所首例回購罰單出名，據(jù)北證監(jiān)管執(zhí)行函〔2023〕4號文件顯示，一諾威使用普通證券賬戶而非回購專用賬戶進(jìn)行回購股份違規(guī)，北交所對一諾威和董事長徐軍采取出具警示函的自律監(jiān)管措施；一諾威上市由東吳證券保薦。

杰銳思本次公開發(fā)行股份不超過3,293.5343萬股，占比不低于25%。擬募資6.036億元，用于智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充運(yùn)營資金（0.8億元）。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)總額分別為4.997億元、7.495億元、8.813億元和8.802億元，凈資產(chǎn)分別為2.234億元、3.488億元、4.376億元和4.406億元，募資額遠(yuǎn)超公司的凈資產(chǎn)。

杰銳思兄弟倆控股超八成，客戶通過股權(quán)代持入股；收現(xiàn)比連續(xù)收跌，應(yīng)收賬款和存貨高企；稅補(bǔ)占比高，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除高額，研發(fā)成效或不高；報(bào)告期兩次被客戶起訴，前五大供應(yīng)商多為數(shù)人參保公司。

兄弟倆控股超八成，客戶通過股權(quán)代持入股

2010年7月8日，張火香、卿勝中、王大亮三人設(shè)立公司前身蘇州杰銳思自動化設(shè)備有限公司，其中張火香持股51.00%。到了2019年10月股改和報(bào)告期初，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為文二龍持股50.38%、文三龍持股30.25%、蘇州地之杰持股11.37%、紀(jì)文婷持股5.00%和鄧勇持股3.00%。張火香系文二龍及文三龍的母親，杰銳思發(fā)展早期，由文三龍作為主要投資人設(shè)立，當(dāng)時(shí)尚未完全規(guī)劃好公司未來發(fā)展，2014年文二龍加入并逐步完善了公司的具體規(guī)劃，此前兄弟二人股權(quán)由其母張火香代為持有，并于2016年開始逐步還原。

2020年5月5日，聚源鑄芯、元禾璞華、新潮集團(tuán)、英菲歐翎四家入股公司，入股后分別持有1.97%、1.97%、1.18%和0.39%。2021年12月20日，文二龍將其持有的杰銳思2%的股權(quán)，對應(yīng)公司190.50萬元股份，以3,000萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給新潮集團(tuán)。

同日，金開德弘認(rèn)購新增注冊資本260.3539萬元，劉雙渝認(rèn)購新增注冊資本95.2489萬元，成為新股東。僅四個(gè)月后的2022年4月28日，劉雙渝將其持有的杰銳思0.96%的股權(quán)，對應(yīng)公司95.2489萬元股份，以1,500萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給曾芳勤100%持股的領(lǐng)勝投資。劉雙渝為曾芳勤姐夫，曾芳勤為領(lǐng)益智造（SZ.002600）的實(shí)際控制人，領(lǐng)益智造系公司客戶，此次交易為股權(quán)代持還原。

欣旺達(dá)是公司鋰電生產(chǎn)設(shè)備主要客戶之一，公司自2017年起與欣旺達(dá)開始業(yè)務(wù)合作；欣旺達(dá)的實(shí)際控制人之一王明旺先生，是金開德弘的有限合伙人，持有其10.65%的出資份額。合肥圖迅是公司半導(dǎo)體封裝測試設(shè)備中視覺模塊的供應(yīng)商，自2017年起與公司開展業(yè)務(wù)合作；新潮集團(tuán)是合肥圖迅的間接第一大股東。

截至招股說明書簽署之日，文二龍直接持有公司43.96%的股權(quán)，文三龍直接持有公司27.55%的股權(quán)，同時(shí)文二龍系蘇州地之杰的普通合伙人，蘇州地之杰持有公司10.36%的股權(quán)，亦即文二龍單獨(dú)控制公司54.32%的股權(quán)，文二龍及文三龍合計(jì)控制公司81.87%的股權(quán)。

