話說，最近有很多人都在拿大盤07年站上3000點(diǎn)，現(xiàn)在還在3000點(diǎn)這事來諷刺A股還在原地踏步~

其實(shí)咱調(diào)侃歸調(diào)侃哈，用07年上證3000點(diǎn)的案例，說現(xiàn)在上證還在3000點(diǎn)來抨擊，這里面忽視了太多的細(xì)節(jié)。

幾個要點(diǎn)，比如上證指數(shù)過去是新股上市第11天就納入指數(shù)，過去新股上市前幾天都會被爆炒，然后再開始緩慢下跌，也就是漲的時候指數(shù)沒享受，跌時反而接盤，多少會對點(diǎn)位造成傷害。

其次上證指數(shù)也不是全收益指數(shù)，沒有包含公司分紅，這里面缺了大概2%的收益。

如果參考滬深300全收益指數(shù)，相對就有說服力一些。

比如上證指數(shù)從07年到22年，收益只有3.98%，但同期滬深300全收益指數(shù)的收益為100.85%，年化收益為4.85%。

雖然年化4.85%也不算高吧，但注意這可是07年剛剛從06年的1200點(diǎn)漲到3000點(diǎn)之后買入的回測數(shù)據(jù)~

其實(shí)這時大盤估值已經(jīng)很高了，當(dāng)時滬深300的PE接近40倍，里面很多銀行地產(chǎn)股都漲到40多倍估值，這時買入收益率能有多少？

后來事實(shí)也證明，十幾年基本都把收益用在消化估值上了。

但如果是從06年初十幾倍估值的時候配置滬深300的話，年化瞬間就飆升到了11.7%。

我們再換個角度去看，由于大A股散戶眾多，主動基金一直有比較顯著的超額收益。

所以假設(shè)從06年開始配置偏股混合型基金指數(shù)（取主動基金平均收益）用來替代滬深300，這樣原先的收益還可以再提升一截，年化從11.7%繼續(xù)提升到15.3%。

這個業(yè)績甚至比同期最強(qiáng)科技指數(shù)納斯達(dá)克100還要好，期間偏股基金上漲855%，而納指100上漲665%。

所以大家仔細(xì)去看，雖然上證反復(fù)在3000點(diǎn)來回穿越，但如果我們換一個選基準(zhǔn)的思路去看待A股，會發(fā)現(xiàn)A股似乎并沒有那么差。

你如果用偏股混合基金來代表A股，那么即便是從07年大盤40倍估值的高位算起，A股也是一個15年接近3倍收益的優(yōu)質(zhì)市場。

但如果你用上證指數(shù)來代表A股，就是一個15年幾乎0收益的垃圾市場。

所以怎么看待基準(zhǔn)就決定了未來的收益到底如何。

那么主動基金未來的超額收益會不會能持續(xù)下去呢。

其實(shí)這取決于機(jī)構(gòu)和散戶的比例，如果散戶比例依然高，可以給機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)“養(yǎng)分”的話，那么這塊收益可能依舊會持續(xù)。

那散戶比例會不會低下去，直到機(jī)構(gòu)統(tǒng)治市場，讓主動基金沒有α呢？

雖然散戶近些年有在下降的趨勢，但趨勢不明顯，前兩年基金大熱的時候買基金的人太多了，但這兩年基本都是套牢狀態(tài)，鮮少有盈利的。

咱國內(nèi)特色是市場封閉，錢能投資的品種本身就很少，除了股市樓市存款保險之外就寥寥無幾，并不像海外一樣豐富。

所以隨著新基金募集不動了，而散戶還在繼續(xù)穩(wěn)定參與，那么機(jī)構(gòu)資金占比到高位后又會回落。

因此我覺得主動基金超額收益，一時半會還不太可能會消失。

就簡單說幾句哈，大家早點(diǎn)休息~