《港灣商業(yè)觀察》施子夫?

8月17日，深交所上市審核委員會將召開2023年第64次上市審核委員會審議會議，屆時將審議濟南森峰激光科技股份有限公司（以下簡稱，森峰科技）的首發(fā)上會事項。

截至目前，森峰科技共收到深交所的兩輪問詢，其中創(chuàng)業(yè)板定位、業(yè)務(wù)模式、毛利率、期間費用、存貨等問題被監(jiān)管多重關(guān)注。

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主營業(yè)務(wù)較為集中

森峰科技是一家激光加工智能制造解決方案提供商，主要從事激光加工設(shè)備及智能制造生產(chǎn)線的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋激光切割設(shè)備、激光焊接設(shè)備、激光熔覆設(shè)備等加工設(shè)備。?

從業(yè)績基本面的角度來看，森峰科技在過去三年保持著良好的增長態(tài)勢。?

在2020年至2022年（以下簡稱，報告期內(nèi)）森峰科技實現(xiàn)營收7.31億元、8.46億元和9.91億元；同期實現(xiàn)歸母凈利潤7898.59萬元、6764.11萬元和1.03億元；扣非后歸母凈利潤分別為1208.23萬元、5921.20萬元和9618.76萬元。?

根據(jù)公司方披露的最新數(shù)據(jù)，至今年上半年，森峰科技依舊保持營收、凈利雙增的局面。2023年1-6月，公司實現(xiàn)營收6.54億元，同比增長47.91%；實現(xiàn)凈利潤5963.00萬元，同比增長27.94%；扣非后歸母凈利潤5253.79萬元，同比增長21.70%。?

需要注意的是，森峰科技主營業(yè)務(wù)集中度較高，公司或存在依賴單一業(yè)務(wù)的情況。

報告期內(nèi)，森峰科技來自激光加工設(shè)備收入分別為5.59億元、8.07億元和9.13億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為78.11%、98.05%和94.78%。過去三年，該項業(yè)務(wù)收入逐年走高，并且在最近兩年，該業(yè)務(wù)占當(dāng)期總收入比重也總體保持在九成以上。?

森峰科技還在招股書中披露，2020年初，公司依托多年來在激光加工設(shè)備行業(yè)積累的機械自動化相關(guān)工藝技術(shù)及研發(fā)、制造經(jīng)驗，研發(fā)出平面口罩自動生產(chǎn)線、熔噴布自動生產(chǎn)線等設(shè)備并進行重點銷售推廣。前述產(chǎn)品在2020年實現(xiàn)收入1.53億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.35%。?

由于市場需求大幅下降，2021年、2022年森峰科技口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線產(chǎn)品收入僅為 178.24萬元、-114.22萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例為0.22%、-0.12%，2022年收入為負主要系當(dāng)期發(fā)生6臺合計金額為127.57萬元的退貨所致。?

森峰科技表示，如果前述因素發(fā)生不利變化，則公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營將受到不利影響，公司經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風(fēng)險。?

此外，森峰科技各期錄得主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.40%、30.16%和 35.73%，存在一定波動風(fēng)險。?

森峰科技表示，2020年公司毛利率較高主要是當(dāng)期口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線產(chǎn)品銷售量較大，該類產(chǎn)品毛利率高達75%左右。?

在剔除口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線后，報告期各期，森峰科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.27%、30.05%和35.70%。

02

償債能力弱于同行

一面是營收規(guī)模不斷提升，另一面，公司的存貨賬面價值也在逐年走高。

報告期各期末，森峰科技的存貨賬面價值分別為2.58億元、2.62億元和2.88億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為54.83%、49.53%和40.36%；各期公司存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為1.99、2.04、2.07。?

而報告期內(nèi)，森峰科技所在同行可比存貨周轉(zhuǎn)率（次）均值分別為7.01、8.39、6.19，明顯高于森峰科技當(dāng)期水平。?

若是從其他償債指標來看，森峰科技的償債能力似乎都要弱于可比公司均值。

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報告期各期末，森峰科技的速動比率（倍）分別為0.47、0.58、0.63，流動比率（倍）分別為1.04、1.16、1.05；資產(chǎn)負債率（母公司）分別為65.8%、60.45%和67.00%。?

