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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

繼備受投資機構(gòu)青睞的綠聯(lián)科技于今年1月過會，所引發(fā)資本市場的強烈關(guān)注后，上市之風(fēng)又吹向了品勝電子。

6月30日，廣東品勝電子股份有限公司（以下簡稱“品勝電子”）向深交所遞交招股書，擬在主板上市，計劃募資7.57億元，用于深圳生產(chǎn)基地的搬遷擴建、研發(fā)中心總部辦公建設(shè)以及品牌建設(shè)市場推廣等。

值得一提的是，品勝電子曾于2015年在新三板掛牌，一舉拿下“3C配件第一股”，不過在2017年中終止掛牌。

所以，作為最早進入電子配件市場的公司之一，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板上市，品勝電子背后的商業(yè)能力，能否真如名號引起資本市場關(guān)注的焦點呢？

業(yè)績喜憂參半，第二曲線增長亮眼

從收入的角度來看，2020年-2022年（簡稱報告期），品勝電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.42億元、13.28億元及13.29億元；同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元、1.01億元及9714.03萬元?？梢姡m然公司收入逐年遞增，但是凈利潤卻呈現(xiàn)下滑趨勢。

進一步拆分營收結(jié)構(gòu)，充電、手機內(nèi)配和創(chuàng)新電子三大類產(chǎn)品為貢獻主要收入來源。其充電系列產(chǎn)品常年貢獻了近6成收入。而值得關(guān)注的是，此前一直被品勝電子寄予厚望而打造的第二曲線創(chuàng)新電子類產(chǎn)品，業(yè)績增長比較亮眼，對營收的貢獻占比也在不斷升高。數(shù)據(jù)顯示，該品類的營收已從2020年的1.2億元升至2022年的2.57億元，同期占總營收的比重也從10.64%升至19.51%，成為品勝增長的又一引擎。

但從盈利能力上來看，品勝電子核心產(chǎn)品充電系列、手機內(nèi)配的毛利率報告期內(nèi)卻連續(xù)下滑，2022年分別只有31.14%、35.41%；同期其ODM和OEM的毛利率也分別僅有29.48%、19.32%。不難看出，品勝電子的錢并不好掙。

受此影響，也使得品勝電子主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司安克、公牛和綠聯(lián)。比如，2022年品勝電子主營業(yè)務(wù)毛利率為34.49%，低于安克創(chuàng)新38.86%數(shù)值4.3個百分點。

對此，品勝電子在招股書中也坦言，公司毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場價格及生產(chǎn)成本等因素的影響。若公司產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)研發(fā)停滯不前，或市場競爭格局發(fā)生變化而公司未能及時響應(yīng)下游需求的變動，或公司無法有效控制生產(chǎn)成本，則有可能出現(xiàn)公司毛利率水平波動甚至下滑的情形，繼而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另外，值得注意的是，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)的壓艙石，更是能否成功上市的重要考核標(biāo)準(zhǔn)之一。特別是對于想要上市的科技企業(yè)，但凡突破核心技術(shù)，擁有較高的技術(shù)壁壘的公司，二級市場均歡迎接納。

但品勝電子的科創(chuàng)底色卻略有不足，雖然其在招股書中表示，公司高度重視研發(fā)積累與技術(shù)創(chuàng)新，在核心產(chǎn)品領(lǐng)域和相關(guān)生產(chǎn)工藝上擁有多項核心技術(shù)。

而我們查閱招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，品勝電子研發(fā)費用分別僅有4451.57萬元、4803.63萬元和4957.27萬元，研發(fā)費用率常年位于3%左右徘徊，一直摸不著4%。

顯然，不論是從研發(fā)投入費用占總營收比率，還是從累計投入金額來看，品勝電子創(chuàng)新投入并不理想。

夫妻控股超85%，突擊分紅所謂那般？

品勝電子是有錢的，我們可從其招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)可見一斑。

招股書顯示，報告期內(nèi)品勝電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.17億元、1.53億元和1.66億元；各年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別高達2.27億元、1.92億元和2.58億元。

不僅如此，截至2022年末，品勝電子賬面趴著2.72億元貨幣資金，占流動資產(chǎn)的比例高達51.95%。

熟悉財務(wù)報表的都知道，電子零售行業(yè)向來被稱為現(xiàn)金奶牛，也是最吃現(xiàn)金流的行業(yè)，像品勝電子這么大的集設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺，如此海量的現(xiàn)金流可以說不僅能夠維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動，而且更重要的是也具備給企業(yè)提供大幅更新升級的能力。

