目錄

一、銀行理財(cái)產(chǎn)品

1.現(xiàn)有理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則有哪些？

2.理財(cái)業(yè)務(wù)都有哪些模式？

3.銀基合作

4.理財(cái)產(chǎn)品實(shí)例解析

二、證券公司

1.證券公司的主要業(yè)務(wù)范圍有哪些？

2.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品有哪些分類？

3.證券公司資管計(jì)劃案例

三、基金公司

1.基金公司業(yè)務(wù)種類

2.基金專戶及其子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃

3.案例：中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃-來自網(wǎng)絡(luò)

4.平安大華專戶理財(cái)案例

四、信托公司

1.業(yè)務(wù)種類

2.投資范圍與投資限制

3.信托分類

五、投資人保護(hù)-合格投資者、產(chǎn)品銷售規(guī)則與穿透規(guī)則

1.合格投資者

2.產(chǎn)品銷售規(guī)則

3.穿透原則

六、金融產(chǎn)品合規(guī)性的綜合考量

1.產(chǎn)品設(shè)計(jì)合規(guī)性

2.產(chǎn)品銷售合規(guī)性

3.相關(guān)機(jī)構(gòu)合規(guī)性

摘要

近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展及人們投資理財(cái)意識日益增強(qiáng)，傳統(tǒng)的理財(cái)方式遇到變革，人們不滿足于穩(wěn)健型的銀行儲蓄存款，各種創(chuàng)新型的理財(cái)產(chǎn)品以其高回報(bào)率吸引投資者的目光，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也給金融市場的快速發(fā)展增加了強(qiáng)大動力，促進(jìn)金融市場格局的轉(zhuǎn)變和人們投資理財(cái)方式的轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融天生具有成本低、覆蓋廣、效率高、發(fā)展快、管理弱、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)。創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品加上互聯(lián)網(wǎng)化的銷售模式，使得人們越來越難看透所投資的產(chǎn)品的真實(shí)面目。本文試圖從監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度出發(fā)分類分析產(chǎn)品的合規(guī)性，并結(jié)合券商、基金、信托、銀行自行發(fā)行或代理銷售的產(chǎn)品案例加以總結(jié)分析，以期為大家后續(xù)學(xué)習(xí)打開思路。

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一、銀行理財(cái)產(chǎn)品

1、現(xiàn)有理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則有哪些？

1.1根據(jù)民生證券研究院的整理，從2004年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)誕生以來，銀監(jiān)會共出臺29部相關(guān)文件/征求意見稿對其進(jìn)行監(jiān)管，內(nèi)容囊括理財(cái)業(yè)務(wù)的資格準(zhǔn)入、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)管理、操作規(guī)范等各個(gè)方面。具體列表如下：

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1.2銀行理財(cái)?shù)耐顿Y范圍與投資限制投資范圍固定收益類金融產(chǎn)品；發(fā)放信托貸款；公開或非公開市場交易的資產(chǎn)組合；金融衍生品或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；集合資金信托計(jì)劃；參與新股申購；境外金融市場（《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》）投資限制

1.3不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金；

2.不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份；

3.不得使用理財(cái)資金直接購買信貸資產(chǎn)；

4.禁止商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資劣后受益權(quán)；

5.非《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》所指合格投資者的理財(cái)客戶的理財(cái)資金，不得投向房地產(chǎn)信托產(chǎn)品；

6.不得投資于可能造成本金重大損失的高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，以及結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品；

7.代客理財(cái)資金要與自有資金分開使用，不得購買本銀行貸款，不得開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，資金來源與運(yùn)用一一對應(yīng)；

8.商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資；

9.禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的嵌套，但目前有放開嵌套的趨勢。

10.銀信合作

（1）禁股令：銀信合作資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán)；

（2）融資類銀信理財(cái)合作：如信托貸款、受讓信貸或票據(jù)資產(chǎn)、附加回購或回購選擇權(quán)的投資、股票質(zhì)押融資等類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；