部分股東在投資或受讓公司股份時(shí)，與公司及控股股東、實(shí)際控制人簽署了對賭協(xié)議。涉及公司作為義務(wù)承擔(dān)主體的對賭條款已終止；涉及控股股東、實(shí)際控制人作為義務(wù)承擔(dān)主體的對賭條款采用附恢復(fù)條款的清理方式進(jìn)行處理，即對賭條款自公司遞交本次發(fā)行申請材料時(shí)終止，如果未來公司首次公開發(fā)行申請被撤回或?qū)徍宋赐ㄟ^，該等對賭條款將重新生效，公司控股股東、實(shí)際控制人可能存在股份回購義務(wù)，進(jìn)而使得公司存在股份情況發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。

截至招股說明書簽署日，杰銳思共有2家重要子公司，且均為全資子公司，其中東莞英諾華自動化科技有限公司成立于2015年11月03日，截至2023年6月30日凈利潤為205.29萬元；蘇州杰慧自動化軟件科技有限公司成立于2019年3月20日，截至2023年6月30日凈利潤為1,342.81萬元；另外2家子公司以及1家美國辦事處未實(shí)際經(jīng)營或僅為接待用。

收現(xiàn)比連續(xù)收跌，應(yīng)收賬款和存貨高企

杰銳思是專業(yè)從事智能檢測設(shè)備和智能生產(chǎn)組裝設(shè)備（線）的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售的科技型企業(yè)。構(gòu)建了涵蓋3C、新能源及半導(dǎo)體封測等行業(yè)的業(yè)務(wù)體系，形成了以3C力學(xué)檢測、鋰電池制造、半導(dǎo)體測試分選等智能設(shè)備為發(fā)展核心的產(chǎn)品分布。

報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入金額分別為4.341億元、5.569億元、6.270億元和1.914億元；報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤分別為2,142.39萬元、5,314.04萬元、7,756.81萬元和140.88萬元，呈增長趨勢。

不過報(bào)告期公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為2.869億元、3.018億元、3.245億元和1.546億元，報(bào)告期其收現(xiàn)比分別為66.91%、54.19%、51.75%和80.77%。2020年-2022年公司的收現(xiàn)比一路下跌，營收難入袋，陷紙面繁榮的狀態(tài)。

報(bào)告期內(nèi)，杰銳思以鋰電制造、半導(dǎo)體封裝測試領(lǐng)域的智能設(shè)備為重點(diǎn)拓展方向，該等領(lǐng)域收入合計(jì)為1.174億元、1.964億元、1.506億元和9,372.46萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為27.10%、35.28%、24.03%和48.98%。公司進(jìn)入鋰電制造、半導(dǎo)體封裝測試領(lǐng)域時(shí)間較短，仍處于市場拓展期。

報(bào)告期內(nèi)，杰銳思綜合毛利率分別為42.85%、39.07%、39.97%和34.18%，有所下降。公司以3C業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極切入具有市場前景的新領(lǐng)域，在進(jìn)入新業(yè)務(wù)初期會出現(xiàn)毛利率較低的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司鋰電生產(chǎn)設(shè)備（線）毛利率分別為12.72%、20.38%、22.03%和21.16%，毛利率水平低于公司整體業(yè)務(wù)毛利率。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,592.41萬元、-5,466.24萬元、-1,932.63萬元和6,247.86萬元，占當(dāng)期凈利潤分別為111.87%、-87.48%、-23.27%和2,658.12%。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差額分別為381.05萬元、-1.171億元、-1.024億元和6,012.81萬元。2021年度及2022年度，存貨及經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加較多影響，使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差額較大；當(dāng)期經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加，部分抵減了差額的擴(kuò)大趨勢。

報(bào)告期各期末，杰銳思應(yīng)收賬款余額分別為1.796億元、3.340億元、2.98億元和3.323億元，占各期營業(yè)收入比例分別為41.38%、59.97%、63.48%和173.65%。未來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展，公司應(yīng)收賬款余額預(yù)計(jì)將維持在較高的水平。