但與其同行業(yè)競爭對手綠聯(lián)科技和Baseus倍思不同的是，品勝電子的錢并非由投資方融資帶來的，而是大部分資金由趙吳夫婦認繳而來。

比如，綠聯(lián)科技IPO前曾受到高瓴等知名投資巨頭的融資，先后投資3億元和2.5億元，以此計算，綠聯(lián)科技的IPO估值或超150億元。而Baseus倍思同樣于今年上半年完成了由深創(chuàng)投、中金資本聯(lián)合領(lǐng)投，越秀產(chǎn)業(yè)基金、高榕資本跟投的數(shù)億人民幣A輪融資。

反觀品勝電子則鮮少有機構(gòu)投資者背書，僅有深圳明禮澤華投資管理有限公司旗下的明禮智杰私募基金持有6.48%的股份，為第二大股東。而第一大股東實際控制人趙武和吳煒崝夫婦二人，合計控制公司85.32%的股份。

招股書顯示，2021年和2022年，公司先后進行了兩次分紅，分紅金額均為4630.9萬元，合計約9261.8萬元現(xiàn)金分紅。公司分紅金額在當(dāng)期凈利潤中的占比分別高達45.54%、47.42%，占兩年整體凈利潤總和的46%。

可見，在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，品勝電子就是一家典型的家族企業(yè)，對于公司的股東大會、董事會的投票表決及公司經(jīng)營決策均能夠產(chǎn)生重大影響，實控人如果想要分紅變現(xiàn)幾乎毫無阻力。

品勝電子還面臨著什么？

當(dāng)然，我們能進一步預(yù)見的是，品勝電子上市能解一時之困，但解決不了行業(yè)的核心問題，即客流的問題。簡單來說就是只要智能終端市場不減緩，與之高度掛鉤的3C智能周邊配件產(chǎn)品很難大翻身。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中國智能手機市場出貨量約2.64億臺，同比下降23.1%；國內(nèi)PC市場出貨量僅為4850萬臺，較2021年下降15%。

除了因智能終端市場萎靡不振而減少的消費者以外，數(shù)碼配件產(chǎn)品護城河并不深還改變了消費者的購買智能產(chǎn)品配件的傾向。

一方面，各大手機及智能終端設(shè)備生產(chǎn)商都開始以自研或代工的模式不斷開發(fā)出自家產(chǎn)品適配的配件產(chǎn)品，比如，小米和華為等知名品牌。換言之，大多選擇該品牌旗下手機等數(shù)碼產(chǎn)品的消費者，經(jīng)過品牌的普及心智，具有很高的消費粘性，相關(guān)配件產(chǎn)品也就完全沒必要更換其他品牌。這顯然對像品勝電子、綠聯(lián)科技這樣專注于單一數(shù)碼配件產(chǎn)品的品牌產(chǎn)生不少沖擊。

另一方面，一些國內(nèi)依靠高質(zhì)量配件產(chǎn)品而興起的科技公司也逐漸成為不少消費者共同的選擇，高質(zhì)量數(shù)碼配件產(chǎn)品不再是那些知名企業(yè)的專屬。比如，產(chǎn)品涵蓋移動電源、無線充貼片、適配器、數(shù)據(jù)線材等品類的羅馬仕，連續(xù)6年來榮獲天貓雙十一移動電源銷量第一，同時蟬聯(lián)3C數(shù)碼品類第一的榮譽。

因此只要智能終端市場依然影響數(shù)碼配件產(chǎn)品的恢復(fù)，品勝電子面臨的增長危機就依然存在。這也意味著為了搶占更多的市場份額，中國數(shù)碼配件品牌商們的下一輪“出海潮”或?qū)㈤_啟。

就拿綠聯(lián)科技為例，其2020年至2022年營收分別為27.38億元、34.46億元和38.39億元，這其中海外市場收入每年占比均高達近50%。已實現(xiàn)通過海外電商渠道在美國、英國、德國、日本等全球多個國家和地區(qū)銷售。

而在這個方向上，品勝電子顯然慢了半拍。再比如，在充電設(shè)備這個強品類、弱品牌的賽道上，安克創(chuàng)新、綠聯(lián)科技選擇另辟溪路通過電商渠道出海，賺取超額利潤，相比之下品勝電子則留在國內(nèi)和其他各類品牌商們一起在紅海市場中不斷“內(nèi)卷”。

結(jié)語

品勝電子的境況，其實是中國3C配件行業(yè)的一個縮影。

在智能終端設(shè)備行業(yè)面臨瓶頸，且獲客如此艱難的時代，想要快速在二級市場獲得更多“獎券”，確實是很多品牌不斷突圍的新方向。

從這個維度來看，我們可以理解品勝電子上市的迫切，但其能否經(jīng)受得住投資者的審視，又能否另尋出路突破瓶頸，還有待其進一步驗證模式的可持續(xù)性。