（3）銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)；

（4）可投資于投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品、具備權(quán)益類特征的金融產(chǎn)品或政府項(xiàng)目；

（5）信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開放式。

11.銀證合作

（1）不得開展資金池業(yè)務(wù)；

（2）不得將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)。

1.3根據(jù)全國銀行業(yè)理財(cái)信息系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)發(fā)布的中國銀行業(yè)理財(cái)年度報(bào)告（2015）顯示，上述三種最終資產(chǎn)將近占據(jù)了銀行理財(cái)產(chǎn)品投資余額的90%。

1.4關(guān)于銀行理財(cái)?shù)淖钚卤O(jiān)管規(guī)則

2016年7月27日，《2016年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》出臺。此次征求意見稿吸納了原有28個(gè)關(guān)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件的重要內(nèi)容，并提出一些創(chuàng)新性管理措施，從而形成一個(gè)更為全面的監(jiān)督管理文件。

新規(guī)包括以下幾個(gè)方面：對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理：基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)和綜合類業(yè)務(wù)。

基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產(chǎn)支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產(chǎn)。

綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)是指在基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)范圍基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品還可以投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

商業(yè)銀行從事綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)的要求：除公司治理、監(jiān)管評級良好等基本要素外，資本凈額不能低于50億人民幣。資本凈額達(dá)不到要求的將無法從事非標(biāo)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行首次開展理財(cái)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)首先開展基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)，超過3年且符合綜合業(yè)務(wù)相應(yīng)條件后，方可開展綜合業(yè)務(wù)，需向銀監(jiān)會報(bào)告審批。商業(yè)銀行不得發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品。

分級理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財(cái)產(chǎn)品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計(jì)算，而是由合同另行約定、按照優(yōu)先與劣后份額安排進(jìn)行收益分配的理財(cái)產(chǎn)品。

分級理財(cái)產(chǎn)品通過分層設(shè)計(jì)，容易為劣后資金輸送利益。劣后資金利用資金杠桿撬動更高的利益，也會面臨更大的損失。商業(yè)銀行不得投資各類資產(chǎn)受益權(quán)

其一，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行信貸資產(chǎn)及其受(收)益權(quán)，不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。銀行面向非機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于不良資產(chǎn)及其受(收)益權(quán)，銀監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

其二，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受(收)益權(quán)，僅面向具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品除外。銀行理財(cái)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按季從凈利潤中計(jì)提理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，其中，除結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品外的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費(fèi)收入的 50%計(jì)提;凈值型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和其他理財(cái)產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取;風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使用后低于理財(cái)產(chǎn)品余額1%的，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)提取，直至達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%。商業(yè)銀行每只理財(cái)產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%

“銀行資管業(yè)內(nèi)多名資深人士表示，近兩年來，資管行業(yè)發(fā)生了較大變化，金融混業(yè)趨勢下，資金通道叢生，邊界模糊，而監(jiān)管層的共識逐漸明朗，去影子銀行、去通道，加強(qiáng)表外監(jiān)管，是愈發(fā)明確的大方向?！?--經(jīng)典網(wǎng)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法全文解讀》

2.理財(cái)業(yè)務(wù)都有哪些模式？

2.1銀信合作-銀行理財(cái)+信托公司信托計(jì)劃

2.1.1如（圖1）銀行理財(cái)+信托計(jì)劃--信托貸款：銀行通過銀行理財(cái)產(chǎn)品募集投資者資金投資某信托計(jì)劃，信托計(jì)劃通過信托貸款發(fā)放貸款給某融資企業(yè)。通過上述模式，將表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)。

2.1.2銀行理財(cái)+信托計(jì)劃--購買商業(yè)銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)：銀行通過銀行理財(cái)產(chǎn)品募集投資者資金投資某信托計(jì)劃，信托計(jì)劃購買銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大信貸規(guī)模的目的。

