公司介紹

金融壹賬通（OCFT）在新聞稿中稱自己是面向金融機構(gòu)的商業(yè)科技服務(wù)提供商。金融壹賬通于2015年12月成立，并于2019年12月和2022年7月分別在紐交所和香港聯(lián)交所上市。

正如其2022年第三季度財報所強調(diào)的那樣，金融壹賬通在2022年前9個月的收入中有超過一半來自Gamma平臺。在媒體發(fā)布會上，金融壹賬通將Gamma平臺稱為“金融機構(gòu)的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺”。金融壹賬通的數(shù)字銀行業(yè)務(wù)、數(shù)字保險業(yè)務(wù)和虛擬銀行業(yè)務(wù)——平安壹賬通銀行分別占該公司2022年第三季度900萬美元收入的28%、19%和2%。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

2021年9月初，金融壹賬通宣布了通過“減少低產(chǎn)量業(yè)務(wù)和優(yōu)化結(jié)構(gòu)”等措施來“加強公司客戶群和產(chǎn)品”的新戰(zhàn)略。

來源：2022年第三季度財報

在本文中，猛獸財經(jīng)將分析戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對金融壹賬通財務(wù)業(yè)績的影響。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型導(dǎo)致金融壹賬通2022年第三季度虧損縮小

金融壹賬通此前在2015年至2020年期間曾以多個單一模塊的形式向現(xiàn)有和潛在客戶提供其產(chǎn)品服務(wù)。這種做法效率非常低，導(dǎo)致其OneConnect平臺的成本結(jié)構(gòu)臃腫。自2021年底以來，金融壹賬通啟動了一項新戰(zhàn)略，重點是銷售一些選定的集成產(chǎn)品，其中包括Gamma平臺和數(shù)字保險以及數(shù)字零售銀行等其他產(chǎn)品。

金融壹賬通2022年第三季度的財報顯示，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)為公司帶來了回報。

根據(jù)S&P Capital IQ 的數(shù)據(jù)，截止2022年第三季度，金融壹賬通的凈虧損已經(jīng)從2021年第三季度的- 2.7億元人民幣和2022年第二季度的- 2.45億元人民幣縮小到了2022年第三季度的- 1.33億元人民幣。金融壹賬通2022年第三季度的實際運營虧損為- 1.55億元人民幣，遠(yuǎn)好于賣方分析師普遍預(yù)測的- 2.72億元人民幣。

轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谏贁?shù)集成產(chǎn)品(而不是多個單一模塊)的新戰(zhàn)略提高了金融壹賬通的利潤。作為金融壹賬通如何通過更集中的產(chǎn)品戰(zhàn)略變得更高效的一個例子是，該公司的銷售、一般和管理費用已經(jīng)出現(xiàn)了下降。研發(fā)費用也從2021年第四季度的34.8%下降到了2022年第一季度的31.4%，2022年第二季度的26.5%和2022年第三季度24.4%。

2022年第三季度收入增長放緩

猛獸財經(jīng)認(rèn)為金融壹賬通的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是一把雙刃劍，雖然由于產(chǎn)品戰(zhàn)略的改變，金融壹賬通2022年第三季度的虧損縮小了，但這反過來又損害了其2022年第三季度的收入增長前景。

金融壹賬通的收入在2022年第三季度實現(xiàn)了0.4%的同比增長，大大低于公司在2022年第二季度和2021年第三季度分別實現(xiàn)的17.2%和24.3%的同比增長。除了中國大陸的疫情限制措施限制了面對面交流(以及公司產(chǎn)品的營銷)外，金融壹賬通在2022年第三季度的收入也受到了該公司轉(zhuǎn)向集成產(chǎn)品的負(fù)面影響。

該公司在2022年11月11日之前的2022年第三季度財報發(fā)布會上承認(rèn)，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是“以失去一些項目和收入增長率為代價的”。猛獸財經(jīng)認(rèn)為，金融壹賬通未來可能需要比預(yù)期更長的時間來適應(yīng)其新的產(chǎn)品戰(zhàn)略變化，并再次恢復(fù)營收的快速增長。

根據(jù)S&P Capital IQ的普遍財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)，市場預(yù)計，金融壹賬通的收入增長率預(yù)計將分別從2021財年的24.8%下滑至2022財年、2023財年和2024財年的9.7%、10.2%和13.6%。

自上市以來首次出現(xiàn)季度收入下滑和存在依賴大客戶的風(fēng)險

而到了2022年第四季度，金融壹賬通的收入已經(jīng)同比下降了3%，從2021年第四季度的12.8億元人民幣下降到了2022年第四季度的12.4億元人民幣。值得注意的是，這是金融壹賬通自2019年12月13日在紐交所上市以來首次未能實現(xiàn)正的季度營收增長。相比之下，金融壹賬通的收入在2019年第四季度、2020年第四季度和2021年第四季度分別增長了51%、39%和19%。