報(bào)告期各期末，杰銳思存貨賬面價(jià)值分別為8,611.37萬元、1.413億元、1.598億元和2.139億元，占流動資產(chǎn)比例分別為21.62%、22.40%、20.98%和28.58%。若新開發(fā)的試用設(shè)備未達(dá)到客戶要求無法實(shí)現(xiàn)銷售，客戶因其自身需求變更等因素調(diào)整、取消訂單計(jì)劃等，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品無法正常銷售，使得存貨增加并面臨較大的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，可能對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

稅補(bǔ)占比高，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除高額，研發(fā)成效或不高

報(bào)告期內(nèi)，杰銳思?xì)w母非經(jīng)常性損益凈額分別為1,068.97萬元、934.26萬元、547.15萬元和94.17萬元，占?xì)w母凈利潤的比例分別為33.29%、14.95%、6.59%和40.06%，主要系計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。2020年和2021年公司歸母非經(jīng)常性損益凈額分別為1,068.97萬元和934.26萬元，金額及占比均較高，主要系公司當(dāng)年收到的政府補(bǔ)助較多，以及口罩機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)損益的影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠總額為651.30萬元、1,438.18萬元、2,334.90萬元和764.51萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為19.72%、48.97%、36.20%和108.82%，主要包括高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的優(yōu)惠企業(yè)所得稅稅率、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除及軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等。2019至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除金額分別為3,604.09、4,378.97和5,726.06萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為4,216.58萬元、5,103.64萬元、6,916.61萬元和3,415.22萬元，占營業(yè)收入比例分別為14.21%、11.76%、12.42%和18.09%。報(bào)告期內(nèi)，事業(yè)部下設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的研發(fā)費(fèi)用占比為80.16%、79.49%、79.92%和72.48%，占比較高，事業(yè)部下設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)針對各業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行新技術(shù)、新工藝的開發(fā)，使得下設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的研發(fā)費(fèi)用占比保持在較高水平。

招股書顯示，截至2023年6月30日，杰銳思已獲授權(quán)境內(nèi)專利264項(xiàng)，其中發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利237項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利7項(xiàng)；已獲授權(quán)境外實(shí)用新型專利2項(xiàng)；取得軟件著作權(quán)74項(xiàng)；研發(fā)人員293名，占比33.68%；技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新提升了核心競爭力，使公司在激烈的市場競爭中具備一定優(yōu)勢。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)杰銳思官網(wǎng)赫然記載截止到2022年12月31日公司共申請專利數(shù)量為357件，其中98件為發(fā)明專利。招股書稱公司積極申請專利以保障研發(fā)設(shè)計(jì)的創(chuàng)新成果，申請98項(xiàng)發(fā)明專利，已獲得的僅20項(xiàng)，杰銳思的成效或不高。

將定制化研發(fā)活動的費(fèi)用模擬計(jì)入相應(yīng)生產(chǎn)成本后，公司的研發(fā)費(fèi)用分別減少1,981.69萬元、1,742.09萬元、1,222.81萬元和474.48萬元。

據(jù)(2020)蘇0506執(zhí)3742號顯示，應(yīng)田忠的申請，吳中法院凍結(jié)、扣劃被執(zhí)行人杰銳思銀行存款人民幣29044.48元。

據(jù)（2020）蘇0506民初8322號文件顯示，2021年3月25日，吳中法院在判決杰銳思與前軟件工程師趙新衛(wèi)競業(yè)協(xié)議糾紛時(shí)，支持了趙新衛(wèi)的請求，稱用人單位未按照約定給予勞動者經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)?，勞動者可以不履行競業(yè)限制義務(wù)。即使趙新衛(wèi)在離職后入職達(dá)仕公司，主觀上并無過錯。無須支付因違反競業(yè)限制義務(wù)而應(yīng)承擔(dān)的違約金321012元。