2.1.3上述模式已經(jīng)被銀監(jiān)會叫停。

為避免商業(yè)銀行借助銀信合作業(yè)務(wù)將信貸資產(chǎn)移出表內(nèi)，隱藏貸款規(guī)模，自2009年開始，銀監(jiān)會下發(fā)了一系列規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)的通知（銀監(jiān)發(fā)[2009]111號、銀監(jiān)發(fā)[2010]72號和銀監(jiān)發(fā)[2011]7號），銀信合作業(yè)務(wù)逐漸被叫停。

“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”界定為“商業(yè)銀行將客戶理財(cái)資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為”，即信托計(jì)劃委托人僅限定為商業(yè)銀行，以第三方非銀行機(jī)構(gòu)為主體發(fā)起設(shè)立信托計(jì)劃的操作模式（如券商資管）則不在監(jiān)管范圍之內(nèi)；其次，要求將理財(cái)資金通過信托計(jì)劃發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)三類表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，而銀行受讓信托受益權(quán)并不在上述要求轉(zhuǎn)表的資產(chǎn)范圍之內(nèi)。在傳統(tǒng)銀信合作產(chǎn)品中引入更多的過橋方和改變理財(cái)計(jì)劃投資標(biāo)的設(shè)計(jì)形成了銀行對銀信合作規(guī)定的監(jiān)管套利。

2.2 銀證合作-銀行理財(cái)+證券公司資管計(jì)劃

2.2.1銀行理財(cái)+證券公司資管計(jì)劃--直接債務(wù)融資工具（銀行間市場、證券交易所市場債券產(chǎn)品）

在此模式下，投資人經(jīng)認(rèn)購銀行理財(cái)產(chǎn)品匯入理財(cái)資金，理財(cái)資金再購買證券公司發(fā)起的集合資管計(jì)劃或定向資管計(jì)劃，用來購買標(biāo)準(zhǔn)化的銀行間市場和證券交易所的債權(quán)類資產(chǎn)。此模式無監(jiān)管禁止。

2.2.2 銀行理財(cái)產(chǎn)品+資管計(jì)劃--貨幣市場工具

貨幣市場工具，指現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十七天）的債券；期限在一年以內(nèi)（含一年）的債券回購；期限在一年以內(nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的金融工具

在此模式下，投資人經(jīng)認(rèn)購銀行理財(cái)產(chǎn)品匯入理財(cái)資金，理財(cái)資金再購買證券公司發(fā)起的集合資管計(jì)劃或定向資管計(jì)劃，用來購買流動性高，風(fēng)險(xiǎn)小的貨幣市場工具。此模式無監(jiān)管禁止。

2.2.3 銀行理財(cái)產(chǎn)品+資管計(jì)劃--非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場或者證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。

2.2.3-1投資信貸資產(chǎn)

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2.2.3-2投資票據(jù)資產(chǎn)

2.2.3-3股票收益權(quán)+質(zhì)押

2.2.3-4應(yīng)收賬款/資產(chǎn)收益權(quán)

銀行理財(cái)資金通過資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過高，建議投資人在購買此類產(chǎn)品時(shí)，需謹(jǐn)慎閱讀理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，銀行作為理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)也應(yīng)披露最終資金所投資的底層資產(chǎn)的情況及運(yùn)營模式，披露投資風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管要求：

銀行+定向資管計(jì)劃

A.禁止分公司、營業(yè)部獨(dú)立開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

B.禁止開展資金池業(yè)務(wù)；

C.禁止將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)；

D.對合作銀行要求最近一年年末資產(chǎn)規(guī)模不低于300億元，且資本充足率不低于10%；監(jiān)管趨勢：

（1）根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，有放開銀行理財(cái)產(chǎn)品嵌套趨勢。

（2）未來可能禁止非標(biāo)銀行理財(cái)嵌套除信托外的其他資管計(jì)劃。

√非標(biāo)銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃——投資非標(biāo)：允許

×非標(biāo)銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃外的資管——投資非標(biāo)：禁止