雖然金融壹賬通已經(jīng)進行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并將大型金融機構(gòu)作為客戶，以減少對其大客戶的依賴”而且在在客戶多元化方面也取得了不錯的進展，但這仍然不能讓金融壹賬通在2022年第四季度實現(xiàn)正的收入增長。

金融壹賬通的兩個最大客戶是中國平安（02318）和陸金所(LU)，這兩家公司合計為金融壹賬通2022年第四季度貢獻了64%的收入。雖然有所改善（陸金所和中國平安在2022年第三季度為金融壹賬通貢獻了67%的收入），但金融壹賬通還是無法通過依賴這兩大主要客戶來繼續(xù)實現(xiàn)收入增長。因為中國平安和陸金所的銷售額已經(jīng)在2022年第四季度分別同比下降了3%和31%，至人民幣6.96億元和1.05億元。

在該公司2023年3月13日舉行的2022年第四季度財報會議上，金融壹賬通提到，“數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求”推動中國平安2022財年全年收入增長了9%。然而，猛獸財經(jīng)認(rèn)為，中國平安“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的步伐(以及對金融壹賬通服務(wù)的需求)在最近幾個季度已經(jīng)放緩。具體而言，中國平安的收入同比增長已經(jīng)從2022年第一季度的26%下降到了2022年第二季度的21%，與2022年第三季度的銷售額同比持平，隨后在2022年第四季度又同比下降了-3%。

綜上所述，金融壹賬通的母公司和最大客戶陸金所對金融壹賬通2022年第四季度的收入貢獻下降是導(dǎo)致其2022年第四季度財務(wù)業(yè)績自2019年底上市以來首次出現(xiàn)下滑的主要原因。

2022年第四季度凈虧損同比縮小

盡管金融壹賬通2022年第四季度的收入出現(xiàn)了同比下降，但其股東凈虧損卻從2021年第四季度的- 3.58億元人民幣縮小到了2022年第四季度的- 1.77億元人民幣。

2022年第四季度，金融壹賬通的正?；虱h(huán)比增長了4.4個百分點，同比增長2.0個百分點，達到了42.8%。一般和行政、銷售和營銷成本占銷售額的比例也在2022年第四季度分別下降了-130個基點和-490個基點，至20.6%和8.0%。研發(fā)費用占銷售額的比例也從2021年第四季度的32.7%下降到了2022年第四季度的31.8%。

金融壹賬通在3月中旬舉行的第四季度財報會議上強調(diào)，作為“成本控制政策”的一部分，“所有三項費用(G&A、S&M和研發(fā))的比例將繼續(xù)下降，直到我們在中期實現(xiàn)盈虧平衡”。

不過，金融壹賬通并未承諾該公司實現(xiàn)盈利的具體時間表。根據(jù)S&P Capital IQ的普遍財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)測金融壹賬通要到2026財年才能實現(xiàn)盈利。猛獸財經(jīng)認(rèn)為，華爾街預(yù)測的金融壹賬通還需要相當(dāng)長的時間(從現(xiàn)在開始的3年)才能實現(xiàn)盈利是有道理的。因為在短期內(nèi)，金融壹賬通的利潤仍將受到收入增長繼續(xù)下滑的影響，因為該公司還在繼續(xù)致力于客戶多樣化（盡管采取了控制費用的措施）。

估值較低是合理的

市場目前對金融壹賬通的估值為0.36倍，雖然這一普遍預(yù)期市盈率并不高。但猛獸財經(jīng)認(rèn)為，出于多種原因，市場給予金融壹賬通較低的估值是合理的。

首先，金融壹賬通的收入增長已從2020財年和2021財年的+42%和+25%大幅下降到了2022財年的+8%?？紤]到金融壹賬通正在進行的客戶多元化轉(zhuǎn)型，猛獸財經(jīng)預(yù)計金融壹賬通未來三年的年收入增長不會超過+15%。收入的持續(xù)下滑，也證明了金融壹賬通的估值存在折扣。

其次，金融壹賬通短期內(nèi)不會盈利。正如前一節(jié)所分析的，金融壹賬通在短期內(nèi)可能仍會繼續(xù)虧損。在艱難的市場環(huán)境下，像金融壹賬通這樣不盈利的公司將很難從投資者那里獲得溢價估值。

第三，在硅谷銀行最近倒閉之后，投資者對金融和科技公司的信心已經(jīng)崩塌。盡管金融壹賬通在2022年第四季度的財報會議上澄清說，它“在硅谷銀行沒有存款”，但不可避免的是，還是有一些投資者會對金融壹賬通作為一家服務(wù)于金融機構(gòu)的科技企業(yè)的形象持謹(jǐn)慎態(tài)度

結(jié)論

金融壹賬通還需要更多的時間來驗證其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的進展，以確定它是否成功。從積極的一面來看，金融壹賬通的成本結(jié)構(gòu)已經(jīng)變得更加精簡。消極的一面是，金融壹賬通的收入增長受到了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的不利影響。

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