報(bào)告期兩次被客戶起訴，前五大供應(yīng)商多為數(shù)人參保公司

報(bào)告期各期，公司來自前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.89%、50.41%、68.40%和70.12%，客戶集中度較高，主要客戶包括蘋果、欣旺達(dá)、立訊精密、三一集團(tuán)、威世、比亞迪、捷普、富士康、舜宇、贛鋒鋰業(yè)等。前五大客戶中，2021年和2022年均出現(xiàn)了新增。

據(jù)（2021）魯1525民初1785號之一顯示，山東云杰永盛防護(hù)用品科技有限公司曾在2021年因買賣合同糾紛向法院申請凍結(jié)杰銳思在金融機(jī)構(gòu)的存款70萬元或查封其同等價(jià)值的財(cái)產(chǎn)。

我們可以在裁判文書網(wǎng)還找到客戶上海中科衡通生物醫(yī)學(xué)有限公司因買賣合同糾紛起訴杰銳思，在疫情期間杰銳思向客戶提供一拖二口罩機(jī)。2020年3月20日下午和21日下午交付兩臺設(shè)備；之后報(bào)修情況為3月24日報(bào)修超聲波；4月10日報(bào)修刀片；4月12日報(bào)修壓花條和超聲波；4月13日報(bào)修剪刀；4月14日報(bào)修剪刀感應(yīng)器；4月16日報(bào)修超聲波；4月17日報(bào)修電機(jī)和配件；4月19日報(bào)修底盤；4月21日報(bào)修配件；4月23日報(bào)修超聲波機(jī)的線；4月24日報(bào)修剪刀；4月29日報(bào)修剪刀、鼻梁刀、滾輪、壓花滾輪等部位；5月2日報(bào)修超聲波機(jī)器和線束；8月11日客戶稱口罩機(jī)全部癱瘓，要求杰銳思調(diào)試好。

報(bào)告期內(nèi)，公司對外采購原材料主要包括電氣、機(jī)械、電子和定制類等原材料。不存在向單個(gè)供應(yīng)商采購的比例超過當(dāng)期采購總額50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情形。

報(bào)告期公司前五大供應(yīng)商中蘇州恩斯凱軸承有限公司2020年向公司銷售了機(jī)械類產(chǎn)品694.65萬元占比2.93%，查閱公開資料，報(bào)告期其參保人數(shù)分別為4人，4人和3人。

蘇州欣匯全自動化設(shè)備有限公司為杰銳思報(bào)告期第三或第五大供應(yīng)商，成立于2018年6月，實(shí)繳為0萬元，2020年-2022年其參保人數(shù)為0人、0人和1人。

同樣的還有蘇州菱如機(jī)電有限公司，2020年和2022年向杰銳思銷售機(jī)械類過千萬元，曾位居第一大供應(yīng)商，成立于2011年，實(shí)繳僅50萬元，參保人數(shù)不過6人。

報(bào)告期蘇州亨興凱精密機(jī)械有限公司為公司2020年第二大和2021年第四大供應(yīng)商，其成立于2015年，實(shí)繳為0萬元，2019年曾因違反環(huán)評制度被蘇州生態(tài)環(huán)境局處罰萬元整。

報(bào)告期內(nèi)，杰銳思存在2項(xiàng)消防行政處罰，分別為2022年12月16日，蘇州市吳中區(qū)消防救援大隊(duì)向公司作出蘇吳消行罰決字[2022]第0483號《行政處罰決定書》，因公司三層車間自動噴水滅火系統(tǒng)未布置到位、未按規(guī)定設(shè)置火災(zāi)報(bào)警探測器，罰款5,000元。

2022年12月16日，蘇州市吳中區(qū)消防救援大隊(duì)向公司作出蘇吳消行罰決字[2022]第0484號《行政處罰決定書》因公司三層倉庫、一層車間安全出口處堆放雜物，堵塞安全出口，罰款5,000元。

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