2.3 銀證信合作-銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃

2.3.1銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃-委托貸款

因銀信合作被叫停，資管計(jì)劃不能進(jìn)行直接放款，此模式是對上述情況變通。

2.3.2銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃-信托受益權(quán)

甲公司為A銀行的高端授信客戶，甲公司向A銀行申請28億元人民幣貸款。A銀行決定滿足其資金需求，但A銀行的貸款總量不足300億元。A銀行的放貸的考量：

（a）《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》規(guī)定：“單一客戶貸款集中度為最大一家客戶貸款總額與資本凈額之比，不應(yīng)高于10%?！盇銀行若直接放貸28億元，則觸犯該紅線；

（b）貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高，直接發(fā)放貸款將大幅降低資本充足率；

（c）表內(nèi)貸款移至表外的需要，實(shí)現(xiàn)避繞監(jiān)管套利；

A銀行：形式上投資，實(shí)際上貸款；B銀行：形式上理財(cái)，實(shí)際上過橋；券商：形式上資產(chǎn)管理，實(shí)際上過橋；信托公司：形式上信托，實(shí)際上過橋；甲公司：形式上使用信托資金，實(shí)際上使用銀行資金。

此模式嵌套多個(gè)金融產(chǎn)品，是銀行規(guī)避監(jiān)管套利的途徑，實(shí)質(zhì)通過多個(gè)層級金融產(chǎn)品的包裝，模糊掉最終銀行資金的流向，逃避監(jiān)管規(guī)則。如未來監(jiān)管收緊，有違規(guī)嫌疑。

除上述途徑外，規(guī)避監(jiān)管套利的模式還有如下幾種：

A.買入返售模式

過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)。過橋企業(yè)與銀行A、銀行B簽訂《三方合作協(xié)議》，約定將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A，銀行B以買入返售方式買入銀行A的信托受益權(quán)，銀行A承諾在信托受益權(quán)到期前無條件回購；該模式下，銀行A為信托貸款的出資方。

B.銀行理財(cái)計(jì)劃對接過橋企業(yè)模式

過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)；過橋企業(yè)將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A，A將該信托受益權(quán)包裝成保本型理財(cái)產(chǎn)品；銀行B與銀行A簽訂《資產(chǎn)管理協(xié)議》，購買銀行A發(fā)行的上述保本理財(cái)產(chǎn)品。

在該模式下，銀行A為過橋方，銀行B是信托貸款的實(shí)際出資方。

C.銀行理財(cái)計(jì)劃對接融資企業(yè)

融資企業(yè)將自有財(cái)產(chǎn)權(quán)（如正在出租的商業(yè)物業(yè)）委托給信托公司，設(shè)立受益人是自身的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃;銀行成立理財(cái)產(chǎn)品，向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者募集資金用于購買融資企業(yè)的信托受益權(quán)。

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3.銀基合作

3.1銀行理財(cái)產(chǎn)品+基金子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃——購買自有信貸資產(chǎn)

通過上述模式，銀行表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行了表外化操作。

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3.2銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃+基金子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃——購買他行的信貸資產(chǎn)并回售

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4.理財(cái)產(chǎn)品實(shí)例解析

4.1南京銀行理財(cái)產(chǎn)品-銀行間市場金融產(chǎn)品及貨幣市場工具

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4.2漢口銀行理財(cái)產(chǎn)品-信托收益權(quán)、定向資管計(jì)劃、專項(xiàng)資管計(jì)劃

此案例的理財(cái)產(chǎn)品投向中包含信托收益權(quán)、定向資管計(jì)劃、專項(xiàng)計(jì)劃，可能會存在銀信證合作，銀證合作、銀信合作等模式。

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4.3中國光大銀行陽光理財(cái)資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品-范圍多樣化（債券類資產(chǎn)、貨幣市場工具、收益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)）

4.4中國郵政儲蓄銀行理財(cái)產(chǎn)品-信托計(jì)劃-債券類資產(chǎn)

來源：股海聽潮

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