同一時期，同行可比公司的速動比率（倍）均值分別為1.30、1.10、1.10，流動比率（倍）均值分別1.76、1.52、1.54；資產(chǎn)負債率（母公司）均值分別為46.95%、56.76%和64.17%。?

不難發(fā)現(xiàn)，森峰科技的流動比率、速動比率要低于可比公司均值，資產(chǎn)負債率則高于可比公司均值。?

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝提示道，“速動比率、流動比率以及資產(chǎn)負債率的都是公司持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)鍵指標。當(dāng)企業(yè)速動比率偏低時，通常短期償債風(fēng)險較大。而資產(chǎn)負債率相對較高則說明企業(yè)在償還債務(wù)方面能力較低，公司財務(wù)風(fēng)險較大?！?

森峰科技在招股書中解釋稱，公司流動比率略低于同行業(yè)上市公司，主要是由于公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較快，余額相對較低，流動資產(chǎn)規(guī)模相對較??；并且，公司充分利用供應(yīng)商給予的信用期，期末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款較高。2022年末，除宏石激光基本保持穩(wěn)定外，公司及同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負債率均較 2021 年末有不同程度的增長，公司資產(chǎn)負債率處于合理區(qū)間。?

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銷售費用率遠高同行

值得一提的是，經(jīng)營期間，森峰科技保持著高位的銷售費用投入，公司高銷售費用率的情況及合理性也受到了監(jiān)管的多重關(guān)注。?

據(jù)介紹，森峰科技的銷售費用主要由職工薪酬、售后服務(wù)費、廣告及推廣費、差旅交通費、展覽費等構(gòu)成。報告期各期，公司的銷售費用分別為8384.91萬元、9704.04萬元和1.37億元，銷售費用所占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為11.48%、11.47%和13.80%。?

而同一時期，森峰科技所在同行可比公司銷售費用率均值分別為8.82%、7.56%和7.51%。通過對比不難發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，森峰科技的銷售費用率要遠高于同行可比公司平均水平。?

在問詢函中，監(jiān)管對森峰科技銷售費用率高于同行業(yè)可比公司的原因進行了問詢。?

森峰科技回應(yīng)表示，“由于同行業(yè)可比公司境外收入占比較低，基本在10%以下，公司境外銷售所產(chǎn)生的的產(chǎn)品推廣、客戶維護、員工差旅、售后維修等相關(guān)費用通常高于境內(nèi)銷售，因此公司銷售費用率高于同行業(yè)可比公司。此外，公司與宏石激光、大族激光的部分下游客戶類別較為接近。由于下游客戶類型的不同，不同公司之間在獲客成本上也存在相關(guān)差異。綜上所述，公司銷售費用率高于同行業(yè)可比公司具有合理性?！?

此次遞表創(chuàng)業(yè)板，關(guān)于森峰科技業(yè)績成長性、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位問題也是監(jiān)管關(guān)注的焦點。?

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用分別為4792.3萬元、5035.3萬元和6143.16萬元，研發(fā)費用率分別為6.56%、5.95%和6.20%。?

截至2022年12月31日，森峰科技擁有577項境內(nèi)專利，其中發(fā)明專利41項、實用新型專利408項、外觀專利128項；此外還包括2項境外發(fā)明專利、3項國際 PCT。?

對于公司是否具備核心競爭力及成長性，森峰科技表示，以2021年全球激光設(shè)備市場規(guī)模 210.10億美元測算，公司在該年度激光設(shè)備類收入8.44億元，全球市場占有率0.59%。雖然公司目前市占率相較大族激光等行業(yè)龍頭企業(yè)仍較小，但2022年，公司光纖激光切割設(shè)備的銷量2306臺，較2020年1375臺增長67.71%，公司核心業(yè)務(wù)具備較好的成長性。?

同時，森峰科技強調(diào)，截至2022年末，公司在手訂單金額4.31億元，考慮生產(chǎn)周期及交付周期，前述訂單將主要于2023年度內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入，從而為公司未來業(yè)績增長提供有力支撐。公司深耕激光切割、激光焊接、激光熔覆、自動化等領(lǐng)域，符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)相關(guān)指標。（港灣財經(jīng)出品）